窦智孔领衔主演 剧情惊险烧脑 ！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】VR！華(hua)為(wei)加(jia)碼(ma)布(bu)局(ju)，5G下(xia)遊(you)主(zhu)題(ti)邏(luo)輯(ji)驗(yan)證(zheng)——科(ke)技(ji)前(qian)沿(yan)及(ji)新(xin)產(chan)業(ye)觀(guan)察(cha)周(zhou)報(bao)（0820)

近(jin)期(qi)华为在(zai)EUIPO（歐(ou)盟(meng)知(zhi)識(shi)产權(quan)局）和(he)英(ying)國(guo)IPO（知识产权局）申(shen)請(qing)了(le)兩(liang)個(ge)商標(biao)，名(ming)稱(cheng)为华为“AR Glass”和华为“VR Glass”，华为5G+VR智(zhi)能(neng)眼(yan)鏡(jing)發(fa)布在即(ji)，此(ci)外(wai)，华为iLab聯(lian)合(he)产业合作(zuo)夥(huo)伴(ban)成(cheng)立(li)VR OpenLab产业合作計(ji)劃(hua)，加速(su)Cloud VR規(gui)模(mo)商用(yong)，共(gong)同(tong)開(kai)啟(qi)VR新時(shi)代(dai)。在5G商用加速落(luo)地(di)趨(qu)勢(shi)下，华为加速布局VR产业將(jiang)繼(ji)續(xu)催(cui)化(hua)5G下游應(ying)用主题，同时继续關(guan)註(zhu)雲(yun)游戲(xi)主题。

【本(ben)周重(zhong)點(dian)关注——VR！华为加码布局，5G下游主题逻辑验证】

近期华为在EUIPO（欧盟知识产权局）和英国IPO（知识产权局）申请了两个商标，名称为华为“AR Glass”和华为“VR Glass”，並(bing)附(fu)有(you)說(shuo)明(ming)：智能眼镜、智能手(shou)表(biao)、智能手機(ji)、3D眼镜、太(tai)陽(yang)镜和眼镜。同时，华为手机业務(wu)總(zong)裁(cai)何(he)剛(gang)在全(quan)球(qiu)終(zhong)端(duan)峰(feng)會(hui)发表演(yan)講(jiang)透(tou)露(lu)，华为即将发布5G+VR的(de)顛(dian)覆(fu)式(shi)智能眼镜。預(yu)计华为的智能AR/VR眼镜即将推(tui)出(chu)，此外，华为iLab联合产业合作伙伴成立VR OpenLab产业合作计划，加速Cloud VR规模商用，共同开启VR新时代。在5G商用加速落地趋势下，华为加速布局VR产业将继续催化5G下游应用主题，同时继续关注云游戏主题。根(gen)據(ju)招商傳(chuan)媒(mei)顧(gu)佳(jia)團(tuan)隊(dui)，关注【三(san)七(qi)互(hu)娛(yu)】【吉(ji)比(bi)特(te)】【順(shun)網(wang)科技】【完(wan)美(mei)世(shi)界(jie)】【盛(sheng)天(tian)网絡(luo)】【游族(zu)网络】【寶(bao)通(tong)科技】

【其(qi)他(ta)科技熱(re)点追(zhui)蹤(zong)】ETC：18日(ri)從(cong)交(jiao)通運(yun)輸(shu)部(bu)了解(jie)到(dao)，中(zhong)国ETC服(fu)务平(ping)臺(tai)當(dang)日正(zheng)式上(shang)線(xian)提(ti)供(gong)服务，車(che)主可(ke)通過(guo)国务院(yuan)客(ke)戶(hu)端小(xiao)程(cheng)序(xu)ETC服务專(zhuan)區(qu)或(huo)交通运输部官(guan)方(fang)微(wei)信(xin)ETC服务平台免(mian)費(fei)在线申辦(ban)ETC。；量(liang)子(zi)计算(suan)：中国科學(xue)技術(shu)大(da)学潘(pan)建(jian)偉(wei)小組(zu)與(yu)其合作者(zhe)，首(shou)次(ci)實(shi)現(xian)了確(que)定(ding)性(xing)偏(pian)振(zhen)、高(gao)純(chun)度(du)、高全同性和高效(xiao)率(lv)的單(dan)光(guang)子源(yuan)，为光学量子计算，特別(bie)是(shi)超(chao)越(yue)經(jing)典(dian)计算能力(li)的量子霸(ba)权的实现奠(dian)定了堅(jian)实的科学基(ji)礎(chu)。6G：据加拿(na)大媒體(ti)8月(yue)14日报道(dao)，华为已(yi)经开始(shi)在設(she)於(yu)加拿大渥(wo)太华的研(yan)发实验室(shi)研发6G技术。早(zao)在去(qu)年(nian)工(gong)信部部長(chang)苗(miao)圩(wei)表示(shi)中国已经开始研究(jiu)6G，今(jin)年6月科技部還(hai)发布5个6G相(xiang)关国家(jia)重点研发计划重点2019年度专項(xiang)。国产芯(xin)片(pian)、自(zi)主可控(kong)：日前，鯤(kun)鵬(peng)计算产业发展(zhan)峰会在北(bei)京(jing)召(zhao)开。当天下午(wu)，华为輪(lun)值(zhi)董(dong)事(shi)长徐(xu)直(zhi)軍(jun)与東(dong)方国信董事长管(guan)連(lian)平圍(wei)繞(rao)雙(shuang)方未(wei)來(lai)合作方向(xiang)進(jin)行(xing)了会談(tan)。双方達(da)成进壹(yi)步(bu)深(shen)入(ru)合作共识：在鲲鹏产业方面(mian)，盡(jin)快(kuai)落实TaiShan服务器(qi)与大數(shu)据应用集(ji)成測(ce)試(shi)，改(gai)造(zao)东方国信大数据应用系(xi)統(tong)支(zhi)持(chi)华为TaiShan服务器；在大数据分(fen)析(xi)应用方面，进一步深化智慧(hui)城(cheng)市(shi)領(ling)域(yu)合作；在数据庫(ku)领域，重点深入研究大数据与数据库的产品(pin)技术及解決(jue)方案(an)。（中证网）

【全球科技行业股(gu)指(zhi)走(zou)势】本周美国十(shi)年期国債(zhai)和两年期国债收(shou)益(yi)率驚(jing)现倒(dao)掛(gua)，全球市場(chang)短(duan)暫(zan)恐(kong)慌(huang)之(zhi)後(hou)恢(hui)復(fu)正常(chang)。收益率倒挂作为一種(zhong)盤(pan)中现象(xiang)，并不(bu)是真(zhen)正的经濟(ji)指标，只(zhi)是一个先(xian)行指标，预示著(zhu)(zhe)经济在未来大概(gai)率走向衰(shuai)退(tui)，短則(ze)一到两年，长则两到三年。标普(pu)500、納(na)斯(si)达克(ke)以(yi)及道瓊(qiong)斯指数分别上漲(zhang)1.38%、1.77%以及0.88%。

【全球重点科技公(gong)司(si)跟(gen)踪】騰(teng)訊(xun)：腾讯控股公布业績(ji)报顯(xian)示，受(shou)商业支付(fu)服务及其他金(jin)融(rong)科技服务、智能手机游戏銷(xiao)售(shou)推動(dong)，二(er)季(ji)度收入888億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)长21%；凈(jing)利(li)潤(run)241亿元，增长35%；阿(e)裏(li)巴(ba)巴：阿里巴巴2020財(cai)年第(di)一季度收入达1149.24亿元，同比增长42%，净利润212.52亿元，同比增长145%。；蘋(ping)果(guo)：苹果发布最(zui)新的iOS 13开发测试版(ban)7。iPhone 11或于美国时間(jian)9月10日发布。

