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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>晨(chen)光(guang)紙(zhi)業(ye)的(de)“遠(yuan)慮(lv)近(jin)憂(you)”：被(bei)列(lie)入(ru)觀(guan)察(cha)名(ming)單(dan)、債(zhai)務(wu)壓(ya)頂(ding)

早(zao)年(nian)的跨(kua)界(jie)，成(cheng)了(le)晨鳴(ming)纸业如(ru)今(jin)压力(li)的又(you)壹(yi)源(yuan)頭(tou)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

近年來(lai)，造(zao)纸行(xing)业景(jing)氣(qi)度(du)持(chi)續(xu)波(bo)動(dong)，受(shou)纸價(jia)及(ji)相(xiang)關(guan)原(yuan)材(cai)料(liao)价格(ge)影(ying)響(xiang)，晨鸣纸业盈(ying)利(li)能(neng)力大(da)幅(fu)下(xia)滑(hua)，雪(xue)上(shang)加(jia)霜(shuang)的是(shi)，其(qi)流(liu)动性(xing)正(zheng)面(mian)臨(lin)枯(ku)竭(jie)。

11月(yue)25日，中(zhong)誠(cheng)信(xin)國(guo)際(ji)公(gong)告(gao)稱(cheng)，決(jue)定(ding)維(wei)持晨鸣纸业（000488.SZ）主(zhu)體(ti)和(he)“17魯(lu)晨鸣MTN001”及“18晨债01”信用(yong)等(deng)級(ji)為(wei)AA+，並(bing)將(jiang)公司(si)主体及相关债項(xiang)信用等级繼(ji)续列入信用評(ping)级观察名单。

圖(tu)源：公告

具(ju)体表(biao)現(xian)上，原材料漲(zhang)价配(pei)合(he)疫(yi)情(qing)導(dao)致(zhi)的国內(nei)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)疲(pi)軟(ruan)，晨鸣纸业2022年前(qian)三(san)季(ji)度凈(jing)利潤(run)同(tong)比(bi)大幅下滑88.98%至(zhi)2.41億(yi)元(yuan)。并且(qie)，其融(rong)資(zi)租(zu)賃(lin)业务压縮(suo)進(jin)度放(fang)緩(huan)，存(cun)量(liang)融资租赁余(yu)額(e)規(gui)模(mo)仍(reng)較(jiao)高(gao)，面临较大減(jian)值(zhi)風(feng)險(xian)。

值得(de)註(zhu)意(yi)的是，晨鸣纸业债务规模仍保(bao)持高位(wei)且仍以(yi)短(duan)期(qi)债务为主，貨(huo)幣(bi)资金(jin)受限(xian)比例(li)较高。重(zhong)压之(zhi)下，晨鸣纸业的發(fa)展(zhan)預(yu)期“驟(zhou)然(ran)失(shi)色(se)”。

上下遊(you)兩(liang)面夾(jia)擊(ji)

就(jiu)行业趨(qu)勢(shi)而(er)言(yan)，国内疫情下的消(xiao)費(fei)低(di)迷(mi)，以及教(jiao)育(yu)行业“雙(shuang)减”政(zheng)策(ce)的實(shi)施(shi)等，使(shi)得造纸纸业不(bu)得不面临需求和供(gong)給(gei)的双重困(kun)境(jing)。

針(zhen)對(dui)国内市场，国元證(zheng)券(quan)還(hai)指(zhi)出(chu)，基(ji)於(yu)海(hai)運(yun)緊(jin)張(zhang)疊(die)加海外(wai)漿(jiang)廠(chang)停(ting)產(chan)檢(jian)修(xiu)等因(yin)素(su)，致使国内木(mu)浆价格高企(qi)態(tai)势短期内難(nan)以快(kuai)速(su)缓解(jie)，叠加国内需求處(chu)于疲软态势，成本(ben)端(duan)驅(qu)动纸浆上涨动力较为充(chong)足(zu)。

晨鸣纸业三季报顯(xian)示(shi)，报告期内，实现收(shou)入、净利润分(fen)別(bie)为253.6亿元、2.4亿元，同比分别下滑1.57%、88.98%。分季度来看(kan)，Q3单季公司收入86.8亿元，同比微(wei)增(zeng)1.06%；净利润1043.44萬(wan)元，同比缩水(shui)93.53%。需要(yao)看到(dao)的是，截(jie)至目(mu)前，晨鸣纸业已(yi)經(jing)連(lian)续五(wu)個(ge)季度營(ying)收净利润双降(jiang)。

对于业績(ji)持续下滑，晨鸣纸业亦(yi)表示，主要系(xi)原材料及能源价格高企，同時(shi)市场需求趋弱(ruo)所(suo)致。

业内視(shi)角(jiao)来看，面对同樣(yang)不佳(jia)的经营條(tiao)件(jian)，今年以来纸企多(duo)次(ci)发布(bu)涨价函(han)。就近期而言，晨鸣纸业、太(tai)陽(yang)纸业、亞(ya)太森(sen)博(bo)、江(jiang)河(he)纸业等多家(jia)纸企已于9月13日“集(ji)体”发布涨价函，对文化(hua)纸、印(yin)刷(shua)用纸、包(bao)裝(zhuang)用纸等进行提(ti)价，幅度在(zai)200元-300元/噸(dun)。

