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一脉阳光日(ri)前(qian)向(xiang)港(gang)交(jiao)所(suo)提(ti)交招(zhao)股(gu)書(shu)，冲击IPO。

江(jiang)西(xi)一脉阳光集(ji)團(tuan)股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“一脉阳光”）是(shi)醫(yi)學(xue)影(ying)像(xiang)專(zhuan)科(ke)医療(liao)集团，2014年。據(ju)咨(zi)詢(xun)機(ji)構(gou)弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利(li)文(wen)資(zi)料(liao)，按(an)医学影像中(zhong)心(xin)網(wang)點(dian)數(shu)目(mu)、設(she)備(bei)数目、執(zhi)業(ye)影像医生(sheng)数目、日均(jun)檢(jian)查(zha)量(liang)及(ji)患(huan)者(zhe)支(zhi)付(fu)的(de)費(fei)用(yong)計(ji)，一脉阳光在(zai)中國(guo)所有第(di)三方(fang)医学影像中心運(yun)營(ying)商(shang)中排(pai)名(ming)第一。创始人王(wang)世(shi)和(he)1972年出(chu)生，原(yuan)是江西省(sheng)第二(er)附(fu)屬(shu)医院(yuan)腫(zhong)瘤(liu)科的一名医生，2002年创业，進(jin)入(ru)医疗设备銷(xiao)售(shou)行(xing)业，成(cheng)為(wei)GE医学影像设备在中国區(qu)的代(dai)理(li)商之(zhi)一。

2014年，王世和创立(li)一脉阳光。王世和曾(zeng)一度(du)雄(xiong)心萬(wan)丈(zhang)，2017年接(jie)受(shou)媒(mei)體(ti)采(cai)訪(fang)時(shi)表(biao)示(shi)，希(xi)望(wang)將(jiang)一脉阳光打(da)造(zao)成为中国乃(nai)至(zhi)世界(jie)最(zui)大(da)、最具(ju)影響(xiang)力(li)的影像专科医院。

一脉阳光正(zheng)冲击资本(ben)市(shi)場(chang)，身(shen)为创始人的王世和在公司的話(hua)語(yu)权日漸(jian)降(jiang)低(di)。招股书顯(xian)示，從(cong)2016年開(kai)始，王世和不(bu)斷(duan)出售所持(chi)一脉阳光股权，一直(zhi)到(dao)2022年，王世和一次(ci)性(xing)出售公司1886万股份，作(zuo)價(jia)2.23亿元(yuan)。目前，他(ta)僅(jin)持股約(yue)5%，遠(yuan)低於(yu)创立之初(chu)的60%。

更(geng)为蹊跷的是，王世和还承(cheng)諾(nuo)在上(shang)市之後(hou)放弃所持股份附帶(dai)的投票权。招股书多(duo)次表態(tai)要切(qie)割(ge)王世和與(yu)一脉阳光的任(ren)何(he)聯(lian)系(xi)，包(bao)括(kuo)不得(de)提名或(huo)選(xuan)舉(ju)王世和及其(qi)親(qin)密(mi)联系人为員(yuan)工(gong)持股平(ping)臺(tai)南(nan)昌(chang)一脉的合(he)夥(huo)人等(deng)。

此(ci)外(wai)，一脉阳光已(yi)經(jing)连亏三年，2020年-2022年累(lei)计亏損(sun)已超(chao)5亿元。

创始人套现3.5亿

成立之初，一脉阳光名为深(shen)圳(zhen)一脉阳光医学科技(ji)股份有限公司，註(zhu)冊(ce)资本1亿元。创始人王世和認(ren)購(gou)注册资本6000万元，股权占(zhan)比(bi)60%；顧(gu)軍(jun)军认购3000万元，占比30%；于开濤(tao)认购500万元，占比5%；陳(chen)光偉(wei)认购500万元，占比5%。

該(gai)公司2016年7月(yue)變(bian)更为有限責(ze)任公司，更名深圳一脉阳光医学科技有限公司，2020年6月更为现名。2016年，创始人王世和的股权被(bei)不断稀(xi)釋(shi)，同(tong)时也(ye)伴(ban)隨(sui)著(zhe)他自(zi)己(ji)的套现行为。

2016年8月，王世和轉(zhuan)讓(rang)注册资本1500万元，分(fen)別(bie)转让給(gei)南昌一脉、周(zhou)小(xiao)炎(yan)、羅(luo)立方，總(zong)對(dui)价750万元；于开涛和陈光伟分别转让100万注册资本，对价均为50万元。同一时期(qi)，也就(jiu)是2016年8月，北(bei)京(jing)高(gao)盛(sheng)以(yi)3000万元对价完(wan)成对一脉阳光的首(shou)次注资。

南昌一脉为2016年3月成立的员工持股平台。周小炎在2021年6月前是一脉阳光的董(dong)事(shi)，现任一脉阳光互(hu)联网医院副(fu)院長(chang)，罗立方在2016年6月前也是董事，目前是獨(du)立第三方。