【科創(chuang)板(ban)企(qi)业跟踪】本周新增1家科创板企业正式发行。這(zhe)里梳(shu)理(li)了本周新发行企业的的基本情(qing)況(kuang)以及對(dui)标的A股上市公司，供投(tou)資(zi)者參(can)考(kao)。

【風(feng)險(xian)提示】本报告(gao)所(suo)提及个股僅(jin)表示与相关主题有一定关联性，不構(gou)成个股投资建議(yi)。

目(mu) 錄(lu)

01

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注：VR！华为加码布局，5G下游主题逻辑验证

事件(jian)：8月14日，华为在EUIPO（欧盟知识产权局）和英国IPO（知识产权局）申请了两个商标，名称为华为“AR Glass”和华为“VR Glass”，并附有说明：智能眼镜、智能手表、智能手机、3D眼镜、太阳镜和眼镜。同时，华为手机业务总裁何刚在全球终端峰会发表演讲透露，华为即将发布5G+VR的颠覆式智能眼镜。预计华为的智能AR/VR眼镜即将推出。

此外，华为iLab联合产业合作伙伴成立VR OpenLab产业合作计划，共同推进Cloud VR生(sheng)態(tai)和技术发展。未来，华为将与运營(ying)商、产业伙伴进一步深度合作，加速Cloud VR规模商用，共同开启VR新时代。

我(wo)們(men)在7月25日发布的5G下游应用主题系列(lie)报告《乘(cheng)5G东风，VR/AR空(kong)间打(da)开》中重点提示：5G将完成VR/AR帶(dai)寬(kuan)和时延(yan)短板的最后一塊(kuai)拼(pin)圖(tu)，国內(nei)外巨(ju)頭(tou)均(jun)已开始大力布局，我们認(ren)为VR/AR产业是5G第一階(jie)段(duan)场景(jing)的最大应用之一，建议重点关注VR/AR主题。

全球巨头加速布局：去年以来，微軟(ruan)、谷(gu)歌(ge)以及苹果等(deng)国外科技巨头加速进入VR/AR市场，19年进入终端产品发布密(mi)集期，微软在MWC2019发布了当今最強(qiang)的黑(hei)科技AR设備(bei)Hololens2代头显，以及一款(kuan)专为开发人(ren)員(yuan)设计的“小型(xing)设备”AzureKinect，苹果公司也(ye)为iPhone、iPad推出了ARKit，未来很(hen)有可能应用到AR眼镜中。之前华为就(jiu)透露将在19年年内发布VR产品，且(qie)搭(da)載(zai)5G和AI之后，新品性能大幅(fu)提升(sheng)。此次华为“AR Glass”和华为“VR Glass”商标的申请，結(jie)合华为手机业务总裁何刚在全球终端峰会的演讲，可以认为华为将在短期发布5G+VR的颠覆式智能眼镜。

5G和VR密不可分：2015年~2016年VR/AR大热，成为消(xiao)费電(dian)子的一个亮(liang)点，但(dan)是很快VR/AR的发展便(bian)遇(yu)到了困(kun)境(jing)。带宽和延时的因(yin)素(su)導(dao)致(zhi)互动体验不强和终端移(yi)动性差(cha)、分辨(bian)率和刷(shua)新率低(di)等痛(tong)点問(wen)题，一直是遏(e)制(zhi)行业发展的最大短板。而(er)5G网络的大带宽和低时延特性，将着重解决这些(xie)问题。5G的大带宽的特性，提供高速网络，可以渲(xuan)染(ran)云端内容(rong)，解决运算壓(ya)力，另(ling)一方面，低时延的特性将会解决戴(dai)上眼镜之后的眩(xuan)暈(yun)感(gan)。

另外今年以来，华为在VR/AR领域也是动作頻(pin)频，早在今年2月份(fen)，华为就发布了《Cloud VR +2B场景白(bai)皮(pi)書(shu)》，对于VR和云的结合进行了深度洞(dong)察，并提出了相关的产业发展倡(chang)议。之后在8月8日发布了“2025 年十大趋势”，预测VR/AR将幫(bang)助(zhu)用户獲(huo)取(qu)突(tu)破(po)距(ju)離(li)、突破模糊(hu)、突破表象、突破时间的超級(ji)視(shi)野(ye)，2025年采(cai)用VR/AR技术的企业数量将增长至(zhi)10%。8月9日，华为开发者大会召开，发布了外界期待(dai)已久(jiu)的鴻(hong)蒙(meng)系统，预计2022年兼(jian)容VR头显。

总结：鸿蒙系统的加持将助力AR/VR并入多(duo)智能终端系统。华为消费者业务CEO余(yu)承(cheng)东称，未来多智能终端之间的互联互通成为用户主要(yao)关心(xin)的问题，目前各(ge)个设备都(dou)有自己(ji)的操(cao)作系统，软件和硬(ying)件相互綁(bang)定，不利于用户体验和开发效率。而鸿蒙具(ju)备统一的、跨(kua)平台的开发環(huan)境，实现一次开发、多端部署(shu)，开发者無(wu)需(xu)为不同的硬件做(zuo)適(shi)配(pei)。从而未来将VR/AR加入到基于鸿蒙系统开放(fang)的平台之中，可以有效将VR/AR的能力融入到其他智能设备终端之中，实现真正的“超级视野”。

招商传媒顾佳团队也认为：现在最为确定受益的就是“云游戏和VR、AR”，我们特地要强調(tiao)的是，云游戏在5G下的应用幾(ji)乎(hu)是必(bi)然(ran)和确定的，但如(ru)果看(kan)过斯皮爾(er)伯(bo)格(ge)的电影(ying)《头號(hao)玩(wan)家》，那(na)麽(me)在未来5G，甚(shen)至6G的环境下，并非(fei)不可实现，VR很有可能是5G下的颠覆性应用，那到时无論(lun)是VR游戏还是VR电影，还是VR社(she)交，都有望(wang)开启新的“0到1”的增量市场，建议投资者高度重视VR产业鏈(lian)。根据招商传媒顾佳团队，建议关注5G应用的云游戏+VR、AR，继续强烈(lie)推薦(jian)【三七互娱】【吉比特】【顺网科技】【完美世界】【盛天网络】【游族网络】【宝通科技】等。

2、其他新興(xing)产业跟踪

（1）ETC——中国ETC服务平台正式上线运营、三部委(wei)：加快貨(huo)车ETC车载裝(zhuang)置(zhi)安(an)装

18日从交通运输部了解到，中国ETC服务平台当日正式上线提供服务，车主可通过国务院客户端小程序ETC服务专区或交通运输部官方微信ETC服务平台免费在线申办ETC。交通运输部有关負(fu)責(ze)人表示，为实现不停(ting)车快捷(jie)收费目标，今年底(di)前，在籍(ji)汽(qi)车ETC安装率将力爭(zheng)达到80%，高速公路(lu)入口(kou)车輛(liang)使(shi)用比例(li)达到90%，基本实现不停车快捷收费。截(jie)至目前，我国ETC发行量已达10696.74萬(wan)。（新华社）

交通运输部、发改委、财政(zheng)部发布《关于切(qie)实做好(hao)货车通行费计费方式调整(zheng)有关工作的通知》指出，各省(sheng)级交通运输主管部門(men)组織(zhi)发行机构，按(an)照(zhao)新的车型分類(lei)标準(zhun)，为货车免费安装ETC车载装置；对收费车型类别发生變(bian)化的既(ji)有ETC用户，组织开展定向通知、预約(yue)安装等服务措(cuo)施(shi)，更(geng)換(huan)ETC车载装置或者调整车型分类。

（2）量子计算——我国在国際(ji)上首次实现高性能单光子源

中国科学技术大学潘建伟小组与其合作者，首次实现了确定性偏振、高纯度、高全同性和高效率的单光子源，为光学量子计算，特别是超越经典计算能力的量子霸权的实现奠定了坚实的科学基础。研究成果以长文(wen)形(xing)式日前在国际权威(wei)学术期刊(kan)《自然·光子学》上在线发表。这项成果标誌(zhi)着我国在可擴(kuo)展光学量子信息(xi)技术方面在国际上进一步扩大了领跑(pao)的優(you)势。（科技日报）

