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編(bian)者(zhe)按(an) 近(jin)幾(ji)年(nian)，國(guo)際(ji)環(huan)境(jing)越(yue)发復(fu)雜(za)，不(bu)確(que)定(ding)因(yin)素(su)日(ri)益(yi)增(zeng)多(duo)，各(ge)種(zhong)聲(sheng)音(yin)此(ci)起(qi)彼(bi)伏(fu)。時(shi)代(dai)財(cai)經(jing)聯(lian)合(he)新(xin)周(zhou)刊(kan)硬(ying)核(he)讀(du)書(shu)會(hui)，攜(xie)手(shou)推(tui)出(chu)深(shen)度(du)访談(tan)欄(lan)目(mu)《銳(rui)見(jian)》，圍(wei)繞(rao)经濟(ji)发展和(he)個(ge)人(ren)關(guan)切(qie)，与學(xue)者對(dui)話(hua)，傳(chuan)達(da)他(ta)們(men)的理(li)性(xing)和智(zhi)慧(hui)之(zhi)声。

产业投资基金在(zai)區(qu)域(yu)经济发展中(zhong)承(cheng)擔(dan)的角(jiao)色(se)越发重(zhong)要(yao)。

我(wo)国产业投资大(da)約(yue)起步(bu)在90年代，围绕聚(ju)焦(jiao)的产业去(qu)布(bu)局和投资的产业基金，对专註(zhu)的賽(sai)道(dao)有(you)更敏(min)锐的觸(chu)覺(jiao)。对产业摸(mo)透(tou)摸熟(shu)後(hou)，有更大機(ji)会投早(zao)投好(hao)，也(ye)可(ke)以利(li)用产业上(shang)下(xia)遊(you)资源(yuan)，給(gei)企(qi)业做(zuo)更多增值(zhi)服(fu)務(wu)，構(gou)築(zhu)起产业生(sheng)態(tai)護(hu)城(cheng)河(he)。

根(gen)據(ju)国际貨(huo)幣(bi)基金組(zu)織(zhi)4月(yue)11日发布的《世(shi)界(jie)经济展望(wang)報(bao)告(gao)》，當(dang)前(qian)世界经济面(mian)臨(lin)很(hen)大的不确定性。专家(jia)認(ren)為(wei)，中国企业應(ying)尋(xun)找(zhao)有更大增長(chang)潛(qian)力(li)的新興(xing)产业，積(ji)極(ji)轉(zhuan)型(xing)變(bian)革(ge)至(zhi)关重要。

产业转型和結(jie)构性調(tiao)整(zheng)需(xu)要大量(liang)资源。受(shou)限(xian)於(yu)多方(fang)因素，近年來(lai)壹(yi)級(ji)市(shi)場(chang)整體(ti)活(huo)躍(yue)度受限，市场情(qing)緒(xu)不佳(jia)，GP和LP“出手”更加(jia)謹(jin)慎(shen)。但(dan)值得(de)一提(ti)的是(shi)，2023年以来，多只(zhi)千(qian)億(yi)元(yuan)级別(bie)的地(di)方产业母(mu)基金宣(xuan)布成(cheng)立(li)，重點(dian)投资服务于科(ke)技(ji)創(chuang)新和實(shi)体经济的先(xian)進(jin)制(zhi)造(zao)业。

广州产业投资基金管(guan)理有限公(gong)司(si)（下稱(cheng)“广州基金”）董(dong)事(shi)会秘(mi)书兼(jian)投资管理部(bu)總(zong)经理、投委(wei)会委員(yuan)房鑫淼认为，国资背(bei)景(jing)下的产业基金，有助(zhu)于推動(dong)地方政(zheng)府(fu)资源的深度整合，相(xiang)比(bi)传統(tong)VC/PE更符(fu)合中国当前经济发展和企业转型階(jie)段(duan)的需求(qiu)。

作(zuo)为广汽(qi)集(ji)團(tuan)第(di)二(er)大股(gu)東(dong)，广州基金在扶(fu)持(chi)广州广州新能(neng)源汽車(che)产业作出較(jiao)大貢(gong)獻(xian)，投资了(le)广汽埃(ai)安(an)、小(xiao)鵬(peng)汽车等(deng)一系(xi)列(lie)新能源汽车产业鏈(lian)項(xiang)目。

