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tesedegezhongjiaoseyangchenghepifujiesuomeiyiweiyingxiongdoujuyouchengchangtixi，birujiamantianfukeyiyouxiaotishengyingxiongzhandoulijiandanqingsong，wuxudangmianshenhe，wuxushangmen，quanchengshoujicaozuo。baifenbaidefugufenghaiyuan，chaowanrendezhandou，zhenshidedajigan。zhinenghuakejianxitongyonghuketongguoduomeitihudongxuexixingshi熱(re)榜(bang)丨(shu)警(jing)惕(ti)4大(da)風(feng)險(xian)引(yin)爆(bao)市(shi)場(chang)

2月(yue)份(fen)壹(yi)系(xi)列(lie)超(chao)預(yu)期(qi)數(shu)據(ju)打(da)得(de)投(tou)資(zi)者(zhe)措(cuo)手(shou)不(bu)及(ji)，進(jin)入(ru)3月份，市场4大风险暗(an)藏(zang)殺(sha)機(ji)，隨(sui)時(shi)準(zhun)備(bei)再(zai)造(zao)“血(xue)案(an)”……

2月份即(ji)將(jiang)結(jie)束(shu)，在(zai)過(guo)去(qu)一個(ge)月裏(li)，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)数据持(chi)續(xu)強(qiang)於(yu)预期，導(dao)致(zhi)此(ci)前(qian)對(dui)通(tong)脹(zhang)放(fang)緩(huan)过于樂(le)觀(guan)的(de)投资者陷(xian)入被(bei)動(dong)處(chu)境(jing)。那(na)麽(me)，在即将到(dao)來(lai)的3月份，市场還(hai)有(you)哪(na)些(xie)风险不得不防(fang)？下(xia)面(mian)就(jiu)一起(qi)来看(kan)看。

非(fei)農(nong)预期将減(jian)少(shao)，还要(yao)留(liu)意(yi)就業(ye)市场這(zhe)一跡(ji)象(xiang)

美国2月季(ji)調(tiao)後(hou)非农就业人(ren)口(kou)将于下周(zhou)五(wu)（3月10日(ri)）公(gong)布(bu)，目(mu)前市场预期将减少3.5萬(wan)人，前值(zhi)為(wei)增(zeng)加(jia)51.7万人。

在经歷(li)了(le)近(jin)期一系列爆表(biao)的数据沖(chong)擊(ji)之(zhi)后，2月份的非农预期似(si)乎(hu)有點(dian)出(chu)人意料(liao)，特(te)別(bie)是(shi)考(kao)慮(lv)到上(shang)周四(si)公布的初(chu)請(qing)失(shi)业金(jin)人数意外(wai)下降(jiang)，这分(fen)明(ming)是美国勞(lao)动力(li)市场持续吃(chi)緊(jin)的迹象，为何(he)2月份非农预期反(fan)而(er)还将减少呢(ne)？

一方(fang)面，这可(ke)能(neng)是因(yin)为大型(xing)科(ke)技(ji)公司(si)大規(gui)模(mo)裁(cai)員(yuan)可能正(zheng)在美国整(zheng)个经济中(zhong)蔓(man)延(yan)。在1月超预期非农数据公布后，美国前財(cai)長(chang)薩(sa)默(mo)斯(si)曾(zeng)表示(shi)：

“美国非农新(xin)增就业人数激(ji)增后的一个關(guan)鍵(jian)問(wen)題(ti)是，人們(men)會(hui)把(ba)收(shou)入花(hua)出去进而提(ti)振(zhen)经济增长，还是企(qi)业在某(mou)个时候(hou)發(fa)現(xian)员工(gong)太(tai)多(duo)，庫(ku)存(cun)太多。如(ru)果(guo)是后者，我(wo)们将看到经济突(tu)然(ran)踩(cai)剎(sha)車(che)。”

萨默斯表示，大型科技公司大规模裁员有可能在整个经济中得到更(geng)廣(guang)泛(fan)的復(fu)制(zhi)。

另(ling)一方面，美国1月非农数据由(you)于罷(ba)工和(he)季節(jie)性(xing)因素(su)导致。其(qi)中天(tian)氣(qi)積(ji)極(ji)因素增加了12.6万，但(dan)预計(ji)2月和3月会拖(tuo)累(lei)5万和3.8万，因此像(xiang)1月份那么强勁(jin)的数据恐(kong)難(nan)持续維(wei)持。