當(dang)年，王世和的转让还有多筆(bi)：2016年11月转让200万元注册资本给南昌一脉，对价200万元；转让给上海(hai)上昊(hao)50万元注册资本，对价100万元。顾军军也转让给南昌一脉150万元注册资本，对价150万元。

2017年1月，北京高盛再(zai)度注资4343.5万元，一脉阳光完成A輪(lun)融(rong)资。融资完成后，王世和股权比例(li)降至34%，南昌一脉成为第二大股東(dong)占比22.95%，顾军军占比17%，北京高盛占比15%，陈光伟和于开涛則(ze)降至3.4%。

A轮融资完成后，公司整(zheng)体估(gu)值(zhi)提升(sheng)，股东拋(pao)售愈(yu)發(fa)頻(pin)繁(fan)。

2017年3月，陈光伟、于开涛、顾军军繼(ji)續(xu)转让注册资本。当年11月、2018年2月和11月，公司完成B轮融资，认购方包括北京高盛、佰(bai)山(shan)投资等。融资完成后，王世和的持股比例降至25.22%、南昌一脉为16.72%、北京高盛为12.98%、顾军军为11.87%，陈光伟不再持股，于开涛只(zhi)有1.26%。至此，一脉阳光股权結(jie)构已較(jiao)为分散(san)。

2020年5月，一脉阳光完成C轮融资，北京人保(bao)成为股东。此后，王世和股权被稀释至20.61%、南昌一脉为13.42%、北京高盛为10.61%、顾军军为9.70%。在C轮融资完成后，该公司最終(zhong)于2021年6月再度改(gai)制(zhi)为股份有限公司，即(ji)现名。

改制成为王世和減(jian)持的分界点，此前小幅(fu)多次抛售，此后开啟(qi)大規(gui)模(mo)转让。

2021年7月，一脉阳光完成D轮融资，北京盈(ying)正等多家(jia)机构认购。王世和的持股比例降至17.73%、南昌一脉和北京高盛分别持股11.55%和9.12%、顾军军持股8.34%。同年8月，一脉阳光完成增(zeng)资，股权结构小幅調(tiao)整，並(bing)未(wei)有大改变，王世和仍(reng)是第一大股东。

2021年12月之后，王世和减持套现日渐频繁。当月，王世和转让手(shou)中2000万股份给南昌一脉，作价7845万元。同时，南昌一脉有权行使(shi)這(zhe)2000万股份所附带的投票权。

2022年12月，王世和又(you)将手中1886万股份作价2.23亿元转让给中錦(jin)誌(zhi)和；顾军军将370.65万股权转让给中锦志和，作价4380万元。不過(guo)，中锦志和在次年2月就将1861.72股份作价2.86亿元转让给奮(fen)勇(yong)科技。

2023年3月，王世和再度将338.50股权转让给中锦志和，作价4000万元；顾军军将677股权转让给中锦志和，作价8000万元。

至此，南昌一脉成为一脉阳光最大股东，持股占比17.46%；北京高盛为第二大股东，持股9.12%；顾军军持股5.246%、王世和持股5.245%、中锦志和持股4.17%。据招股书，2016年至今(jin)，王世和通(tong)过股权转让套现超过3.5亿元。

圖(tu)源(yuan)：图蟲(chong)创意(yi)

皆(jie)源于受賄(hui)案(an)？

突(tu)变是从2021年12月开始。

对于频繁出现的受让方中锦志和，招股书劃(hua)清(qing)了(le)跟(gen)王世和、顾军军的關(guan)系。中锦志和独立于王世和、顾军军及各(ge)自緊(jin)密联系人，同时三方不存(cun)在訂(ding)立附带協(xie)議(yi)或合作协议或互相(xiang)諒(liang)解(jie)。

2021年12月，南昌一脉还订立新(xin)的合伙人协议：规定(ding)南昌一脉合伙人不得提名或选举王世和、顾军军或兩(liang)人的紧密联系人；王世和及顾军军不會(hui)擔(dan)任南昌一脉普(pu)通合伙人或对南昌一脉的运营管(guan)理施(shi)加(jia)任何影响。

更为蹊跷的是，在王世和、顾军军做(zuo)完最后一次股权转让后的1個(ge)月，2023年4月，王世和与顾军军各自簽(qian)订放弃投票权不可(ke)撤(che)回(hui)承诺，据此，王世和与顾军军各自無(wu)條(tiao)件(jian)放弃其所持有股份所带的任何表決(jue)权。该不可撤回承诺将在上市后立即生效(xiao)。

2021年12月起(qi)出现的所有变化(hua)，招股书将其歸(gui)因(yin)为两件受贿事件。2008年-2014年，王世和在担任与一脉阳光无关的一家医疗设备貿(mao)易(yi)集团董事长时，某(mou)地(di)方医院前管理人员曾从王世和處(chu)收(shou)取(qu)一笔款(kuan)項(xiang)，被判(pan)受贿罪(zui)。王世和作为證(zheng)人出庭(ting)指(zhi)证；