日前，在接(jie)受时代财经专访时，房鑫淼表(biao)示(shi)，政府产业基金不应片(pian)面追(zhui)求穩(wen)健(jian)回(hui)报，還(hai)需为服务国家和区域戰(zhan)略(lve)、培(pei)育(yu)新兴产业、促(cu)进实体经济高質(zhi)量发展贡献力量，因此更看重投早投小，投硬投新，“雖(sui)然(ran)短(duan)期(qi)內(nei)部分(fen)项目财务指(zhi)標(biao)有壓(ya)力，但产业基金肩(jian)負(fu)了放(fang)大财政资金引(yin)導(dao)作用和支(zhi)持产业转型升(sheng)级的重要使(shi)命(ming)。”

房鑫淼还谈到(dao)私(si)募(mu)股權(quan)行(xing)业的变化。他认为LP的国资化、LP的GP化趨(qu)勢(shi)越来越明(ming)顯(xian)，GP/LP/FA邊(bian)界已(yi)趋于模(mo)糊(hu)。政府产业基金“親(qin)自(zi)下场”做直(zhi)投，不僅(jin)追求可觀(guan)收(shou)益，更期望擴(kuo)大产业賦(fu)能和产业協(xie)同(tong)的话語(yu)权。

在日益复杂多元的背景下，中国投资市场正(zheng)醞(yun)釀(niang)著(zhu)(zhe)革命性变革。“樂(le)观积极地迎(ying)接变化，以更高的格局来看待产业投资，通(tong)過(guo)更強(qiang)勁(jin)的高质量发展，来化解局部的矛盾和泡沫。”房鑫淼說(shuo)道。

以下为具(ju)体访谈内容(rong)：

时代财经：说起投融(rong)资，人们比较熟悉(xi)紅(hong)杉(shan)、高瓴(ling)等明星(xing)机构，产业投资基金相对低(di)调。我们应該(gai)怎(zen)麽(me)理解产业投资？它(ta)与VC、PE区别在什(shen)么地方？

房鑫淼：产业投资与VC/PE的区别在于，产业投资更重視(shi)行业特(te)征(zheng)及(ji)机会，投资对象(xiang)更側(ce)重行业的关鍵(jian)企业；而(er)VC投资关注初(chu)创企业的成长性，PE投资注重成长曲(qu)線(xian)稳定企业的價(jia)值实現(xian)。

優(you)秀(xiu)的股权投资机构，最(zui)重要的屬(shu)性是价值发现的能力。這(zhe)点上，产业投资基金与VC/PE投资机构無(wu)本(ben)质区别。

不过，外(wai)资或(huo)民(min)營(ying)VC/PE投资机构更注重追求财务回报。而我们作为政府产业基金，除(chu)了追求市场競(jing)爭(zheng)力和财务回报外，还肩负更大的社(she)会責(ze)任(ren)，要投资布局国家和区域产业政策(ce)的重点領(ling)域。

因此，我们在项目評(ping)估(gu)上需要更宏(hong)观和长遠(yuan)的考(kao)量，需要在产业链上下游布局，在回报与社会效(xiao)益之間(jian)寻求平(ping)衡(heng)。我们的投资策略更看重投早投小，投硬投新，投“不可替(ti)代”，投“卡(ka)脖(bo)子(zi)”的项目。这也是政府产业投资基金与市场化VC/PE机构的本质差(cha)異(yi)。

從(cong)国家層(ceng)面到各省(sheng)市都(dou)有这樣(yang)的基金，每(mei)只基金都帶(dai)着不同层面的使命和意(yi)圖(tu)，比如(ru)中国投资有限责任公司是为了外匯(hui)资产的保(bao)值增值，而各省市的政府产业投资基金，主(zhu)要是为了服务区域内的产业转型升级。

时代财经：私募股权行业近年来经歷(li)哪(na)些(xie)重大变化？

房鑫淼：私募股权行业现在有几个明显的趋势：

第一，LP的国资化。目前市场上真(zhen)正有实力的LP主要来自国资和政府产业基金，民营的LP资金更多集中在頭(tou)部GP机构。中后段资本的重要性日益凸(tu)显，国资在长期出资和不急(ji)于退(tui)出上具有优势，更能协调资源和追求长期价值。

第二，LP的GP化。部分LP不再(zai)仅將(jiang)资金交(jiao)由(you)GP管理，而是希(xi)望更直接參(can)与投资项目及管理。近年来，一级市场活跃度受限，大量基金退出受困(kun)，收益不达預(yu)期，LP信(xin)心(xin)下降(jiang)从而直接上手開(kai)幹(gan)。加上某(mou)些LP有自身(shen)的产业訴(su)求，所(suo)以GP化的趋势越来越常(chang)态化。

