最后的目睹者：南京大屠杀幸存者仅剩69人

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>美(mei)的(de)計(ji)劃(hua)減(jian)倉(cang)埃(ai)夫(fu)特(te)落(luo)袋(dai)：完(wan)結(jie)壹(yi)場(chang)不(bu)合(he)適(shi)的聯(lian)姻(yin)？

在(zai)私(si)有(you)化(hua)德(de)國(guo)庫(ku)卡(ka)的一年(nian)半(ban)後(hou)，美的集(ji)團(tuan)（000333.SZ）終(zhong)於(yu)決(jue)定(ding)结束(shu)與(yu)另(ling)一家(jia)国產(chan)工(gong)業(ye)機(ji)器(qi)人(ren)企(qi)业埃夫特-U（699165.SH）的联姻。

埃夫特6月(yue)7日(ri)宣(xuan)布(bu)，稱(cheng)因(yin)投(tou)資(zi)计划的相(xiang)關(guan)安(an)排(pai)，持(chi)股(gu)比(bi)例(li)達(da)6.82%的美的集团擬(ni)通(tong)過(guo)集中(zhong)競(jing)價(jia)、大(da)宗(zong)交(jiao)易(yi)的方(fang)式(shi)，合计减持不超(chao)过3130.68萬(wan)股，减持比例不超过6%。美的集团相关人士(shi)對(dui)信(xin)風(feng)（ID：TradeWind01）表(biao)示(shi)不予(yu)置(zhi)評(ping)，以(yi)公(gong)告(gao)為(wei)準(zhun)。

截(jie)至(zhi)今(jin)年一季(ji)度(du)，美的集团为埃夫特第(di)六(liu)大股東(dong)，所(suo)持股份(fen)均(jun)为埃夫特上(shang)市(shi)前(qian)取(qu)得(de)，已(yi)經(jing)持有7年，距(ju)離(li)股份上市解(jie)禁(jin)流(liu)通也(ye)已经过了(le)近(jin)2年。

2020年7月，埃夫特在科(ke)創(chuang)板(ban)掛(gua)牌(pai)上市，但(dan)股价上市即(ji)巔(dian)峰(feng)當(dang)日翻(fan)了近四(si)倍(bei)收(shou)于30.98元(yuan)/股，但隨(sui)后在不到(dao)半年時(shi)間(jian)腰(yao)斬(zhan)，跌(die)至13.35元/股。2021年和(he)2022年，埃夫特的股价跌幅(fu)分(fen)別(bie)达到17.45%和30.13%，這(zhe)或(huo)可(ke)以解釋(shi)美的集团在其(qi)上市一年，股份解禁后仍(reng)繼(ji)續(xu)持有了兩(liang)年。

翻開(kai)埃夫特的歷(li)年財(cai)報(bao)，難(nan)言(yan)樂(le)觀(guan)。2016年至2022年7年间，埃夫特始(shi)终虧(kui)損(sun)，其占(zhan)比超六成(cheng)的系(xi)統(tong)集成业務(wu)依(yi)賴(lai)單(dan)一大客(ke)戶(hu)，毛(mao)利(li)率(lv)僅(jin)有個(ge)位(wei)數(shu)；而(er)另一部(bu)分毛利稍(shao)高(gao)的机器人整(zheng)机业务則(ze)存(cun)在核(he)心(xin)零(ling)部件(jian)国产自(zi)主(zhu)化進(jin)展(zhan)不及(ji)預(yu)期(qi)的风險(xian)。

更(geng)关鍵(jian)的是(shi)，投资入(ru)股七(qi)年來(lai)，埃夫特与美的集团的協(xie)同(tong)效(xiao)應(ying)始终未(wei)能(neng)顯(xian)現(xian)，而更像(xiang)是美的集团的一筆(bi)财务投资，年化收益(yi)率勉(mian)強(qiang)超12%，表现平(ping)平無(wu)奇(qi)。

