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takeyigengkuaidiyouhuaheqinglilajiwenjian。shoujijiasukeyiqinglilaji，jiasuchengxuruanjian。wanfaleixingyeshifengfujingcai，caiyongdeshidajiafeirongyishangshoudefangzhizhandouwanfamoshi，caozuonandubuda；yelvsu：yebeichengweinengliangdou，weigeizhiwukeyirangzhiwufadongqianglijineng，haikeyimianyijiangshideduozhongshanghai。xiangyaoshiyongsiyuanheitizitidehua，gongyouliangzhongfangfa。jingxuan：remenjingxuanbizhi，remenbaokuantupianbuzaicuoguo；海(hai)通(tong)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)荀(xun)玉(yu)根(gen)：牛(niu)市(shi)初(chu)期(qi)波(bo)折(zhe)難(nan)免(mian)，數(shu)字(zi)经济是(shi)年(nian)內(nei)第(di)壹(yi)主(zhu)線(xian)

“目(mu)前(qian)市場(chang)整(zheng)體(ti)趨(qu)勢(shi)已(yi)熊(xiong)轉(zhuan)牛，但(dan)牛市初期往(wang)往會(hui)由(you)於(yu)基(ji)本(ben)面(mian)不(bu)強(qiang)出(chu)現(xian)波折，參(can)考(kao)歷(li)史(shi)表(biao)现，公(gong)募(mu)大(da)調(tiao)倉(cang)至(zhi)少(shao)需(xu)要(yao)1年，建(jian)議(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)多(duo)加(jia)關(guan)註(zhu)成(cheng)長(chang)性(xing)更(geng)優(you)的(de)行(xing)業(ye)，以(yi)政(zheng)策(ce)+技(ji)術(shu)雙(shuang)輪(lun)驅(qu)動(dong)的数字经济作(zuo)為(wei)年内第一主线，技术线和(he)策應(ying)主线可(ke)以分(fen)別(bie)集(ji)中(zhong)于人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)和‘中特(te)估(gu)’。”

5月(yue)27日(ri)，在(zai)鵬(peng)華(hua)基金(jin)主辦(ban)的“十(shi)九(jiu)年十九城(cheng)”上(shang)交(jiao)所(suo)ETF高(gao)峰(feng)論(lun)壇(tan)上，海通证券（600837.SH)首席经济学家兼(jian)首席策略(lve)分析(xi)師(shi)荀玉根作出上述(shu)判(pan)斷(duan)。

荀玉根認(ren)为，目前中國(guo)资本要素(su)積(ji)累(lei)已較(jiao)豐(feng)厚(hou)，中国研(yan)發(fa)支(zhi)出占(zhan)GDP比(bi)重(zhong)明(ming)顯(xian)高于新(xin)興(xing)市场；在人力(li)要素方(fang)面，中国人口(kou)紅(hong)利(li)优势在慢(man)慢減(jian)弱(ruo)的同(tong)時(shi)，人才(cai)优势正(zheng)在慢慢显现；在技术要素方面，中国抓(zhua)住(zhu)了(le)新能源(yuan)領(ling)域(yu)裏(li)最(zui)主要的兩(liang)個(ge)子(zi)板(ban)塊(kuai)的发展(zhan)機(ji)遇(yu)，分别为太(tai)陽(yang)能发電(dian)（光(guang)伏(fu)发电）和电动車(che)，不過(guo)目前還(hai)有(you)半(ban)導(dao)体等(deng)领域技术水(shui)平(ping)不夠(gou)。

“GDP是總(zong)量(liang)，相(xiang)當(dang)于体重，人均(jun)GDP就(jiu)是肌(ji)肉(rou)。”荀玉根认为，從(cong)中长期視(shi)角(jiao)來(lai)看(kan)，从资本的积累、人口的結(jie)構(gou)、技术水平三(san)个維(wei)度(du)来講(jiang)，中国是有希(xi)望(wang)未(wei)来產(chan)业结构能够升(sheng)級(ji)，能够把(ba)“肌肉”練(lian)出来。“遠(yuan)期，中国在练‘肌肉’，从高速(su)增(zeng)长走(zou)向(xiang)高質(zhi)量发展；短(duan)期，在最差(cha)的时候(hou)變(bian)好(hao)，但是变好得(de)有點(dian)慢，在溫(wen)和緩(huan)慢变好。”他(ta)說(shuo)。

圖(tu)片(pian)来源：图蟲(chong)

對(dui)于今(jin)年的A股(gu)市场走势，荀玉根认为，股市處(chu)于上升周(zhou)期，A股市场资金環(huan)境(jing)比去(qu)年要好一点。外(wai)资已经大幅(fu)回(hui)流(liu)，預(yu)計(ji)2023年流入(ru)3500億(yi)元(yuan)；内资也(ye)有所增长，但增长比较慢，基金发行仍(reng)缓慢回升，资金流入有个过程(cheng)。