2017年3月，一家医疗器(qi)械(xie)公司及其副总经理被判單(dan)位(wei)行贿罪，2011年-2015年間(jian)，该公司向某医院医務(wu)人员提供(gong)款项尋(xun)求(qiu)合作，顾军军作为该公司法(fa)定代表兼(jian)总经理出庭作证。

然(ran)而(er)无論(lun)是王世和还是顾军军，均无司法机构向他們(men)提出指控(kong)。两人并未因此受到行政(zheng)处罰(fa)或刑(xing)事处罚。

在经歷(li)一系列(lie)股权变化之后，公司管理層(ceng)也出现较大调整。四(si)位原始创始人中，王世和从公司成立至2021年11月，担任董事会主(zhu)席(xi)及行政总裁(cai)。顾军军于2014年10月至2021年6月担任董事，2021年8月担任監(jian)事会主席。截(jie)至目前，于开涛是山东一脉阳光的主要股东，及附属公司的关联人士(shi)，陈光伟则是一脉阳光的监事。

据招股书，徐(xu)克(ke)自2021年11月起担任一脉阳光董事长，同时兼任影像医院总院长，負(fu)责影像医院的管理、制定医学影像业务戰(zhan)略(lve)。徐克同樣(yang)在医疗影像行业耕(geng)耘(yun)多年，1988年就进入中国医科大学附属第一医院放射(she)科工作，曾任放射科主任。2005年-2014年，他担任该医院院长。徐克69歲(sui)高齡(ling)。

陈朝(chao)阳2023年5月被任命(ming)为执行董事，2021年12月任行政总裁，负责制定业务策(ce)略、企(qi)业运营、集团整体运营管理。他此前有超19年的企业管理及医疗行业方面(mian)经驗(yan)。何英(ying)飛(fei)2021年6月被任命为执行董事，2020年8月任副总裁兼董事会秘(mi)书；馮(feng)勰(xie)于2021年11月被任命为执行董事，2021年4月任副总裁兼首席財(cai)务官(guan)。这两人此前并无医疗从业经验。

与公立医院硬(ying)碰(peng)硬

一脉阳光的业务主要分为三類(lei)，分别是影像中心服(fu)务、影响賦(fu)能(neng)解决方案、一脉雲(yun)服务。

影像中心服务主要是经营自有医学影像中心为患者提供影像检查和診(zhen)断，或为合作伙伴提供运营管理服务；影像赋能解决方案主要是幫(bang)助(zhu)医院等医疗机构采购影像设备、提供模塊(kuai)化解决方案；一脉云服务则是一脉阳光內(nei)部(bu)信(xin)息(xi)化管理平台。

招股书数据显示，2022年，一脉阳关的影像中心服务业务實(shi)现营收4.98亿元，营收占比63.4%；影像赋能解决方案营收为2.70亿元，占比34.4%；一脉云服务营收1711万元，占比2.2.%。

一脉阳光独占鰲(ao)頭(tou)，但(dan)是第三方医疗影像領(ling)域(yu)確(que)实是一片(pian)藍(lan)海嗎(ma)？据弗若斯特沙利文资料，按收入计算(suan)，第三方医学影像的市场规模由(you)2018年的8亿元增至2022年的23亿元，復(fu)合年增长率(lv)为30.2%，預(yu)计2030年将達(da)189亿元，2022年至2030年复合年增长率为30.1%。

盡(jin)管从增长率來(lai)看(kan)，第三方医疗影像市场具有一定前景(jing)，但是从絕(jue)对数字(zi)来看，这一市场规模并不算大。不能忽(hu)視(shi)的是，公立医院在我(wo)国的医疗体系中占据绝对的優(you)勢(shi)地位，影像检查等必(bi)备的輔(fu)助手段(duan)也是公立医院盈利的重(zhong)要来源之一，在这样的背(bei)景下搶(qiang)市场，一脉阳光显然不占优势。

一脉阳光的影像中心分为四类，分别是旗(qi)艦(jian)型(xing)影像中心、区域共(gong)享(xiang)型影像中心、专科医联体型影像中心以及运营管理型影像中心。据招股书，只有旗舰型影像中心由一脉阳光独立运营，其他三个種(zhong)类均要依(yi)托(tuo)区域内的各級(ji)医院。

截至2022年12月31日，一脉阳光的旗舰型影像中心为7家，其余(yu)三类影像中心共计79家。从数据来看，一脉阳光目前的生意仍然受当地医院的制约。

招股书数据显示，2020年-2022年，一脉阳光分别亏损1.20亿元、3.82亿元、1510万元。一脉阳光招股书表示，后续仍预期產(chan)生经营亏损，主要原因在于未来将擴(kuo)大经营，则运营费用和资本支出将大幅增加。

与此同时，由于要采购重型设备，一脉阳光的成本负担也较重，融资成为其緩(huan)解负債(zhai)的最重要手段。招股书显示，一脉阳光最重要的融资手段是租(zu)賃(lin)融资，2020年-2022年，一脉阳光就医疗设备融资租赁产生的借(jie)款利息开支分别为2970万元、3240万元、2280万元。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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