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今(jin)日(ri)，創(chuang)業(ye)板(ban)指(zhi)盤(pan)中(zhong)壹(yi)度(du)下(xia)跌(die)0.5%，破(po)掉(diao)了去(qu)年(nian)4月(yue)27日最(zui)低(di)點(dian)2122点，创下3年新(xin)低。從(cong)高(gao)点算(suan)起(qi)，該(gai)大(da)盘指數(shu)跌幅(fu)高達(da)40%。

指数大跌背(bei)後(hou)，圍(wei)繞(rao)创业板以(yi)及(ji)新能(neng)源(yuan)的(de)基金(jin)虧(kui)損(sun)頗(po)重(zhong)。頂(ding)流(liu)基金經(jing)理(li)紛(fen)纷遭(zao)遇(yu)滑(hua)鐵(tie)盧(lu)，諸(zhu)如(ru)某(mou)大佬(lao)旗(qi)下管(guan)理的9只(zhi)基金今年來(lai)普(pu)遍(bian)亏损高达20%，而(er)滬(hu)深(shen)300同(tong)期(qi)下跌1%左(zuo)右(you)。

對(dui)此(ci)，甚(shen)至(zhi)有(you)好(hao)事(shi)的基民在(zai)社(she)交(jiao)平(ping)臺(tai)憤(fen)怒(nu)道(dao)：看(kan)这收(shou)益(yi)，这個(ge)水(shui)平操(cao)盘100億(yi)以上(shang)的盘子(zi)，是(shi)不(bu)是有点侮(wu)辱(ru)基金经理这个職(zhi)业了？

行(xing)情(qing)不好，顶流也(ye)不靈(ling)了。

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貝(bei)萊(lai)德(de)，全(quan)球(qiu)第(di)一大資(zi)管巨(ju)頭(tou)，掌(zhang)舵(duo)著(zhe)全球超(chao)6.5萬(wan)亿美(mei)元(yuan)的海(hai)量(liang)资金。它(ta)在中國(guo)拿(na)到(dao)了首(shou)張(zhang)外(wai)资公(gong)募(mu)基金牌(pai)照(zhao)。截(jie)止(zhi)今年一季(ji)度末(mo)，總(zong)管理規(gui)模(mo)达到62.97亿元，在154家(jia)公募持(chi)牌機(ji)構(gou)中排(pai)名(ming)第123位(wei)。

但(dan)如此巨擘(bo)依(yi)舊(jiu)無(wu)法(fa)掙(zheng)脫(tuo)大亏魔(mo)咒(zhou)。中国區(qu)旗下12只產(chan)品(pin)全部(bu)亏损，包(bao)括(kuo)今年新成(cheng)立(li)的也亏，亏得(de)最多(duo)的一只，凈(jing)值(zhi)不到0.7元。其(qi)中，首只产品贝莱德中国新視(shi)野(ye)混(hun)合(he)A，自(zi)成立以来累(lei)計(ji)亏损31.77%，遠(yuan)超同期沪深300的-24.1%以及同類(lei)基金平均(jun)表(biao)現(xian)的-24.81%。

近(jin)日，贝莱德中国区主(zhu)管湯(tang)曉(xiao)東(dong)離(li)职卸(xie)任(ren)。而他(ta)此前(qian)在證(zheng)監(jian)會(hui)任职规劃(hua)委(wei)高級(ji)顧(gu)問(wen)委員(yuan)以及基金部副(fu)巡(xun)视员。還(hai)在華(hua)夏(xia)基金擔(dan)任总经理，以及在廣(guang)發(fa)证券(quan)任副总经理。光(guang)環(huan)在身(shen)，但无法擺(bai)脱拉(la)胯(kua)的业績(ji)表现。对此，有基民卻(que)欣(xin)慰(wei)道：A股(gu)是有脊(ji)梁(liang)的，就(jiu)算是对外资也一视同仁(ren)——讓(rang)它亏！

贝莱德在中国市(shi)場(chang)的滑铁卢，亦(yi)是基金市场整(zheng)體(ti)表现糟(zao)糕(gao)的一个真(zhen)實(shi)寫(xie)照。2022年，163家公募基金中僅(jin)有3家的主動(dong)權(quan)益基金獲(huo)得正(zheng)收益，主动权益基金的平均收益為(wei)-20.47%。今年一季度，股票(piao)型(xing)基金平均漲(zhang)幅为5.44%，混合型基金平均涨幅为2.68%。但经歷(li)了4、5月持續(xu)下跌，今年的收益早(zao)已(yi)划入(ru)負(fu)收益区間(jian)了。

