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woyeshidaxiajiuyouxiazaiyiqigongkaoappxiazaisaomiaoerweimahuoshuruzhuanghao，kuaisukaishichongdian。meitianweinituisongjingcaixinwensuoyoudegongzuojiluyijiliuchengdoushihenqingchude，geinigenghaodefuwu。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】股(gu)市(shi)流(liu)動(dong)性(xing)偏(pian)弱(ruo)，科(ke)創(chuang)50ETF獲(huo)批(pi) ——金(jin)融(rong)市場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0914）

上(shang)周央(yang)行(xing)加(jia)大(da)公(gong)開(kai)市场投(tou)放(fang)力(li)度(du)，逆(ni)回(hui)購(gou)凈(jing)投放，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)下(xia)行，長(chang)短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)上行，期(qi)限(xian)利差(cha)擴(kuo)大。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金波(bo)动净流出(chu)，融资资金轉(zhuan)為(wei)净流出，ETF净申(shen)购規(gui)模(mo)扩大，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)规模縮(suo)小(xiao)，股票(piao)市场總(zong)體(ti)流动性仍(reng)偏弱。從(cong)投资者(zhe)偏好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加倉(cang)醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)個(ge)股；融资资金集(ji)中(zhong)賣(mai)出非(fei)銀(yin)金融、医药等(deng)重仓行業(ye)；创业板(ban)ETF申购較(jiao)多(duo)，券(quan)商和(he)信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF延(yan)續(xu)大幅(fu)净申购，消(xiao)費(fei)和医药ETF转为净贖(shu)回。海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好回升(sheng)，美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)回升，人(ren)民(min)币升值(zhi)放緩(huan)。

? 首(shou)批科创50ETF获批，發(fa)售(shou)在(zai)即(ji)。最(zui)新(xin)消息顯(xian)示(shi)，获批的(de)科创50ETF可(ke)能(neng)將(jiang)於(yu)下周开售，並(bing)且(qie)根(gen)據(ju)易(yi)方達(da)基(ji)金的公告(gao)進(jin)行估(gu)算(suan)， 4只(zhi)ETF可能为科创板帶(dai)来約(yue)200億(yi)元增(zeng)量(liang)资金。科创50指数成(cheng)份(fen)以(yi)電(dian)子(zi)、計(ji)算機(ji)、机械(xie)設(she)備(bei)、医药生物行业为主(zhu)，前(qian)六(liu)大公司(si)占(zhan)科创50指数总市值的50%。估值方面，8月(yue)以来，隨(sui)著(zhe)市场的調(tiao)整(zheng)，科创板估值有(you)明(ming)显回落(luo)，截(jie)至(zhi)9月11日(ri)，科创50指数、科创板总体的估值与5月末(mo)的水(shui)平(ping)基本(ben)相(xiang)當(dang)，且50只成分(fen)股中约壹(yi)半(ban)估值處(chu)于上市以来的50%分位(wei)以下。9月14日在科创50ETF获批消息的提(ti)振(zhen)下，科创板有所(suo)反(fan)彈(dan)。

?上周（9月7日-9月11日）公开市场連(lian)续投放，合(he)计净投放2300亿元。上周逆回购到(dao)期3900亿元，为維(wei)護(hu)银行体系(xi)流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展(zhan)逆回购操(cao)作(zuo)6200亿元，总体净投放2300亿元。

? 货币市场利率下行，R007与DR007利差有所下降(jiang)；短、长端国债收益率均上升，同(tong)业存(cun)單(dan)发行量價(jia)齊(qi)升。截至9月13日，R007较前期下行15.3bp，DR007下行11.5bp。1年(nian)期国债到期收益率上升0.8bp，10年期国债到期收益率上升1.2bp，期限利差扩大0.4bp至0.54%。同业存单发行规模增加2026.3亿元，3个月和6个月同业存单发行利率繼(ji)续上行。

