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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>三(san)年(nian)巨(ju)虧(kui)37億(yi)元(yuan)，二(er)闖(chuang)港(gang)交(jiao)所(suo)的(de)多(duo)點(dian)DMALL，前(qian)景(jing)如(ru)何(he)？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 異(yi)觀(guan)財(cai)經(jing)，作(zuo)者(zhe) | 鬼(gui)神(shen)前鬼

6月(yue)23日(ri)，多点DMALL第(di)二次(ci)向(xiang)港交所提(ti)交上(shang)市(shi)申(shen)請(qing)，瑞(rui)信(xin)及(ji)招(zhao)銀(yin)国際(ji)為(wei)聯(lian)席(xi)保(bao)薦(jian)人(ren)。

官(guan)網(wang)信息(xi)顯(xian)示(shi)，多点DMALL（Dmall Inc.）成(cheng)立(li)於(yu)2015年，为本(ben)地(di)零(ling)售(shou)業(ye)提供(gong)基(ji)于雲(yun)的壹(yi)站(zhan)式(shi)端(duan)到(dao)端的數(shu)字(zi)零售SaaS平(ping)臺(tai)。根(gen)據(ju)弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利(li)文的資(zi)料(liao)，按(an)截(jie)至(zhi)2022年12月31日的商(shang)品(pin)交易(yi)總(zong)額(e)計(ji)算(suan)，多点DMALL目(mu)前是(shi)中国及亞(ya)洲(zhou)最(zui)大(da)的零售云解(jie)決(jue)方(fang)案(an)数字零售服(fu)務(wu)商，市場(chang)份(fen)额分(fen)別(bie)为13.9%及9.5%，多点DMALL也(ye)是已(yi)證(zheng)明(ming)成功(gong)的中国唯(wei)一的端到端全(quan)渠(qu)道(dao)零售云解决方案服务商。

多点DMALL在(zai)IPO前共(gong)獲(huo)得(de)6輪(lun)融(rong)资，受(shou)投(tou)资方青(qing)睞(lai)，吸(xi)引(yin)了(le)IDG、騰(teng)訊(xun)、興(xing)业银行(xing)等(deng)知(zhi)名(ming)投资方。

多点DMALL的A轮、B轮、B+轮、B++轮、C轮、C+轮融资的規(gui)模(mo)分别为1.06亿美(mei)元、8000萬(wan)美元、5050万美元、4600万美元、3.7亿美元、5180万美元。最後(hou)一轮融资完(wan)成后，多点DMALL的估(gu)值(zhi)達(da)到30.52亿美元。

物(wu)美及多点DMALL創(chuang)始(shi)人張(zhang)文中是公(gong)司(si)最大股(gu)東(dong)。招股書(shu)显示，本次IPO前，由(you)创始人张文中控(kong)制(zhi)的CelestialLimited、Odor Nice Limited、Retail Enterprise Corporation Limited分别持(chi)有(you)多点DMALL已發(fa)行股份的49.19%、8%、1.17%。

此(ci)外(wai)，IDG持股为7.67%，兴业银行持股为3.32%，腾讯持股为3.26%，金(jin)蝶(die)軟(ruan)件(jian)持股0.95%，Yun hui Limited持股1%，鍋(guo)圈(quan)企(qi)业咨(zi)詢(xun)（上海(hai)）有限(xian)公司持股0.83%。

那(na)麽(me)，這(zhe)只(zhi)新(xin)股成色(se)如何？未(wei)来能(neng)否(fou)获得二級(ji)市场投资者青睐？

亚洲最大零售云解决方案服务商，去(qu)年營(ying)收(shou)超(chao)15亿元

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额计算，多点DMALL目前是中国內(nei)地最大的零售云解决方案服务商，截至去年年末(mo)多点DMALL的市场份额为13.9%。

同(tong)時(shi)，多点DMALL還(hai)將(jiang)业务版(ban)图擴(kuo)展(zhan)至亚洲包(bao)括(kuo)柬(jian)埔(pu)寨(zhai)、新加(jia)坡(po)等在内的其(qi)他(ta)国家(jia)及地區(qu)。按商品交易总额计算，多点DMALL已成为亚洲最大的零售云解决方案服务商，市场份额达9.5%。

多点DMALL提供的服务包括零售核(he)心(xin)服务云、電(dian)子(zi)商务服务云以(yi)及营銷(xiao)及廣(guang)告(gao)服务云。從(cong)招股书披(pi)露(lu)的近(jin)三年的数据看(kan)，多点DMALL的营收呈(cheng)現(xian)出(chu)上升(sheng)的趨(qu)勢(shi)，但(dan)增(zeng)速(su)有所放(fang)緩(huan)，2021年多点DMALL的营收增速高(gao)达114.6%，2022年其营收增速降(jiang)至43.7%。今(jin)年第一季(ji)度(du)，多点DMALL营收同比(bi)僅(jin)增長(chang)1.5%。

2020年至2022年，多点DMALL分别取(qu)得4.87亿元、10.45亿元、15.01亿元的营收。

其中，多点DMALL零售核心服务云2020年至2022年的收入(ru)分别为1.98亿元、4.39亿元、8.81亿元，在总收入中的占(zhan)比分别为40.7%、42%和(he)58.7%。2021年Q1及2022年Q1，該(gai)項(xiang)收入分别为2.14亿元和2.67亿元，在总收入中的占比从2021年Q1的55.9%，提升至2022年Q1的68.6%。

电子商务服务云方面(mian)，2020年至2022年期(qi)間(jian)的收入分别为2.45亿元、4.09亿元、4.47亿元，在总收入中的占比分别50.3%、39.2%和29.8%。2021年Q1及2022年Q1，该项收入分别1.21亿元和8313万元，在总收入中的占比从2021年Q1的31.5%，下(xia)降至2022年Q1的21.4%。

