【招商策略】科创板基金即将募集，新一轮主题映射行情可期——A股主题周观察（0423）

证监会近日正式下发首批七家基金公司的科创板基金批文，相关基金的募集也将很快进行，参考创业板开通前后的市场演绎阶段，以及科创板基金获批的催化时点和新增资金预期，由创投板块带领的新一轮科创映射主线正在酝酿中。从投资布局的角度来看，创投，集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网等主题将继续主导新一轮主科创题映射行情。

【本周主题思考】——科创板基金即将募集，新一轮主题映射行情可期

4月20日，第一届科技创新咨询委成立大会在上交所交易大厅举行，科创板开板渐行渐近。科创板由于门槛较高，科创板基金成为普通投资者的参与途径之一。4月22日，证监会正式下发首批科创板基金批文，七家基金公司各有一只获批。分别是：南方科技创新混合、华夏科技创新混合、易方达科技创新、嘉实科技创新混合、工银瑞信科技创新3年封闭、富国科技创新混合、汇添富科技创新混合。这7只基金均为2月22日首批上报的科创主题基金。最新消息显示，华夏科技创新混合型基金将于4月29日正式开始募集，且限额10亿元发售。

我们在前期报告中提出过创业板五阶段主题映射节奏。从创业板开通进程来看，几乎每个阶段的成长股市场行情都是由相关重要时点政策发布驱动的。参考创业板开通前后的表现，我们认为，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会：其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报开始至科创板正式开通，这一阶段可以参考类比创业板开通前后市场演绎的第三阶段，而催化时点则很有可能是科创板基金获批前后。从资金的角度来看，按照目前打新的相关规定，机构投资者所持股票和非限售存托拼争需要达到一定市值方可以参与网下配售。从这个角度来看，在备战打新科创板期间，这些产品会相应配置现有A股，所以在市场普遍预期首批科创板上市的6~7月之前，科创板打新将给市场带来增量资金，提供流动性支持。

从市场反应来看，创投指数近两个交易日大涨4%，前期创投龙头市北高新连续两日涨停，张江高科连续两个交易日大涨，从前期创投类主题市场映射节奏来看，2018年11月宣布设立科创板后，龙头市北高新连续12个涨停开启了第一波行情，第二波主题映射行情是自今年2月1日开始，24个交易日市北高新上涨218%，并带动硬科技板块如集成电路、云计算、大数据等上涨。而参考类比创业板开通前后市场演绎的第三阶段，以及科创板基金获批的催化时点和新增资金预期，由创投板块带领的新一轮科创映射主线正在酝酿中。从投资布局的角度来看，创投，集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网等主题将继续主导新一轮主科创题映射行情。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

主题跟踪

1、本周主题思考：科创板基金即将募集，新一轮主题映射行情可期

本周，我们跟踪的重点主题指数涨幅数据显示，单周涨幅最高的五大主题中，燃料电池主题涨幅 6.28%、创投主题涨幅6.22%、5G主题涨幅4.08%、福建自贸区主题涨幅3.98%、乡村振兴主题涨幅3.75%。我们跟踪的重点主题指数中，涨幅前20名的重点主题中，TMT领域除了5G之外，还有触摸屏、手机产业、智能音箱、工业互联网、OLED等主题。

我们在前两期的报告中提出，TMT主题作为本轮行情前半场的领军者，自3月12日见顶以来调整持续一个多月，我们认为当前越来越多的信号指向TMT主题轮动机会，并建议关注5G、工业互联网、消费电子等主题，从后续市场表现来看，基本符合我们的判断，相关主题涨幅居前，此外我们在4月2日以来的多期周报中重点提示电子烟主题机会：一级市场风口正盛，电子烟主题显芳华——随着近期部分电子烟企业业绩超预期，可能继续催化短期主题行情，从市场表现来看，本周电子烟主题继续涨幅居前，符合我们的判断。而区域类主题也不缺席，我们在前期多篇报告中也多次重点推荐区域类、一带一路主题，相关主题以及龙头个股本周表现依然强势。

我们在3月19日主题周报中提出创业板五阶段主题映射节奏，从创业板开通进程来看，2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）发布，2008年12月国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，提出“适时推出创业板”，2009年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》发布，2009年7月1日，证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。2009年十月末创业板开板，首批28家企业上市，同年12月末8家企业创业板上市，2010年全年创业板保持一定的上市节奏。而市场演绎根据政策发布到最后创业板开通经历了以下一些阶段：