?股市方面，A股市场流动性继续走(zou)弱，招商A股流动性指数为-5.91。上周北上资金转为小幅净流出，规模为5.8亿元；融资余(yu)額(e)降低(di)，融资资金净卖出规模219.9亿元；ETF净申购规模升高(gao)，對(dui)應(ying)资金净流入(ru)规模100.6亿元。重要股东净减持规模较前期下降，公布(bu)的计劃(hua)减持规模继续下降。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净買(mai)入规模较高的行业有医药生物、化(hua)工(gong)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、交(jiao)通運(yun)輸(shu)等，净卖出规模较高的是(shi)电子、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)等； 融资资金僅(jin)净买入鋼(gang)鐵(tie)、紡(fang)織(zhi)服(fu)裝(zhuang)、輕(qing)工制(zhi)造(zao)和建(jian)築(zhu)装飾(shi)，净卖出较多的包(bao)括(kuo)非银金融、医药生物、电子、计算机等。个股方面，陆股通净买入牧原(yuan)股份最多，净卖出三(san)一重工最高；融资客(ke)在上周大幅加仓中芯(xin)国際(ji)；融资净卖出较多的包括中国平安(an)和东方財(cai)富(fu)。 各(ge)寬(kuan)基指数型(xing)ETF以净申购为主，券商和信息技术ETF延续净申购，消费和医药ETF转为净赎回。净申购规模最高的为華(hua)夏(xia)国證(zheng)半導(dao)体芯片(pian)ETF；净赎回最高为博(bo)時(shi)央企(qi)結(jie)構(gou)调整ETF。

?海外市场风险偏好回升，美元指数上升，十(shi)年期美债收益率下降；人民币升值放缓。具(ju)体地(di)，VIX较前期下降3.9至26.9。美国1年期国债收益率较前期不(bu)變(bian)，10年期国债收益率下降5bp，期限利差较前期缩小5bp。美元指数较前期上升0.43點(dian)。

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※ 公募(mu)基金半年报的幾(ji)个信息

（1）首批科创50ETF发售在即

首批科创50ETF正(zheng)式(shi)获批，并可能于下周进行发售，将为科创板带来增量资金。9月11日，首批跟(gen)蹤(zong)科创50指数的ETF正式获得(de)证监會(hui)批文(wen)，分別(bie)由(you)华夏、易方达、华泰(tai)柏(bai)瑞(rui)、工银瑞信四(si)家(jia)基金公司发起(qi)。

科创50指数成份以电子、计算机、机械设备、医药生物行业为主，前六大公司占科创50指数总市值的50%。从行业分布看，科创50指数成份中，电子、计算机、机械、医药生物行业公司较多，分别有12/10/10/8家，分别占据总市值的29.3%、23.0%/21.6%/17.2%。从集中度来看，金山(shan)辦(ban)公、傳(chuan)音(yin)控(kong)股、中微(wei)公司、瀾(lan)起科技、中国通號(hao)、华熙(xi)生物六家公司的总市值较高，合计占科创50指数总市值的50.3%，指数集中度较高。

从科创板目(mu)前的估值来看，8月以来，随着市场的调整，科创板总体及(ji)科创50指数的估值均有明显回落。截至9月11日，科创50指数、科创板总体的估值分别为74.9倍(bei)和78.9倍，与5月末的水平基本相当。9月14日，在科创50ETF获批消息的提振下，科创板有所反弹，估值回升。

具体到科创50成分股来看，很(hen)大一部(bu)分股票的估值目前已(yi)經(jing)回落至上市以来的较低水平，大约一半股票的PE-TTM处于上市以来的50%分位数以下。

从公募基金对科创板的配(pei)置(zhi)情(qing)況(kuang)来看，科创板成立(li)以来，公募基金也(ye)逐(zhu)漸(jian)參(can)与科创板投资，主动偏股公募基金对科创板的配置呈(cheng)現(xian)逐步(bu)上升的趨(qu)勢(shi)，盡(jin)管相比(bi)其(qi)他(ta)板塊(kuai)的配比仍存在明显差距(ju)。具体来看，主动偏股公募基金重仓股中，科创板持股的市值占比2019年三季(ji)度的0.1%上升至2020年二(er)季度的1.8%。

