【招商策略】2 月 PMI 录得新高，商品房销售超市场预期——行业景气观察0301

本周经济持续复苏持续推进，部分中观指标延续改善。上游资源品领域，建筑钢材成交继续回升，煤炭、水泥、多数化工品价格均上涨；消费服务领域白酒批发价格指数微涨，猪肉、肉鸡苗等价格均上行；信息技术领域部分面板价格上行，PCB订单量和出货量均有改善；金融地产领域，商品房销售超预期回暖。2月PMI录得新高。后续推荐关注受益于地产销售平稳复苏的建材、家居用品等相关产业链以及面板、PCB等需求的改善。

核心观点

【本周关注】近期商品房销售市场持续回暖，中指研究院发布的1-2月房企销售情况较大幅度超市场预期。从复苏程度来看，二手房复苏程度大于新房，一线城市商品房销售复苏大于二三线城市。历史数据来看，装修建材块在地产销售回暖期间普遍能取得超额收益，且弹性优于地产板块，一般超额收益能持续到地产销售见顶后2-3个月；家居用品超额收益一般与房屋竣工面积走势相关度较大，滞后商品房销售约1-2年的时间。在“房住不炒”的大背景下，地产销售预计进入平稳复苏阶段，推荐关注受益的装修建材、建筑装饰、家居用品等相关产业链。

【信息技术】16GB DRAM存储器、8GB DRAM存储器价格下行，64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器价格与上周持平。2月份部分液晶板价格月环比上涨，1月LCD出货量月同比、环比均下行。1月北美PCB出货量、订单量同比降幅明显收窄；日本半导体制造设备出货额同比转负。12月电信主营业务收入累计值同比继续增长。

【中游制造】本周DMC价格与上周持平，六氟磷酸锂、电解镍价格下行，锂原材料价格下行、钴产品价格上行。本周光伏行业综合价格指数持平，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数持平；光伏产业链中硅料、硅片、组件价格下跌。1月挖掘机、装载机销量同比跌幅扩大。本周CCFI下行，CCBFI、BDI、BDTI上行。

【消费需求】主产区生鲜乳价格相较周环比下降，猪肉批发价、生猪价格周环比上行，仔猪价格周环比下行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利亏损收窄；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格周环比上行，鸡肉价格周环比下行。蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行、玉米期货结算价下行；2月双胶纸、铜版纸价格环比持平、同比上行。本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。本周铁精粉价格周环比上行，螺纹钢价格、钢坯价格下行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存周环比上行；唐山钢厂高炉开工率与上周持平、产能利用率周环比上行。秦皇岛港山西优混平仓价较上周上行，京唐港山西主焦煤库提价较上周持平；焦煤期货结算价、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数上行，浮法玻璃价格旬环比下行。Brent国际原油价格上行；无机化工品期货价格涨跌互现；有机化工品期货价格多数上涨，二甲苯、二乙二醇、甲苯、甲醇涨幅居前，PVC、聚丙烯跌幅居前。钴价格上涨，铜、铝、锌、锡、镍、铅价格下跌，库存多数下行；黄金、白银现货价格下行，黄金、白银期货价格下行。

【金融地产】货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行。A股换手率下行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率周环比上行，3年国债到期收益率较上周持平。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行。2月制造业PMI指数持续回升。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：2月商品房销售超预期，关注对产业链的提振

近期商品房销售市场持续回暖。2月28日中指研究院发布的《2023年1-2月中国房地产企业销售业绩排行榜》显示，202年1-2月TOP100房企销售额为9841.1亿元，同比下降4.8%，较去年同期降幅大幅收窄29.2个百分点。其中TOP100房企2月单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%，实现双增长。整体来看2月房企销售较大程度超市场预期。

从当前复苏程度来看，二手房复苏程度大于新房，一线城市复苏大于二三线城市。截至2月28日（农历2月9日），13大中城市二手房成交（签约）面积（二十日均值）周环比提升18.9%，考虑到春节错位影响，我们使用农历日期计算，目前成交签约面积约相当于2022年同期的133%，相当于2021年同期的92.3%。截至2月27日（农历2月8日），30大中城市商品房成交面积（十日均值）周环比提升23.0%。

在“房住不炒”的大背景下，地产销售预计进入平稳复苏阶段，对装修建材、建筑装饰、家居用品等相关产业链也将带来提振。

从历史数据看，装修建材板块在地产销售回暖期间普遍能取得超额收益，并且弹性优于地产板块，一般超额收益能持续到地产销售见顶后2-3个月，典型的如2008年底商品房销售复苏启动，2009年底基本见顶，期间装修建材相比万得全A累计超额收益约100%，并且在3个月后的2010年见顶，同样2012年、2015年、2020年都有类似表现。家居用品的超额收益一般与房屋竣工面积走势相关度较大，滞后商品房销售大约1-2年的时间。考虑到产业链目前估值普遍较低，后续预计有较大改善空间。