（3）光子芯片——世上最薄(bo)光学装置问世

据最新一期《自然·纳米(mi)技术》报道，美国加州(zhou)大学聖(sheng)地亞(ya)哥(ge)分校(xiao)研制出世界上最薄的光学装置——一种只有3个原(yuan)子厚(hou)的波(bo)导。这款新型波导比典型光纖(xian)薄1万倍(bei)，比集成光子电路中的片上光波导薄约500倍。此项研究成果可将现有光学器件的尺(chi)寸(cun)縮(suo)小几个数量级，或带来更高密度、更高容量的光子芯片。（科技日报）

（4）6G——华为已开始研发6G

据加拿大媒体8月14日报道，华为已经开始在设于加拿大渥太华的研发实验室研发6G技术。早在去年工信部部长苗圩表示中国已经开始研究6G，今年6月科技部还发布5个6G相关国家重点研发计划重点2019年度专项。同时，今年美国联邦(bang)通信委员会（FCC）5位(wei)委员一致投票(piao)通过开放太赫(he)茲(zi)频段（THz）用于相关学术机构/科技企业研发下一代6G技术。此外，韓(han)国、欧洲(zhou)等也有相关舉(ju)动。

（5）电池(chi)回(hui)收——《鉛(qian)蓄(xu)电池回收利用管理暂行办法(fa)（征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿(gao)）》公开征求意见

发改委就《铅蓄电池回收利用管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，鼓(gu)勵(li)铅蓄电池生产企业、销售企业、规範(fan)回收企业、资源化利用企业和无害(hai)化處(chu)置企业加强合作，共建廢(fei)舊(jiu)铅蓄电池回收网络体系

（6）人造肉(rou)——第一批(pi)国产人造肉亮相阿里食(shi)堂(tang)

近期人造肉話(hua)题持续刷屏(ping)，而杭(hang)州阿里巴巴员工已嘗(chang)到第一批人造肉美食：獅(shi)子头、冷(leng)面、肉卷(juan)等。人造肉与普通肉类有相似(si)口感，但热量更低、蛋(dan)白質(zhi)更高。据悉(xi)9月淘(tao)宝造物(wu)節(jie)上将有更多人造肉美食亮相。（36氪(ke)）

（7）光纤激(ji)光器——中科院上海(hai)光机所在鎖(suo)模拉(la)曼(man)光纤激光器研究方面取得(de)进展

据上海光机所官网，近日，上海光机所高功(gong)率光纤激光技术实验室在锁模拉曼光纤激光器研究方面取得新进展。采用全保(bao)偏的非线性光学环形镜锁模，获得高性能线偏振耗(hao)散(san)孤(gu)子拉曼激光输出，激光脈(mai)沖(chong)的时域穩(wen)定性大幅度提高；在锁模拉曼光纤激光器中引(yin)入脉冲峰值功率鉗(qian)制效应，实现了高能量的矩(ju)形脉冲输出。相关研究得到了国家自然科学基金和中国博(bo)士(shi)后科学基金的支持。

（8）AR/VR——华为提交AR Glass和VR Glass商标申请、华为iLab成立VR OpenLab产业合作计划

华为近日向欧盟和英国知识产权局提交了两份商标申请，分别为AR Glass和VR Glass，有望在9月的柏(bai)林(lin)消费电子展（IFA 2019）上正式亮相（cnbeta）

华为iLab联合产业合作伙伴成立VR OpenLab产业合作计划，共同推进Cloud VR生态和技术发展。未来，华为将与运营商、产业伙伴进一步深度合作，加速Cloud VR规模商用，共同开启VR新时代。

（9）国产芯片、自主可控——东方国信攜(xie)手华为推动鲲鹏产业发展

日前，鲲鹏计算产业发展峰会在北京召开。当天下午，华为轮值董事长徐直军与东方国信董事长管连平围绕双方未来合作方向进行了会谈。双方达成进一步深入合作共识：在鲲鹏产业方面，尽快落实TaiShan服务器与大数据应用集成测试，改造东方国信大数据应用系统支持华为TaiShan服务器；在大数据分析应用方面，进一步深化智慧城市领域合作；在数据库领域，重点深入研究大数据与数据库的产品技术及解决方案。（中证网）

（10）互联网+——8月底前制定出台加快发展“互联网+社会服务”的意见

国办：结合城鎮(zhen)老(lao)旧小区改造，深入落实養(yang)老、托(tuo)幼(you)、家政等服务业有关政策意见；8月底前制定出台加快发展“互联网+社会服务”的意见，提出进一步推进“互联网+”与教(jiao)育(yu)、健(jian)康(kang)醫(yi)療(liao)、养老、文化、旅(lv)游、体育、家政等领域深度融合发展的政策措施。

（11）云游戏——云游戏时代未来已来，解决同步问题是关鍵(jian)

近日，游戏资讯网站(zhan)GameSpot与Spencer討(tao)论了許(xu)多话题，包(bao)括(kuo)他如何看待xCloud与Xbox的适配问题。Spencer也陳(chen)述(shu)了他的想(xiang)法，例如xCloud将如何影響(xiang)家庭(ting)中传统的游戏机以及新技术将如何改变游戏机的未来走向。

Spencer说：“云游戏将是产业的发展方向之一，这是游戏玩家的期望，但我并不是想要告訴(su)妳(ni)，视频游戏盒(he)子是不好的或者是不必要的。我认为云必然会成为游戏不可或缺(que)的一部分，但同时我们周围的计算设备会前所未有的多，例如手机、Surface Hub和Xbox。我们不依(yi)賴(lai)于计算设备而仅仅依靠(kao)云的日子尚(shang)沒(mei)有到来。”

对于云游戏而言(yan)，物理硬件设备也是很重要的，Xbox没有专门为云游戏设计新的设备。Spencer解釋(shi)道：“我在去年谈及xCloud并表示我们正在开发新的游戏控制器，但我们并未说过开发流(liu)控制器。也许一些人认为我们刚发布的无盘光盘就是流控制器，事实并非如此，我们现在将你们口袋(dai)里的手机作为流媒体的终端和控制器，这樣(yang)你们就可以玩本地游戏了。当然，如果你購(gou)買(mai)了一台大型游戏显示器并且很喜(xi)歡(huan)在上面玩游戏，我会尊(zun)重你并为你的设备配置你想要的内容和服务；如果你想购买一台Xbox，或者在电视游戏机PlayStation上玩《我的世界》，我们都会滿(man)足(zu)你们的需求。”

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、 上周重点科技热点回顾

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

本周美国十年期国债和两年期国债收益率惊现倒挂，全球市场短暂恐慌之后恢复正常。收益率倒挂作为一种盘中现象，并不是真正的经济指标，只是一个先行指标，预示着经济在未来大概率走向衰退，短则一到两年，长则两到三年。

分地区来看，上周A股领涨全球，深证成指和上证綜(zong)指分别上涨3.90%和2.41%。其中澳(ao)洲标普200指数、日经指数、俄(e)羅(luo)斯指数、巴西(xi)圣保罗指数以及韩国综合指数，分别下跌(die)1.86%、0.59%、3.60%、2.4%以及0.12%。欧美市场股指整体收涨，其中标普500、纳斯达克以及道琼斯指数分别上涨1.38%、1.77%以及0.88%，富(fu)时100、德(de)国DAX以及法国CAC40小幅收涨，分别上涨0.51%、0.31%以及1.15%。

（1）美国预计再(zai)次为华为提供“緩(huan)刑(xing)期”，科技行业迎(ying)修(xiu)复

本周美国除(chu)了盘中十年期国债和两年期国债收益率惊现倒挂，全球市场短期恐慌之后恢复正常之后，就是8月17日，外媒报道，美国预计将会延长这一臨(lin)时许可的有效期，并且再次为华为提供90天的“缓刑期”，美国科技行业受此消息提振，科技行业重点指数全部收涨。

