短视频广告：哪些问题需要解决？

qingqingsongsongrumendedianchushiyouxiwanfa，youxiwanjiabuyonggaochaodecaozongfangfajiunengxiangyoubufankuailemeirirenwu：gezhongjingyanjinbidaojujiangli，erqiehenrongyiwancheng。jiaotongchengdepengyou，hetongchengdemoshengrenjiaowang，rangnizhidaowozainishenbian。zhelinengzhakanlaoshimenbuzhidezuoyexinxi，haiyouxuduobanjineizuixindehuodong，yijixuexiaotongzhidengxinxi。jiangnanbaijingtutengxunbanmianfeixiazai李(li)湛(zhan)：PPI同(tong)比(bi)或(huo)將(jiang)於(yu)年(nian)中(zhong)觸(chu)及(ji)底(di)部(bu)區(qu)域(yu) 宏(hong)觀(guan)形(xing)勢(shi)四(si)季(ji)度(du)溫(wen)和(he)復(fu)蘇(su)

李湛系(xi)招(zhao)商(shang)基(ji)金(jin)研(yan)究(jiu)部首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)，中國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

近(jin)日(ri)，4 月(yue)份(fen)主(zhu)要(yao)经济指(zhi)標(biao)發(fa)布(bu)，国民(min)经济延(yan)續(xu)恢(hui)复態(tai)势，向(xiang)好(hao)因(yin)素(su)累(lei)積(ji)增(zeng)多(duo)。其(qi)中，多數(shu)生(sheng)產(chan)需(xu)求(qiu)指标同比增速(su)提(ti)升(sheng)，服(fu)務(wu)業(ye)和消(xiao)費(fei)恢复較(jiao)快(kuai)，就(jiu)业物(wu)價(jia)總(zong)體(ti)穩(wen)定(ding)，外(wai)貿(mao)韌(ren)性(xing)持(chi)续顯(xian)現(xian)。

同時(shi)，影(ying)響(xiang)消费品(pin)和工(gong)业品价格(ge)的(de)兩(liang)大(da)關(guan)鍵(jian)指数CPI 和PPI仍(reng)在(zai)走(zou)低(di)。具(ju)体到(dao)行(xing)业來(lai)看(kan)，制(zhi)造(zao)业投(tou)資(zi)增速放(fang)緩(huan)、房(fang)地(di)产投资同比下(xia)降(jiang)、工业生产表(biao)现较弱(ruo)等(deng)情(qing)況(kuang)引(yin)发市(shi)場(chang)关註(zhu)。

針(zhen)對(dui)上(shang)述(shu)問(wen)題(ti)，21 世(shi)紀(ji)经济報(bao)道(dao)記(ji)者(zhe)对招商基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事李湛進(jin)行專(zhuan)訪(fang)。

行业表现略(lve)有(you)差(cha)異(yi)

《21 財(cai)经》：基建(jian)同比增長(chang)8.5%、制造业投资增长6.4%，房地产投资同比下降6.2%。如(ru)何(he)理解(jie)上述行业表现差异？

李湛：基建投资增速较快有多方(fang)面(mian)原(yuan)因：其壹(yi)，受(shou)益(yi)于稳增长政(zheng)策(ce)，去(qu)年以(yi)来新(xin)舊(jiu)基建投资均(jun)維(wei)持较快增长。傳(chuan)統(tong)基建中交(jiao)運(yun)倉(cang)儲(chu)物流(liu)业投资增速较快，新基建中信(xin)息(xi)产业投资增速高(gao)速增长。其二(er)，政策性開(kai)发性金融(rong)工具以及地方专項(xiang)債(zhai)為(wei)基建投资较快增长提供(gong)了(le)充(chong)足(zu)的资金支(zhi)持。

制造业投资增速放缓主要原因在于當(dang)前(qian)企(qi)业利(li)潤(run)增速仍在負(fu)增长，前4 月規(gui)模(mo)以上工业企业利润同比下降20.6%，在PPI同比由(you)负轉(zhuan)正(zheng)前，企业盈(ying)利可(ke)能(neng)将繼(ji)续维持负增长态势，进而(er)影响制造业企业资本(ben)开支。另(ling)一方面，目(mu)前我(wo)国工业产能利用(yong)率(lv)僅(jin)为74.3%，产能充裕(yu)也(ye)抑(yi)制了制造业企业的投资意(yi)願(yuan)。

房地产投资持续负增长也是(shi)多方面因素所(suo)致(zhi)。首先(xian)，二季度以来房地产銷(xiao)售(shou)再(zai)度降温，而預(yu)付(fu)款(kuan)、定金和個(ge)人(ren)按(an)揭(jie)是房地产投资最(zui)主要的资金来源(yuan)，销售走弱自(zi)然(ran)會(hui)導(dao)致房地产投资走弱。其次(ci)，“三(san)條(tiao)紅(hong)線(xian)”等措(cuo)施(shi)限(xian)制了开发商的融资水(shui)平(ping)，高周(zhou)转、高杠(gang)桿(gan)的传统经營(ying)模式(shi)已(yi)不(bu)可维系，资金壓(ya)力(li)下开发商拿(na)地、投资意愿也下降。最後(hou)，房地产市场预期(qi)普(pu)遍(bian)较弱。在房住(zhu)不炒(chao)的政策下，居(ju)民对房价上漲(zhang)预期大幅(fu)下滑(hua)，开发商预期也明(ming)显走弱，房地产市场前端(duan)和后端预期陷(xian)入(ru)螺(luo)旋(xuan)下降的负反(fan)饋(kui)局(ju)面。

