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离开小米，九号公司能“飞”多远？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

8月(yue)24日，九号有(you)限(xian)公司（簡(jian)稱(cheng)“九号公司”，689009.SH）公告(gao)了(le)2022年(nian)限制(zhi)性(xing)股(gu)票(piao)授(shou)予(yu)條(tiao)件(jian)已(yi)經(jing)達(da)成(cheng)，確(que)定(ding)2022年8月24日為(wei)首(shou)次(ci)授予日，以(yi)23元(yuan)/份(fen)的(de)授予價(jia)格(ge)向(xiang)332名(ming)激(ji)勵(li)對(dui)象(xiang)合(he)計(ji)授予57.25萬(wan)股限制性股票对應(ying)的572.54万份存(cun)托(tuo)憑(ping)證(zheng)。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是(shi)，這(zhe)也(ye)是公司自(zi)2020年10月上(shang)市(shi)後(hou)實(shi)施(shi)首次股權(quan)激励，意在(zai)調(tiao)動(dong)員(yuan)工(gong)積(ji)極(ji)性。

此(ci)前(qian)，九号公司發(fa)布(bu)了半(ban)年报，上半年營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)48.2億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)2.16%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)2.56亿元，同比增长0.63%，較(jiao)前幾(ji)年明顯(xian)放(fang)緩(huan)。

事(shi)实上，上市后步(bu)入“少(shao)年期(qi)”的九号公司當(dang)下(xia)正(zheng)经歷(li)與(yu)小米“雙(shuang)向解(jie)綁(bang)”的陣(zhen)痛(tong)。壹(yi)方(fang)面(mian)，其(qi)正在降(jiang)低(di)对小米的依(yi)賴(lai)。上半年，九号对小米的銷(xiao)售(shou)收入同比下滑(hua)59%，这使(shi)得公司上半年收入增速(su)僅(jin)为2.16%，創(chuang)近(jin)年新(xin)低。另(ling)一方面，雷(lei)軍(jun)也正在对九号公司變(bian)現(xian)。過(guo)去(qu)一年，雷军系(xi)兩(liang)家(jia)公司对九号的減(jian)持(chi)額(e)超(chao)过21亿。

單(dan)单就(jiu)过去而(er)言(yan)，小米的品(pin)牌(pai)和(he)渠(qu)道(dao)都(dou)是九号公司騰(teng)飞的基(ji)石(shi)，如(ru)今(jin)走(zou)过高(gao)光(guang)時(shi)刻(ke)的九号公司恐(kong)怕(pa)不(bu)太(tai)容(rong)易(yi)度(du)过“去小米化(hua)”。

与小米逐(zhu)漸(jian)“解绑”

上半年，按(an)销售渠道劃(hua)分(fen)，九号公司自主(zhu)品牌销售收入26.33亿元，同比增长43.41%；ToB產(chan)品销售收入14.55亿元，同比增长33.66%；小米定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59.18%，仅占(zhan)营收的15.19%。而在2017年，这一比例(li)超过七(qi)成。

另一邊(bian)，九号公司上半年電(dian)动两輪(lun)車(che)销量(liang)30.7万臺(tai)，收入9.3亿元，同比增长81%；全(quan)地(di)形(xing)车销量8627台，收入3.7亿元，同比增长172%；自主品牌零(ling)售滑板(ban)车销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%。

对九号公司而言，去小米化一直(zhi)都在進(jin)行(xing)，小米渠道收入下滑也是脫(tuo)离信(xin)号。作(zuo)为小米生(sheng)態(tai)鏈(lian)最(zui)早(zao)的成员之(zhi)一，其过去的营收主要(yao)都依赖小米。不过，由(you)於(yu)小米追(zhui)求(qiu)性价比的策(ce)略(lve)，給(gei)予九号公司等(deng)供(gong)应商(shang)的利润貢(gong)獻(xian)率(lv)越(yue)來(lai)越低，这不符(fu)合一眾(zhong)公司的追求。

所(suo)以，一方面擔(dan)心(xin)小米减少采(cai)購(gou)，收入受(shou)影(ying)響(xiang)；另一边又(you)担心给小米供貨(huo)太多，拉(la)低整(zheng)體(ti)毛(mao)利率，小米的訂(ding)单儼(yan)然(ran)已成为九号公司的“雞(ji)肋(lei)”。

而对于小米来講(jiang)，同樣(yang)也是選(xuan)擇(ze)了逐渐退(tui)出(chu)。6月6日，九号公司公告：紅(hong)杉(shan)資(zi)本(ben)旗(qi)下Sequoia和小米集(ji)團(tuan)旗下PeopleBetter，在2021年11月18日-2022年6月5日期間(jian)，减持股票合计套(tao)现23.8亿元。

（圖(tu)源(yuan)：公告）

之后的6月21日，再(zai)发公告：Sequoia、PeopleBetter，以及(ji)同样由雷军担任(ren)董(dong)事长的Shunwei，擬(ni)减持存托凭证數(shu)量为不超7826.55万份。若(ruo)按6月20日收盤(pan)价计，3名股東(dong)合计减持套现金(jin)额或(huo)达30亿元。

显然，这两家公司在“分手(shou)”的道路(lu)上正渐行渐远。

单一业務(wu)依赖癥(zheng)