总结来看，近期商品房销售市场持续回暖，中指研究院发布的1-2月房企销售情况较大幅度超市场预期。从复苏程度来看，二手房复苏程度大于新房，一线城市商品房销售复苏大于二三线城市。结合历史数据，装修建材块在地产销售回暖期间普遍能取得超额收益，并且弹性优于地产板块，一般超额收益能持续到地产销售见顶后2-3个月；家居用品的超额收益一般与房屋竣工面积走势相关度较大，滞后商品房销售大约1-2年的时间。在“房住不炒”的大背景下，地产销售预计进入平稳复苏阶段，推荐关注受益的装修建材、建筑装饰、家居用品等相关产业链。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、DRAM存储器价格下跌、NAND flash存储器价格持平

16GB DRAM存储器、8GB DRAM存储器价格下行，64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器价格与上周持平。截至2月28日，16GB DRAM价格较上周下行0.98%至2.84美元，8GB DRAM存储器价格较上周下降0.44%至1.36美元；64GB NAND flash价格较维持在3.85美元，32GB NAND flash价格维持在2.15美元。

2、 2月部分液晶板价格上涨，1月LCD出货量同比下行

2月份部分液晶板价格月环比上涨。截至2月23日，液晶电视面板方面，32寸液晶电视面板价格为31.00美元/片，与上月持平；43寸液晶电视面板价格为52.00美元/片，与上月持平；55寸液晶电视面板价格为90.00美元/片，较上月增长3.45%。液晶显示器方面，截至2月28日，23.8寸液晶显示器面板价格为46.10美元/片，月环比上行0.22%。截至2月20日，21.5寸液晶显示器面板价格维持在43.30美元/片，7寸平板电脑面板价格维持在9.30美元/片。

1月LCD出货量月同比、环比均下行。1月份TV LCD出货量为17.20百万，月环比下行20.74%，月同比下行22.17%；LCD NB出货量为22.20百万，月环比下行27.21%，月同比下行41.73%；LCD显示器出货量为9.30百万，月环比下行18.42%，月同比下行42.59%。

3、 1月北美PCB出货量、订单量同比降幅明显收窄

1月北美PCB出货量、订单量同比继续下降，但降幅明显收窄。1月北美PCB出货量同比减少1.20%，同比继续下跌，三个月滚动同比增速减缓至7.73%；PCB订单量同比减少11.40%，较前值收窄15.1个百分点，三个月滚动同比下降11.40%。

1月北美PCB BB当月值为正。1月北美PCB BB当月值为0.94，较前值有所上升。

4、1月日本半导体制造设备出货额同比转负

1月日本半导体制造设备出货额同比转负，也是继2021年1月份以来首次转负。1月日本半导体制造设备出货额为2997亿日元，月环比下降2.22%，月同比转负至-2.14%，为2021年1月以来首次转负。

5、12月电信主营业务收入累计值同比继续增长

12月电信主营业务收入累计同比继续增长。12月电信主营业务收入累计值为15808亿元，累计同比增长8.0%

中游制造业

1、本周DMC价格持平，电解镍价格下行，锂原材料价格下行、钴产品价格上行

2、光伏行业综合价格指数持平

本周光伏行业综合价格指数与上周持平，组件、多晶硅、电池片价格指数均与上周持平。截至2月27日，光伏行业综合价格指数维持在56.76；组件价格指数维持在35.22 ；电池片价格指数维持在27.49；多晶硅价格指数维持在151.70。

本周光伏产业链中硅料、硅片、组件价格均有下跌。在硅料方面，截至2月27日，国产多晶硅料价格为35.22美元/千克，较前一周下跌1.34%；进口多晶硅料价格为35.22美元/千克，较前一周下跌1.34%。在硅片方面，截止2月22日，多晶硅片价格为0.35元/片，周环比下跌1.40%。在组件方面，截止2月22日，晶硅光伏组件的价格下跌-1.05%至0.19美元/瓦；薄膜光伏组件的价格维持在0.23美元/瓦。

3、1月挖掘机、装载机销量同比跌幅扩大

1月挖掘机销量同比跌幅扩大。1月国内挖掘机销量为10443台，当月同比下跌33.09% ，跌幅扩大3.27个百分点，三个月滚动同比下跌15.69%，跌幅扩大13.73个百分点。 1月装载机销量当月同比跌幅扩大，3个月滚动同比涨幅收窄。1月国内装载机销量为6347台，当月同比下跌16.50% ，跌幅扩大11.53个百分点，三个月滚动同比上涨4.91%，涨幅收窄6.12个百分点。

