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yaoqinghaoyouyiqijiaruyenenghuodefenghoufanli。wulunnishixinshouhaishijijiangtupopingjing，zhelidoushinisuoxuyaodefangzhigongchanggaizhuangqichezuixinbanjiangkkxjieyadedaodeyasuobaojieyahoudedaozitiwenjian；hanyougaodujingmidezhifuhuanjing，zhinengshixianjianguan，baozhangyonghudejiaoyianquan；【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】A股(gu)和(he)A股投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)“前(qian)浪(lang)中(zhong)浪後(hou)浪”——A股投资策略周(zhou)報(bao)（0510）

A股行(xing)業(ye)估(gu)值(zhi)分(fen)化(hua)明(ming)顯(xian)，TMT、醫(yi)藥(yao)、大(da)消(xiao)費(fei)可(ke)以(yi)看(kan)作(zuo)前浪，估值已(yi)經(jing)達(da)到(dao)歷(li)史(shi)較(jiao)高(gao)水(shui)平(ping)，偏(pian)周期(qi)行业可以看作中浪，估值處(chu)於(yu)历史中等(deng)水平；而(er)金(jin)融(rong)地(di)產(chan)則(ze)是(shi)后浪，估值处于历史较低(di)水平。估值分化的背(bei)后反(fan)映(ying)的是投资者對(dui)经濟(ji)預(yu)期悲(bei)觀(guan)，经济結(jie)構(gou)轉(zhuan)型(xing)的樂(le)观，相(xiang)信(xin)医药、TMT、消费成(cheng)為(wei)未(wei)來(lai)经济主(zhu)要(yao)驅(qu)動(dong)力(li)。如(ru)果(guo)对经济预期改(gai)善(shan)，低估值后浪也(ye)有(you)可能(neng)迎(ying)来估值修(xiu)復(fu)的機(ji)會(hui)。就(jiu)A股投资者而言(yan)，北(bei)上(shang)资金、融资资金、ETF则可以分別(bie)看作前浪、中浪、后浪。在(zai)北上资金前期大幅(fu)回(hui)流(liu)后，融资余(yu)額(e)在上周明显回升(sheng)，有望(wang)形(xing)成前浪和中浪的共(gong)振(zhen)。

?【观策·論(lun)市(shi)】A股和A股投资者的“前浪中浪后浪”。A股行业估值分化明显，如果用(yong)浪来比(bi)较，TMT医药消费就是前浪，估值已经处于历史较高水平；偏周期的化工(gong)、交(jiao)運(yun)、机械(xie)、有色(se)、采(cai)掘(jue)则是中浪，估值处在历史较中間(jian)位(wei)置(zhi)；而金融地产就是后浪，估值還(hai)趴(pa)在地上。如果從(cong)風(feng)險(xian)偏好(hao)来看，食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)/非(fei)銀(yin)的相对估值处于2倍(bei)以上，呈(cheng)熊(xiong)市特(te)點(dian)；但(dan)信息(xi)技(ji)術(shu)估值处于历史高位，呈牛(niu)市特点，所(suo)以风险偏好不(bu)足(zu)以估值分化現(xian)象(xiang)。這(zhe)種(zhong)差(cha)異(yi)的背后更(geng)主要的是投资者对经济悲观，但对于中國(guo)经济结构转型乐观，壹(yi)個(ge)佐(zuo)證(zheng)就是公(gong)募(mu)基(ji)金和陸(lu)股通(tong)对TMT+消费+医药的配(pei)置創(chuang)历史新(xin)高。一旦(dan)金融數(shu)據(ju)再(zai)超(chao)预期，经济预期修复，低估值的金融地产板(ban)塊(kuai)也有望迎来估值修复。从A股投资者来看，北上资金類(lei)似(si)前浪，融资余额为中浪，ETF投资者为后浪。前浪階(jie)段(duan)市場(chang)緩(huan)漲(zhang)或(huo)偏震(zhen)蕩(dang)；當(dang)中浪與(yu)前浪形成共振時(shi)，市场加(jia)速(su)上行；而ETF開(kai)始(shi)大規(gui)模(mo)流入(ru)时可能已经到行情(qing)后期。上周，融资余额开始重(zhong)新流入，一旦与北上资金形成共振，风险偏好提(ti)升，则市场有望迎来更好的表(biao)现。