再看美国重点科技行业上周涨跌情况，费城半(ban)导体指数、标普500信息技术，通信服务、纳斯达克中国科技股、医疗健康以及生物技术指数分别上涨4.15%、2.53%、1.45%、4.91%、0.95%、1.88%。

（2）外围形势持续緊(jin)張(zhang)，半导体行业多数企业业绩超预期

韩国调低日本貿(mao)易(yi)伙伴評(ping)级，并宣(xuan)布将日本移出出口管理优惠(hui)措施对象国。另外上周国内一些半导体龍(long)头行业普遍(bian)中报业绩超预期，深南(nan)电路半年度歸(gui)屬(shu)净利润同比增长68%，鹏鼎(ding)控股半年度归属净利润同比增长41.6%，从最近一个月发布的半导体企业中报业绩来看，整体业绩較(jiao)好，超市场预期。

看行业股指方面，亚太重点科技指数整体收涨，台灣(wan)半导体指数、台湾资讯科技指数、通信（中信）以及恒(heng)生电讯业指数、恒生资讯科技指数、电子（中信）以及半导体（申万）分别上涨1.27%、1.10%、5.52%、2.05%、7.26%以及6.82%，台湾生技医疗指数下跌1.22%。

（3）全球重点科技公司跟踪

5、招商研究：科技前沿透视

（1）招商军工：南船(chuan)下属上市公司资本运作方案调整，两船合并提速

事件：本周，滬(hu)深 300 指数上涨 2.12%，国防(fang)军工板块（中信）上涨 2.34%，跑贏(ying)市场 0.22 个百(bai)分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告，維(wei)持对行业的投资评级“推荐”。推荐重点关注前期明显滯(zhi)涨，估(gu)值合理，同时业绩增长确定性强的军工白馬(ma)，以及中国电科和航(hang)空工业下属定位明确的平台公司。

评论：

1、中国船舶(bo)资产重组方案调整，分三个步驟(zhou)实施。本周，中国船舶发布调整后的资产重组方案。中国船舶调整后重组方案共分三个步骤：1）中国船舶发行股份购买江(jiang)南造船 100%股权、外高橋(qiao)造船 36.27%股权、中船澄(cheng)西 21.46%股权、廣(guang)船国际合计 51%股权和黃(huang)埔(pu)文冲 30.98%股权等资产，交易对價(jia)合计约 366.17 亿元；2） 中船集团和中国船舶共同组建动力平台；3）中船防务资产置换动力集团 100%股权。中国船舶调整后方案与原方案相比不存(cun)在重大差異(yi)，仅減(jian)少(shao)了广船国际32.54% 股权。通过本次重大资产重组，将中船集团旗(qi)下核(he)心的军民(min)船业务整合进入上市公司，进一步强化中国船舶作为船海业务上市平台的定位。

2、从方案预计实施结果来看，中船防务仍(reng)将为集团动力板块上市平台。中船集团在相关承諾(nuo)函(han)中明确，前述方案的三个步骤不互为前提。在步骤一实施时同步启动步骤二；同时承诺待步骤一和步骤二实施完成后，六(liu)个月内启动步骤三，以消除中国船舶和中船防务的同业競(jing)争。此前，中船防务已发布其调整后的重组方案， 其中未明确原方案中涉(she)及的动力类资产重组情况。而从此次中国船舶调整后方案的预计实施结果来看，中船防务仍将为集团动力板块上市平台。

3、南船下属三大上市平台定位更加明晰(xi)，两船重组预计提速。本周，中船科技发布了收购海鷹(ying)集团 100%股权的交易草(cao)案，交易对价 21 亿元，预计完成后将进一步明确中船科技作为集团高科技资产上市平台的定位。至此，南船下属三大上市平台定位更加明晰，与北船下属相关上市平台形成对应。两船合并有望进一步提速。

4、改革(ge)疊(die)加成长，关注改革紅(hong)利释放和行业基本面持续改善(shan)。一方面，2019 年上半年多家军工集团基本面向好明显，下半年要求确保完成年度目标任(ren)务，整体来看，行业的基本面持续改善趋势明确，并有望在“十三五(wu)”后两年进一步加速改善；另一方面，各项改革政策持续推进，如军工资产证券(quan)化加速、国有投资、运营试点持续推进，央(yang)企控股上市公司股权激励方案预计年内出台，军工行业股权激励和工资总額(e)改革有望实质突破等，有望为行业带来实质利好。结合目前公募(mu)基金对军工行业持倉(cang)比例、行业估值水(shui)平处于歷(li)史(shi)低位的情况，我们认为，板块投资价值凸(tu)显。

投资建议：

建议关注：1、前期明显滞涨，估值合理，同时业绩增长确定性强的军工白马，如：中航沈(shen)飛(fei)、中直股份、中航科工、中航机电、航发动力、中航光电（电子&军工联合）等。2、中国电科和航空工业下属定位明确的平台公司，如：四(si)创电子、傑(jie)賽(sai)科技（通信&军工联合）、中航电子、中航机电等。

风险提示：国防装备訂(ding)单交付存在波动、市场大幅调整。

（2）招商通信：中国联通混(hun)改初(chu)见成效，资本开支符(fu)合预期，5G投资节奏(zou)有望加快

核心观点：中国联通混改初见成效，周期拐(guai)点确立，资本开支符合预期，5G投资节奏有望加快

评论：

1、中国联通上半年营收略有下滑(hua)，盈(ying)利能力改善显著。公司资本开支回升，5G投资符合预期。在“提速降(jiang)费”持续影响下公司上半年实现营收1449.54亿元，同比下降2.8%，净利润30.16亿元，同比上升16.8%，公司以混改为抓(zhua)手持续深入推进互联网化轉(zhuan)型，盈利能力显著改善。产业互联网收入占(zhan)比攀(pan)升，创新业务增长势头强勁(jin)，公司收入结构进一步优化。2019年联通资本开支预算580亿元，拐点确立，目标年内在40-50个城市建设总计超过4万个5G基站。

2、共建共享(xiang)符合预期，5G投资节奏有望加快。中国联通5G建设以开放合作为戰(zhan)略目标。合作方式上，与中国电信共建共享基站设备，各自运营核心网络，而在中国联通5G网络暂时无法覆蓋(gai)的城市则通过租(zu)用中国移动5G网络，并支付对方漫(man)游费的形式进行合作。总体联通和电信5G资本开支将与移动相当，符合市场之前预期，对于热点地区和高流量城市地区，流量压力较大，難(nan)以实现完全共建共享。我们认为热点地区大概率仍将以自建为主，4G时代城区基站占60%以上，5G占比也将维持，流量在5G时代继续暴(bao)增是背(bei)后确定性逻辑。单从共建共享来看，基站设备将从支持100M带宽变为200M带宽，设备难度提升也将带来单站设备单价提升，因此对于通信设备影响减小。5G整体建设规模相对4G 50%以上增长仍是确定性事件。

3、行业下半年开始5G投资加速，在建设第一年估值仍有提升空间，明年5G基站数有望到60万站水平，板块业绩将出现较快增速。目前按照三大运营商2019年CAPEX预算数值，无线网投资首先发力，下半年隨(sui)着技术成熟(shu)，承载网有望和无线网同步推进。根据市场预测，5G整体设备投资约在1.5-2万亿水平，其中无线和有线设备投资超1.2万亿。根据我们测算，三大运营商5G资本开支有望达到16930亿，无线网投资仍是重点部分，约占5G总投资的55%以上。