4、 CCFI下行，CCBFI、BDI、BDTI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至2月24日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行1.49%至1077.75点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行4.13%至1058.22点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至2月28日，波罗的海干散货指数BDI为990.00 点，较上周上行66.67%，增幅显著；原油运输指数BDTI为1414.0点，较上周上行8.27%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格周环比下降0.25%

主产区生鲜乳价格相较周环比下降0.25%,截至2月22日,主产区生鲜乳价格报4.03元/公斤，周环比下降0.25%，较去年同期下降4.95%。截至2月28日，白酒批发价格总指数报110.76，旬环比上行0.10%。

2、猪肉、生猪、肉鸡苗价格上行，蔬菜价格指数回落

猪肉批发价、生猪价格周环比上行，仔猪价格周环比下行。截止2月28日，猪肉平均批发价格周环比上行0.67%至20.97元/公斤，全国生猪平均价格周环比上升3.21%至8.03元/500克，截止2月24日，仔猪平均批发价周环比下行2.29%至27.73元/公斤。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利亏损继续收窄。截至2月24日，自繁自养生猪养殖利润为-234.67元/头，亏损较上周收窄101.63元/头；外购仔猪养殖利润为-298.06元/头，亏损较上周收窄93.40元/头。

蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行、玉米期货结算价下行。截至2月28日，中国寿光蔬菜价格指数为170.68，周环比下行5.42%；截止2月28日，棉花期货结算价格为84.03美分/磅，周环比上行3.07%；玉米期货结算价格为630.25美分/蒲式耳，周环比下行7.38%。

3、双胶纸、铜版纸价格同比上行，环比上月持平

2月双胶纸、铜版纸价格环比持平，同比上行。2月双胶纸月均价为6550元/吨，环比与上月持平，同比上升3.97%；铜版纸价格5750元/吨，环比与上月持平，同比增长2.68%。

4、电影票房收入、观影人数下行

本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。截至2月19日，本周电影票房收入7.79亿元，周环比下行19.11%；观影人数1814.07万人，周环比下行16.32%；电影上映235.67万场，周环比上行4.15%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，螺纹钢等价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。2月28日主流贸易商全国建筑钢材成交量为14.57万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.9万吨，周环比上行0.67%。

本周铁精粉价格周环比上行，螺纹钢价格、钢坯价格下行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存周环比上行；唐山钢厂高炉开工率与上周持平、产能利用率周环比上行。价格方面，截止3月1日，铁精粉(65%)价格1015.00元/吨，周环比上行0.20%；钢坯价格3900.00元/吨，周环比下行0.76%，螺纹钢价格为4451.00元/吨，周环比下行0.58%。库存方面，截止2月23日，国内港口铁矿石库存量为14225.00万吨，周环比上行0.80%，唐山钢坯库存量为126.20万吨，周环比下行2.39%；截止2月24日，主要钢材品种库存周环比下行0.10%至1669.42万吨。产能方面，截止2月24日，唐山钢厂高炉开工率59.52%，与上周持平；唐山钢厂产能利用率78.09%，周环比上行0.76%。

2、焦煤、焦炭期货结算价上行，秦皇岛煤炭库存下行

价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价较上周上行，京唐港山西主焦煤库提价较上周持平；焦煤期货结算价、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。截至2月27日，秦皇岛港山西优混平仓价1100.80，周环比上行10.61%，截至2月28日，京唐港山西主焦煤库提价2500.00元/吨，与上周持平。截至2月28日，焦炭期货结算价收于2909.00元/吨，周环比上行0.80%；焦煤期货结算价收于2034.00元/吨，相比较上周上行3.88%；动力煤期货结算价801.00元/吨，与上周持平。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。截至3月01日，秦皇岛港煤炭库存报525.00万吨，较上周下行9.17%；截至2月24日，京唐港炼焦煤库存报54.40万吨，周环比下降7.33%；天津港焦炭库存报28.00万吨，上行12.00%。

3、全国水泥价格指数上行，多数地区水泥价格指数上行

水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，截至2月28日，全国水泥价格指数为137.62点，周环比上行0.56%；长江地区水泥价格指数131.27点，周环比上行0.31%；华东地区水泥价格指数为132.50点，周环比上行0.34%；西南地区水泥价格指数140.04点，周环比上行0.58%；中南地区水泥价格指数为140.77点，周环比上行1.84%；西北地区水泥价格指数周环比下行0.18%至147.55点；东北地区水泥价格指数为138.70点，华北地区水泥价格指数为143.25点，均与上周持平。截至2月20日，浮法玻璃市场价为1756.60元/吨，旬环比下行0.27%。

