广告公司：前世今生

shenshouzuoqidenglujisong，fengfudeyouxijiaose，wanjiazizhuxuanzejiunengshixianwangzhehuigui。monikaoshianzhaokaoshiguidingzhangjiesuijishengcheng00daotikuzhenti，monizhenshikaoshichangjingzheyangjiunengyouxiaodetishengzijideshitilianxixiaoguolebiguogonglve：jiaotongbiaozhijiaojingshoushi，tuwenbingmao；yihunjiaoguiyicuotimu，koujuejiyi。quanxinbancaiyonglejingdiandekatonghuafeng，mengxishizudenonghouqixi，qingxinxinidehuamianpinzhi。毛(mao)利(li)率(lv)逼(bi)近(jin)茅(mao)臺(tai)！“A股(gu)醫(yi)美(mei)面(mian)膜(mo)第(di)壹(yi)股”敷(fu)爾(er)佳(jia)上(shang)市(shi)沖(chong)刺(ci)，研(yan)發(fa)人(ren)員(yuan)僅(jin)8人

医美面膜有(you)多(duo)暴(bao)利？

近日(ri)，號(hao)稱(cheng)“A股医美面膜第一股”的(de)哈(ha)尔濱(bin)敷尔佳科(ke)技(ji)股份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)称“敷尔佳”）更(geng)新(xin)了(le)上市招(zhao)股書(shu)。據(ju)其(qi)招股书顯(xian)示(shi)，2020年(nian)至(zhi)2022年，公司綜(zong)合(he)毛利率分(fen)別(bie)為(wei)76.47%、81.95%、83.07%；其中(zhong)，医療(liao)器(qi)械(xie)類(lei)產(chan)品(pin)毛利率分别为78.67%、84.13%、86.06%。

敷尔佳持(chi)續(xu)走(zou)高(gao)的毛利率，已(yi)直(zhi)追(zhui)茅台。財(cai)報(bao)數(shu)据显示，2022年，貴(gui)州(zhou)茅台（600519.SH）的毛利率为92%。

招股书披(pi)露(lu)，敷尔佳成(cheng)立(li)於(yu)2017年11月(yue)28日，在(zai)售(shou)产品覆(fu)蓋(gai)医疗器械类敷料(liao)产品和(he)功(gong)能(neng)性(xing)護(hu)膚(fu)品，主(zhu)打(da)敷料和貼(tie)、膜类产品，並(bing)推(tui)出(chu)了水(shui)、精(jing)華(hua)及(ji)乳(ru)液(ye)、噴(pen)霧(wu)、凍(dong)幹(gan)粉(fen)等(deng)多形(xing)態(tai)产品，通(tong)過(guo)医疗機(ji)構(gou)、美容(rong)机构、連(lian)鎖(suo)零(ling)售藥(yao)店(dian)、化(hua)妝(zhuang)品專(zhuan)營(ying)店及大(da)型(xing)商(shang)超(chao)等多渠(qu)道(dao)銷(xiao)售。

然(ran)而(er)，時(shi)代(dai)周(zhou)报記(ji)者(zhe)发現(xian)，敷尔佳在产品研发上的投(tou)入(ru)力(li)度(du)較(jiao)弱(ruo)。2020年至2022年，公司研发費(fei)用(yong)分别为147.97萬(wan)元(yuan)、524.29万元、1542.61万元；相(xiang)较之(zhi)下，公司销售费用分别高達(da)2.65億(yi)元、2.64亿元、3.9亿元。

對(dui)此(ci)，时代周报记者聯(lian)系(xi)了敷尔佳相關(guan)人士(shi)，截(jie)至发稿(gao)未(wei)收(shou)到(dao)回(hui)應(ying)。

圖(tu)源(yuan)：图蟲(chong)創(chuang)意(yi)

重(zhong)销售輕(qing)研发，研发主要(yao)依(yi)靠(kao)第三(san)方(fang)