?【中观·景(jing)氣(qi)】出(chu)行消费穩(wen)步(bu)恢(hui)复，基建(jian)審(shen)批(pi)繼(ji)續(xu)放(fang)量(liang)。五(wu)一期间我(wo)国餐(can)饮線(xian)下(xia)支(zhi)付(fu)金额稳步恢复，旅(lv)遊(you)收(shou)入和游客(ke)人(ren)次(ci)相比清(qing)明假(jia)期出现明显增(zeng)多(duo)，鐵(tie)/道(dao)/水路(lu)和民(min)航(hang)發(fa)送(song)旅客總(zong)量也明显增多，但与往(wang)年(nian)同(tong)期相比依(yi)然(ran)有较大的差异。基建作为重要逆(ni)周期調(tiao)節(jie)手(shou)段，4月(yue)我国基建項(xiang)目(mu)审批数目和投资额继续放量，帶(dai)动工程(cheng)机械行业快(kuai)速复蘇(su)，挖(wa)掘机也呈现量價(jia)齊(qi)升的局(ju)面(mian)。

?【资金·眾(zhong)寡(gua)】融资余额大幅回升，ETF延(yan)续凈(jing)贖(shu)回。5月6日(ri)~5月8日期间，陆股通继续净流入，规模有所下降(jiang)；融资资金从净流出转为大幅净流入，在前4个交易(yi)日净流入近(jin)178億(yi)元(yuan)；新成立(li)公募基金较前期略降，ETF资金延续净流出。从行业偏好来看，陆股通大规模買(mai)入電(dian)子(zi)、有色金屬(shu)、計(ji)算(suan)机等，净賣(mai)出金融和食品饮料；融资较大规模净买入电子、医药、房(fang)地产、计算机、非银等。资金需(xu)求(qiu)方(fang)面，重要股東(dong)延续净減(jian)持(chi)，净减持规模有所擴(kuo)大，公布(bu)的计劃(hua)减持规模基本(ben)与前期相当。

?【主題(ti)·风向(xiang)】本周产业观察(cha)——物(wu)聯(lian)網(wang)：继納(na)入新基建后，再出頂(ding)層(ceng)政(zheng)策支持，产业鏈(lian)迎来爆(bao)发期。预计至(zhi)2025年，中国物联网基礎(chu)設(she)施(shi)領(ling)域(yu)如芯(xin)片(pian)+感(gan)知(zhi)+网絡(luo)层（蜂(feng)窩(wo)模組(zu)）的建设將(jiang)带来超過(guo)10000亿新增规模，需要重点關(guan)註(zhu)物联网芯片、感知以及(ji)蜂窝模组等基础设施领域的投资机会。

?【数据·估值】本周全(quan)部(bu)A股估值水平上行，全部A股PE（TTM）上行0.3X至15.5X创业板PE（TTM）上行1.2X至45.7X。在行业估值方面，本周除(chu)交通运輸(shu)、房地产、银行板块估值水平小(xiao)幅下行，其(qi)余板块估值水平均(jun)上行，其中计算机、国防(fang)軍(jun)工、通信板块估值涨幅较大.

?风险提示(shi)：经济数据低于预期，政策支持力度(du)不及预期，中美(mei)经貿(mao)关系(xi)反复。本篇(pian)研(yan)究(jiu)报告(gao)借(jie)用前浪中浪后浪的网络語(yu)言来通俗(su)地表达投资观点，可能存(cun)在誤(wu)讀(du)，可能存在歸(gui)纳上的不完(wan)全準(zhun)確(que)，建議(yi)投资者重点关注通俗语言背后的投资邏(luo)輯(ji)，而非网络语言本身(shen)。

01

观策·论市——A股和A股投资者的“前浪中浪后浪”

※A股的前浪中浪后浪

A股估值水平出现了(le)極(ji)強(qiang)的分化，计算机、食品饮料、医药生(sheng)物历史估值分位均在85%以上，無(wu)限(xian)接(jie)近历史最(zui)高水平，这些(xie)行业都(dou)是牛市的估值。

而非银、地产、建築(zhu)这些行业处在历史最低15%分位以下，银行，建材(cai)鋼(gang)铁都在历史四(si)分之(zhi)一以下，这些行业都是熊市的估值。