4、投资建议：从5G投资思(si)路来看，建议沿着“三條(tiao)明线” ：5G基础设备建设进入高景氣(qi)周期，设备及上游元器件受益；5G带动信息需求从消费级向工业级转型，车联网、物联网、云视频等下游应用爆(bao)发；5G带来全面IT云化时代，云计算及IDC需求确定；“一条暗(an)线”：核心元器件实现全面进口替(ti)代，自主可控成为长期主题 进行全面布局。

本周组合

重点推荐：海能达、天源迪(di)科、中兴通讯、烽(feng)火(huo)通信、天孚(fu)通信、光环新网、中国联通建议关注：太辰(chen)光、和而泰(tai)、宝信软件、中际旭(xu)创、光迅(xun)科技、世嘉(jia)科技、高新兴

风险提示：中美贸易摩(mo)擦(ca)升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。

（3）招商计算机：云巨头业绩亮眼，产业持续加速发展

本周关键詞(ci)：云计算龙头19Q2业绩亮眼。近期国内云计算龙头企业发布2019年第二季度报告，营业收入稳健增长，云业务收入占比持续增加。我国云计算行业正处于高速发展期，投资价值持续凸显。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨 5.14%。计算机板块目前 TTMPE 为 49 倍左(zuo)右(you)。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪(lang)潮(chao)已经来临。A 股计算机板块各个細(xi)分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的積(ji)累(lei)，通过产品与服务 智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、国内云计算龙头企业 19Q2 业绩亮眼。本周，阿里、用友(you)、金蝶(die)紛(fen)纷披(pi)露2019 年 Q2 财报。阿里巴巴：2020 财年第一季度实现营业收入 1149 亿元，同比增长 42%，净利润 191 亿元，同比大幅增长 150%，其中阿里云业务实现营收 78 亿元，同比增长 66%，占公司收入比重持续上升至 6.8%；阿里于今年 3 月推出 SaaS 加速器，近期又(you)与 Salesforce 强强联手，云业务市场份额有望进一步扩大。用友网络：2019 年上半年实现营业收入 33 亿元， 同比增长10%，净利润 4.8 亿元，同比大幅增长 290%，公司云业务收入比重从 2016 年 5%增长到 15%，营收连续两年翻(fan)倍增长，规模化效益正在显现，付费业务仍具有相当发展潛(qian)力。金蝶国际：2019 年上半年实现营业收入14.9 亿元，同比增长 16%，由(you)于深化布局云业务，净利润同比下降35%至 1.1 亿元；金蝶云服务营业收入 5.5 亿元，同比增长 55%，占公司收入比重 35.7%，各项产品增长强劲，转型战略初见成效，是公司未来进一步投入研发的战略板块。

3、我国云计算市场处于高速增长阶段， SaaS 有望成为行业新增长点。我国云计算市场正处于高速增长期，2010 年我国云计算市场规模仅 25 亿元，经过不到 10 年发展，2018 年我国云计算市场规模突破千(qian)亿达到 1152 亿元。其中 SaaS 板块以提供低成本和高附加值的服务逐(zhu)漸(jian)受到客户青(qing)睞(lai)，随着底層(ceng)基础设施和平台建设的完善，SaaS 产业已具备加速发展的基本条件， 有望成为云服务商利润增长的爆发点，重点推荐用友网络、恒生电子、广联达，建议关注石(shi)基信息。

4、技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起(qi)点。从科技产业成长周 期研究角(jiao)度出发，我们判(pan)斷(duan) 2019-2020 年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味(wei) 19 年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依旧保有很强的增长潜力；另一方面，一些主 营业务紮(zha)实的小市值公司也有望借(jie)助新的机遇加速成长。我们首推“66 组合”。重点推荐“研发 6 龙头”：恒生、用友、四维、同花(hua)顺、广联达、石基信息；重点推荐“成长 6 精(jing)品”：中新赛克、美亚柏科、创业慧康、中科曙(shu)光、綠(lv)盟科技、超图软件。

风险提示：1、商譽(yu)风险；2、股权质押(ya)平仓风险；3、应收賬(zhang)款壞(huai)账风险。

（4）天源迪科：业绩符合预期， 5G+云计算打开未来空间

本周关键词：公司8月15日发布2019年半年度报告，公司实现营业收入 15.93 亿元， 同比上升 34.7%；归属上市公司股东的净利润 0.45 亿元，同比上升16.8%；归属上市公司股东的扣(kou)除非经常性損(sun)益净利润 0.35 亿元，同比上升 22.0%；2019 年上半年公司实现 EPS 0.07元，业绩符合预期。

评论：

1、业绩符合预期，金融行业和网络产品销售领域增长迅速

根据公司半年度业绩预告，预告净利润区间为 4219.86- 4603.49 万元，同比上升10%-20%，中值为 4,411.68 万元，同比增长 15.0%，2019 年上半年公司营业收入和净利润分别为 15.93 亿元和 0.45 亿元，同比分别增长 34.7%和 16.8%，略高于预告区间中值水平。其中，二季度单季度营业收入和净利润分别为 5.88 亿元和0.32 亿元，同比分别下降 14.1%和 3.9%。公司上半年业务整体保持稳定增长，主要由于网络产品销售和金融类业务收入快速提升。

从客户所处行业来看，金融行业和网络产品销售领域收入高速增长。网络产品销售上半年实现营业收入 11.29 亿元，同比增长 47.7%，网络产品销售收入占比达到 70.9%，同比提升 6.2 个百分点。子公司金华威规模持续扩大，上半年实现净利润 2435.25 万元；金融行业实现营收 1.97 亿元，同比增长 29.5%，子公司维恩(en)貝(bei)特与公司基础技术平台实现良(liang)好融合，上半年貢(gong)獻(xian)净利润 1022.73 万元，叠加家庭个人信貸(dai)杠(gang)桿(gan)率持续攀升带来的銀(yin)行信贷管控需求扩大，公司基于信贷风控的运营收入和利润持续保持快速增长。电信行业上半年增速为 2.6%。主要由于去年运营商项目提前结算导致 18H1 收入基数较高。具体来看，在去年通过大数据项目切入中国移动后，今年上半年在中国移动框(kuang)架(jia)金额提升至 2400 万元（18 年966 万元），并新增江西、遼(liao)寧(ning)电信项目，公司运营商业务整体保持稳健推进。政府(fu)项目启动较去年有所延遲(chi)，政府行业上半年营收同比下降 11.62%，但实际合同额实现大幅增长，今年 5-8 月份陸(lu)续有公安项目中标，将集中反(fan)映(ying)在下半年的收入上。

2、持续提升管理能力和精益运营水平，加大研发力度推进 5G 应用创新

从毛(mao)利率来看，2019 年上半年公司综合毛利率为 20.08%，同比基本保持稳定。2019 年上半年，电信行业毛利率 50.96%，同比下降 1.35 个百分点；金融行业毛利率 48.22%，同比下降 2.96 个百分点（运营服务毛利率较低）；政府行业毛利率 45.02%，同比下降1.38 个百分点；其他行业毛利率 46.73%，同比增长 1.37 个百分点；网络产品销售毛利率 8.28%，同比下降 1.57 个百分点。公司将进一步加强成本管控力度，2018 年投入的部分项目也将在今年陆续落地。整体毛利率将基本保持稳定，公安行业的毛利率将有所提升。

公司费用管控进一步加强，盈利能力逐步提升。公司以区域为利润中心和经营主体，围绕利润中心配置资源，确保资源投入符合组织效益最大化的要求。2019 上半年销售费用率 3.95%，同比下降 1.47 个百分点，公司建立区域销售体系，加强各业务线人员的整合和協(xie)同效应，使得销售费用率持续优化；管理费用率 4.79%，同比下降 1.03 个百分点；财务费用 3053.05 万元，同比上升 55.05%，财务费用率为 1.92%，同比上升 0.25 个百分点，主要由于利息支出增加所致。