研发是(shi)医疗美容企(qi)業(ye)的重中之重，然而敷尔佳到2021年才(cai)開(kai)始(shi)擴(kuo)充(chong)研发團(tuan)隊(dui)。

招股书显示，2021年3月29日，敷尔佳有限整(zheng)體(ti)變(bian)更为股份有限公司。截至2021年3月31日，公司共(gong)擁(yong)有员工(gong)291人，其中研发人员仅有2人，占(zhan)员工總(zong)数的0.69%。

到了2021年期(qi)末(mo)，公司研发人员增(zeng)至6人，占员工总数的1.36%。同(tong)时，因(yin)2021年1月1日开始實(shi)施(shi)的《化妆品監(jian)督(du)管(guan)理(li)條(tiao)例(li)》第三十(shi)二(er)条“化妆品註(zhu)冊(ce)人、備(bei)案(an)人、受(shou)托(tuo)生(sheng)产企业应當(dang)設(she)質(zhi)量(liang)安(an)全(quan)負(fu)責(ze)人，承(cheng)擔(dan)相应的产品质量安全管理和产品放(fang)行(xing)職(zhi)责”，公司還(hai)將(jiang)原(yuan)熟(shu)悉(xi)研发及生产工藝(yi)流(liu)程(cheng)的2名(ming)研发人员分别調(tiao)崗(gang)至质量保(bao)證(zheng)部(bu)和北(bei)星(xing)药业生产部。

2022年期末，公司研发人员增至8人，占员工总数的1.67%。相较之下，公司销售人员2022年末达到124人，占员工总数的25.83%，较2021年末增長(chang)了24人。

在研发费用方面，公司2020年至2022年分别为147.97万元、524.29万元及1542.61万元，占营业收入的比(bi)例分别为0.09%、0.32%、0.87%。

值(zhi)得(de)注意的是，在研发费用构成中，第三方服(fu)務(wu)费用占比最(zui)大且(qie)逐(zhu)年增长，2020年至2022年分别为83.7万元、430.42万元及1348.72万元，占研发费用的比例分别为56.56%、82.1%、87.43%。

对此，公司表(biao)示，报告(gao)期內(nei)，公司的研发费用占营业收入比例较低(di)，主要系公司上市销售的多款(kuan)新产品均(jun)系基(ji)于原材(cai)料成品進(jin)行的配(pei)方、配比及原材料選(xuan)擇(ze)方向(xiang)的研究(jiu)。但(dan)据招股书（上會(hui)稿）披露，正(zheng)是基于原材料成品进行的配方、配比及原材料选择方向的研究，因此公司無(wu)需(xu)投入大量研发设备和研发人员团队开展(zhan)研发，仅支(zhi)付(fu)小(xiao)額(e)的委(wei)托外(wai)部研究开发费用、測(ce)試(shi)材料费、檢(jian)测费、设备调试费等费用從(cong)而形成新产品。

另(ling)一方面，敷尔佳销售费用快(kuai)速(su)增长，2020年至2022年分别为2.65亿元、2.64亿元、3.9亿元，占营业收入的比例分别为16.75%、16.01%、22.06%；這(zhe)其中，宣(xuan)傳(chuan)推廣(guang)费占比最大且逐年增长，分别为1.66亿元、2.36亿元、3.54亿元，占销售费用的比例分别为62.62%、89.26%、90.63%。

对此，公司表示，2022年，公司在微(wei)信(xin)等新電(dian)商平(ping)台及抖(dou)音(yin)、小紅(hong)书等新媒(mei)体渠道增加(jia)宣传推广投放，積(ji)極(ji)拓(tuo)寬(kuan)宣传渠道，通过強(qiang)社(she)交(jiao)屬(shu)性平台及各(ge)类短(duan)視(shi)頻(pin)平台精準(zhun)觸(chu)达消(xiao)费群(qun)体，销售费用率受線(xian)上销售平台拓宽等影(ying)響(xiang)进一步(bu)上升(sheng)。