可以說(shuo)，当前的A股，一半(ban)冰(bing)山(shan)，一半火(huo)焰(yan)。

如果拿(na)浪来比较，TMT医药消费就是前浪，早(zao)就把(ba)估值打(da)到历史偏高位置，偏周期的化工、交运、机械、有色、采掘则是中浪，估值处在历史较中间的位置；而金融地产就是后浪，估值还趴在地上。

造(zao)成这种现象的原(yuan)因(yin)我們(men)認(ren)为有兩(liang)方面，第(di)一方面，是市场整(zheng)體(ti)风险偏好比较低。一般(ban)而言，食品饮料有偏防禦(yu)的特征(zheng)，非银有一定(ding)進(jin)攻(gong)性(xing)特征，当这两个行业估值比超过2时，一般是熊市特征，例(li)如2008年3月之后，2010年10月之后，2015年底(di)，2018年6月，以及今(jin)年3月20日之后。所以，一定程度反映了当前市场的风险偏好比较低。

但是，另(ling)一个牛市品种信息科(ke)技板块的估值卻(que)处在牛市區(qu)间，所以风险偏好不能完全解(jie)釋(shi)当前的现象。

另外(wai)一个解释就是中国经济结构的變(bian)化，这种割(ge)裂(lie)的估值体系背后，是市场对于经济结构转型的深(shen)刻(ke)认知。当前，由(you)于疫(yi)情影(ying)響(xiang)，市场对于经济预期相对悲观，但是，市场却对经济结构转型相对乐观。投资者越(yue)来越相信，中国经济的未来真(zhen)的是靠(kao)医药、消费、科技驱动的。因此(ci)，投资者采取(qu)了一种极端(duan)的配置措(cuo)施。

主动偏股公募基金一季(ji)报显示，主动偏股公募基金持有TMT+医药+消费额比重创下历史新高达到70%，而这些领域的自(zi)由流通市值占(zhan)比隨(sui)之提升至48%，超配比例达到22%。

无獨(du)有偶(ou)，陆股通对TMT+消费+医药的配置也达到了前期较高的水平。

除此之外，由于当前疫情的影响，市场普(pu)遍(bian)对经济预期比较悲观。但是，金融数据、投资、出口(kou)的諸(zhu)多信號(hao)表明，经济仍(reng)然处在持续改善的过程中，一旦投资者对经济预期逆转，低估值板块的“后浪”也可能会迎来价值重估。

※A股投资者的前浪中浪后浪

2019年以来的市场，北上有一点“先(xian)知先覺(jiao)”的特征，因此每(mei)一輪(lun)周期都是北上资金先加倉(cang)，这时融资资金和ETF可能还是流出的,这樣(yang)市场处在缓涨或者一个偏震荡的狀(zhuang)態(tai)，随著(zhe)融资余额加入，形成共振之后，市场就开始加速。当ETF开始加速流入的时候(hou)，行情可能已经到了后期了。

如果用“浪”来形容(rong)，北上资金类似前浪，融资余额为中浪，ETF投资者为后浪。

上周，在北上资金持续加仓后，融资余额終(zhong)于转为净流入，不过ETF还是净赎回的。现阶段可能形成“中浪”“前浪”的共振， 这种情況(kuang)出现的时候，风险偏好出现明显的改善，市场加速上行。

总之，A股行业估值分化明显，TMT、医药、计算机可以看作前浪，估值已经达到历史较高水平，偏周期行业可以看作中浪，估值处于历史中等水平；而金融地产则是后浪，估值处于历史较低水平。估值分化的背后反應(ying)的是投资者对经济预期悲观，经济结构转型的乐观，相信医药、TMT、消费成为未来经济主要驱动力。如果对经济预期改善，低估值后浪也有可能迎来估值修复的机会。就A股投资者而言，北上资金、融资资金、ETF则可以分别看作前浪、中浪、后浪。在北上资金前期大幅回流后，融资余额在上周明显回升，有望形成前浪和中浪的共振。

展(zhan)望后市，我们仍然看好计算机通信为代(dai)表的新基建，建筑建材为代表的傳(chuan)統(tong)基建，主题方面，新能源(yuan)智(zhi)能汽(qi)車(che)在汽车景气修复，全球(qiu)新能源汽车滲(shen)透(tou)率(lv)快速提升，汽车智能化程度加速提升的大背景下有望有较好表现。同时，低估值金融地产在市场对于经济预期修复后有望迎来估值修复。