通过以上回顾我们发现，由于2008年前后处于较为复杂的宏观和股票市场环境，例如2008年全球经济危机，股市持续下跌，中国政府于年底推出四万亿刺激政策等等，成为影响股票市场的主要驱动力，即便在这样的环境之下，如2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）后，券商板块依然受到刺激大涨，以及2008年12月国务院提出“适时推出创业板”后两个月，电子板块获得9.4%的超额收益。而在进入2009年一季度以后，随着外部驱动的弱化，市场逐步认识到创业板开通带来的投资机会，特别是在2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，以及后来创业板开板上市，每个阶段几乎都是由创业板公司上市驱动市场风格和行情。

参考创业板开通前后的表现，我们认为，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会：其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报开始至科创板正式开通，这一阶段可以参考类比创业板开通前后市场演绎的第三阶段，而催化时点则很有可能是科创板基金获批前后。从资金的角度来看，按照目前打新的相关规定，机构投资者所持股票和非限售存托拼争需要达到一定市值方可以参与网下配售。从这个角度来看，在备战打新科创板期间，这些产品会相应配置现有A股，所以在市场普遍预期首批科创板上市的6~7月之前，科创板打新将给市场带来增量资金，提供流动性支持。

从市场反应来看，创投指数近两个交易日大涨4%，前期创投龙头市北高新连续两日涨停，张江高科连续两个交易日大涨，从前期创投类主题市场映射节奏来看，2018年11月宣布设立科创板后，龙头市北高新连续12个涨停开启了第一波行情，第二波主题映射行情是自今年2月1日开始，24个交易日市北高新上涨218%，并带动硬科技板块如集成电路、云计算、大数据等上涨。而参考类比创业板开通前后市场演绎的第三阶段，以及科创板基金获批的催化时点新增资金预期，由创投板块带领的新一轮科创映射主线正在酝酿中。从投资布局的角度来看，创投，集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联网等主题将继续主导新一轮主科创题映射行情。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）《网络安全等级保护条例》有望4月底出台

事件：近日，“2019西湖论剑·网络安全大会”在浙江杭州举行。会场上，有关网络安全的一系列讨论已在进行中。公安部网络安全保卫局总工程师郭启全在大会现场透露，《网络安全等级保护条例》有望4月底出台。《等保条例》在国家支持、定级备案、密码管理等多个方面进行了更新与完善，适应了现阶段网络安全的新形势、新变化以及新技术、新应用发展的要求，标志着等级保护正式迈入2.0时代。（成都商报）

简要点评：网络空间成为继陆海空天之后的第五国家主权疆域，进口替代大势所趋；政府、电信、金融三大行业对网络安全产品需求量最大，行业有望快速增长。

相关主题：石墨烯等

相关个股：东旭光电、宝泰隆、中国宝安等

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群英荟

（1）招商计算机：智能驾驶闪亮车展，产业落地加速推进

本周关键词：智能驾驶。第十八届上海国际汽车工业展览会首设未来出行展区，集中展现新能源、车联网、无人驾驶解决方案、芯片、高精度定位与地图融合等领域的发展成果。车企需求佐以政策推动，智能驾驶产业保持快速落地节奏。传统车企及科技企业各显神通，产业链相关软硬件迎黄金发展期。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨0.65%。计算机板块目前TTMPE为58倍左右。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、上海车展首设未来出行展区，智能驾驶再次重点吸睛。4月18日，第十八届上海国际汽车工业展览会在上海国家会展中心开幕，共有来自20个国家和地区的1000余家知名企业参展。随着汽车行业“智能化、互联化、电动化、共享化”的发展趋势由概念逐渐转变为实际应用，本届展会首次设立了未来出行展区，相关车企及互联网企业集中展现了各自在新能源、车联网、无人驾驶解决方案、芯片、高精度定位与地图融合的发展成果。在政策指引支持和相关技术逐步成熟的大力推动下，各大车企均有明确的智能汽车生产目标，互联网科技企业智能驾驶生态平台的构建如火如荼，智能驾驶产业一直保持快速的发展落地节奏。

3、车企、科技企业各显神通，产业多领域迎发展机遇。传统车企主要走“渐进式演化路线”，从基础的辅助驾驶逐步增加自动驾驶的各种功能；而新进入智能驾驶领域的互联网科技企业则从智能驾驶的算法、芯片平台研发起步，直接摸索限定场景下L4及以上级别的自动驾驶解决方案，起点虽高但仍需大量的研发及路测。随产业的渐渐落地，供应链相关领域迎来黄金发展期：硬件方面，多传感器融合成发展趋势，传感器需求将会迅速上升；传统车载ECU已无法满足需要，复杂的数据融合对计算平台的运算能力、功耗提出了更高的要求；软件方面，智能驾驶算法与高精度地图供应商将有很大的需求潜力。