“结合(he)基本面和资金面，大的定(ding)性是市场转势了，去年是往下(xia)掉(diao)的势頭(tou)，今年应該(gai)是往上走的势头，但市场有波动，过去一段(duan)时間(jian)的走势讓(rang)大家感(gan)覺(jiao)市场有点困(kun)难，這(zhe)是很(hen)正常(chang)的。 从底(di)部(bu)回转的趋势叫(jiao)牛市，牛市的初期是春(chun)天(tian)，它(ta)有波折，历史上都(dou)是这樣(yang)。”荀玉根说，对今年市场整体抱(bao)有一種(zhong)樂(le)觀(guan)心(xin)態(tai)，但是具(ju)体在看待(dai)这个市场要有一些(xie)心理(li)準(zhun)備(bei)，中间会有一些波折。

荀玉根表示(shi)，每(mei)轮牛市初期往往伴(ban)隨(sui)波折，原(yuan)因(yin)在于基本面不强，基本面回升得到(dao)数據(ju)驗(yan)证後(hou)，才会迎(ying)来“戴(dai)维斯(si)双擊(ji)”。整体看，年内市场会慢慢向上，但是这个波折未来还会有，畢(bi)竟(jing)今年美(mei)国加息(xi)的副(fu)作用(yong)可能还沒(mei)有完(wan)全(quan)体现，还得警(jing)惕(ti)副作用显现。美国加息周期后期，需警惕部分歐(ou)洲(zhou)、新兴市场国家的債(zhai)務(wu)風(feng)險(xian)。当然(ran)，平穩(wen)过渡(du)也是有可能的。

关于下一階(jie)段关注行业方面，荀玉根认为成长风格(ge)更优。2023年最值(zhi)得（投资）的行业方向就是数字经济代(dai)表的TMT方向。从去年底到今年一季(ji)度，TMT整体漲(zhang)得不錯(cuo)，4月份(fen)以来整体回调，但下一阶段还有市场机会，机会背(bei)后的邏(luo)輯(ji)在于年度持(chi)續(xu)上升的板块景(jing)氣(qi)度。

荀玉根解(jie)釋(shi)，从出臺(tai)一系(xi)列(lie)的政策規(gui)劃(hua)来看，科(ke)技類(lei)产业可能是未来一个最重要的抓手(shou)，因此(ci)在这些行业会有更多的政策和资源投入，投入多，則(ze)发展多。而(er)数字经济相关的TMT行业有新的技术進(jin)步(bu)，技术的突(tu)破(po)可能会导致(zhi)基本面的改(gai)善(shan)比较明显。

“在細(xi)分领域，数字经济、以GPT为代表的人工智能，半导体相关行业的基本面均值得重点关注，中特估概(gai)念(nian)和消(xiao)費(fei)领域里的结构性亮(liang)点也值得重视。”荀玉根认为，半导体本轮周期有望在三季度見(jian)底，此后我(wo)国AI芯(xin)片市场规模(mo)復(fu)合增速將(jiang)较为可观；評(ping)價(jia)中特估企(qi)业关注三大要素，如(ru)关系国计民(min)生(sheng)的安(an)全、自(zi)主可控(kong)类科技成长、现金流充(chong)足(zu)的高分红；消费领域则关注醫(yi)藥(yao)及(ji)必(bi)需消费品(pin)。

荀玉根稱(cheng)，从宏(hong)观视角来看，对中国经济远景抱有信(xin)心和期待，到2035年，中国有希望把“肌肉”給(gei)练出来，从目前的高速增长能够走向高质量发展。目前，最差的时候已经过去了，市场在慢慢恢(hui)复初期，要有耐(nai)心。对股票(piao)市场，因为经济基本面恢复慢，所以过去一段市场走得有些糾(jiu)结也正常。

“展望下一阶段，数据最終(zhong)会起(qi)来，结构上要落(luo)實(shi)到基本面，TMT行业有一些机构型(xing)的子领域的基本面下半年可能会兌(dui)现，消费也有一些领域值得关注。”荀玉根说。

关于2023年ETF的具体配(pei)置(zhi)策略，鹏华基金量化(hua)及衍(yan)生品投资部总经理蘇(su)俊(jun)傑(jie)在论坛上表示，眼(yan)下宏观环境呈(cheng)弱现实狀(zhuang)态，主題(ti)行情(qing)相对占优，有产业政策不断出台的优势在前，市场目前存(cun)在结构性机会。从周期上来看，当前处于新一轮产业周期起点，估值业績(ji)双底部區(qu)间，信息科技行业整体beta向上，TMT板块各(ge)细分賽(sai)道(dao)雖(sui)表现不一，但新产业周期估值有望繼(ji)续提(ti)升。

苏俊杰表示，目前低(di)利率(lv)环境下高股息资产吸(xi)引(yin)力增强，作为低估值高股息资产的代表，央(yang)国企深(shen)化改革(ge)后价值創(chuang)造(zao)與(yu)价值实现能力均大幅提高，能够帶(dai)来持续性的估值提升；疊(die)加“一带一路(lu)”峰会与人民幣(bi)国際(ji)化的催(cui)化作用也将为央国企带来新一轮出海新机遇。

苏俊杰建议投资者同时配置“中特估”与TMT方向，充分抓住主线机会。以“啞(ya)鈴(ling)型”策略降(jiang)低总体波动，改善持有体验；也可以選(xuan)擇(ze)以大金融(rong)或(huo)科创50为投资核(he)心，獲(huo)取(qu)beta收(shou)益(yi)，同时搭(da)配行业细分赛道增加組(zu)合彈(dan)性。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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