目前主要投资于科创的包括6只存量基金，均为年內(nei)新成立的定(ding)开型基金，六只基金的发行份额合计为156.06亿份，平均发行规模26亿份。最新消息显示，易方达9月14日发布公告，科创板50ETF发售日期为9月22日，首次(ci)募集规模上限为50亿元。如(ru)果(guo)据此(ci)估算，4只ETF則(ze)可能为科创板带来约200亿元增量资金。

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上周（9月7日-9月11日）公开市场连续投放，合计净投放2300亿元。上周逆回购到期3900亿元，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购操作6200亿元，总体净投放2300亿元。

货币市场利率下行，R007与DR007利差有所缩小；短端、长端国债收益率均上行，期限利差扩大。截至9月13日，R007为2.19%，较前期下行15.3bp，DR007为2.09%，较前期下行11.5bp，兩(liang)者利差缩小3.9bp至0.10%。1年期国债到期收益率上升0.8bp至2.60%，10年期国债到期收益率上升1.2bp至3.13%，期限利差扩大0.4bp至0.54%。

同业存单发行量价齐升，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率继续上行。9月7日-9月11日，同业存单发行719只，较上期增加175只，发行总规模5144亿元，较上期增加2026.3亿元；截至9月6日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化21.4bp、5.9bp、13.3bp至2.76%、2.86%、3.15%。

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资金供(gong)給(gei)方面，9月7日- 9月11日，偏股類(lei)公募基金发行436.2亿份，较上期大幅上升，处于歷(li)史(shi)较高水平。股票型ETF转为净流入，对应资金净流入规模100.6亿元。融资余额降低， 全(quan)周整个市场融资净卖出219.9亿元，截至9月11日，A股融资余额为14113.1亿元。陆股通资金周内从转出转向(xiang)流入，当周净流出规模为5.8亿元。

资金需(xu)求(qiu)方面，9月7日-9月11日，IPO融资金额较前期增加至170.8亿元，未(wei)来一周IPO預(yu)计融资将降至139.0亿元；限售解(jie)禁(jin)市值为710.2亿元，较前期回落，未来一周解禁规模将降低至251.8亿元；重要股东净减持规模回落，净减持122.6亿元；公告的计划减持规模160.0亿元，较前期下降。

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9月7日-9月11日，当周融资买入额为3537.1亿元；截至9月13日占A股成交额比例(li)为8.01%，较前期下降1.24%，投资者交易活(huo)躍(yue)度降低，股權(quan)风险溢(yi)价继续回升。

06

9月7日- 9月11日，陆股通资金当周净流出5.8亿元。行业偏好上，净买入规模较高的包括医药生物、化工、农林牧渔、交通运输等。电子行业大规模净卖出，并且大幅减仓食品饮料，两大行业分别净卖出20.7亿元和12.9亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括牧原股份（+11.7亿元）、五(wu)糧(liang)液(ye)（+9.3亿元）、东方财富（+7.9亿元）、长春(chun)高新（+7.7亿元）等；净卖出规模较高的包括三一重工（-7.4亿元）、京(jing)东方A（-7.1亿元）、伊(yi)利股份（-5.2亿元）等。 总体来看，北上资金集中买入医药生物行业个股，净卖出较多的则集中在电子行业。

9月7日- 9月11日，融资资金转为净流出，当周净流出219.9亿元。具体来看，本周融资资金仅净买入钢铁（+1.5亿元）、纺织服装（+1.0亿元）、轻工制造（+0.5亿元）和建筑装饰（+0.4亿元）這(zhe)4个行业，且净买入规模不高。融资客集中卖出非银金融（-44.2亿元）、医药生物（-31.2亿元）、电子（-27.5亿元）等重仓行业。个股方面，融资净买入规模最高为中芯国际（+6.4亿元），美的集團(tuan)（2.6亿元）次之(zhi)；融资净卖出规模较高的包括中国平安（-8.5亿元）和东方财富（-6.4亿元）。总体看，融资客在上周大幅减仓非银金融行业龍(long)頭(tou)股。

