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半导体板(ban)塊(kuai)又(you)回(hui)暖(nuan)了(le)？

5月(yue)19日(ri)，半导体及(ji)元(yuan)件(jian)板块整(zheng)体漲(zhang)幅(fu)2.72%，其(qi)中167只(zhi)股(gu)票(piao)上(shang)涨，22只股票下跌(die)。 截(jie)至(zhi)5月19日，半导体及元件板块近(jin)壹(yi)周(zhou)涨幅約(yue)為(wei)7.13%，近一月涨幅约为1.15%，近一季(ji)涨幅约为-4.07%（數(shu)據(ju)來(lai)源(yuan)：Wind，时间2023.05.19）。

年(nian)初(chu)熱(re)議(yi)的半导体拐(guai)點(dian)周期(qi)是否(fou)將(jiang)来臨(lin)？

“從(cong)幅度(du)空间和(he)估(gu)值(zhi)兩(liang)個(ge)方(fang)面(mian)来看(kan)，半导体板块此(ci)前(qian)的下跌已(yi)经進(jin)入(ru)較(jiao)低(di)區(qu)域(yu)了。既(ji)然(ran)是进入低位(wei)区域就(jiu)有(you)望(wang)孕(yun)育(yu)著(zhe)下一輪(lun)比(bi)较大(da)級(ji)別(bie)的一个行情(qing)。”近日，中信保诚基金经理吴振华告(gao)訴(su)时代(dai)周報(bao)記(ji)者(zhe)，从庫(ku)存(cun)角(jiao)度来看，2022年的三(san)季度基本(ben)上是半导体全(quan)行业库存階(jie)段(duan)性(xing)的高(gao)点，“所(suo)以(yi)說(shuo)，調(tiao)整两三个季度後(hou)，半导体板块后續(xu)有望開(kai)啟(qi)新(xin)一轮的周期。”

中信保诚基金经理吴振华

半导体或(huo)具備(bei)长周期投资机會(hui)

科(ke)班(ban)出(chu)身(shen)，並(bing)自(zi)2007年进入埃(ai)森(sen)哲(zhe)（中國(guo)）有限(xian)公(gong)司(si)从事(shi)IT技(ji)術(shu)咨(zi)詢(xun)开始(shi)，吴振华的職(zhi)业生(sheng)涯(ya)就或多(duo)或少(shao)与半导体行业相(xiang)關(guan)。

2016年，吴振华做(zuo)了人(ren)生中很(hen)重(zhong)要(yao)的一次(ci)選(xuan)擇(ze)，他(ta)加(jia)盟(meng)方正(zheng)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所做了一名(ming)電(dian)子(zi)行业研究員(yuan)。一年之(zhi)后，即(ji)2017年6月，吴振华从賣(mai)方跳(tiao)槽(cao)至買(mai)方，加入了中信保诚基金公司。

从TMT行业分(fen)析(xi)師(shi)，到(dao)成长組(zu)组长，再(zai)到2022年1月出任(ren)基金经理，吴振华在(zai)過(guo)去(qu)十(shi)六(liu)年的时光(guang)裏(li)轉(zhuan)成了“华麗(li)转身”，但(dan)是其与半导体的“緣(yuan)分”始終(zhong)不(bu)斷(duan)。

由(you)於(yu)长期以来，對(dui)半导体行业的研究，以及对个股的精(jing)準(zhun)分析，吴振华形(xing)成了自上而(er)下跟(gen)蹤(zong)行业景(jing)氣(qi)度、優(you)选細(xi)分行业，同(tong)时自下而上对比風(feng)險(xian)收(shou)益(yi)、精选个股的投资理念(nian)。

雖(sui)然，自2021年三季度开始，半导体板块经歷(li)了将近两年的去库存。目(mu)前整体的行业库存還(hai)是處(chu)于下降(jiang)的通(tong)道(dao)当中，半导体的整体估值也(ye)回落(luo)到一个比较低的位置(zhi)。

但吴振华对半导体的信心(xin)不變(bian)，在他看来，半导体是兼具成长与空间的大板块，或具备长周期的机会，“現(xian)在或站(zhan)在新一轮周期的起(qi)点上。”