02

中观·景气——出行消费稳步恢复，基建审批继续放量

五一期间我国餐饮线下支付金额稳步恢复，旅游收入和游客人次相比清明假期出现明显增多，铁/道/水路和民航发送旅客总量也明显增多，但与往年同期相比依然有较大的差异；五一期间全国實(shi)物商品网络零(ling)售(shou)额同比增長(chang)，为拉(la)动消费回暖(nuan)发揮(hui)重要作用。旅游出行方面，五一期间全国旅游收入为465.6亿元，占去(qu)年同期收入的40.4%，收入占比较清明期间提高21.1%；五一期间全国景点接待(dai)游客人次为1.15亿人次，占去年同期游客人次的59.0%，景点游客人次占比较清明期间提高20.4%，旅游人均消费同比下滑(hua)31.5%。交通运输方面，全国铁路、道路、水路、民航累(lei)计发送旅客总量1.21亿人次，日均2429.83萬(wan)人次，同比减少(shao)53.0%，较节前前五日日均客运量增长17.9%。线上購(gou)物方面，商務(wu)部数据显示五一期间全国实物商品网络零售额同比增长36.3%；全国郵(you)政行业攬(lan)收包(bao)裹(guo)10.68亿件(jian)，同比增长37.42%；投遞(di)包裹10.38亿件，同比增长38.93%。

基建项目审批数目和投资额維(wei)持高位，基建作为经济稳定器(qi)的作用进一步加强。2020年1-4月，我国累计基建审批项目数为69170个，累计同比增速为106.89%，基建项目累计审批投资额为124592.97亿元，累计同比增速为150.39%，基建审批项目数与投资额均处于历史高位。其中电力、熱(re)力、燃(ran)气及水生产和供(gong)应业基建审批累计投资额为10829.38亿元，累计同比增速为346.56%；交通运输、仓儲(chu)和邮政业基建审批累计投资额为34760.94亿元，累计同比增速为150.35%；水利(li)、環(huan)境(jing)和公共设施管(guan)理(li)业基建审批累计投资额为79002.65亿元，累计同比增速为335.97%。

絕(jue)大多数资源品生产恢复至正(zheng)常(chang)軌(gui)道，以钢铁行业为例，行业庫(ku)存明显去化，价格(ge)也出现止(zhi)跌(die)跡(ji)象。本周螺(luo)紋(wen)钢和钢坯(pi)价格均上行，国內(nei)港(gang)口铁礦(kuang)石(shi)和主要钢材品种库存量下行，产能持续回升。在价格方面，截(jie)至4月30日，钢坯价格报3118.00元/噸(dun)，较上周下行0.13%；截至5月6日，螺纹钢价格报3646.00元/吨，较上周上行0.94%。在库存方面，截至4月30日，港口铁矿石库存量为11400.00万吨，周环比下行1.61%；主要钢材品种库存量持续下行，截至5月1日，主钢材库存下降6.80%至1876.34万吨。在产能方面，截至4月30日，全国高爐(lu)开工率为69.06%，较上周上行0.41%；唐(tang)山高炉开工率为74.64%，较上周上行1.45%；唐山钢廠(chang)产能利用率收于77.25%，较上周上行0.45%。

03

资金·众寡——融资余额大幅回升，ETF延续净赎回

从全周资金流动的情况来看，5月6日~5月8日期间，陆股通继续净流入，规模有所下降；融资资金从净流出转为大幅净流入，在前4个交易日净流入近178亿元；新成立公募基金较前期略降，ETF资金延续净流出。

从ETF净申(shen)购来看，本周ETF延续净赎回，科技ETF仍有较明显赎回，券(quan)商ETF净申购。具(ju)体来看，股票(piao)型ETF总体净赎回近58.5亿份(fen)，信息技术净赎回33亿份，券商ETF净申购7亿份。滬(hu)深300ETF、中证500ETF不同程度净赎回。

本周（5月6日~5月8日）北上资金继续净流入，净流入规模28.6亿元。行业偏好上，电子行业依然延续较大规模净买入，而金融行业转向较大规模净卖出。具体来看，电子、有色金属、计算机分别净买入20亿元、13.8亿元、10.8亿元；其他(ta)净买入较高的包括(kuo)传媒(mei)、汽车、电气设備(bei)等。净卖出规模较高的行业包括银行、食品饮料、非银金融等，净卖出均超过10亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（9.7亿元）、濰(wei)柴(chai)动力（6.5亿元）、格力电器（6.4亿元）等；净卖出规模较高的为伊(yi)利股份（-14亿元）、中国平安(an)（-8亿元）。

