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來(lai)源(yuan)：中(zhong)國(guo)基(ji)金(jin)報(bao)

近(jin)日(ri)，裁(cai)判文(wen)書(shu)網(wang)披(pi)露(lu)的(de)壹(yi)則(ze)民(min)事(shi)判決(jue)书，涉(she)及(ji)一樁(zhuang)信(xin)托(tuo)糾(jiu)紛(fen)案(an)，引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)關(guan)註(zhu)。

長(chang)安(an)信托在(zai)2018年(nian)2月(yue)发的一只(zhi)集(ji)合(he)資(zi)金信托計(ji)劃(hua)，設(she)置(zhi)了预警线、平仓线，初(chu)始(shi)規(gui)模(mo)是(shi)5.83億(yi)元(yuan)，但(dan)是三(san)年半(ban)過(guo)去(qu)後(hou)卻(que)只剩(sheng)1.26亿元，巨亏約(yue)78%。

因(yin)為(wei)是結(jie)構(gou)化(hua)信托，期(qi)間(jian)，长安信托找(zhao)擔(dan)任(ren)投(tou)顧(gu)的、劣(lie)后級(ji)的私(si)募(mu)機(ji)构領(ling)睿(rui)资產(chan)补仓，但是對(dui)方(fang)沒(mei)有(you)补，最(zui)終(zhong)产品(pin)被(bei)迫(po)平仓、清(qing)算(suan)，后来长安信托就(jiu)將(jiang)這(zhe)家(jia)私募告(gao)上(shang)了法院。但法院最终駁(bo)回(hui)了其(qi)全(quan)部(bu)訴(su)訟(song)請(qing)求，我(wo)們(men)一起(qi)来看(kan)看怎(zen)麽(me)回事。

信托产品3年半发生(sheng)巨亏

告上法庭(ting)要求支(zhi)付(fu)增(zeng)強(qiang)信托资金

这件(jian)信托纠纷案还要從(cong)2018年說(shuo)起。

2018年2月9日，领睿资产管(guan)理(li)有限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“领睿资产”）與(yu)长安国際(ji)信托股(gu)份(fen)有限公司（简称“长安信托”）簽(qian)署(shu)了《信托合同(tong)》及《长安信托—穩(wen)健(jian)195號(hao)集合资金信托计划说明(ming)书》等(deng)文件。

领睿资产認(ren)購(gou)該(gai)信托计划8334萬(wan)元，为一般(ban)级受(shou)益(yi)人(ren)及信托资金追(zhui)加(jia)唯(wei)一義(yi)務(wu)人；同時(shi)，廣(guang)州(zhou)農(nong)商(shang)行(xing)也(ye)与长安信托签署相(xiang)关合同文件，认购该信托计划5亿元，为该信托计划優(you)先(xian)级受益人。也就是说该信托计划规模是5.83亿元。

另(ling)外(wai)，长安信托还与领睿资产签署《投资顾問(wen)合同》，聘(pin)请领睿资产担任该信托计划的投资顾问。

據(ju)了解(jie)，该信托资金投资於(yu)国內(nei)依(yi)法公開(kai)发行或(huo)在銀(yin)行间市场和(he)交(jiao)易(yi)所(suo)市场上市交易的国債(zhai)、金融(rong)债、企(qi)業(ye)债和公司债、貨(huo)幣(bi)市场基金等品種(zhong)。该信托计划设置了0.98元的预警线和0.97元的平仓线；该信托计划的總(zong)期限是2年。

然(ran)而(er)，在8個(ge)月以(yi)后，根(gen)据2018年10月17日的《證(zheng)券(quan)投资基金估(gu)值(zhi)表(biao)》的記(ji)載(zai)，當(dang)日信托單(dan)位(wei)凈(jing)值跌至(zhi)0.9497，同时跌破预警线及平仓线。当时长安信托就发風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)函(han)，並(bing)要求领睿资产公司按(an)照(zhao)信托合同的相关條(tiao)款(kuan)執(zhi)行。

此(ci)后，到(dao)了2020年2月26日，长安信托还分(fen)別(bie)与领睿资产、广州农商行签署《补充(chong)協(xie)議(yi)》，将该信托计划期限延(yan)长1年，延期后，信托计划到期日为2021年2月12日。

但是，到了2020年7月31日，《证券投资基金估值表》顯(xian)示，当日信托单位净值跌至0.7813；隨(sui)后又(you)到了2021年9月30日，该信托计划的单位净值更(geng)是跌至0.5736，彼(bi)时信托的资产市值僅(jin)剩下(xia)1.26亿元。

實(shi)际上，在此期间，长安信托在2020年8月24日致(zhi)函领睿资产，講(jiang)到：该信托计划于2018年10月17日净值由(you)1.0104跌至0.9497，同时跌破预警线及止(zhi)損(sun)线。截(jie)至2020年7月31日，该信托计划累(lei)计净值0.7813元，则总份追加义务人需(xu)追加6415.35万元。由于领睿资产一直(zhi)未(wei)履(lv)行追加义务人义务，導(dao)致受托人被迫平仓，对债券進(jin)行賣(mai)出(chu)致优先级委(wei)托人资金受损。

据了解，该信托计划自(zi)2021年2月12日（含(han)）起进入(ru)清算階(jie)段(duan)，根据項(xiang)下债券的變(bian)現(xian)情(qing)況(kuang)逐(zhu)步(bu)完(wan)成(cheng)清算，待(dai)项下全部持(chi)仓债券变现完成后，信托计划结束(shu)。