4、投资建议：重点推荐四维图新、中海达、千方科技、万集科技。智能驾驶大潮来临，四维图新近些年持续高研发投入构筑技术壁垒，新机遇下以车载高精度地图、国产MCU芯片、L3自动驾驶解决方案为代表的新业务有望快速增长。中海达是我国北斗卫星导航定位产业龙头，积极布局高精度导航及高精度地图业务，与上汽集团深度合作，公司的北斗+精准定位装备将显著受益于智能驾驶发展浪潮。智慧交通龙头千方科技加速布局V2X，自动驾驶和车路协同研究引领行业标准，部分车载单元已具备量产交付条件。万集科技布局激光雷达产业成效显著，已研发完成8线激光雷达并通过车规级测试，32线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场整机结构等关键技术攻关及验证工作，此外公司受益ETC加速渗透及入口称重增量建设及交调系统建设恢复，19年业绩迎来拐点。

风险提示：1、商誉风险；2、股权质押平仓风险；3、应收账款坏账风险。

（2）招商计算机：央企网安考核升级，安可再迎发展良机

事件：近日，国务院国资委发布了新版《中央企业负责人经营业绩考核办法》（国资委令第40号），是自2003年《考核办法》出台以来首次将网络安全事件纳入企业经营重大事项及奖惩名录，体现出国家对央企网络安全的重视再升级。

评论：

1、央企考核办法首次将网络安全事件纳入考核范围，并视情节给予负责人相应的处分。新版考核办法中对中央企业建立重大事项报告制度进行更新：企业发生较大及以上生产安全责任事故和网络安全事件、重大及以上突发环境事件、重大及以上质量事故、重大资产损失、重大法律纠纷案件、重大投融资和资产重组等，对经营业绩产生重大影响的，应及时向国资委报告。同时，对企业法定代表人及相关负责人违反国家法律法规和规定，导致发生较大及以上生产安全责任事故和网络安全事件、重大及以上突发环境事件、重大质量责任事故、重大违纪和法律纠纷案件、境外恶性竞争、偏离核定主业盲目投资等情形，造成重大不良影响或者国有资产损失的，国资委将视情节给予负责人相应处分。新纳入重大事项的网络安全事件体现出国家对加强网络安全建设的决心，将促进我国网络安全行业加速发展。

2、全面实现网络安全的核心将依托底层技术自主可控，CEC和CETC集团自主可控产业已经具备技术能力，未来将乘政策东风快速发展。为保障网络安全最根本的要素是实现技术、产品、服务、系统全方位的自主可控。目前我国IT产业已初步构建起国产化产业链体系。CEC集团牵头打造的飞腾芯片成功实现与国际先进水平相当的性能，已形成从芯片、操作系统、整机、网络设备、应用软件到系统集成全套完善的产业生态布局。CETC集团同国产龙芯、申威等CPU、昆仑固件以及整机厂商紧密合作，与自有的操作系统、数据库、中间件、办公软件等形成了安全可控一体化平台，并延伸至政务云，未来自主可控业务发展动力十分强劲。

3、投资建议：继续重点推荐政务云业务加速发展，背靠CETC大股东资源优势积极进行安全可控全产业链布局的太极股份；逐步实现从高性能计算机到“芯片”、“存储”、“云+大数据”全产业链布局的中科曙光。建议关注安全可控软硬件龙头公司中国长城、中国软件、卫士通、启明星辰。

风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。

（3）招商电新：星源材质：Q1业绩符合预期，静待Q2新产能投放

事件：公司发布一季报：2019Q1实现营业收入、归母净利、扣非净利为1.62、0.76、0.37亿元，同比下滑5.7%、14.8%、20%。扣非业绩接近预告的上限，符合预期。

评论：

1、一季报符合预期，利润率环比大幅改善。一季报业绩整体符合预期，业绩下滑主要系1）Q1隔膜出货价同比下滑，影响利润率；2）财务费用率同比增长较多。不过利润率环比大幅改善，Q1毛利率约49.6%，同比下滑3.4个ppt，但环比提升6.3个ppt；扣非净利率约24.2%，同比下滑2.86，但环比大增9.3%，主要系产能稳步提升带动单位成本下滑，以及价格环比回升。费用率方面，Q1公司销售和管理费用率（不含研发）约2.7%和10.6%，同比基本维持。研发费用率约3.7%，同比下滑1.2个ppt。财务费用率约5.7%，同比增长2.1个ppt，主要系利息费用和汇兑损失的增长。