九号公司成立(li)于2012年，總(zong)部(bu)位(wei)于北(bei)京(jing)，該(gai)公司聯(lian)合创始(shi)人(ren)高祿(lu)峰(feng)、王(wang)野(ye)均(jun)畢(bi)业于北京航(hang)空(kong)航天(tian)大(da)學(xue)，二(er)人本科(ke)專(zhuan)业分別(bie)是飞行器(qi)控(kong)制和機(ji)械(xie)电子(zi)工程(cheng)。

2014年，九号公司獲(huo)得小米、红杉、順(shun)为等基金的8000余(yu)万美(mei)元A轮投(tou)资，躋(ji)身(shen)小米生态链成员。2015年，九号再发大招(zhao)，以“蛇(she)吞(tun)象”方式(shi)完(wan)成对Segway的全资收购。

成立至(zhi)今，电动平(ping)衡(heng)车和电动滑板车，一直占據(ju)九号公司营收大頭(tou)，2021年收入64亿，占总营收70%。

正是由于对单一业务的嚴(yan)重(zhong)依赖，九号公司为擴(kuo)大想(xiang)象力(li)，也为擺(bai)脱产品結(jie)構(gou)性壓(ya)力，遂(sui)決(jue)定聚(ju)焦(jiao)“50公裏(li)以內(nei)的短(duan)距(ju)出行解决方案(an)”賽(sai)道。

现階(jie)段(duan)，九号旗下擁(yong)有Ninebot九号和Segway赛格威(wei)两大品牌，已形成包(bao)括(kuo)电动平衡车&电动滑板车、电动两轮车、服(fu)务机器人、全地形车等品類(lei)的产品線(xian)。

九号渴(ke)望(wang)通(tong)过上述(shu)品类扩容，復(fu)刻曾(zeng)经平衡车的成功(gong)，摆脱单一依赖。不过较为尷(gan)尬(ga)的是，政(zheng)策一直都是九号公司平衡车和滑板车业务的主要風(feng)險(xian)。平衡车和滑板车在國(guo)内的主要消(xiao)費(fei)对象是经濟(ji)发达地區(qu)的年輕(qing)人，但(dan)卻(que)不符合中(zhong)国机动车安(an)全標(biao)準(zhun)，目(mu)前北上廣(guang)深(shen)等地区均有限制上路規(gui)定。

所以，九号公司的重要发力市場(chang)也無(wu)法(fa)避(bi)免(mian)的要以国外(wai)为主，尤(you)其是歐(ou)洲(zhou)、北美和亞(ya)太等核(he)心发达国家。但今年初(chu)国内外疫(yi)情(qing)再度达到(dao)一個(ge)小高峰，同时加(jia)上现在国際(ji)環(huan)境(jing)的緊(jin)張(zhang)局(ju)面，“出海(hai)”戰(zhan)略到底(di)會(hui)如何(he)推(tui)进還(hai)都不好(hao)說(shuo)。

加入两轮电动车混(hun)战

两轮电动车在国内的市场规模(mo)更(geng)龐(pang)大，增速非(fei)常(chang)明显。在新国标和“碳(tan)中和”概(gai)念(nian)加持下，弗(fu)若斯(si)特(te)沙(sha)利文預(yu)计，中国两轮电动车年复合增长率將(jiang)提(ti)升(sheng)至7.2%，市场规模将达到1089.9亿元。

由此，短交(jiao)通赛道也坐(zuo)上了“风口(kou)”，不仅外部玩(wan)家眼(yan)熱(re)插(cha)手布局，赛道内企(qi)业也紛(fen)纷拓(tuo)展(zhan)既(ji)有市场。九号公司，近年也开始在两轮电动车方向重點(dian)发力，試(shi)图搶(qiang)占更多的份额。

其2021年中报数据显示(shi)，智(zhi)能电动两轮车实现营收5.13亿元，超过2020年全年收入，是增长最快(kuai)的业务。但就赛道对手而言，前有雅(ya)迪(di)愛(ai)瑪(ma)、后有小牛(niu)电动，九号公司的“智能”故(gu)事恐怕難(nan)讲出新花(hua)样。

事实上，在前两年的相(xiang)对存量市场中，两轮电动车就已经陷(xian)入内卷(juan)境地，比如雅迪、爱玛和新日等傳(chuan)統(tong)廠(chang)商近年来纷纷在高端(duan)化、智能化方面加碼(ma)。而雅迪、爱玛的线下門(men)店(dian)超两万家，小牛超3000家，而九号仅1700家，盡(jin)管(guan)行业尚(shang)且(qie)有空间，但想補(bu)足(zu)短板也非一时之功。

去年，九号公司电动两轮车和电踏(ta)车业务毛利率仅11.19%，大幅(fu)低于其主营电动平衡车类业务25.09%的毛利率，更远低于机器人业务的36.19%，成为拉低拖(tuo)累(lei)整体毛利率的重要因(yin)素(su)。在諸(zhu)多方面尚不占優(you)的当下，九号公司电动两轮车业务怕很(hen)快会遇(yu)到瓶(ping)頸(jing)。

如今，雖(sui)然九号公司已经羽(yu)翼(yi)豐(feng)滿(man)，但從(cong)其所面对的境地以及业績(ji)指(zhi)标来看(kan)，肯(ken)定沒(mei)有过去有小米相助(zhu)下那(na)样增长迅(xun)猛(meng)，未(wei)来，如何突(tu)破(po)“慢(man)车道”值得拭(shi)目以待(dai)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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