此外，美国劳动力供(gong)應(ying)增加也(ye)是一个值得关註(zhu)的信(xin)號(hao)。

疫(yi)情(qing)期間(jian)儲(chu)蓄(xu)增加是造成(cheng)美国劳动力短(duan)缺(que)的主(zhu)要原(yuan)因。美国商(shang)会指(zhi)出，自(zi)2020年(nian)初以(yi)来，由于失业救(jiu)济金、刺(ci)激性支(zhi)票(piao)增加，加上封(feng)鎖(suo)期间無(wu)法(fa)外出消(xiao)費(fei)，美国人的储蓄增加了4万億(yi)美元(yuan)。其中，失业救济金每(mei)周額(e)外增加幾(ji)百(bai)美元，高(gao)于68%的領(ling)取(qu)者的工资，致使(shi)他(ta)们遠(yuan)離(li)工作(zuo)。

不过，随著(zhu)(zhe)生(sheng)活(huo)成本(ben)急(ji)劇(ju)攀(pan)升(sheng)，美国人的储蓄正被快(kuai)速(su)消耗(hao)。据摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)估(gu)计，僅(jin)去年一年，消费者就花费了疫情期间超额储蓄的約(yue)30%，低(di)收入者花费的储蓄甚(shen)至(zhi)接(jie)近50%。

随着储蓄不斷(duan)减少，近期從(cong)快餐(can)連(lian)锁店(dian)到武(wu)器(qi)制造商，美国主要雇(gu)主们都(dou)表示，招(zhao)聘(pin)條(tiao)件(jian)已(yi)经有了明顯(xian)改(gai)善(shan)。標(biao)普(pu)500指数中很(hen)多公司的管(guan)理(li)人员在近期的報(bao)告(gao)中，給(gei)出了較(jiao)为乐观的劳动力市场数据。

德(de)意誌(zhi)銀(yin)行(xing)首(shou)席(xi)全(quan)球(qiu)策(ce)略(lve)師(shi) Binky Chadha 表示：

“企业的报告跟(gen)前几个季度(du)截(jie)然不同(tong)，盡(jin)管这可能不完(wan)全具(ju)有代(dai)表性，但是它(ta)仍(reng)是美国经济中很大的一部(bu)分……我将会努(nu)力尋(xun)找(zhao)数据来證(zheng)實(shi)这些公司的說(shuo)法。”

连锁酒(jiu)店希(xi)爾(er)頓(dun)的首席執(zhi)行官(guan)納(na)塞(sai)塔(ta)（Christopher Nassetta）本月对分析(xi)师表示：

“在劳动力供应方面，我们还沒(mei)完全回(hui)到原来的水(shui)平(ping)，但是也已经非常(chang)接近了。”

此前肯(ken)德基(ji)和塔可鐘(zhong)的母(mu)公司百勝(sheng)集(ji)團(tuan)曾“哭(ku)訴(su)”员工短缺推(tui)高其成本，但是該(gai)集团首席执行官吉(ji)布斯（David Gibbs）这个月表示：

“员工应聘数量(liang)增加了……我们喜(xi)歡(huan)现在的環(huan)境。”

與(yu)此同时，星(xing)巴(ba)克(ke)和墨(mo)西(xi)哥(ge)风味(wei)快速便(bian)餐Chipotle也报告稱(cheng)，员工留任(ren)率(lv)有所(suo)提高。

劳动力市场降溫(wen)不止(zhi)出现在餐館(guan)和酒店等(deng)底(di)薪(xin)行业，世(shi)界(jie)上最(zui)大的民(min)用(yong)与軍(jun)用飛(fei)机制造商波(bo)音(yin)的首席执行官卡(ka)尔霍(huo)恩(en)（David Calhoun）对分析师表示：

“我们在招聘方面没有遇(yu)到任何问题。”

卡尔霍恩还表示，供应鏈(lian)中的壓(ya)力“確(que)实减輕(qing)了”。

不过，这並(bing)不意味着挑(tiao)戰(zhan)已经完全消除(chu)，一些特定(ding)行业仍面臨(lin)着技術(shu)工人短缺的困(kun)擾(rao)，例(li)如航(hang)空(kong)公司飞行员。

随着劳动力供应增加，美国工资上漲(zhang)放缓的趨(qu)勢(shi)有望(wang)持续下去，从而有望给美国几十(shi)年来最嚴(yan)重(zhong)的通胀降温。