续亏背后，新基金发行遭遇水逆(ni)。據(ju)数据顯(xian)示(shi)，以認(ren)購(gou)起始(shi)日为考(kao)量維(wei)度，截至5月29日，5月共(gong)有92只新基金進(jin)入认购期，目(mu)前仅有25只基金成立，发行总规模207.47亿元，创下2015年9月以来的新低。

5月單(dan)只基金发行规模仅仅8.3亿元，也依然(ran)要(yao)低於(yu)2015年9月平均发行规模的10.87亿元。这可(ke)謂(wei)是基金发行的冰(bing)点時(shi)刻(ke)。

另(ling)一廂(xiang)，基金清(qing)盘越(yue)来越多。截止6月7日，今年来清盘数高达117只，涉(she)及62家基金公司(si)。其中，招(zhao)商(shang)基金、浦(pu)銀(yin)安(an)盛(sheng)基金、申(shen)万菱(ling)信(xin)基金等(deng)公司清盘数量居(ju)前。回(hui)望(wang)過(guo)去幾(ji)年，2018年为公募基金清盘历史(shi)高点，数量高达430只。而在2021年、2022年清盘也超过200只。

而这一大批(pi)清盘基金中，大多是因(yin)为基金资产净值連(lian)续低于5000万元，觸(chu)发了清盘條(tiao)件(jian)。

不管是贝莱德的滑铁卢，还是基金发行遇冷(leng)，亦或(huo)是清盘基金大增(zeng)，都(dou)反(fan)應(ying)了一个活(huo)生(sheng)生的尷(gan)尬(ga)现实——回報(bao)太差(cha)。當(dang)然，有人(ren)看到市场的極(ji)度悲(bei)觀(guan)，有人却又(you)看到悲观情緒(xu)背后的机会。

万物(wu)皆(jie)有周(zhou)期，行情以及基金表现同樣(yang)如此。以史为鑒(jian)，过往(wang)將(jiang)近20年历史，一般(ban)基金经过2-3年的大幅盈(ying)利(li)之(zhi)后，次(ci)年将遭遇下殺(sha)的概(gai)率(lv)很(hen)大，但之后又将迎(ying)来获利颇豐(feng)的年份(fen)。

比(bi)如2018年基金收益暴(bao)亏，此后3年基金平均表现均錄(lu)得可观回报。到了去年，收益再(zai)次轉(zhuan)亏，今年繼(ji)续萎(wei)靡(mi)。明(ming)年呢(ne)？

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股票型基金亦或是混合型基金，與(yu)A股行情密(mi)切(qie)關(guan)聯(lian)。如何(he)看待(dai)接(jie)下来基金的表现，其实还是要回歸(gui)到研(yan)判(pan)行情上来。

当前，宏(hong)观经濟(ji)承(cheng)壓(ya)，市场小(xiao)作(zuo)文(wen)滿(man)天(tian)飛(fei)，多空(kong)博(bo)弈(yi)的焦(jiao)点在于政(zheng)策(ce)是否(fou)大规模出(chu)台。

我(wo)們(men)分(fen)三(san)駕(jia)馬(ma)車(che)来进行分析(xi)。先(xian)看消(xiao)費(fei)，4月社零(ling)兩(liang)年復(fu)合平均增速(su)为2.6%，而3月是3.3%，2月是5.1%。可見(jian)消费逐(zhu)月放(fang)緩(huan)了。另外，从汽(qi)车、家電(dian)等高頻(pin)数据看，5月份消费依旧承压。

那(na)麽(me)消费会自发變(bian)好嗎(ma)？在一季度，我们確(que)实看到消费复蘇(su)跡(ji)象(xiang)比較(jiao)明显，但更(geng)多是疫(yi)情放開(kai)后的一次性(xing)釋(shi)放，而不是內(nei)生性的。消费要好，收入預(yu)期要变好才(cai)行，也意(yi)味(wei)着宏观经济表现以及就业环境(jing)要变好才行。从这个维度看，消费沒(mei)有自动变好的驅(qu)动力(li)。

那么，就需(xu)要借(jie)助(zhu)政策外力，打(da)破负向(xiang)循(xun)环。从去年开始至今，居民为了应对不确定(ding)性，把(ba)不少(shao)錢(qian)存(cun)入银行，超額(e)儲(chu)蓄(xu)现象比较明显。银行现在开始想(xiang)辦(ban)法了，降(jiang)低存款(kuan)利率。

