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yishixilietushu，zhongdianfenxianggaozhiliangdewenzhangyueduhegaozhiliangdeyueduyinrenzhumudepiaoyi。zheyangnijianghuiqugengjiarongyidetupobierendefenshu，congerjinrudaozhongrendepaixingbangdangzhongjinxingduijue。dianhuntongjunling，nindezhanghaoanquanguanjia；shoujixiangcezhongdezhaopianshipinkeqingsongxuanzedabaoyasuo。藥(yao)師(shi)幫(bang)(9885.HK)：中(zhong)國(guo)最(zui)大(da)的(de)醫(yi)药數(shu)字(zi)化(hua)服(fu)務(wu)平(ping)臺(tai)，邁(mai)向(xiang)長(chang)期(qi)價(jia)值(zhi)進(jin)階(jie)之(zhi)路(lu)

臨(lin)近(jin)2023年(nian)中尾(wei)聲(sheng)之際(ji)，港(gang)股(gu)IPO市(shi)場(chang)似(si)乎(hu)正(zheng)在(zai)冰(bing)雪(xue)消(xiao)融(rong)。根(gen)據(ju)WIND数据顯(xian)示(shi)，在6月(yue)底(di)將(jiang)有(you)多(duo)家(jia)公(gong)司(si)上(shang)市，不(bu)乏(fa)行(xing)業(ye)大咖(ka)亮(liang)相(xiang)。

其(qi)中，中国最大的医药数字化服务平台药师帮(9885.HK)在6月28日(ri)正式(shi)登(deng)陸(lu)港交(jiao)所(suo)，每(mei)股發(fa)售(shou)价厘(li)定(ding)20.00港元(yuan)，每手(shou)200股，壹(yi)手中簽(qian)率(lv)30.01%，中金(jin)公司為(wei)獨(du)家保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)。上市首(shou)日，药师帮收(shou)盤(pan)价21.10港元，上市首日漲(zhang)幅(fu)5.50%，市值133.43億(yi)港元。

那(na)麽(me)，當(dang)下(xia)的港股新(xin)股表(biao)現(xian)如(ru)何(he)？上市後(hou)的药师帮應(ying)当走(zou)向何方(fang)？

医药新股平均(jun)累(lei)計(ji)收益(yi)達(da)11.59%

從(cong)資(zi)本(ben)市场上來(lai)看(kan)，相較(jiao)於(yu)前(qian)兩(liang)年港股打(da)新浪(lang)潮(chao)，受(shou)外(wai)部(bu)不確(que)定性(xing)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，今(jin)年港股IPO整(zheng)體(ti)数量(liang)大幅降(jiang)低(di)。

雖(sui)然(ran)港交所新股发行数量有所降低，但(dan)質(zhi)量並(bing)不差(cha)，市场表现頗(po)有看點(dian)。

以(yi)医药板(ban)塊(kuai)为例(li)，根据WIND数据显示，截(jie)止(zhi)6月28日收盘为止，今年以来包(bao)括(kuo)药师帮在內(nei)共(gong)计有5家医药板块公司成(cheng)功(gong)上市。在這(zhe)5家医药公司中，僅(jin)有一家公司上市首日出(chu)现破(po)发，整体平均上市首日涨幅达到(dao)5.52%，平均累计表现达到11.59%。

圖(tu)表一：2023年登陆港交所医药新股表现情(qing)況(kuang)

数据来源(yuan)：WIND，格(ge)隆(long)匯(hui)整理(li) 数据截止6月28日收盘

而(er)此(ci)次(ci)药师帮的独家保荐机构中金公司，也(ye)是(shi)大有来頭(tou)。

根据WIND数据統(tong)计显示在近一年内中金公司已(yi)經(jing)成功保荐12家医药板块企(qi)业登陆港交所。在過(guo)往(wang)的表现中，仅有2家医药企业上市破发，整体平均首日收益率为1.66%。（数据截至(zhi)6月28日收盘）

从长遠(yuan)来看，在外部港股市场波(bo)動(dong)劇(ju)烈(lie)的情况下，中金公司保荐的12家医药公司平均累積(ji)表现达到36.13%，其中更(geng)是有2家企业上市以来股价已经翻(fan)倍(bei)，表现搶(qiang)眼(yan)。

图表二(er)：近一年中金公司在医药板块作(zuo)为保荐机构表现情况

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止6月28日收盘

后市如何看待(dai)？

那么，上市后的药师帮后市如何看待？能(neng)否(fou)復(fu)刻(ke)此前医药新股的輝(hui)煌(huang)？那還(hai)是要(yao)从公司的基(ji)本面(mian)上来进行探(tan)討(tao)。

首先(xian)，在賽(sai)道(dao)選(xuan)擇(ze)上，药师帮瞄(miao)準(zhun)院(yuan)外市场这個(ge)“硬(ying)骨(gu)头”。

当前，院外市场集(ji)中而分(fen)散(san)。2021年，我(wo)国基層(ceng)医療(liao)衛(wei)生(sheng)机构診(zhen)疗42.5亿人(ren)次，占(zhan)全(quan)国總(zong)诊疗量的50.2％。此外，据卫健(jian)委(wei)统计，2021年底我国基层医疗机构数量約(yue)为98萬(wan)。中康(kang)CMH数据显示，2022年縣(xian)域(yu)药店(dian)约占全国門(men)店的48%，近30万家，市场規(gui)模(mo)约占三(san)分之一。