第三(san)，国有产业投资基金已经逐(zhu)漸(jian)形(xing)成明确的产业投资邏(luo)輯(ji)：产业投资以服务产业转型升级和实体经济高质量发展为出发点。

时代财经：政府产业投资应该朝(chao)什么方向(xiang)发展，以及解決(jue)什么問(wen)題(ti)？

房鑫淼：我认为政府产业投资必(bi)須(xu)堅(jian)持服务科技创新、产业转型升级和实体经济高质量发展的初衷(zhong)。投资过程(cheng)中，要有效应对存(cun)在的问题，如熱(re)点领域项目聚集导致(zhi)的估值泡沫、重复建(jian)設(she)以及腐(fu)敗(bai)等问题；建議(yi)对各级政府设立的产业投资基金进行更嚴(yan)密(mi)的監(jian)管，並(bing)建立好相关的規(gui)則(ze)机制，如资金使用机制、容錯(cuo)机制、激(ji)勵(li)机制和風(feng)控(kong)机制；用更乐观积极地迎接变化，以更高的格局来看待产业投资，通过更强劲的高质量发展，来化解局部的矛盾和泡沫。

时代财经：政府产业投资作为政府招(zhao)商(shang)引资的手段之一，体现了财政资金使用方式(shi)怎样的变化？

房鑫淼：过去，地方政府的确有通过稅(shui)收減(jian)免(mian)或财政補(bu)貼(tie)直接支持企业，作为招商引资的主要手段，吸(xi)引企业遷(qian)入(ru)和投资落(luo)地。

而近些年，各地政府热衷设立产业投资基金。但这一过程并非(fei)簡(jian)單(dan)地是由“补贴”转为“投资”，而是政府资金使用方式的变化，是在政府職(zhi)能转变下，财政支持方式多元化的结果(guo)。财政补贴并未(wei)消(xiao)失(shi)，投资入股成为重要补充(chong)手段。

时代财经：今(jin)年“高质量发展”特别被(bei)看重。面对产业结构问题，产业基金应如何(he)做？

房鑫淼：我认为首(shou)先应投向战略新兴产业和基礎(chu)产业，助力产业链向中高端(duan)转型。例(li)如投资新能源汽车、人工(gong)智能等战略新兴产业，以及半(ban)导体等基础产业，推动这些产业由低端制造向研(yan)发设計(ji)和高附(fu)加值环節(jie)转变。这不同于简单的市场和资本驅(qu)动模式，更符合我国发展实际。

其(qi)次(ci)，应加大投高附加值环节，特别是关键核心技術(shu)研发。这可以带动产业链整体向更高质量发展，形成知(zhi)識(shi)技术密集型产业格局。

需要注意的是，投资应避(bi)免过度依(yi)賴(lai)短期市场行为，聚焦技术创新。

时代财经：根据妳(ni)过往(wang)的经驗(yan)，做好产业投资依靠(kao)什么方法(fa)論(lun)？

房鑫淼：多年的国家主权财富(fu)基金和各级投资平臺(tai)的工作经验，我谈谈自己(ji)对产业投资的一点看法和思(si)考：

首先，需要用更高的格局看待产业投资。不仅从宏观经济、行业趋势、市场竞争等方面分析(xi)产业的发展前景和机会，识别优质产业和企业，更要从人類(lei)经济社会发展的必然规律(lv)去思考长期价值。抓(zhua)住(zhu)大趋势和必然性，可以把(ba)握(wo)长期主義(yi)的投资机会。

第二，重视宏观研究(jiu)和产业研究的结合深度：宏观研究可以判(pan)斷(duan)整体经济周期和发展趋势，产业研究可以深入分析細(xi)分行业的竞争格局和增长潜力，要结合兩(liang)者来提高投资决策的质量和效率(lv)。

第三，重视周期的理论。识别和利用周期来进行投资。不同类型（如经济周期、行业周期、市场周期等）和长度（如短期、中期、长期等）的周期存在于各个领域，并且(qie)对投资收益有显著影(ying)響(xiang)。

第四(si)，重视资产配(pei)置(zhi)。根据风險(xian)偏(pian)好、收益目标和时间周期来进行合理的资产配置，利用多元化来降低总体投资组合波(bo)动性，獲(huo)得稳定收益。

最后还要重视中西(xi)方的橫(heng)向对比和产业逻辑的交叉(cha)验證(zheng)，持求真务实、实事求是的态度貫(guan)穿(chuan)于整个投资过程。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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