《21 财经》：如何看待(dai)4月工业生产表现偏(pian)弱？

李湛：一方面，投资- 制造业鏈(lian)条已经回(hui)到疫(yi)情前的水平，內(nei)生修(xiu)复的空(kong)間(jian)大幅。例(li)如，疫情以来我国供給(gei)能力在全(quan)球(qiu)率先修复，我国出(chu)口(kou)近年来大幅增长就與(yu)此(ci)相(xiang)关。從(cong)投资来看，除(chu)房地产投资以外，基建投资、制造业投资增速已经超(chao)過(guo)疫情前2019年的水平。因此，对于工业生产而言(yan)，当前投资需求加(jia)速回升的空间较小(xiao)，外需又(you)面臨(lin)全球衰(shuai)退(tui)的風(feng)險(xian)，自身(shen)也完(wan)成(cheng)修复，疊(die)加政策持续观望(wang)，工业生产表现偏弱也就不令(ling)人意外。

《21 财经》：4月份PPI同比下降3.6%，未(wei)来将如何走向？

李湛：PPI 同比持续负增长有多方面原因：其一，去年上半(ban)年基数较高；其二，近期国際(ji)商品价格明显走弱，尤(you)其是原油(you)价格的低迷(mi)輸(shu)入型(xing)价格下行压力加大；其三，价格是供需的結(jie)果(guo)，当前PPI同比负增长是中国乃(nai)至(zhi)全球需求水平下滑的结果。

从基数角(jiao)度考(kao)慮(lv)，PPI 同比或将于年中触及底部区域，但(dan)年内能否(fou)回正還(hai)是要看下半年国内需求水平的情况。

市场稳健(jian)修复中

《21 财经》：4月全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百(bai)分(fen)點(dian)。伴(ban)隨(sui)著(zhu)(zhe)疫情陰(yin)霾(mai)消散(san)与小长假(jia)火(huo)爆(bao)消费表现，服务业修复節(jie)奏(zou)如何？

李湛：消费- 服务业链条的情况正好与工业相反。此前受到疫情影响，消费场景(jing)缺(que)失(shi)、收(shou)入水平下滑导致消费-服务业链条受到较大沖(chong)擊(ji)。防(fang)疫政策優(you)化(hua)后，积压的消费需求持续釋(shi)放，推(tui)動(dong)服务业生产大幅反彈(dan)。盡(jin)管(guan)如此，两年复合(he)增长率数據(ju)显示(shi)，今(jin)年前4月尽管服务业生产较去年显著回暖(nuan)，但仍未修复到疫情前2019年的水平。因此，服务业自身修复空间依(yi)然较大。

《21 财经》：4月份，我国貨(huo)物进出口总額(e)以人民幣(bi)計(ji)价同比增长8.9%。其中，出口增长16.8%，进口下降0.8%。在全球需求回落(luo)的背(bei)景下，如何看待我国出口整(zheng)体稳健增长？

李湛：两方面原因：其一，新能源汽(qi)車(che)等出口新三大件(jian)持续快速增长，对冲了全球需求回落对我国出口需求的影响。其二，RCEP 红利逐(zhu)步(bu)释放，降低了歐(ou)美(mei)等传统終(zhong)端需求国进口需求下滑的负面影响。目前，对RCEP成員(yuan)经济体的出口占(zhan)比已接(jie)近30%，已超过对欧美出口占比之(zhi)和。因此，今年以来我国出口韧性好于市场预期。

《21 财经》：未来年内经济的走势如何？具体到行业如何表现？

李湛：预计三季度是全年经济底部，四季度温和复苏。下半年是中国出口传统旺(wang)季，而美国经济軟(ruan)着陸(lu)的可能性较高，出口有望全年维持正增长。若(ruo)無(wu)额外的支持，我們(men)预计下半年房地产投资仍将维持温和下行的态势，全年投资增速可能稍(shao)好于2022 年水平，主要原因在于“保(bao)交樓(lou)”房地产投资建安(an)工程(cheng)增速的积極(ji)影响。消费下半年表现或将好于上半年。首先，下半年居民收入水平回升的可能性较大，消费是收入的函(han)数，收入改(gai)善(shan)将继续提高居民消费能力；其次，财富(fu)效(xiao)應(ying)对居民消费意愿的抑制作(zuo)用可能小于2022年，资产价格因素可能不再是居民消费需求释放的拖(tuo)累项；此外，就业政策逐步释放政策效力，下半年失业率有望下降，居民消费意愿可能将出现扭(niu)转，疫情以来异常(chang)增长的住戶(hu)庫(ku)存(cun)可能将逐步转換(huan)为消费支出。

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