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雷军說(shuo)，小米的(de)估值，應(ying)該(gai)是騰(teng)訊(xun)乘(cheng)蘋(ping)果(guo)！

面(mian)對(dui)豐(feng)滿(man)的理(li)想(xiang)和(he)骨(gu)感(gan)的現(xian)實(shi)之(zhi)間(jian)的落(luo)差(cha)，雷军顯(xian)然(ran)很(hen)不服(fu)氣(qi)。

因(yin)為(wei)按(an)照(zhao)此(ci)前(qian)IPO啟(qi)程(cheng)時(shi)的想法(fa)，雷军希(xi)望(wang)香(xiang)港(gang)的國(guo)際(ji)投资者(zhe)能(neng)夠(gou)給(gei)小米1000億(yi)美(mei)元(yuan)的估值，但(dan)是在(zai)初(chu)步(bu)詢(xun)價(jia)之後(hou)，這(zhe)個(ge)預(yu)期(qi)估計(ji)要(yao)被砍掉(diao)接(jie)近壹(yi)半了(le)——不出(chu)意(yi)外(wai)的話(hua)，小米的在港IPO的整(zheng)體(ti)估值，应该在540亿美元到(dao)700亿美元之间。

为什(shen)麽(me)投资人给出的小米估值，會(hui)跟(gen)雷军的预期差这么遠(yuan)？是投资者看不懂小米？还是雷军自视过高？

商(shang)君(jun)猜(cai)測(ce)，此时的雷军，跟當(dang)年(nian)的王(wang)建(jian)林(lin)心(xin)態(tai)恐(kong)怕(pa)多(duo)少(shao)有(you)點(dian)類(lei)似(si)：兩(liang)年前，萬(wan)達(da)宣(xuan)布(bu)從(cong)香港退(tui)市(shi)，理由(you)是估值太(tai)低(di)，因为老(lao)王覺(jiao)得(de)，香港的投资者根(gen)本(ben)就(jiu)不懂万达，而(er)全(quan)世(shi)界(jie)能看懂万达模(mo)式(shi)的不过聊(liao)聊數(shu)人！老王最(zui)忌(ji)諱(hui)的事(shi)情(qing)，就是外界把(ba)万达当成(cheng)一家(jia)房(fang)地(di)產(chan)商，但香港的投资者偏(pian)偏就是这么認(ren)为的，而且(qie)他(ta)們(men)给万达的估值，也(ye)是按房地产商來(lai)估的——这是老王決(jue)定(ding)万达从香港私(si)有化(hua)退市的主(zhu)要原(yuan)因。

现在的雷军，在心理预期被投资人砍掉了將(jiang)近一半之后，估计多少也会有当年老王那(na)感觉：香港的投资者根本就不懂小米。而且，跟老王一樣(yang)，雷军也有一个最大(da)的忌讳，那就是千(qian)万不要讓(rang)外界、尤(you)其(qi)是投资人把小米当成一个硬(ying)件(jian)商！为了避(bi)免(mian)这種(zhong)认知(zhi)偏差，擅(shan)講(jiang)故(gu)事的雷军在IPO启動(dong)之初，还特(te)意、高調(tiao)、鄭(zheng)重(zhong)其事（此處(chu)还缺(que)一万个形(xing)容(rong)詞(ci)）地当著(zhe)所(suo)有人的面郑重承(cheng)諾(nuo)：今(jin)后小米的硬件綜(zong)合(he)利(li)潤(run)率(lv)，将永(yong)远不会超(chao)过5%，如(ru)有超出，将全部(bu)退还给消(xiao)費(fei)者！