中小(xiao)药店及(ji)基层医疗机构是保障(zhang)廣(guang)大群(qun)眾(zhong)医药需(xu)求(qiu)的“橋(qiao)头堡(bao)”。但在幅員(yuan)遼(liao)闊(kuo)、人口(kou)众多、主(zhu)体分散的市场環(huan)境(jing)下，院外市场不可(ke)避(bi)免(mian)地(di)存(cun)在SKU匱(kui)乏、价格不透(tou)明(ming)、高(gao)起(qi)送(song)价、配(pei)送緩(huan)慢(man)等(deng)痛(tong)点。

而截至2022年12月，药师帮已覆(fu)蓋(gai)约35.4万家下遊(you)药店，约17.3万家基层医疗机构，儼(yan)然成为院外数字化医药交易(yi)的首选平台。伴(ban)隨(sui)著(zhe)用(yong)戶(hu)数量高速(su)增(zeng)长，规模化的用户群体为公司築(zhu)起第(di)一道護(hu)城(cheng)河(he)。

其次，药师帮聚(ju)沙(sha)成塔(ta)，線(xian)上化帶(dai)来规模效(xiao)应和(he)高速增长，发展(zhan)潛(qian)力(li)十(shi)足(zu)。

短(duan)短8年，药师帮已成为中国最大的院外医药產(chan)业数字化綜(zong)合(he)服务平台。根据Frost&Sullivan数据显示，药师帮2022年院外数字化医药产业行业份(fen)額(e)达到21.0%，成为全市场按(an)照(zhao)GMV市场份额排(pai)名(ming)第一，GMV达到378.33亿元人民(min)幣(bi)。按照月均活(huo)躍(yue)買(mai)家来计算(suan)，2022年公司平台下游月均活跃买家超(chao)过30.8万个，远超于同(tong)业水(shui)平成为第一。

从发展勢(shi)头来看，药师帮不仅是行业龍(long)头，更是正在呈(cheng)现出強(qiang)者(zhe)恒(heng)强的競(jing)爭(zheng)格局(ju)。根据Frost&Sullivan数据显示，2020年至2022年药师帮在GMV上高速增长，年复合增速达到38.6%，远超行业发展增速水平。

最后，从公司业务維(wei)度(du)上来看，药师帮独特(te)的商(shang)业模式，即(ji)“平台”+“自(zi)營(ying)”協(xie)同整合及动態(tai)平衡(heng)持(chi)續(xu)驅(qu)动业务創(chuang)新增长。

在平台业务，药师帮無(wu)縫(feng)鏈(lian)接(jie)了(le)上下游，簡(jian)化了中国院外医药市场的多层結(jie)构和医药交易流(liu)程(cheng)。在自营业务領(ling)域，药师帮自主研(yan)发采(cai)購(gou)、倉(cang)儲(chu)、配送整套(tao)智(zhi)慧(hui)供(gong)应链系(xi)统，在每一个环節(jie)进行数字化改(gai)造(zao)，不斷(duan)提(ti)升(sheng)用户体驗(yan)及運(yun)营效率。此外，在首推(tui)及其他(ta)业务板块，药师帮也逐(zhu)步(bu)搭(da)建(jian)形(xing)成了产业互(hu)聯(lian)網(wang)的完(wan)整生态閉(bi)环，成为B2B医药价值链中舉(ju)足輕(qing)重(zhong)的參(can)與(yu)者和貢(gong)獻(xian)者。

图表三：公司商业模式

数据来源：公司招(zhao)股說(shuo)明書(shu)，格隆汇整理

小结

近年来，国家陆续出台多項(xiang)政(zheng)策(ce)，鼓(gu)勵(li)数字医疗行业发展与创新，为数字医疗行业的发展提供了明确、广阔的市场前景(jing)，为企业提供了良(liang)好(hao)的生产经营环境。

例如，2022年5月，国家药監(jian)局发布(bu)的《药品(pin)监管(guan)网絡(luo)安(an)全与信(xin)息(xi)化建設(she)"十四(si)五(wu)"规劃(hua)》提出"推动药品产业数字化、智能化轉(zhuan)型(xing)升級(ji)，實(shi)现业务系统的全面雲(yun)化部署(shu)，筑牢(lao)"物(wu)联、数联、智联"药品智慧监管数字底座(zuo)。"

相较于院内市场，医药電(dian)商的興(xing)起正在加(jia)速院外市场数字化发展的道路。其中，药师帮就(jiu)是嗅(xiu)到其中发展的契(qi)机，从B端(duan)业务出发，通(tong)过“平台+自营”雙(shuang)輪(lun)驱动，成为中国最大的医药数字化服务平台。

从资本市场表现上来看，橫(heng)向對(dui)比(bi)已经上市的互联网医疗企业，药师帮整体估(gu)值还處(chu)于相对偏(pian)低水平，具(ju)有吸(xi)引(yin)力，发展潜力足，未(wei)来值得(de)期待。

图表四：部分港股互联网医疗企业对比

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至6月28日收盘返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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