加大基于 5G 的技术研发，持续技术叠(die)代，落实行业应用。2019H1 公司研发费用 1.03亿元，同比增加 6.84%。公司以提高效率和核心竞争力为目标，鼓励技术团队研发可复用的软件产品，2019H1 研发费用率为 6.44%，同比下降 1.68 个百分点。公司持续加大基于 5G 的技术研发，并建立了大数据和人工智能、云计算、移动互联和物联网、信息安全等多个技术研发中台。5G 时代，公司将继续賦(fu)能电信运营商，并全面推进 5G+ 行业的应用场景创新。

公司 2019 年上半年经营性现金流为-3066.73 万元，同比增长 50.74%。一季度经营性现金流为 12732.40 万元，较 2018 年年末(mo)-9400.23 万元有了大幅改善，主要由于增值稅(shui)改革客户抓紧备货，一季度销售收入大幅增长。公司二季度经营性现金流为-15799.13 万元，与去年同期相比有较大的净流出，主要由于一季度金华威采购较少，二季度加大备货所致。

3、5G 时代数据量爆发叠加应用场景革新带来软件迭代需求

万物互联时代开启，数据量空前爆发，现有系统无法承载 5G 流量需求，公司将通过分层部署搭建云计费+专业计费的两级架构，解决在 5G 时代 2B 的超大流量、话单处理时效，并满足 2B 定制能力。此外，5G 应用场景全面革新，电信运营商业务模式将发生较大变化，需要进行 IT 系统改造才(cai)能满足新业务场景运营需求。公司深耕(geng)电信领域多年，将搭建面向业务的 5G 场景计费系统。计费部分能力下沈(chen)到核心网邊(bian)緣(yuan)，承载 5G 切片的计费和策略控制；在 CRM 方面，以 CPCP 为整个 B 域的中心，融合 5G 提供的销售品价值服务；营销服务在现有的清(qing)单制基础上叠加场景接(jie)觸(chu)能力。

5G 实现规模商用后，5G 业务场景变化和数据量增加会給(gei)公司 BOSS 系统带来新的需求。此外，物联网的兴起也需要借助大量数据平台的支持。但软件需求一般(ban)随着数据量提升和业务的变化逐步释放，公司前期針(zhen)对 5G 产品与运营商进行了标准的制定和研发儲(chu)备。公司是受益于 5G 建设的偏后周期品种，综合计费系统更新将随着 5G 建设的深入逐步起量。

4、下半年云计算需求转暖(nuan)，产业 IT 云化趋势带来持续增长机会

5G 时代，网络边缘处将布设微型数据中心，云端结合将逐渐成为趋势。AI 是未来智能社会的核心引擎(qing)，人工智能需要消耗大量的云计算资源，云计算需求将逐步释放，公司下半年业绩有望受到云计算景气度提高而加速。。

大中型企业 IT 系统逐步向云计算方向遷(qian)移，产业云化趋势加强。公司与阿里、华为、腾讯等云计算巨头保持紧密合作，积累了豐(feng)富的行业应用场景支持能力。随着通信行业支撐(cheng)系统云化、智慧化发展，公司不断加大在云计算、大数据和人工智能方向的投入， 在应用层领域已经占据核心竞争力和领头羊(yang)地位，随着 IT 云化需求回暖，公司有望受益于存量及增量客户系统云化带来的业务增长机遇。

5、公安市场快速突破，产品组件化助公司实现业务下沉

我们看好公司在公共安全领域的发展前景。在信息化时代背景下，大数据价值逐步显现， 建立不同警(jing)种连通的公安数据系统是公安信息化改革的首要任务。公司深耕公安信息化建设领域，在珠(zhu)三角、长三角以及华中等发达地市项目均已落地。公司将公安的产品组件化、切片化以后，成功下沉到三线城市和区縣(xian)城市的公安业务需求上。今年上半年在公安行业市场快速突破，成功拓(tuo)展佛(fo)山(shan)、湛(zhan)江、重慶(qing)、鄂(e)州、句(ju)容、宿(xiu)迁、邵(shao)阳、临渭(wei)、赤(chi)峰等地新市场，公安行业合同额较去年上半年大幅增长。由于受国内外宏(hong)观因素的影响，合同启动和簽(qian)订时间较预期有延迟，收入实现主要体现在下半年。

6、5G+云计算打开未来空间，维持“强烈推荐-A”评级

5G+IT 云化是公司未来两个主要增长驅(qu)动力。5G 时代流量爆发，应用场景全面革新， 带来软件系统的迭代升级需求。公司在三大运营商 BOSS 领域已深耕多年，在运营商领域占据较高份额，并与阿里、腾讯、华为等廠(chang)商保持紧密合作，不断拓展在大数据、

云计算领域的业务能力。公司深度服务于政府（公安）、金融行业客户，并向多行业拓展，积累了丰富的行业应用场景支持能力。下半年云计算需求转暖，行业 IT 云化趋势有望为公司带来增长机会。5G+云计算双轮驱动，看好公司在 5G 时期的增长潜力。预计公司 2019-2021 年净利润分别为 2.78 亿元、3.67 亿元、4.91 亿元，对应 EPS 分别为 0.44 元、0.58 元、0.77 元，对应 PE 为 18.6 倍、14.1 倍、10.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：运营商资本开支不及预期、行业拓展不及预期、行业投资下滑

（5）用友网络：全面崛(jue)起的云应用霸主

本周关键词：我们藉(ji)公司超预期中报之际发布第三篇(pian)深度报告，重点从产品架构的角度论述国内云应用霸主的成长价值。私(si)有化部署只是短期大中型企业自身(shen)的選(xuan)擇(ze)，而用友云架构的产品有助企业数字(zi)化转型。另外单品续约率低估了云转型的溢(yi)出价值。

评论：

1、云收入及利润均超预期，刨(pao)除友金所后更突出。由于公司未业绩预告，市场不少人对公司停 NC 系列产品销售，进一步向云傾(qing)斜(xie)后的业绩存在顾慮(lv)。上半年用友云服务收入同比增长加速，带动整体营收稳步增长，NC Cloud 推出后的市场效果也超预期。刨除友金所影响后，公司 19H1 收入同比增长 21.5%，扣非除股权激励成本的净利润同比增长约 131.7%，相比 2018 全年的增长进一步加速，云高增的贡献愈(yu)加突出。我们认为公司从产品架构体系和财务表现都 表征出云转型已全面步入高速正軌(gui)，将为公司的持续成长提供重要支撑。

2、不必糾(jiu)结私有部署，云原生技术变革软硬件依存模式。我们深入研究云计算带来的 IT 软硬件产业变革以及总结海外典型云转型公司的发展特征后强调：对于云转型软件企业，产品架构体系的变化比直接 SaaS 化更重要。私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态，但云原生技术解决了应用移植(zhi)性以及定制化开发成本的问题。用友 PaaS+SaaS 的产品布局生态有助于提高客户粘(zhan)性并带来持续的再销售收入，叠加良好的大中型客户基础，公司在企业普遍进入数字化转型时期具有巨大的业绩张力。

3、单品续约率存在价值低估，国产及增量应用空间广闊(kuo)。我们认为单品续约率 低估了产品交叉(cha)销售价值，当前由于大中型企业客户自身部署的要求，用友 的不少产品是私有化部署并且不能每(mei)年产生持续的订閱(yue)收入，降低了续约率。但实际上，用友主要私有化部署的云平台以及云ERP 等产品对其它(ta)应用服务有比较强的导流效应，如 NC Cloud 的销售能给 8 种领域云后续带来更多的销售机会。此外，基于优质产品的覆盖全生命(ming)周期的应用服务也将产生持续收入。云计算发展帮助释放了国内企业 ERP 之外各类增量数字化应用需求，与华为的合作也有望大力推进 ERP 的国产化替代，百亿空间公司大有可为。维持“强烈推荐-A”投资评级。预计 18-20 年 EPS 为 0.36/0.48/0.58 元，稀(xi)缺型综合云服务霸主，極(ji)大的集群(qun)发展优势，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：云服务发展进程不达预期；人才流失(shi)风险。