在美的集团2015年年报中，其將(jiang)參(can)股安徽(hui)埃夫特智(zhi)能裝(zhuang)備(bei)有限(xian)公司(si)17.8%股權(quan)，增(zeng)持德国库卡股份，視(shi)为“積(ji)極(ji)布局(ju)机器人新(xin)产业，打(da)造(zao)第二(er)跑(pao)道(dao)”。只(zhi)言片(pian)語(yu)间流露(lu)出(chu)美的在工业机器人产业的野(ye)心。

公告發(fa)出次(ci)日，埃夫特股价明(ming)显承(cheng)壓(ya)，全(quan)天(tian)低(di)开低走(zou)，一度跌超8%，最(zui)终收于9.47元/股，跌幅达5.39%。

股东密(mi)集减持

就(jiu)在一个多(duo)月前，美的集团完成了对科陸(lu)電(dian)子(zi)（002121.SZ）的實(shi)際(ji)控(kong)制(zhi)，在B端(duan)业务儲(chu)能領(ling)域(yu)完成了布局。

而此(ci)次对同屬(shu)B端工业化业务的埃夫特的减持计划则显得有些(xie)决絕(jue)。若(ruo)按(an)照(zhao)公告的上限6%的计划减持比例，美的集团对埃夫特的持仓将仅剩(sheng)0.82%，退(tui)居(ju)第九(jiu)大股东。

公告显示，美的集团的减持计划具(ju)體(ti)为在截至2023年12月12日的6个月內(nei)，通过大宗交易减持不超过2087.12万股；另在截至2024年1月2日的6个月内，通过集中竞价方式减持不超过1043.56万股。

招(zhao)股書(shu)显示，美的集团持有的均股份来自埃夫特上市之(zhi)前。2015年11月30日，埃夫特现第二大股东蕪(wu)湖(hu)遠(yuan)大创业投资有限公司将其持有的3560万元出资額(e)作(zuo)价1.78億(yi)元轉(zhuan)讓(rang)給(gei)美的集团。按一季度末(mo)持仓市值(zhi)3.48亿元计，美的集团投资七年浮(fu)盈(ying)95.5%。

巧(qiao)合的是，在美的集团计划减持前約(yue)半个月，排在第四大股东的鼎(ding)暉(hui)源(yuan)霖(lin)同樣(yang)计划减持不超过3130.68万股，其目(mu)前持股比例高达9.67%。

從(cong)埃夫特的业績(ji)基(ji)本(ben)面(mian)上看(kan)，美的集团和鼎晖对其失(shi)去(qu)耐(nai)心並(bing)不奇怪(guai)。

2022年，埃夫特实现營(ying)收13.3亿元，同比增長(chang)15.73；凈(jing)利亏损縮(suo)窄(zhai)10.63至-1.76亿元，这也是自2016年以来，埃夫特連(lian)续第七年净利錄(lu)得亏损表现。

今年一季度，埃夫特营收同比增长37.08%至3.9亿元，净利亏损敞(chang)口(kou)同比擴(kuo)大19.09%至-4145.23万元。

仅就2022年报来看，美的集团并未在业务上对埃夫特有直(zhi)接(jie)助(zhu)力(li)。报告期内，美的集团仅旗(qi)下(xia)芜湖美智空(kong)調(tiao)設(she)备有限公司与埃夫特产生(sheng)6471元的转让材(cai)料(liao)关联交易。

埃夫特證(zheng)券(quan)事(shi)务人士对信风（ID：TradeWind01）表示，“公司目前在前在国内系统集成领域裏(li)面主要(yao)還(hai)是專(zhuan)註(zhu)于噴(pen)塗(tu)和焊(han)接，所以跟(gen)美的来講(jiang)的話(hua)，相对来說(shuo)沒(mei)有直接構(gou)成业务关系的。家电行(xing)业工业机器人的应用(yong)主要是搬(ban)運(yun)为主。”

不过，有从事工业机器人研(yan)究(jiu)的业内人士向(xiang)信风表示，产生协同效应只是次要的。“就像当初(chu)美的收購(gou)库卡是看好(hao)工业化的长期发展方向。至于为什(shen)麽(me)要賣(mai)埃夫特的股份，这个事并不好评价。”