4、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格上行。截至2023年3月1日，Brent原油现货价格周环比上行1.22%至83.29元/桶， WTI原油价格上行0.90%至77.05美元/桶。在供给方面，截至2023年2月24日，美国钻机数量当周值为753部，周环比下行0.92%；截至2023年2月17日，全美商业原油库存量周环比上行1.62%至4.79亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现。截至2月28日，钛白粉市场均价较上周持平，为15100元/吨。截至2月28日，纯碱期货结算价周环比下行0.39%至3026元/吨。截至2月26日，醋酸市场均价为2997.50元/吨，周环比下行3.31%；截至2023年2月20日，全国硫酸价格周环比上行3.66%至229.20元/吨。

有机化工品期货价格多数上涨，二甲苯、二乙二醇、甲苯涨幅居前，PVC、聚丙烯跌幅居前。截至2月28日，甲醇结算价为2632元/吨，周环比上行1.70%；PTA结算价为5576元/吨，周环比上行0.36%；纯苯结算价为6994.44元/吨，周环比上行0.32%；甲苯结算价为7282.30元/吨，周环比上行1.84%；二甲苯结算价为7560元/吨，周环比上行2.78%；苯乙烯结算价为8452.00元/吨，较上周持平；乙醇结算价为7062.50元/吨，周环比上行0.53%；二乙二醇结算价为5300元/吨，周环比上行2.32%；苯酐期货结算价上行1.49%至8512.50元/吨；聚丙烯期货价格为7845元/吨，周环比下行1.54%；聚乙烯期货价格为8294元/吨，周环比下行0.79%；PVC结算价为6368元/吨，周环比下行1.79%；天然橡胶结算价为12490元/吨，周环比下行0.87%；燃料油结算价为2879元/吨，周环比下行0.55%；沥青结算价为3734元/吨，周环比下行0.88%。

5、工业金属价格多数下跌，库存多数下行

黄金、白银现货价格下行，黄金、白银期货价格下行。截至2月28日，伦敦黄金现货价格为1824.60美元/盎司，周环比下行0.67%；伦敦白银现货价格收于20.53美元/盎司，周环比下行5.74%；COMEX黄金期货收盘价报1833.80美元/盎司，周环比下行0.55%；COMEX白银期货收盘价下行3.82%至21.03美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行

货币市场回笼1720亿元，隔夜SHIBOR利率较上周上行。截至3月1日，隔夜SHIBOR周环比上行32bp至2.09%，1周SHIBOR周环比下行7bp至2.09%，2周SHIBOR周环比下行41bp至2.10%。截至2月28日，1天银行间同业拆借利率周环比下行6bp至2.20%，7天银行间同业拆借利率周环比上行41bp至2.85%，14天银行间同业拆借利率周环比上行21bp至2.71%。在货币市场方面，上周货币市场投放14900亿元，货币市场回笼16620亿元，货币市场净回笼1720亿元。在汇率方面，截至3月1日，美元兑人民币中间价报6.9400，周环比上行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至2月28日，上证A股换手率为0.62%，周环比下行0.16个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为7068.89亿元人民币，周环比下行18.73%。

在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率周环比上行，3年国债到期收益率较上周持平。截至2月28日，6个月国债到期收益率周环比上行4bp至2.19%；1年国债到期收益率周环比上行10bp至2.32%，3年期国债到期收益率较上周持平。5年期债券期限利差周环比下行9bp至0.41%；10年期债券期限利差周环比下行10bp至0.57%；1年期AAA债券信用利差周环比上行2bp至0.53%；10年期AAA级债券信用利差周环比下行1bp至0.70%。

3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值上行。截至2月26日，100大中城市土地成交溢价率为0.18%，周环比下行4.97个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为341.87万平方米，周环比上行29.44%。

公用事业

1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。截至2月28日，我国天然气出厂价报6395元/吨，较上周下行1.91%，英国天然气期货结算价为115.54便士/ 色姆，较上周下行3.76%。

从供应端来看，截至2023年2月17日，美国48州可用天然气库存2195亿立方英尺，周环比下行3.13%。截至2023年2月24日，美国钻机数量为151部，较上周持平。

2、2月国内制造业PMI指数持续回升

国内方面，2月份我国制造业PMI指数为52.6%，较1月份提升2.5个百分点，持续回升；大型制造业企业PMI指数为53.7%，较1月份提升1.4个百分点；中型制造业企业PMI指数为52.0%，较1月份提升3.4个百分点；小型制造业企业PMI指数为51.2%，较1月份提升4.0个百分点

国际制造业指数水平相对低迷。国际方面，2月份欧洲制造业PMI指数为48.5%，较前值降低0.3个百分点；日本制造业PMI指数为47.7%，较前值降低1.2个百分点，均位于荣枯线以下。

- END -