同时，隨(sui)著(zhe)线上销售收入占比的增加，销售费用率提(ti)高，营业利潤(run)率略(lve)有下降(jiang)，2023年第一季(ji)度，公司实现凈(jing)利润15933.26万元，同比減(jian)少(shao)1.42%。

冲刺上市，近五(wu)成募(mu)資(zi)用于营销推广

招股书显示，敷尔佳此次(ci)IPO擬(ni)募集(ji)资金(jin)189661万元用于生产基地(di)建(jian)设項(xiang)目(mu)、研发及质量检测中心(xin)建设项目、品牌(pai)营销推广项目的投资建设以及補(bu)充流動(dong)资金。其中，品牌营销推广项目的拟投入募集资金最多，为88520万元，占总募集资金的46.67%；相比之下，研发及质量检测中心建设项目的拟投入募集资金仅为5691万元，占总募集资金的3%。

对于品牌营销推广项目的必(bi)要性，公司認(ren)为，受我(wo)國(guo)专业皮(pi)肤护理产品行业起(qi)步较晚(wan)且国产品牌知(zhi)名度不(bu)高等因素(su)影响，国产品牌市場(chang)占有率不高，且腰(yao)部企业眾(zhong)多，企业間(jian)競(jing)爭(zheng)较为激(ji)烈(lie)。公司拟进一步在天(tian)貓(mao)、小红书、京(jing)東(dong)等B2C平台设立網(wang)絡(luo)店鋪(pu)进行线上营销推广與(yu)销售，采(cai)用KOL種(zhong)草(cao)分享(xiang)、明(ming)星代言(yan)、综艺电视劇(ju)曝(pu)光(guang)、頭(tou)部网红直播(bo)講(jiang)解(jie)等方式(shi)增强公司品牌影响力，并孵(fu)化本(ben)土(tu)网红輔(fu)之，进行直播賣(mai)貨(huo)，从而进一步调动消费者的購(gou)買(mai)积极性，并形成购买群体效(xiao)益(yi)。

与此同时，敷尔佳拟将其中的3亿元募集资金用于补充流动资金，占拟募集资金的15.8%。公司表示，公司經(jing)营規(gui)模(mo)逐步扩大，公司经营性流动资金需求(qiu)日益增加，并且公司品牌影响力維(wei)持及提高也(ye)对流动性资金有较大需求。

但是，时代周报记者发现，截至2022年期末，公司拥有货幣(bi)资金14.83亿元。

实控(kong)人控股高，上市前(qian)突(tu)擊(ji)套(tao)现超10亿元

招股书披露，敷尔佳的实際(ji)控制(zhi)人为張(zhang)立国。截至IPO上市前，张立国直接(jie)持有公司93.8111%的股份。

时代周报记者发现，就(jiu)在公司2021年首(shou)次披露IPO招股书的前兩(liang)年，公司进行了现金分红。審(shen)核(he)問(wen)詢(xun)函(han)回復(fu)显示，2019年6月至2020年11月，敷特(te)佳和敷尔佳有限累(lei)計(ji)现金分红10.42亿元。

彼(bi)时，敷尔佳有限还未換(huan)股收购敷特佳，张立国的女(nv)兒(er)张夢(meng)琪(qi)还未将敷尔佳有限的股權(quan)轉(zhuan)讓(rang)給(gei)张立国，上述(shu)两家(jia)公司的实际控制人均为张立国、张梦琪父(fu)女，合计持有上述两家公司100%的股份。

公司称，2019年、2020年公司现金分红的资金來(lai)源系公司过往(wang)年度的经营积累，现金分红目的是于公司引(yin)入新股东前回报歷(li)史(shi)股东，现金分红後(hou)公司于2020年12月实施股权激勵(li)引入12名员工股东，2021年2月因换股收购北星药业，哈三联成为公司持股5%的机构股东。

招股书显示，2019年、2020年公司歸(gui)母(mu)净利润分别为6.61亿元、6.48亿元，上述10.42亿元现金分红分掉(diao)了这两年近八(ba)成的公司净利润。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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