（6）腾讯控股：新游发行推动游戏业务反彈(dan)，金融科技与企业服务营收占比进一步提升

事件：北京时间 2019 年 8 月 14 日，腾讯（0700.HK）发布 2019Q2 业绩报告：2019H1，腾讯实现营业收入 1742.86 亿元，同比增长 18%；归母(mu)净利润 513.46 亿元，同比增长 25%。Non-GAAP 归母净利润为 444.55 亿，同比增长 17%。Q2 单季来看，2019Q2 实现营业收入 888.21 亿元，同比增长 21%，环比增长 4%；归母净利润 241.36 亿元，同比增长 35%。Non-GAAP 归母净利润为 235.25 亿，同比增长 19%。分业务来看：2019Q2 增值服务收入 480.8 亿元，同比增长 14%，占总收入比重为 54%，较去年同期下降 3 个百分点。金融科技与企业服务收入 229 亿元，同比增长 37%，占营业收入比重 26%，较去年同期上升 3 个百分点。2019Q2 网络广告业务收入 164.09亿元，同比增加 16%，环比增长 22.4%，占营业收入比重 18%。

评论：

1、网络游戏业务：2019Q2 收入 273.07 亿元，同比增长 8%，版号恢复后新游发行贡献业绩，主机代理业务和云游戏扩宽业务边界

1.1 手机游戏：2019Q2 腾讯手游业务实现营收 222 亿元，同比增长 26%，环比增长 5%。

1） 游戏版号恢复審(shen)批，游戏发行量增长抵(di)消淡(dan)季影响。相较于一季度腾讯只发布了《完美世界手游》一款游戏，19Q2 公司发布《和平精英》、《一起来捉(zhuo)妖(yao)》、《妖精的尾(wei)巴》、《拉结尔》、《劍(jian)网 3：指尖(jian)江湖(hu)》等十款爆款产品。而 19 年 3 月份发布的RPG 游戏《完美世界》对 19Q2 收入带来巨大贡献，位列国内上半年移动收入排(pai)行榜(bang)第 3 位。而銜(xian)接《絕(jue)地求生刺(ci)激战场》和《绝地求生全军出擊(ji)》的战术竞技类手游《和平精英》于 19 年 5 月发布，憑(ping)借《绝地求生》的授(shou)权 IP、广泛(fan)的玩家群体和原创玩法等优势，并推出订阅式季票，日活(huo)用户已超过 5000 万，长期保持在中国区手游暢(chang)销榜Top5 的位置，据 SenseTower 统计，自 19 年 5 月以来，《和平精英》中国区 iOS 版本和《PUBG Mobile》合计在全球已连续 3 个月位列畅销榜第一名，而在国内《和平精英》获得上半年移动收入排行榜第 5 位。我们认为，《和平精英》良好地继承了绝地求生手游系列的优势，目前仍处于用户快速扩张期，基于腾讯的社交优势将发展成为下一款国民级产品，同时付费率及用户平均付费正有序、良性地提升，未来会有更大的变现空间，有望擔(dan)当下半年公司收入增长的新引擎。

2） 老游戏方面：《王(wang)者榮(rong)耀(yao)》位列 19 年国内上半年移动游戏收入第一位；在19H1期间推出荣耀战令(ling)的Battle Royale 式订阅制，允(yun)许玩家在购买战令后能更快地升级经验和获取獎(jiang)賞(shang)，并取得年度同比增长;同时推出 S14-S16 赛季的版本， 上线搶(qiang)鲲大作战、夢(meng)境大作战等短时长、小地图、快节奏的周边玩法。我们认为， 《王者荣耀》已成为国内首屈(qu)一指的长线运营产品，能夠(gou)持续推出受玩家欢迎的英雄(xiong)、创新玩法及电竞赛季，将持续稳定付费率及用户平均付费水平，同时产品生命周期将有效延长，继续成为公司营收的定海神(shen)针。

3） 多款主要游戏推出季票模式（包括《王者荣耀》、《和平精英》等）有效提高游戏付费意願(yuan)。季票的消费可在很大程度上作为道具销售模式的補(bu)充(chong)，同时也促(cu)进游戏内活躍(yue)度的提升。此外，腾讯七月推出赛车游戏《跑跑卡(ka)丁(ding)车》、策略类游戏《权力的游戏：凜(lin)冬(dong)将至》及角色(se)扮(ban)演游戏《龙族幻(huan)想》三款不同品类的手游，并都曾(zeng)进入中国 iOS十大最畅销游戏排行榜，后续也将持续贡献业绩。

4） 在游戏出海方面，《PUBG Mobile》，《QQ 飞车》国际版和《Chess Rush》进一步扩大公司用户基础。在全球游戏产业链方面，已投资眾(zhong)多頂(ding)级知名游戏公司，联合研发或 引进多款全球热门产品，与动视暴雪(xue)合作的《使命召喚(huan)》手游已在加拿大和澳洲进行测试，将有机会进行全球发行;被(bei)投公司 SuperCell 最新力作《荒(huang)野亂(luan)鬥(dou)》已在 19 年 3 月开放国区预约并亮相China Joy；公司在 19Q2 期间收购有客户端游戏开发经验的瑞(rui)典工作室SharkMob，以及在7 月投资英国云游戏订阅的流媒体公司Antstream Arcade。我们认为，公司有望在联合研发、引进发行等传统环节外，基于自身在全球游戏行业的资源优势，形成常规化可持续的全球发行能力，具备触达全球用户和输出知名游戏文化品牌(pai)的潜力。

2.2 客户端游戏：19Q2 端游业务收入 117 亿元，同比下跌 9%，淡季影响下，环比下降15%。在用户向手游转移的大趋势下，端游核心付费用户仍保持一定的活跃度。《英 雄联盟》流水收入实现同比增长，一是因为电竞主题的皮膚(fu)道具销售，二是由于在六月份《英雄联盟》推出全新的游戏模式自走棋(qi)玩法的《云顶之弈(yi)》，同时允许玩家通过掌(zhang)上WeGame 串(chuan)流服务使用手机畅玩云顶之弈，带动日活跃账户数及用户时长增加。

2.3 游戏创新产品业务：依靠强大的游戏产业链资源尋(xun)找(zhao)市场空间的破壁(bi)。19 年 4 月公司与日本著名主机开发商任天堂达成战略合作，将代理在华的任天堂 Switch 主机销售，并与任天堂第三方顶级开发商梦可宝达成 IP 战略合作，公司有望凭借在强大的研发协同及发行资源掌握(wo)主机发行的发言权，并推动国内主机游戏市场的发展；在云游戏 方面，公司自 2019 年初推出腾讯即玩、START、面向开发商的 CMatrix 等云游戏平台， 同时在 China Joy 上推出基于腾讯云的云游戏服务，并搭载《天涯(ya)明月刀(dao)》、《中国式家长》、《三国殺(sha)》和《鐵(tie)甲(jia)雄兵(bing)》等产品的云游戏模式，公司将凭借自身云服务的领先技 术优势和发行资源在国内推出具备商用价值的云游戏开发平台，引领国内游戏行业升级。