9月7日- 9月11日， ETF转为净申购，当周净申购63.4亿份，对应资金净流入100.6亿元， 各宽基指数型ETF以净申购为主；券商和信息技术ETF仍获青(qing)睞(lai)，消费和医药ETF转为净赎回。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净申购5.8亿份，前期净赎回0.3亿份；创业板ETF净申购6.1亿份，前期净赎回4.5亿份；中证500ETF净申购2.6亿份，前期净赎回4.9亿份；上证50ETF净赎回0.4亿份，前期净赎回0.9亿份。行业方面，信息技术ETF净申购36.2亿份，券商ETF净申购18.4亿份；原材(cai)料ETF净赎回1.1亿份，医药ETF净赎回1.1亿份。

9月7日- 9月11日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（+16.2亿份）， 国泰中证全指证券公司ETF（+8.6亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为博时央企结构调整ETF（-7.6亿份），国泰中证生物医药ETF（-1.3亿份）次之。

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外匯(hui)市场

上周美元指数上漲(zhang)，截至9月11日，美元指数收于93.25，较前期（9月4日）上涨0.43点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.08点报收93.6。截至9月13日，美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（9月6日）变动0.0030、-0.0024、-0.0036，收于6.84、6.84和6.83，人民币升值放缓。

08

本周，歐(ou)洲(zhou)央行多位官(guan)員(yuan)发表(biao)講(jiang)話(hua)。央行行长拉(la)加德(de)表示，数据和调查(zha)将表明第(di)三季度GDP将強(qiang)勁(jin)反弹；需求復(fu)蘇(su)将给通脹(zhang)带来上行壓(ya)力，预计通胀在2021年初(chu)转为正值。欧洲央行央行管委(wei)维勒(le)魯(lu)瓦(wa)预计经濟(ji)将在2022年之前会逐步回升，并强调了(le)对于欧元汇率的重視(shi)。欧洲央行首席(xi)经济學(xue)家连恩(en)则表示欧元近(jin)期的升值抑(yi)制了通胀前景(jing)，整体通胀在今(jin)年余下时间都(dou)将是負(fu)值。此外欧洲央行会議(yi)紀(ji)要显示，央行维持三大政(zheng)策利率不变，维持緊(jin)急(ji)抗(kang)疫(yi)购债计划规模在1.35萬(wan)亿欧元；将酌(zhuo)情调整所有工具，確(que)保(bao)通胀以一種(zhong)持续的方式向目標(biao)靠(kao)攏(long)。美聯(lian)儲(chu)公布8月数据，数据显示美联储8月开始(shi)放缓企业债券的购买步伐(fa)，并停(ting)止(zhi)ETF的购买。根据日本央行最新公布的数据，日本8月货币供应M3年率增长7.1%，创历史新高，平均未償(chang)余额也创历史新高。韓(han)国央行数据显示，韩国7月份M2货币供应量同比增长10.1%，6月份同比增长9.9%，创下2009年10月以来的最快(kuai)增速(su)。

9月7日- 9月11日，美债短端收益率较上周维持不变，长端收益率则下降，利差缩小。美国1年期国债收益率为0.13%，10年期国债收益率较前期下行5bp至0.67%，利差较前期下降5bp收于0.54%。截至9月11日，美元LIBOR涨跌(die)不一， 隔(ge)夜(ye)和3个月 LIBOR分别上升0.14bp和0.24bp；1周和1个月美元LIBOR下降0.63和0.19bp。

上周VIX指数下降，全周较前期下降3.88至26.87，处于历史中等水平，全球(qiu)市场风险偏好回升。上周标普(pu)500指数下跌3.30%，納(na)斯(si)达克(ke)指数下跌5.28%。

重 要 聲(sheng) 明

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