后来，长安信托就将领睿资产告上了法院，要求其支付增强信托资金9371.85万元。庭審(shen)中，长安信托表示，截至庭审时案涉信托计划尚(shang)未清算完畢(bi)。

未違(wei)反(fan)《信托合同》相关约定(ding)

法院驳回长安信托诉讼请求

对此，一审法院认为，首(shou)先，案涉《信托合同》约定信托单位净值小(xiao)于或等于预警线但高(gao)于平仓线时，领睿资产作(zuo)为一般级受益人需追加信托资金以使(shi)T日信托单位净值大(da)于1元，案涉《信托合同》未明確(que)约定信托单位净值小于或等于平仓线时，领睿资产負(fu)有追加信托资金的强制(zhi)性(xing)义务。根据2018年10月17日《证券投资基金估值表》的记载，当日信托单位净值跌至0.9497，同时跌破预警线及止损线，领睿资产公司未追加信托资金，未违反《信托合同》的相关约定。

其次(ci)，根据案涉《信托合同》及《补充协议》，案涉信托计划于2021年2月12日到期，各(ge)方亦(yi)未達(da)成新(xin)的协议对信托计划期限予(yu)以延长，故(gu)案涉信托计划已(yi)于2021年2月12日期滿(man)，且(qie)根据《“长安信托——稳健195号集合资金信托计划”受益人大會(hui)表决结果(guo)公告》，案涉信托计划于到期日进入清算阶段。

再(zai)者(zhe)，案涉《信托合同》未约定领睿资产在任何(he)情形(xing)下均(jun)负有追加信托资金以使信托单位净值大于或等于1元的强制性义务。綜(zong)上，长安信托主(zhu)張(zhang)领睿资产支付增强信托资金，缺(que)乏(fa)依据，一审法院不(bu)予支持，驳回了长安信托的全部诉讼请求。

长安信托后来又进行了上诉，二(er)审法院表示，本(ben)案爭(zheng)议的焦(jiao)點(dian)为：一、本信托计划劣后级受益人追加增强信托资金的性質(zhi)如(ru)何认定；二、劣后级受益人追加增强信托资金协议的效(xiao)力(li)认定及本案的處(chu)理。

关于第(di)一个焦点问題(ti)，二审法院认为，案涉信托计划中关于劣后级受益人追加资金义务是一种交易安排(pai)。本信托计划中约定了领睿资产公司追加增强信托资金及退(tui)回资金的情形。也就是说，在信托计划運(yun)作期间觸(chu)及跌破预警线的情形下，追加义务人可(ke)向(xiang)信托计划自願(yuan)追加增强信托资金，且约定了如追加义务人未依约补足(zu)增强信托资金时，受托人有權(quan)对本信托计划持有的全部非(fei)现金资产进行不可逆(ni)变现。

因此，本信托中次级受益人根据自身(shen)对市场的预判自愿确认是否(fou)追加增强信托资金，实质上是为次级受益人设定的追加资金的選(xuan)擇(ze)权。还有，劣后受益人追加资金并非是法定义务。

关于第二个焦点，二审法院表示，本信托计划中约定在信托运作期间触及跌破预警线的情形下，次级受益人可自愿确认是否追加增强信托资金，长安信托公司在领睿资产公司未追加信托资金的情形下要求领睿资产公司仍(reng)按案涉《信托合同》第8.5条承(cheng)担追加资金义务，缺乏合同依据与法律(lv)依据，对该诉请本院不予支持。

最终，二审法院驳回了长安信托的上诉。

这家私募曾(zeng)收(shou)到監(jian)管警示函

投资者需警惕(ti)類(lei)保(bao)本产品

基金业协会网站(zhan)信息(xi)显示，领睿资产管理有限公司成立(li)于2015年5月29日，注冊(ce)资本为1.5亿元，实繳(jiao)资本4000万元，注册地(di)和辦(ban)公地都(dou)在北(bei)京(jing)市西(xi)城(cheng)區(qu)。领睿资产2015年7月23日完成私募证券投资基金管理人備(bei)案登(deng)记，目(mu)前(qian)公司仅有7个人，管理规模区间在10亿-20亿元，旗(qi)下备案私募产品有21只，存(cun)在长期处于清算狀(zhuang)態(tai)的基金。

值得(de)注意(yi)的是，领睿资产曾經(jing)在2022年3月收到北京证监局(ju)的警示函。监管表示，公司存在，从事私募基金业务,存在未遵(zun)循(xun)誠(cheng)实信用(yong)原(yuan)则情况。决定对其采(cai)取(qu)警示函行政(zheng)监管措(cuo)施(shi)。

实际上，这些(xie)年来类似(si)的结构化信托产品比(bi)較(jiao)常(chang)見(jian)，通(tong)常是由私募担任投顾，购買(mai)劣勢(shi)份額(e)，投资人购买优先份额，设置预警线、止损线，一旦(dan)跌破以后要求劣后级补仓，从而給(gei)优先级投资人实现所謂(wei)的“保本”。

但是，有市场人士(shi)指(zhi)出，此次信托纠纷案件也给业内敲(qiao)響(xiang)警鐘(zhong)，即(ji)便(bian)当时信托产品设置了0.98元的预警线和0.97元的平仓线，但最终产品净值还是跌到了0.57元左(zuo)右(you)，而且劣后级的私募也没有“补仓”。“所以投资者要注意，在购买信托等相关产品时，要警惕类保本等说法，切(qie)莫(mo)相信相关宣(xuan)傳(chuan)話(hua)術(shu)，现在并不存在所谓的保本产品。”

責(ze)編(bian)：王(wang)昭(zhao)丞(cheng)

校(xiao)对： 祝(zhu)甜(tian)婷(ting)

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