2、隔膜业务出货同比增长，价格成本均有所下滑。Q1公司出货预计在0.75亿平左右，同比增长25%左右，对应不含税单价和单位成本约2.1和1.1元左右，同比下降约25%和18%。Q1合肥星源已批量配套国轩，目前基本满产，贡献主要的出货增量。后续常州产能正常运行后，公司成本预计仍将下降；同时随着涂覆生产线投放，产品附加值有望提升。

3、静待Q2常州湿法产能批量出货。常州星源共计8条线，3.6亿平湿法产能，目前已有2条线正在客户认证，预计Q2开始批量出货，同时其他几条线也将陆续投放。江苏星源的干法和涂覆产能也将在今年开始逐渐投放。今年公司已新增孚能、国轩、村田的大单，未来产能投放后可能继续突破国内外客户。此外，去年Q2出货量基数比较低，产能投放后公司业绩预计将开始改善。

4、投资建议。公司财务扎实，产品研发有后劲；依靠产能投放和海内外新客户拓展，业绩增长具有支撑，维持审慎推荐评级，及目标价36-38元。

风险提示：产能释放不达预期、下游需求低于预期。

（4）招商汽车：空前规模有望助推车市增长，电动智能是核心看点

事件：第十八届上海车展于2019年4月15日拉开序幕，本次车展规模空前，各大汽车厂商共计推出200余款新车型，零部件巨头与互联网巨头均携各式新品及解决方案参展。在新车型方面，主流车企共计发布111款新车型，产品覆盖面广且多款新车产品力极具优势。电动化方面，厂家密集发布新能源车型，且多款车型具备“爆款”潜质。燃料电池技术崭露头角，部分自主企业展示其相关车型和核心部件。智能化方面，参展产品落地预期强烈，技术水平显著提升。根据本次车展综合情况来看，我们认为，行业电动化智能化的趋势正在加速，且新车型的大规模发布有望刺激潜在消费者的购车行为，助推后续车市的增长。维持行业“推荐”投资评级。

评论：

1、百款新车型齐登舞台，助力下半年销量增长。本届车展共计发布200余款新车型。我们统计了2019年主流车企换代和新车型的情况（2018年10月-2019年上市），共有111款新车型上市，其中全新车型70款，换代车型41款。分谱系来看，自主品牌51款新车型一骑绝尘，德系、美系明年迎来大周期，德系22款新车、美系21款新车，日系供14款，韩系、法系各2款、1款。新车型将在下半年陆续上市，众多新车型有望激发潜在消费者的购车欲望，从而进一步助力下半年车市的增长。

2、新能源车：新品布局节奏加快，电动化浪潮加速来袭。根据我们粗略统计，本届车展共发布33款新能源汽车，为历年数量之最，车型遍布传统品牌、豪华品牌、新造车势力，其中首发新车7款，高端品牌车型4款，合资品牌车型6款。我们认为，随着各大品牌纷纷加速布局，随着可选车型增多和性能提升，消费者对电动车认知将逐渐改观，行业或迎来加速成长期。

3、多款燃料电池汽车及相关零部件亮相车展。本次车展上几家自主企业展示了燃料电池的产品，包括燃料电池乘用车、燃料电池商用车和燃料电池零部件。总体来看，燃料电池领域技术已崭露头角。

4、智能化趋势加速形成，相关技术逐步成熟。智能化已经成为车展的核心内涵，不同于前几年智能化只是噱头亮点，今年参展厂商的落地预期非常明显。在本届上海车展中，无论是主机厂、零部件厂、互联网公司均能提供多种装机方案，共同演绎汽车未来电动化、智能化、网络化和信息化的发展方向。

5、投资逻辑：短期来看，销量数据回暖将带来PE的恢复。中期来看，板块业绩将在行业回暖后逐步兑现，板块有望迎来主升浪。长期来看，在电动化智能化趋势的加速形成中，具备优势竞争力的企业将受益。在行业复苏背景下，我们仍然可以从19年策略报告的三条主线去筛选个股：（1）行业龙头绩优股：上汽集团、潍柴动力、广汽集团、宇通客车、长城汽车。（2）电动板块及智能驾驶板块：比亚迪、道氏技术、中鼎股份、均胜电子。（3）国企混改：一汽富维、一汽轿车。

风险提示：汽车销量不及预期，政策落地不及预期。

主题市场表现回顾

1、主题行情表现回顾

未来一个月主题事件

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重要声明

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