CPI料将放缓，但是通胀粘(zhan)性仍存

美国2月份CPI数据将于3月14日晚(wan)公布，来自克利夫(fu)蘭(lan)聯(lian)储的Inflation Nowcasting（通胀临近预測(ce)）指标预计，2月份CPI同比(bi)涨幅(fu)将降至6.23%，2月核(he)心(xin)CPI同比涨幅为5.54%。

该指标近年来被业內(nei)普遍(bian)認(ren)为是最实时、最准确的通貨(huo)膨(peng)胀数据预测模型，并且(qie)今(jin)年1月份的预期值跟实際(ji)值间的誤(wu)差(cha)显著小(xiao)于经济學(xue)家(jia)的预期。

如果该指标的预期是正确的，那就意味着美国CPI将连续8个月下降，但是降幅仍非常小，以至于通胀仍远高于美联储2%的目标水平，展(zhan)现出美国通胀頑(wan)固(gu)的一面。

事(shi)实上，近期关于通胀放缓不及预期的言(yan)論(lun)大幅增加。克利夫兰联储主席梅(mei)斯特上周五表示：

“通胀仍未(wei)達(da)到我们需(xu)要的水平。”

美国官方数据显示，在截至1月份的12个月里，美联储最青(qing)睞(lai)的通胀指标上涨了5.4%，高于上个月的5%，更加远高于美联储2%的目标。因此，梅斯特称：

“该报告与美联储需要在政(zheng)策利率上多做(zuo)一点努力以确保(bao)通胀回落(luo)的预期相(xiang)符(fu)。”

盛(sheng)寶(bao)银行也表示，通胀擔(dan)憂(you)仍在加剧。

该行表示，PCE好(hao)于预期，加上上个月通胀数据的上修(xiu)，都向(xiang)市场发出了强烈(lie)的鷹(ying)派(pai)信号。CPI和PPI依(yi)然过热，这些因素都凸(tu)显了持续的通胀压力和美联储繼(ji)续加息(xi)的必(bi)要性。

拓(tuo)展閱(yue)讀(du)：过热数据连番(fan)轟(hong)炸(zha)！美联储最愛(ai)的通胀指标超预期反彈(dan)

该行认为，供应链风险有所缓解(jie)，但不会消失。

据悉(xi)，货運(yun)成本目前已经開(kai)始(shi)回落，但仍明显高于疫情前的水平。在去全球化(hua)的世界中，风险仍然很高，地(di)緣(yuan)政治(zhi)风险从未消失，而且近期有加剧的迹象，因此运價(jia)下降空间依然有限(xian)，这就是商品(pin)价格(ge)回落趋势迅(xun)速逆(ni)轉(zhuan)并保持波动的关键原因。

此外，工资压力也是关键问题。

盛宝银行称，1月份就业增长给市场帶(dai)来了冲击，失业率达到低位(wei)，初请失业金数据和失业调查(zha)都继续指向劳动力市场的强劲。尽管通胀和利率高企，美国消费者仍表现良(liang)好，而擁(yong)有定价權(quan)的企业将把这些工资成本转嫁(jia)给消费者，从而给通胀带来更大的上行压力。

目前来看，通胀粘性在未来一段(duan)时间恐将持续困扰美联储，同时市场也将难以獲(huo)得“喘(chuan)息”空间。

美联储持续转鹰，3月加息50个基点可能嗎(ma)？

在经历了上面兩(liang)大重磅(bang)数据的洗(xi)禮(li)之后，市场将于3月23日淩(ling)晨(chen)迎(ying)来美联储利率決(jue)議(yi)。如果美国2月非农数据和CPI数据依然火(huo)爆，市场对美联储3月加息50个基点的预期可能继续升温。

上周五公布的美国1月核心PCE物(wu)价指数年率大超预期，升至4.7%，前值由4.4%上修至4.6%，表明美国通胀并没有延续回落的走(zou)势，反而是在高位出现了反复，可能意味着鮑(bao)威(wei)尔在1月利率会议发布会中提到的“反通胀”进程(cheng)并没有延续。