家电行业资深(shen)观察(cha)人士劉(liu)步(bu)塵(chen)则向信风（ID：TradeWind01）分析(xi)，美的收购库卡之后，当初通过入股埃夫特布局智能化就没有多大意(yi)義(yi)了。而美的现在减持，其認(ren)为和埃夫特“遲(chi)迟没有大的发展”有关。

埃夫特的“痛(tong)點(dian)”

难盈利的埃夫特在年报中将能否(fou)盈利与規(gui)模(mo)效应联系在了一起(qi)。

这更多取决于其相对高毛利的机器人整机业务进展。2022年这部分业务貢(gong)獻(xian)了4.8亿元营收，占比不到四成，毛利率为15.75%。

靠(kao)高毛利整机业务实现规模效应提(ti)高議(yi)价权，进而实现盈利是埃夫特管(guan)理(li)層(ceng)的期待(dai)。其证券事务人士也向信风（ID：TradeWind01）表示，今年公司计划营收达到16.5亿元，工业机器人整机出貨(huo)超过1万臺(tai)，进而实现扭(niu)亏。

要实现这一目標(biao)，需(xu)埃夫特銷(xiao)售(shou)量(liang)在今年同增八(ba)成。

2022年，埃夫特的輕(qing)型(xing)桌(zhuo)面机器人、中小(xiao)型負(fu)載(zai)机器人和大型机器人的销售量合计达到6231台，分别同比增长-8.27%45.77%和16.36%。

但销售量增的同时也伴(ban)随著(zhe)库存风险。三(san)種(zhong)机器人的库存量分别同比增长了53.01%、23.1%和77.32%。

更为关键的是，埃夫特的机器人整机并不能全部实现国产自主化生产。2022年，其核心零部件控制器、减速(su)器和伺(si)服(fu)驅(qu)動(dong)器的自主化率分别为92.28%、49.03%和2.27%。

據(ju)太(tai)平洋(yang)证券研报数据，三大核心零件戰(zhan)工业机器人整机的成本分别在30%-35%、25%和10%。其尤(you)其提到减速器由(you)于采(cai)购规模的原(yuan)因，无論(lun)是交货期还是成本议价能力，都(dou)远远弱(ruo)于四大家族(zu)（发那(na)科、ABB、安川(chuan)、库卡）为代(dai)表的一線(xian)廠(chang)商(shang)。

而从研发投入来看，埃夫特也有所不足(zu)。其研发費(fei)用在2022年出现同比7.48%的下滑(hua)，研发费用率约为7.8%。作为对比，同为国产工业机器人厂商的埃斯(si)頓(dun)（002747.SZ）的这一水(shui)平在10.4%。

有工业机器人研究人士向信风（ID：TradeWind01）表示，这條(tiao)路(lu)徑(jing)理论上是可以走通的，一方面通过優(you)化供(gong)应鏈(lian)来实现，另一方面则是提高自研水平。

“规模效应可以使(shi)得厂商在供应链上獲(huo)得议价权，自研水平的提高则一定程(cheng)度上提高毛利率。目前埃斯顿的大部分零部件均为自研。”上述(shu)人士補(bu)充(chong)到。

体现在毛利率上，2022年，埃夫特与埃斯顿约有超20个百(bai)分点的差(cha)距，后者(zhe)已经实现盈利。

目前，为埃夫特贡献大多数营收的是毛利率7.75%的系统集成业务，但这塊(kuai)业务存在过于依赖大客户的风险。2022年，其前五(wu)大客户合计贡献了6.1亿元的销售额，占比45.97%，其中第一大客户就贡献了33.5%，为跨(kua)国汽(qi)車(che)制造商Stellantis集团。

埃夫特的证券事务人士向信风解释称这部分业务主要由海(hai)外(wai)市场贡献，由于客户訂(ding)单金(jin)额較(jiao)大造成单一客户占比高的情(qing)況(kuang)存在。但同时对方表示公司和客户的关系比较穩(wen)定，“不排除(chu)由行业因素(su)引(yin)发订单缩减（的风险）”。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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