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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>利(li)潤(run)與(yu)股(gu)價(jia)“膝(xi)蓋(gai)斬(zhan)”！為(wei)推(tui)動(dong)渠(qu)道(dao)變(bian)革(ge)，三(san)只(zhi)松(song)鼠(shu)都(dou)幹(gan)了(le)些(xie)啥(sha)？

2022年(nian)上(shang)半(ban)年，三只松鼠凈(jing)利润遭(zao)遇(yu)“膝盖斩”，業(ye)績(ji)的(de)“雷(lei)”已(yi)隱(yin)藏(zang)在(zai)財(cai)報(bao)中(zhong)。

文(wen)/每(mei)日(ri)财报 楚(chu)風(feng)

近(jin)兩(liang)年來(lai)，三只松鼠业绩持(chi)續(xu)面(mian)臨(lin)挑(tiao)戰(zhan)，今(jin)年上半年更(geng)是(shi)遭遇上市(shi)後(hou)最(zui)差(cha)业绩，净利润出(chu)現(xian)“膝盖斩”。2022年半年报顯(xian)示(shi)，三只松鼠實(shi)现營(ying)收(shou)同(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)21.80%，净利润同比下滑76.56%，扣(kou)非(fei)净利润大(da)幅(fu)下挫(cuo)90.84%。

《每日财报》發(fa)现，早(zao)在2020年，三只松鼠业绩中的“雷”就(jiu)隐藏在财报中。三只松鼠发家(jia)於(yu)電(dian)商(shang)平(ping)臺(tai)，線(xian)上銷(xiao)售(shou)渠道貢(gong)獻(xian)主(zhu)要(yao)收入(ru)。不(bu)過(guo)隨(sui)著(zhu)(zhe)电商紅(hong)利枯(ku)竭(jie)，三只松鼠线上销售下滑，营收也(ye)停(ting)滯(zhi)不前(qian)。

线上销售難(nan)提(ti)升(sheng)，三只松鼠就大力(li)擴(kuo)張(zhang)线下市場(chang)，采(cai)取(qu)“线上拉(la)新(xin)流(liu)量(liang)，线下拉新門(men)店(dian)”策(ce)略(lve)。2019年之(zhi)前，三只松鼠就在扩张线下门店，但(dan)营收占(zhan)比僅(jin)为個(ge)位(wei)數(shu)；至(zhi)2020年，三只松鼠加(jia)快(kuai)扩张步(bu)伐(fa)，线下销售占比躍(yue)升26%，门店数量大幅增(zeng)長(chang)。

2021年，三只松鼠线下门店数量仍(reng)在增长，部(bu)分(fen)經(jing)营不佳(jia)的门店遭關(guan)张。2022年中期(qi)，三只松鼠关店数量显著高(gao)于開(kai)店数量，线下扩张收縮(suo)。在此(ci)背(bei)景(jing)下，三只松鼠轉(zhuan)換(huan)方(fang)向(xiang)，將(jiang)经销商渠道作(zuo)为线下市场扩张的主要方向。

电商红利不再(zai)，线上销售滑坡(po)

三只松鼠是靠(kao)电商平台起(qi)家的，乘(cheng)着电商红利的東(dong)风而(er)崛(jue)起，在2019年7月(yue)份(fen)登(deng)陸(lu)A股上市，成(cheng)为休(xiu)閑(xian)零(ling)食(shi)領(ling)域(yu)的代(dai)表(biao)企(qi)业。仅在2019年“雙(shuang)十(shi)壹(yi)”期間(jian)，三只松鼠全(quan)渠道累(lei)計(ji)销售額(e)達(da)到(dao)10.49億(yi)元(yuan)，其(qi)中线上累计销售额再次(ci)刷(shua)新國(guo)內(nei)食品(pin)行(xing)业销售記(ji)錄(lu)。

也正(zheng)是由(you)此，三只松鼠對(dui)线上销售渠道存(cun)在較(jiao)为嚴(yan)重(zhong)的依(yi)賴(lai)，2019年线上销售占比达到97%。直(zhi)至今日，三只松鼠线上收入占比仍超(chao)过一半。随着电商红利消(xiao)退(tui)，线上市场“内卷(juan)”加劇(ju)，三只松鼠线上销售收入也逐(zhu)年下滑。

自(zi)從(cong)2020年起，三只松鼠线上销售收入就显现頹(tui)勢(shi)。2019年，三只松鼠在第(di)三方电商平台销售收入为98.69亿元，到2020年下降(jiang)至72.04亿元，下滑幅度(du)达到27%。

从线上2C端(duan)数據(ju)来看(kan)，2019年至2020年，三只松鼠线上2C渠道销售收入从4.57亿元下降至51.98亿元，下降幅度为19.50%；訂(ding)單(dan)数量从8626萬(wan)个下降至6657万个，下降幅度为22.83%。

2021年，三只松鼠第三方电商平台销售收入進(jin)一步下滑，當(dang)期实现营收为64.79亿元，同比下降10.06%。其中，线上2C渠道销售收入从2020年的51.98亿元，下降至2021年的43.21亿元，下滑幅度为16.87%。

再看营收占比10%以(yi)上平台情(qing)況(kuang)。2020年，光(guang)是天(tian)貓(mao)旗(qi)艦(jian)店和(he)京(jing)东自营，营收占比就超过10%。其中，天猫旗舰店实现收入28.47亿元，同比下降27.63%；京东自营实现收入19.95亿元，同比增长22.22%。