两融方面，融资资金回流规模扩大。当周前四个交易日融资净流入近178亿元。从行业偏好来看，电子行业净买入规模最高，其次为医药、地产、计算机、非银金融等。具体的，电子净买入25.5亿元，医药、房地产、计算机分别融资净买入12.5亿元、12亿元、11亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括牧(mu)原股份（16.9亿元）、廣(guang)电运通（5.7亿元）等；净卖出较高个股包括中国平安（-19.7亿元）、贵州茅台（-14.5亿元）等。

从资金需求来看，重要股东延续净减持，净减持规模有所扩大，公布的计划减持规模基本与前期相当。本周重要股东二(er)級(ji)市场增持7.6亿元，减持90.3亿元，净减持82.7亿元，净减持略有扩大。另外，公告的计划减持规模为107亿元，与前期基本相当。

04

主题·风向——物联网：继纳入新基建后，再出顶层政策支持，产业链迎来爆发期

本周僅(jin)三(san)个交易日，但市场情緒(xu)较好，Wind全A指(zhi)数周度上涨2.11%，沪深300周度上涨1.30%，创业板指本周上涨2.70%，本周涨幅居(ju)前的主要为集(ji)成电路、操(cao)作系统等自主可控(kong)相关的主题为主。

本周和下周值得(de)关注的主题事(shi)件有：

1、物联网——工信部发文(wen)深入推(tui)进移(yi)动物联网全面发展，到2020年底NB-IoT网络实现縣(xian)级以上城(cheng)市主城区普遍覆(fu)蓋(gai)

通知提出，到2020年底，NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖；移动物联网連(lian)接数达到12亿；推动NB-IoT模组价格与2G模组趨(qu)同，引(yin)導(dao)新增物联网终端向NB-IoT和Cat1遷(qian)移；打造一批NB-IoT应用標(biao)桿(gan)工程和NB-IoT百(bai)万级连接规模应用场景。加快推进5G网络建设，继续深化4G网络覆盖，支持Cat1发展；进一步加大NB-IoT网络部署(shu)力度，按(an)需新增建设NB-IoT基站(zhan)，县级及以上城区实现普遍覆盖，面向室(shi)内、交通路网、地下管网、现代農(nong)业示範(fan)区等应用场景实现深度覆盖。

2、数据中心(xin)——上海(hai)：在计划新增6万个的基础上研究继续新增一批互(hu)联网数据中心机架(jia)数

上海市政府(fu)副(fu)秘(mi)書(shu)长、市发改委(wei)主任(ren)馬(ma)春(chun)雷(lei)表示，在近三年已计划新增6万个机架的基础上，一方面要考(kao)慮(lv)确保(bao)不突(tu)破(po)GDP能耗(hao)强度指标，同时我们要统籌(chou)好能耗的总量和增量，盡(jin)可能地研究继续新增一批互联网数据中心机架数，更好地为上海新一轮新基建奠(dian)定基础。

3、衛(wei)星(xing)互联网——中国联通助(zhu)力卫星互联网“新基建”，海陆空(kong)四大卫星系列(lie)产品亮(liang)相

近日，联通航美联合(he)浙(zhe)江(jiang)联通共同舉(ju)辦(ban)了首(shou)屆(jie)全时空一体化应急(ji)卫星通信展，沃(wo)星海、沃星陆、沃星空、沃星圖(tu)四大卫星系列产品齐亮相。其中，沃星空为航空公司(si)和乘(cheng)客提供高速、稳定、安全的寬(kuan)带互联网接入服(fu)务。沃星海产品適(shi)用于散(san)貨(huo)船(chuan)、集裝(zhuang)箱(xiang)船、漁(yu)船、游轮、海工船、科考船、油(you)气运输船、海洋(yang)作业平台、海洋牧场等领域。

4、人造肉(rou)——人造肉第一股一季度營(ying)收好于预期，股价盤(pan)后波(bo)动約(yue)12%

人造肉第一股Beyond Meat一季度净营收9710万美元，预期8820万美元，推遲(chi)发布全年营收预期。人造肉第一股Beyond Meat一季度调整后EBITDA为1270万美元，2019年同期虧(kui)損(sun)210万美元。一季度净营收9710万美元，分析(xi)師(shi)预期8820万美元；本公司推迟发布全年营收预期。Beyond Meat美股盘后一度跌超6%，随后转而涨超6%，股价大体上波动于95.41-106.00美元区间。