不過(guo)，涨价的效(xiao)果(guo)卻(que)不甚(shen)理(li)想(xiang)，成本端压力遲(chi)迟得不到傳(chuan)导，以至于出现浆、纸价格“倒(dao)掛(gua)”的行业極(ji)端现象(xiang)。“提涨”或(huo)仍在持续，但(dan)面对上游原料持续高位、下游需求持续偏(pian)弱，纸企利润能夠(gou)獲(huo)得多大的改(gai)善(shan)仍未(wei)可(ke)知(zhi)。

但這(zhe)却清(qing)晰(xi)地(di)意味(wei)著(zhe)，相关公司的毛(mao)利率(lv)将继续下滑，畢(bi)竟(jing)提价势必(bi)會(hui)进一步(bu)侵(qin)蝕(shi)需求。2022年前三季度，晨鸣纸业的銷(xiao)售(shou)毛利率和净利率分别下滑至14.57%和1.19%，盈利能力猛(meng)降。

债务問(wen)題(ti)依(yi)舊(jiu)难解

晨鸣纸业是造林(lin)、制(zhi)浆、造纸为主业的大型(xing)企业集團(tuan)，为全(quan)国首(shou)家A、B、H三種(zhong)股(gu)票(piao)上市公司，曾(zeng)被评为中国上市公司百(bai)強(qiang)企业和中国最(zui)具競(jing)爭(zheng)力的50家藍(lan)籌(chou)公司之一，是造纸板(ban)塊(kuai)當(dang)之無(wu)愧(kui)的龍(long)头。

以造纸起(qi)家的晨鸣纸业，上市已经近20年。在多元化经营戰(zhan)略(lve)下，晨鸣纸业2014年起開(kai)始(shi)涉(she)足融资租赁业务。2014年上半(ban)年，成立(li)晨鸣融资租赁公司，成为全国造纸行业首家融资租赁公司。

然而，跨界金融业务却给晨鸣纸业的资产負(fu)债表帶(dai)来了不小(xiao)影响。特(te)别是涉足融资租赁业务後(hou)，公司不斷(duan)高额舉(ju)债，资产负债率居(ju)高不下，壞(huai)賬(zhang)損(sun)失和债务違(wei)約(yue)风险如影隨(sui)形(xing)。

要知道(dao)，融资租赁是重资产业务，具有(you)高负债特征(zheng)。因此(ci)，近幾(ji)年該(gai)公司一直(zhi)在削(xue)减业务规模，以降低负债风险。但其存量融资租赁业务余额规模仍较高，面临较大减值风险。

截至2021年末(mo)，其融资租赁对外投(tou)放余额下降至78.05亿元，较年初(chu)99.22亿减少(shao)21.17亿元，但融资租赁业务逾(yu)期资产金额为9.74亿元，逾期率12.48%，逾期及展期客(ke)戶(hu)主要涉及房(fang)地产及制造业，區(qu)域(yu)主要分布在上海和山(shan)東(dong)，坏账計(ji)提方(fang)面，资租赁相关的信用减值损失为2.39亿元。

從(cong)償(chang)债能力来看，晨鸣纸业依然令(ling)人(ren)擔(dan)忧。截至今年三季末，晨鸣纸业流动负债有505.22亿元，主要为短期借(jie)款(kuan)，其一年内到期的短期负债有402.7亿元。相比之下，其账上货币资金只(zhi)有130.29亿元，且其中大部(bu)分为受限资金，可用于资金不足。

《每日财报》关注到，盡(jin)管(guan)在如此情境下，为豐(feng)富(fu)生(sheng)产基地资源配置(zhi)，完(wan)善产业鏈(lian)和产品(pin)結(jie)構(gou)，晨鸣纸业还于三季报披(pi)露(lu)了两則(ze)擴(kuo)产计劃(hua)。其中，擬(ni)在壽(shou)光市投建(jian)年产30万吨针葉(ye)木漂(piao)白(bai)化學(xue)浆项目，投资额14.89亿元；拟在湛(zhan)江投建年产18万特种纸项目，投资额8亿元。累(lei)计投资额将達(da)22.89亿元。

大手(shou)筆(bi)的投资固(gu)然显示了企业聚(ju)焦(jiao)主业、做(zuo)强实业的信心(xin)與(yu)决心，可从眼(yan)下的条件而言，其资金问题或难以被解决。对此，晨鸣纸业表示，将充分利用债务融资和自(zi)有资金。話(hua)雖(sui)如此，但自有资金以及融资能否(fou)保证项目順(shun)利建設(she)，依然存在较大懸(xuan)念(nian)。

總(zong)结来說(shuo)，晨鸣纸业的业绩和盈利能力下滑，对债务和利息(xi)的保障(zhang)能力肯(ken)定是下降的。同时，短期偿债压力较大、融资租赁业务又面临一定信用风险。此前，山东多家大型企业陸(lu)续曝(pu)出债务黑(hei)洞(dong)，从西(xi)王(wang)集团到山东如意，企业扩张带来的资金链考(kao)驗(yan)不容(rong)小覷(qu)。身(shen)处相似(si)的经营局(ju)面，晨鸣纸业理應(ying)引(yin)以为鑒(jian)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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