那美联储今年还有望降息吗？

由于数据仍将保持强劲，尤(you)其是CPI数据预期仍将显示出粘性，美联储转向的任何希望都将覆(fu)滅(mie)。

因此，今年降息的预期几乎已经被完全排(pai)除在外，市场对今年年底前降息的预期已经从2月初定价的超过50个基点縮(suo)小到仅3个基点。

美联储官员也在持续放鹰，自2月15日以来已有12位美联储官员发表講(jiang)話(hua)，而这些官员无一例外都釋(shi)放了鹰派信号，也在一定程度加速扭(niu)转市场预期。

拓展阅读：2月28日更新！美联储官员讲话“鹰”“鴿(ge)”態(tai)度大揭(jie)秘(mi)

3月7日，美联储主席鲍威尔还将在国会山(shan)发表本年度货幣(bi)政策证詞(ci)，而通胀数据以及政策制定者们关于通胀可能居(ju)高不下的暗示料将为鲍威尔的证词定调。鲍威尔的任務(wu)是解释他将如何在不讓(rang)经济陷入衰(shuai)退(tui)的情況(kuang)下降低通胀，并让几十年来最紧俏(qiao)的就业市场降温。

LH Meyer经济学家Derek Tang表示：

“鲍威尔需要回答(da)他们将如何度过难关，但目前还不清(qing)楚(chu)他们是否(fou)有了答案。在一定程度上，要想(xiang)降低通胀，即便能防止经济发生衰退，也至少会导致经济出现放缓。”

由五位華(hua)尔街(jie)知(zhi)名(ming)经济学家和学者組(zu)成的研(yan)究(jiu)小组称，美联储可能需要将利率上调至6.5%才(cai)能遏(e)制通胀。

拓展阅读：最新研究：6.5%的終(zhong)端(duan)利率才能打敗(bai)通胀 衰退的结局(ju)已“命(ming)定”

毫(hao)无疑(yi)问，如果2月份非农和CPI数据仍然火爆，那么美联储恐将继续转鹰。问题是，美联储3月份加息50个基点的概(gai)率大吗？盛宝银行表示：

“雖(sui)然加息路(lu)徑(jing)的预期发生了巨(ju)大转變(bian)，但美联储已经过渡(du)到25个基点的加息步(bu)伐(fa)，如果他们回到50个基点的加息幅度，可能会破(po)壞(huai)联储信譽(yu)。因此，延长紧缩周期看起来是更有可能的结果。”

俄(e)羅(luo)斯减產(chan)靴(xue)子(zi)即将落地，影(ying)響(xiang)大吗？

俄罗斯副(fu)總(zong)理亞(ya)历山大·諾(nuo)瓦(wa)克2月10日宣(xuan)布，俄罗斯3月将把每日原油(you)产量下调50万桶(tong)，减产大约5%。

另外，该国还计劃(hua)在3月份将其西部港(gang)口的石(shi)油出口环比减少至多25%，超过其宣布的减产幅度，以提振石油价格。

拓展阅读：俄罗斯计划3月大削(xue)石油出口，油价卻(que)被另一利空嚇(xia)破膽(dan)......

这一系列舉(ju)动的影响有多大呢？

外媒(mei)周二(er)调查显示，随着俄罗斯减产以及中国消费增加，石油市场料将出现供应短缺，并在今年下半(ban)年将油价推向90美元/桶以上。

经济学家和分析师们预测，今年布倫(lun)特原油均(jun)价将为每桶89.23美元，低于1月预期的90.49美元，但仍高于目前约83美元的水平；预计WTI原油2023年均价为每桶83.94美元，低于上月预估的85.40美元。

其中部分分析师称，由于歐(ou)洲(zhou)和美国等主要消费国需求(qiu)放缓，布伦特原油价格第(di)一季和第二季预计分别为每桶85美元和88.60美元左(zuo)右(you)，但今年下半年有望升至每桶90美元上方。

Kpler高級(ji)分析师Florian Gruenberger則(ze)表示：

“由于替(ti)代交(jiao)易(yi)的出现，針(zhen)对俄罗斯原油和成品油价格上限的影响将小于最初预期。”

另外，有分析师表示，近期引发关注的俄罗斯减产可能只(zhi)会持续到3月，标普认为：

“俄罗斯减产幅度和受(shou)制裁影响的幅度相當(dang)，如果欧美没有进一步制裁，那难进一步减少俄供应量，今年稍(shao)晚俄产量将有所恢(hui)复。”

因此，如果俄罗斯减产只持续一个月，那么其影响恐怕(pa)并不大，但是如果该国屆(jie)时决定延长减产时间，那么市场恐怕就需要重新評(ping)估其影响了。

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