5、新型电池(chi)——特斯(si)拉成功(gong)申請(qing)4000次充(chong)放电專(zhuan)利，可行駛(shi)160万公裏(li)，是目前的三倍多

加拿大特斯拉分公司最新申请了一项名(ming)为"鎳(nie)鈷(gu)鋁(lv)(NCA)电极合成方法(fa)"的国際(ji)专利。該(gai)技术使(shi)电池可以达到4000多次充放电循(xun)环，进而使电池使用壽(shou)命(ming)高达约160万公里。目前特斯拉动力电池寿命只(zhi)有50万公里左(zuo)右(you)。目前許(xu)多车型上三元鋰(li)电池充放次数大概(gai)在1000次左右，最耐(nai)用的磷(lin)酸(suan)铁锂电池充放次数也仅有2000次左右。（新浪科技）

6、文娛(yu)产业——国务院(yuan)：采取预约、限流等方式(shi)开放影劇(ju)院、游藝(yi)廳(ting)等密(mi)閉(bi)式娱乐休(xiu)閑(xian)场所

国务院印(yin)发应对新型冠(guan)状病(bing)毒(du)感染(ran)肺(fei)炎(yan)疫情联防联控机制(zhi)关于做(zuo)好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意(yi)見(jian)。指导意见提出，按照(zhao)相关技术指南(nan)，在落(luo)实防控措施前提下，全面开放商场、超市、賓(bin)館(guan)、餐馆等生活(huo)场所；采取预约、限流等方式，开放公園(yuan)、旅游景点、运动场所，图书馆、博(bo)物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，可举办各(ge)类必(bi)要的会议、会展活动等。

7、生物識(shi)别——商湯(tang)科技參(can)与主編(bian)，IEEE首个生物特征活体檢(jian)測(ce)国际标准发布

由商汤科技参与主编的IEEE（电气电子工程师學(xue)会）首个生物特征活体检测国际标准《生物特征识别活体检测标准》（IEEE Std 2790-2020）已于日前正式发布。这一标准将进一步促(cu)进人臉(lian)识别技术在全球范圍(wei)内更广泛(fan)、安全地使用。目前，由商汤科技主编的《信息技术 生物特征识别 人脸识别系统技术要求》国家(jia)标准已正式立项，该标准将进一步加速人脸识别技术标准化进程，引导人脸识别技术领域的安全、健(jian)康(kang)发展。

8、AI+光(guang)伏(fu)——華(hua)为擬(ni)进一步将AI整合到其光伏业务中

据报道，继去年开发出首款(kuan)基于人工智能（AI）的光伏逆变器后，华为打算进一步将AI整合到其光伏业务中。该公司制作的一份AI路线图文件显示，它(ta)将把AI集成到组串(chuan)式逆变器中，通过将它们转換(huan)成为智能PV控制器、开发AI推理模块以及创建一个AI訓(xun)練(lian)和推理平台。（C114通信网）

9、交通强国建设——施工图敲(qiao)定，交通强国建设“新老(lao)並(bing)进”，一批投资千(qian)亿元级别重大工程加速啟(qi)动

近期江苏、浙江等多地公布交通强国建设試(shi)点实施方案(an)，一大波投资千亿元级别的“超级工程”将加速推进。值得注意的是，在加快传统交通投资项目建设的同时，交通新基建也驶入“快车道”，充电樁(zhuang)、智慧(hui)交通项目成为地方抓(zhua)緊(jin)布局的要地，形成发展的新动能。（经参）

10、服务器—中国电信启动2020年服务器集采：预估规模56314台，H系列橫(heng)空出世(shi)

日前，中国电信发布中国电信服务器（2020年）集中采购项目货物招标集中资格预审公告。公告显示，本次集采共分为8个标包，共计56314台。其中H系列是指CPU类型为鯤(kun)鵬(peng)920系列处理器或Hygon Dhyana系列处理器，共集采11185台。（c114）