2、社交网络：2019Q2 收入 207.73 亿元，同比增长 23%，数字内容服务（如直播(bo)服务及视频流媒体）收入的增加

1） 受视频及音(yin)樂(le)服务订购数增加带动，收费增值服务订购账户数同比增长 10%至1.689亿。其中腾讯视频订购账户数同比增长30%至9690 万，主要是联合会员优惠活动推出， 以及自制国漫系列《斗罗大陆》（第二季）大热推动订购账户数增长。但受部分热门劇(ju)集延后播映影响，视频订购账户数增长有所放缓。上半年推出《都挺(ting)好》、《致我们暖暖的小时光》、《怒(nu)晴(qing)湘(xiang)西》、《陈情令》等热门电视剧，其中《陈情令》推出超前点播模式， 获得超过 125 万用户为单集付费提前观看后续剧集，探(tan)索(suo)二次付费的商业模式；并在2019 年储备有《賣(mai)房(fang)子的人》、《新世界》、《特战荣耀》等多部精品大剧；综藝(yi)节目方面， 上半年推出《明日之子》、《创造 101》、《这!就是街(jie)舞(wu)》等综艺节目，未来将上线《明日之子》水晶(jing)时代、《使命勇(yong)者 47》、《演员请就位》、《超级变变变》四部分别聚(ju)焦(jiao)在音乐、竞技、表演、创意领域的重磅(bang)节目；《权力的游戏》第八(ba)季探索与《权力的游戏:凛冬将至》游戏实现影游联动宣发，探索影视和游戏的互动新模式；在互动剧方面，19 年年初上线《古(gu)董局中局之佛头起源》，并在 7 月上线互动视频技术标准，推出一站式互动视频的开放平台，与开发者共建互动视频生态，未来聚焦于全息生活体验类互动综艺、互动电影、科幻互动微剧等。

2） 在 NBA 的 2018-2019 赛季，共有 4.9 亿中国互联网用户透过腾讯平台观看赛事，是2014-2015 赛季的近三倍。和 NBA 的合作既帮助 NBA 提升球迷(mi)活跃度、品牌认知度及商业化能力，也带动腾讯体育的广告及订购账户收入。近期腾讯宣布与 NBA 延长五年的合作关系，并将合作开发籃(lan)球相关的手游及电竞活动，双方协同效应有望进一步放大。

3、金融科技及企业服务：2019Q2 金融科技与企业服务收入 229 亿元，同比增长 37%， 占营收比提升至 26%

1） 金融科技服务方面：商业支付用户数、商户数、交易额及收入均迅速增长。截至第二季末，财富管理平台“理财通”的总客户资产超过人民幣(bi) 8000 亿元，用户越来越多地将资金留(liu)存在其支付系统内，有效降低了用户使用支付系统的资金流转成本，并减少了公司提现收入及银行手续费，将长遠(yuan)增加腾讯金融科技业务的生命力。

2） 企业服务方面：2018 年腾讯云服务在中国公有云 IaaS 市场排名第二，并在全球市场位列前十。云业务的收入同比稳健增长。随着云服务销售团队及产品类型的扩大，获得了更多的客户及大型合同，如在金融行业获得保险公司、银行及证券公司的关键合约， 包括中国人民保险集团、交通银行及海通证券。并且与獨(du)立软件开发商及代理商建立紧密的合作伙伴关系，深化对中小型企业客户的滲(shen)透。同时腾讯加强基于云的开发工具包， 实现更高效的开发及运维。七月腾讯推出了基于云的“WeCity 未来城市”解决方案， 在包括长沙(sha)在内的多个城市为公共服务提供智慧产业解决方案支持，例如医疗保健、交通及教育。我们认为随着 5G 的逐渐落地，云服务将具有更为广泛的应用空间以及更为多元的应用模式，腾讯作为云服务的领先企业，将占据优势地位。

4、网络广告业务：2019Q2 网络广告业务收入 164.09 亿元，同比增加 16%，电子商务及网络教育行业的广告需求旺(wang)季，但宏观经济环境影响将持续

1）19Q2 社交及其他广告（主要包括社交平台、应用商店(dian)、瀏(liu)覽(lan)器及广告联盟产生的收入）收入增长 28%至 120.09 亿元，主要是微信朋(peng)友圈(quan)及 QQ 看点的广告收入贡献的增加。主要是微信朋友圈及 QQ 看点等产品的广告库存及曝(pu)光量提升。

2）19Q2 媒体广告收入（包括新聞(wen)、视频及音乐的广告位产生的收入）减少 7%至人民币 44.00 亿元。主要是部分热门剧集意外延播，加上缺乏(fa) FIFA 世界杯(bei)的带动，广告招商收入减少。但移动端视频日活跃账户数稳定，腾讯视频应用内的信息流广告同比及环比显著增长。四月推出的自制综艺节目《创造营 2019》（即《创造 101》第二季），创下腾讯视频单个节目广告招商紀(ji)录。

5、内容成本压缩毛利率，内部控费节省营销费用

1） 毛利率：2019Q2 毛利率为 44.1%，同比下降 2.7 个百分点。毛利率的下降主要由较高的内容成本、金融科技服务相关成本以及渠(qu)道成本所致。其中：增值服务业务毛利率：2019Q2 为 52.6%，同比下降 6.4 个百分点，环比下降 5 个百分点。此项毛利率的下降主要是视频流媒体订购和直播等服务的内容成本增加以及智能手机游戏的渠道成本增加所致。网络广告业务毛利率：2019Q2 为 48.6%，同比增加 11.2 个百分点，环比增加 6.7 个百分点，主要由于微信朋友圈、小程序及 QQ 看点收入增加。金融科技及企业服务毛利率：2019Q2 为 24%，同比下降 2 个百分点，环比下降 4.5 个百分点。該(gai)项下降主要是由于商业支付服务规模的增长导致相关金融科技服务成本增加。

2） 费用率：2019Q2 销售及市场推广费用率为 5.3%，环比增长 0.3 个百分点，同比降低 3.3 个百分点。该项减少主要由于内部调减成效较低的推广活动所带来的广告及推广开支的节省所致。2019Q2 年管理费用率为 14.2%，同比上升 0.8 个百分点，环比上升 0.9 个百分点。该项同比增加主要是由于研发开支及雇(gu)员成本增加。

3）19Q2 社交及媒体平台运营数据：微信和腾讯视频流量快增长，QQ 视频业务受欢迎QQ：MAU 增长稳定，推出了 QQ 小程序。2019Q2，QQ 月活跃账户数达到 8.07 亿， 环比下降 1.8%，同比增长 0.6%；智能终端月活跃账户同比上升 0.9%至 7.067 亿。手机 QQ 进行了重要版本升级，提升每日信息发送(song)量，也提高了用户活跃度。为了丰富核心聊(liao)天体验，加强了語(yu)音及视频等不同形式信息的功能。为了扩大用户连接，升级了算法，依据共同兴趣(qu)及共同联系人推荐新朋友。并且推出了 QQ 小程序。

微信：微信和 QQ 的合并月活跃账户达 11.327 亿，同比增长 7.1%，环比增长 1.9%。主要是微信小程序的生态系统吸(xi)引了更多的开发者及服务提供商参与。中长尾小程序数目同比增长超过一倍，小程序的品类亦(yi)趋多元化。内容类小程序可以使用户在微信内制作、上传及分享有趣的视频、音乐及信息时更方便。数十个内容类小程序的日活跃账户数已超过 100 万。19Q2 主要用户指针包括每位用户的使用时长、每日信息发送量及视频上传量保持稳定同比增长。

增值业务总订阅量：增值业务总订阅量同比增长 10%至 1.689 亿，主要来自视频和音乐订阅，主要由自制电视剧和音乐内容库推动。

腾讯视频：订阅量在优质内容和交叉促销的推动下，订阅用户达到 9690 万，同比增长

30%。

风险提示：游戏行业等政策变动风险，新游表现不及预期、腾讯视频等付费会员数增长不及预期，行业竞争加剧等风险。

02

科创板企业跟踪

截至2019年8月20日，本周新增1家科创板企业正式发行。这里梳理了本周新发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

以上1家科创板公司基本情况介(jie)紹(shao)：

1、安博通

公司是国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商。公司依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，围绕核心ABT SPOS网络安全系统平台，为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等软件支撑及相关的技术服务，是网络完全行业“厂商中的厂商”。公司主要客户包括华为、新华三、星(xing)网銳(rui)捷、衛(wei)士通、启明星辰、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、荣之联、中国电信系统集成、邁(mai)普通信等知名产品与解决方案厂商。

重 要 聲(sheng) 明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料(liao)的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

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