营销及广告服务云方面，2020年至2022年的收入分别为4386万元、1.96亿元、1.73亿元，占总营收的比重(zhong)分别为9%、18.8%、11.5%。2021年Q1及2022年Q1，该项收入分别为4848万元及3907万元，在总收入中的占比从2021年Q1的12.6%，下降至2022年Q1的10%。

不(bu)難(nan)看出，最近三年，多点DMALL业务收入发生(sheng)重大變(bian)化(hua)，零售核心服务云业务取代(dai)电子商务服务云业业务，成为多点DMALL最大营收来源。根据招股书品披露，使(shi)用(yong)多点DMALL零售核心服务云的客(ke)戶(hu)数量(liang)，也从2020年的73家增加至2022年的435家。

尚(shang)未實(shi)现自(zi)我(wo)造(zao)血(xue)，三年巨亏37亿元

雖(sui)然(ran)公司营收保持一定(ding)程(cheng)度的上升趋势，但公司至今尚未实现盈(ying)利。2020年至2022年，多点DMALL的年度亏損(sun)分别为10.9亿元、18.25亿元及8.41亿元，三年累(lei)计亏损37亿元。

今年一季度，凈(jing)亏损呈现同比扩大的趋势，亏损从去年一季度2.48亿元上升至3.42亿元，盈利能力(li)堪(kan)憂(you)，引发外界(jie)質(zhi)疑(yi)。

根据多点DMALL的业务模式看，该公司收益(yi)增长以及盈利能力提升主(zhu)要(yao)依(yi)賴(lai)扩大业务规模和提升運(yun)营效(xiao)率(lv)及改(gai)善(shan)成本結(jie)構(gou)。

多点DMALL在2022年通(tong)過(guo)減(jian)少(shao)消(xiao)費(fei)者促(cu)销激(ji)勵(li)等措(cuo)施(shi)全面控制成本及優(you)化运营效率，从而(er)一定程度上提高毛(mao)利率，亏损也在2022年有所收窄(zhai)。

业务规模的扩大一方面需(xu)要持續(xu)扩大客户群(qun)體(ti)，另(ling)外一方面需提高客户消费额。

客户群体方面，从招股书披露的数据看，多点DMALL客户总数保持持续增长，截至2022年底(di)，客户总数达到569。

值得一提的是，即(ji)便(bian)是在客户群体持续扩大的情(qing)況(kuang)下，但依舊(jiu)無(wu)法(fa)辦(ban)幫(bang)助(zhu)公司擺(bai)脫(tuo)對(dui)物美系(xi)的依赖。2020年至2022年，来自物美集(ji)團(tuan)的收入占比分别为54.5%、45.3%、44.1%；来自物美、麥(mai)德(de)龍(long)、银川(chuan)新華(hua)、重慶(qing)百(bai)貨(huo)、百安(an)居(ju)等關(guan)联实体的收入占比合(he)计分别为66.6%、67.9%、71.3%。

2023年一季度，来自关联实体的收入占比進(jin)一步(bu)提升至76.7%，其中来自物美系的收入占比为50.9%。

招股书显示，物美科(ke)技(ji)擁(yong)有WM Holding (HK) Limited的控股股份，后者为麦德龙中国实体的控股公司。截至第一季度末，物美集团持有银川新华約(yue)42.1%股權(quan)。重庆百货大樓(lou)則(ze)由重庆商社(she)（集团）有限公司持有约51.4%权益，而重庆商社（集团）有限公司由物美集团持有44.5%权益。此外，百安居实体为物美科技控制的在中国管(guan)理(li)及经营帶(dai)有百安居品牌(pai)商店(dian)的实体。

不难看出，多点DMALL在外部(bu)客户群体虽說(shuo)有所增加，但“外部”客户尚未形(xing)成公司营收支(zhi)柱(zhu)，短(duan)期来看，多点DMALL的营收的增长无法摆脱对物美系的依赖。一旦(dan)多点DMALL與(yu)关联实体关系的任(ren)何重大变化，均(jun)會(hui)对公司的业务、财务狀(zhuang)况和经营业績(ji)產(chan)生重大不利影(ying)響(xiang)。

对此，多点DMALL在招股书中也有所披露“倘(tang)我們(men)終(zhong)止(zhi)或(huo)减少与物美集团等主要客户的业务关系，我们为他们提供服务产生的收入可(ke)能会显著(zhu)减少。”

那么，多点DMALL在提高客户消费额方面做(zuo)的如何呢(ne)？

从上图可以看出，多点DMALL在持续壓(ya)縮(suo)运营成本和各(ge)项费用開(kai)支。其中研(yan)发开支和营销开支压缩力度相(xiang)对更(geng)大。成本和费用开支的控制，並(bing)未实质性(xing)改善每(mei)名客户的收益，除(chu)电子商务服务云业务客户收益在2021年和2022年实现正(zheng)向增长外，零售核心服务云、营销及广告服务云的客户收益均呈现下滑(hua)的趋势。

今年一季度，零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云，每名客户的收益均出现了同比下滑的情况，而每名客户收益，直(zhi)接(jie)反(fan)映(ying)了公司在提升客户消费的能力，这点需要投资者格(ge)外註(zhu)意(yi)。

連(lian)年亏损的多点DMALL，至今尚未实现自我造血能力，与巨额亏损相比，多点DMALL的吸納(na)金流(liu)也可以说是捉(zhuo)襟(jin)見(jian)肘(zhou)。招股书显示，截至今年第一季度末，多点DMALL持有的现金及现金等價(jia)物为4.77亿元。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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