到2021年，营收占比10%以上平台的计量方式(shi)发生(sheng)了变化(hua)，天猫系(xi)包(bao)含(han)天猫平台上的21家網(wang)店，京东系包含京东平台上的3家网店。其中，天猫系实现收入29.56亿元，同比下滑22.32%；京东系实现收入24.08亿元，同比下滑11.84%。

2022年上半年，三只松鼠第三方电商平台营收为30.13亿元，同比下降16.79%。在营收占比10%以上平台中，天猫系和京东系收入分別(bie)同比下降25.56%、21.64%。

线下渠道扩张，三只松鼠都干了啥？

电商红利逐漸(jian)消退，线上销售收入滑坡，三只松鼠尋(xun)求(qiu)新的增量市场，大舉(ju)扩张线下门店。三只松鼠线下门店主要分为投(tou)食店和松鼠聯(lian)盟(meng)小(xiao)店，其中投食店是直营门店，开在高线城(cheng)市及(ji)核(he)心(xin)商圈(quan)；联盟小店是加盟店，多(duo)以社(she)區(qu)店鋪(pu)为選(xuan)址(zhi)主力。

2019年，三只松鼠加快线下门店开张步伐，新开联盟小店268家。2020年，三只松鼠大举扩张线下市场，一年间投食店新开78家，累计数量171家；联盟小店新开641家，累计数量达872家。

三只松鼠对线下门店扩张保(bao)持樂(le)觀(guan)態(tai)度。其在2020年报中表示，“2021年联盟小店預(yu)计新开800-1000家店铺。”

2021年，三只松鼠线下销售渠道收入同比增长28.39%，但门店扩张步伐已明(ming)显放(fang)緩(huan)，联盟小店开店数量未(wei)达预期。具(ju)體(ti)来看，投食店新开12家，閉(bi)店43家，累计数量140家；联盟小店新开341家，闭店288家，累计累计925家。

2022年中期，三只松鼠线下门店扩张收缩，半年间投食店新开1家，闭店56家；联盟小店新开37家，闭店182家。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到，2020年，三只松鼠還(hai)部署(shu)新分销业務(wu)，並(bing)将其定(ding)義(yi)为实现全国化泛(fan)分销市场的覆(fu)盖，包含以零售通(tong)、新通路(lu)为主的数字(zi)化平台類(lei)分销，以KA和連(lian)鎖(suo)便(bian)利店为核心的区域分销。当年，新分销业务实现收入11.65亿元，同比增长37.7%。

2021年，三只松鼠进沒(mei)有(you)按(an)照(zhao)原(yuan)计劃(hua)开张联盟小店，而是进一步发展(zhan)新分销业务。值(zhi)得(de)注意的是，2021年新分销业务的定义与2020年不同，2020年以KA和连锁便利店为核心，而2021年以区域经销商模(mo)式为核心。

這(zhe)就意味(wei)着，三只松鼠在2021年新增加经销商渠道，并将其作为线下扩张的主要模式。当年，三只松鼠经销商从無(wu)到有，一年间净增加292家经销商。同期，新分销业务实现营收16.09亿元，同比增长38.16%，占總(zong)营收16.47%。

2022年中期，三只松鼠经销商数量进一步增长，半年间净增254家，期末(mo)数量达到546家。然(ran)而，经销商数量大增，未必(bi)就帶(dai)来良(liang)好(hao)效(xiao)益(yi)。同期，新分销业务实现收入4.32亿元，同比下滑31.65%。

净利润与股价遭遇“膝盖斩”

自从上市以来，三只松鼠营收呈(cheng)现下滑趨(qu)势，即(ji)使(shi)经过一系列(lie)的渠道变革后，2020年及2021年营收仍止(zhi)步不前。2019年至2021年，其实现营收分别为101.7亿元、97.94亿元和97.70亿元；得益于成本(ben)控(kong)制(zhi)，净利润分别为2.049亿元、2.446亿元和3.196亿元。

2022年中期，三只松鼠迎(ying)来上市后业绩最差時(shi)期，净利润出现“膝盖斩”。具体来看，三只松鼠实现营收为41.14亿元，同比下滑21.80%；实现净利润为8213万元，同比下滑76.65%；扣非净利润为2417万元，同比下滑90.84%。

对比其他(ta)休闲零食上市公(gong)司(si)，洽(qia)洽食品同樣(yang)是堅(jian)果(guo)生產(chan)和销售企业，今年上半年营收与净利润增速(su)分别为12.49%、7.25%；鹽(yan)津(jin)铺子(zi)在今年二(er)季(ji)度业绩強(qiang)势恢(hui)復(fu)，上半年营收与净利润增速分别为13.73%、164.97%。

三只松鼠营收規(gui)模雖(sui)大，但盈(ying)利能(neng)力不佳。洽洽食品营收规模为三只松鼠的65%，但净利润是其4.27倍(bei)；盐津铺子营收规模仅为三只松鼠的29%，但净利润是其1.57倍。

在二級(ji)市场，投資(zi)者(zhe)对三只松鼠“用(yong)腳(jiao)投票(piao)”，或(huo)許(xu)也能說(shuo)明問(wen)題(ti)。早在上市之初(chu)，三只松鼠受(shou)到资本市场熱(re)捧(peng)，股价在2020年5月份一度飆(biao)升至90.87元/股，此后便一路下挫，到8月24日跌(die)至19.30元/股（前复權(quan)），跌幅达到78%。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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