11、知识产權(quan)——財(cai)政部、国家知识产权局：扩大知识产权質(zhi)押(ya)融资规模，推进知识产权证券化

财政部办公厅、国家知识产权局办公室发布关于做好2020年知识产权运营服务体系建设工作的通知。通知提出，推动商业银行落实單(dan)列信貸(dai)计划和放宽不良(liang)率考核(he)等政策，豐(feng)富(fu)知识产权质押物范围，扩大知识产权质押融资规模，增加知识产权金融产品和服务工具供給(gei)。依法依规推进知识产权证券化。積(ji)极复制借鑒(jian)现有成熟(shu)经驗(yan)，以产业链條(tiao)或产业集群(qun)高价值专利组合为基础，支持构建底层知识产权资产；完善知识产权证券化配套(tao)扶(fu)持政策，有效(xiao)降低企(qi)业融资成本。

本周产业观察——物联网：继纳入新基建后，再出顶层政策支持，产业链迎来爆发期

事件：4月20日发改委对新型基础设施最新的定義(yi)中，物联网包含(han)于信息基础设施信息基础设施建设中：“一是信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演(yan)化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、雲(yun)计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。”

4月7日，工信部发文，要深入推进移动物联网全面发展，到2020年底NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖。通知提出，到2020年底，NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖；移动物联网连接数达到12亿；推动NB-IoT模组价格与2G模组趋同，引导新增物联网终端向NB-IoT和Cat1迁移；打造一批NB-IoT应用标杆工程和NB-IoT百万级连接规模应用场景。加快推进5G网络建设，继续深化4G网络覆盖，支持Cat1发展；进一步加大NB-IoT网络部署力度，按需新增建设NB-IoT基站，县级及以上城区实现普遍覆盖，面向室内、交通路网、地下管网、现代农业示范区等应用场景实现深度覆盖。

我们在5月6日发布的专题报告《新口徑(jing)下“新基建”带动的投资规模测算》中测算过，至2025年物联网建设将带来超10000亿基础设施规模。

当前，物联网仍处于起(qi)步期，未来五年连接数仍将持续增长。根(gen)据GSMA统计数据，2010-2018年全球物联网设备连接数保持高速增长，CAGR达到20.9%。2019-2025年全球物联网设备连接数仍将保持平稳较快增长，2025年全球物联网设备（包括蜂窝和非蜂窝）联网数量将达到252亿，年均复合增长率约为15.3%。

根据ABI Research统计数据，2018年全球物联网模组出货量为2.35亿片，预计到2023年将增长到15亿片，CAGR达到45%。

从基础设施建设的角(jiao)度来看，由于物联网产业链包含感知层、网络层、平台层以及应用层，基础设施投资主要集中在感知层和网络层，如传感器、芯片（物联网芯片）、通信模组（4G模组、5G模组）、通信网络（5G）等。

物联网产业链应用层+平台层价值占比目前在50%左右，物联网基础设施芯片+感知+网络层的价值占比也为50%左右，但是前者价值占比在未来五年将呈现上升趋勢(shi)，主要原因在于目前正处于物联网基础设施大规模建设时期。

从基础设施规模上来看，根据前瞻(zhan)产业研究院的测算，当前正处于物联网连接数持续爆发的时期，将带来物联网基础设施投资的不斷(duan)增加，预计至2025年，中国物联网基础设施领域如芯片+感知+网络层（蜂窝模组）的建设将带来超过10000亿新增规模，需要重点关注物联网芯片、感知以及蜂窝模组等基础设施领域的投资机会。

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数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至5月8日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.3X至15.5X，处于历史估值水平的50.1%分位数。创业板本周上行， PE（TTM）上行1.2X至45.7X，处于历史估值水平的43.1%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1X至11.9X，处于历史估值水平的51.7%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.9X至28.8X，处于2014年以来历史估值的36.1%分位数。

在行业估值方面，本周除交通运输、房地产、银行板块估值水平小幅下行，其余板块估值水平均上行。本周申万一级行业中，计算机、国防军工、通信板块估值涨幅较大，上行幅度超过1.5X。其中，计算机板块市盈(ying)率上行2.34X至64.3X，处于历史估值水平的89.0%分位；国防军工板块估值上行1.65X至50.2X，处于40.9%历史分位；通信板块估值上行1.59X至44.1X，处于44.8%历史分位。截至5月8日收盘，一级行业估值排(pai)名前五的行业分别是计算机、休闲服务、国防军工、通信、医药生物。

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