在預(yu)防(fang)保護(hu)中，需(xu)具备“逆(ni)向(xiang)思(si)維(wei)”

2022年A股经历了W型(xing)的震(zhen)蕩(dang)，整体市(shi)場(chang)下行幅度较大。

具体到半导体行业，2022年，半导体整体处于下行通道中，个股跌幅慘(can)烈(lie)。

在吴振华看来，在预防保护中，需具备“逆向思维”，即在买入时就预先(xian)評(ping)估該(gai)个股的下跌空间，偏(pian)左(zuo)側(ce)位置布(bu)局(ju)。在板块波(bo)動(dong)进程(cheng)中，結(jie)合(he)各(ge)个细分板块以及阶段性的涨幅来做一些(xie)调整。

“去年的投资確(que)實(shi)難(nan)度很大。因(yin)此，我(wo)們(men)会盡(jin)量(liang)去选择一些相对来講(jiang)受(shou)周期影(ying)響(xiang)波动较小(xiao)，同时，下遊(you)尽量是比较景气的品(pin)種(zhong)。”吴振华向时代周报记者表(biao)示(shi)，相对于别的细分来讲，這(zhe)些品种的景气度略(lve)高，同时业績(ji)也有一定(ding)的支(zhi)撐(cheng)。通过选择这些品种和板块，尽量規(gui)避(bi)下行斜(xie)率(lv)比较大的行业。

当突(tu)發(fa)事件造(zao)成市场劇(ju)烈波动时，吴振华选择将组合往(wang)有利(li)于自己(ji)的方向做调整。当市场出现反(fan)彈(dan)时，便(bian)有望快(kuai)速(su)捕(bu)獲(huo)反弹的力(li)量。

目前，吴振华仍(reng)然关註(zhu)泛(fan)科技板块、大的TMT板块等(deng)板块。“需要一定的耐(nai)心，就像(xiang)播(bo)种一樣(yang)，有望等到收获的时候(hou)。”

四(si)大領(ling)域或具备一定的成长空间

由于半导体產(chan)业鏈(lian)较长，包(bao)括(kuo)上游的設(she)备材(cai)料(liao)，中游的制(zhi)造以及封(feng)測(ce)環(huan)節(jie)，以及下游的设計(ji)公司。当半导体周期到来，哪(na)个环节会首(shou)先受益？

“由于板块个股较多，产业链较长，因此，按(an)照(zhao)细分行业来判(pan)断更(geng)合適(shi)。”吴振华告诉时代周报记者，半导体行业或有4个成长空间较大的方向。

首先是半导体设计，吴振华認(ren)为其邏(luo)輯(ji)在于需求(qiu)增(zeng)长，“国內(nei)芯(xin)片(pian)设计公司近年来在各个细分领域都(dou)有所突破(po)，但整体差(cha)距(ju)仍然较大。”

其次是半导体设备，吴振华认为其逻辑在于资本开支等，“从资本开支的角度看，2022年至2025年国内晶(jing)圓(yuan)廠(chang)可(ke)見(jian)资本开支维持(chi)高增长。”

第(di)三是半导体材料。吴振华表示，“受益于大陸(lu)晶圆代工(gong)产业的快速发展(zhan)，本土(tu)半导体材料厂商(shang)有望保持快速成长。”同时，材料需求持续性強(qiang)。按照现有计劃(hua)，国内晶圆厂产能(neng)擴(kuo)5倍(bei)以上（数据来源：Wind，时间：2023.05）。

第四是半导体封测。“隨(sui)着5G、数据中心、智(zhi)能汽(qi)車(che)等下游需求持续发展，2023年封测有望迎(ying)来回暖。”吴振华告诉时代周报记者，根(gen)据历史(shi)规律(lv)，每(mei)轮周期，封测的稼(jia)动率上升(sheng)有可能帶(dai)来極(ji)大的业绩弹性，如(ru)果(guo)同时伴(ban)随着估值提(ti)升，板块有望在后续出现向上的趨(qu)勢(shi)。

“投资半导体板块好的时间点，或許(xu)就是在半导体公司业绩不好的时候。”吴振华如是说。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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