很显然，雷军眼(yan)中(zhong)的小米，应该通(tong)过硬件布局(ju)来搭(da)建"軟(ruan)"、"硬"一体的小米智(zhi)能生(sheng)态，然后再(zai)在这个生态体系(xi)中提(ti)供(gong)各(ge)种生态服務(wu)，並(bing)借(jie)此实现商業(ye)利润——在这个生态体系中，核(he)心是人，也就是用(yong)戶(hu)。如果小米能够通过極(ji)優(you)惠(hui)的硬件价格(ge)来吸(xi)引(yin)更(geng)多的粉(fen)絲(si)和用户，这个生态体系就能構(gou)建得越(yue)強(qiang)大，未(wei)来可(ke)以(yi)運(yun)作(zuo)的商业空(kong)间也会更大，这也是雷军为什么敢(gan)拋(pao)出5%硬件利润上(shang)限(xian)的原因，因为在雷军看来，硬件只(zhi)是他用来"圈(quan)人"的促(cu)銷(xiao)手(shou)段(duan)，而他真(zhen)正(zheng)的产品(pin)，卻(que)是一直(zhi)到现在还在不停(ting)探(tan)索(suo)中的其它(ta)附(fu)加(jia)服务，比(bi)如说小米消费金(jin)融(rong)貸(dai)产品就是其一，未来还不排(pai)除(chu)会有遊(you)戲(xi)或(huo)其它产品——这种模式，就是很多公(gong)關(guan)天(tian)才(cai)们所稱(cheng)的"用户經(jing)營(ying)模式"，它的確(que)與(yu)傳(chuan)統(tong)的"硬件经营模式"有本質(zhi)區(qu)別(bie)。

其实雷军的这种玩(wan)法也沒(mei)什么新(xin)鮮(xian)的，之前曾(zeng)经財(cai)大气粗(cu)的賈(jia)躍(yue)亭(ting)大老板(ban)早(zao)就開(kai)始(shi)这么玩了，而且老贾比小军军玩得越激(ji)進(jin)——至(zhi)少小军军的小米硬件雖(sui)然主打(da)便(bian)宜(yi)，但終(zhong)究(jiu)还是要花(hua)錢(qian)買(mai)的，但贾老板却直接喊(han)出了"硬件免费"的招(zhao)牌(pai)。其实商君一直觉得，贾老板的思(si)路(lu)没錯(cuo)，但他步子(zi)邁(mai)得太大太快(kuai)，以至於(yu)资金鏈(lian)承受(shou)不了最终崩(beng)了！雷军显然是吸取(qu)了贾老板的教(jiao)訓(xun)，所以小米的步子更紮(zha)实，但两者前进的方(fang)向(xiang)其实并無(wu)本质不同(tong)。

以上，便是雷军眼中的小米，也是很多米粉眼中的小米，總(zong)之，雷军肯(ken)定不会承认小米只是一家硬件商。

但問(wen)題(ti)是，香港市場(chang)的投资者对此却是将信(xin)将疑(yi)，所以雷军的千亿美元估值夢(meng)破(po)了。

那么香港的投资者相(xiang)信和懷(huai)疑的是什么呢(ne)？

他们相信的是，雷军眼中的小米模式在理論(lun)上确实可行(xing)，而且的确具(ju)有很大的想象(xiang)空间，但他们的怀疑的是：放(fang)眼全球(qiu)，这种模式目(mu)前还没有成功(gong)的先(xian)例(li)，即(ji)便是用户粘(zhan)性(xing)极高的苹果，其絕(jue)大部分(fen)的利润，也是靠(kao)硬件来实现的，而作为苹果 模仿(fang)者的小米能够青(qing)出于藍(lan)而勝(sheng)于蓝，并創(chuang)造(zao)苹果都(dou)不曾创造过的商业奇(qi)跡(ji)嗎(ma)？

至少到目前来看，小米还远未达到这一步，其幾(ji)乎(hu)所有营收(shou)和利润全是来自硬件，其软件和服务生态所做(zuo)貢(gong)獻(xian)的营收和利润微(wei)乎其微，几乎可以忽(hu)略(lve)不计——也就是说，至少从现在的情況(kuang)来看，小米本质上仍(reng)然是一家硬件公司(si)，而小米生态，那只是雷军和他的小米的梦和努(nu)力(li)方向，或者用金融圈裏(li)的行话来讲，这是雷军对他的投资人讲的故事。

在商君看来，不管(guan)是梦也好(hao)，故事也罷(ba)，都是一种可以看得見(jian)，但却并不一定能摸(mo)得着的東(dong)西(xi)，所以这玩意兒(er)很奇怪(guai)，作为投资者，妳(ni)不能不把它当回(hui)事，但也不能太当回事——投资者的这种矛(mao)盾(dun)，其实正是造成小米估值问题上雷军丰满的理想与骨感的现实之间差距(ju)的根本原因。（文(wen)/况玉(yu)清(qing)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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