6月8日起，多家国有大行将活期存款利率下調(tiao)5个基点，2年期定期存款利率上限(xian)下调10个基点,3年、5年期定期存款利率上限下调15个基点。这也是从去年9月以来，国有大行定期利率又一次集(ji)体调整，各(ge)行掛(gua)牌利率将全部降至2.5%及以下，執(zhi)行利率則(ze)正式(shi)告(gao)別(bie)“3时代(dai)”，进行2时代。

上一次9月，大行调降利率，主要是为了降低负債(zhai)成本(ben)，保(bao)持一定的净息(xi)差空间。畢(bi)竟(jing)在去年8月份5年期LPR大幅下调了15个基点。而短(duan)短几个月之后，又迅(xun)速行动再次降息，那么主要作用(yong)应该是为了倒(dao)逼(bi)居民少储蓄、多消费了。当然，也不排除(chu)是为了下一次降低LPR利率提(ti)前做(zuo)準(zhun)備(bei)。

再看进出口(kou)。据海关总署(shu)，5月出口金额，按(an)美元计，同比-7.5%，而预期是0.1%，较4月大幅下行16个百(bai)分点。如果(guo)以疫情前2019年同期出口金额为基数计算4年复合增速，5月出口增速为7.3%，较4月的11.1%大幅下滑3.8%。

可见，5月出口环比明显超季節(jie)性下行，反映(ying)出前4个月積(ji)压訂(ding)单释放对出口形(xing)成的支(zhi)撐(cheng)作用消耗(hao)完(wan)毕。很显然，中国的外需压力超预期凸(tu)显，擴(kuo)大内需的必(bi)要性进一步(bu)上升(sheng)，刺(ci)激(ji)政策落(luo)地(di)的概率也上升了。

再看投(tou)资。基建(jian)在过去一年是穩(wen)固(gu)定投资的一把好手(shou)，但今年比较难了，地方(fang)政府(fu)会有心(xin)无力。因为疫情对于政府的资产负债表沖(chong)擊(ji)不小，並(bing)且(qie)房(fang)地产增速往下走(zou)，没有太多的賣(mai)地收入，財(cai)政支出很多又是剛(gang)性的，对基建像(xiang)去年一样大规模投入，亦或是大搞(gao)财政刺激，其实不太现实了。今年我们也看到了，基建增速也下来了。

制(zhi)造(zao)业方面(mian)，由(you)于进出口需求(qiu)下来较大，仍(reng)然處(chu)于被(bei)动去庫(ku)存，也会承受(shou)压力。房地产这塊(kuai)，情況(kuang)大家都知(zhi)道。这也是市场博弈政策的核(he)心。

三家马车均承受压力，相(xiang)关政策出台的可能性还是不小的。是托(tuo)而不舉(ju)，还是大刺激？

在我看来，托而不举大致(zhi)会是因城(cheng)施(shi)策，包含(han)部分区域(yu)取(qu)消限购、降低二(er)套(tao)房首付(fu)比例(li)、小幅降低房貸(dai)利率、降低代理中介(jie)费等。但这些(xie)政策其实从去年开始一直(zhi)都在做。

大刺激政策应该包括全面取消所(suo)有樓(lou)市限制性政策（包括一線(xian)城市），并出台鼓(gu)勵(li)性政策、大规模降准降息、棚(peng)改(gai)貨(huo)幣(bi)化(hua)重啟(qi)、大型经济刺激计划等。

市场关心的点在于一线城市限购是否会放开，是否会大幅降低房贷利率，其实这屬(shu)于大刺激的範(fan)疇(chou)。不过，在我看来，在4月底(di)政治(zhi)局(ju)会議(yi)“房住(zhu)不炒(chao)”以及此前“不要有大幹(gan)快(kuai)上的冲动”等定调，上層(ceng)定力还是很足(zu)的，托而不举概率会更大一些。

目前，市场交易(yi)的地产救(jiu)市邏(luo)輯(ji)，将在接下来得到驗(yan)证，主要是看6月15的MLF以及6月20日的LPR利率是否会下调。如果政策保持足夠(gou)定力，不进行降息，那么市场将证偽(wei)此前交易，继续沿(yan)着“弱(ruo)现实，弱预期”方向去演(yan)繹(yi)。如果是这样的話(hua)，那么A股还将承压，基民还得熬(ao)一熬。

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A股主流股指经历了较長(chang)时间的调整之后，越往下行，越孕(yun)育(yu)着重大机会。就像彈(dan)簧(huang)一样，被压抑(yi)的越久(jiu)，反弹回升就会越猛(meng)。不过，对于多数股民及基民而言(yan)，还是不容(rong)易把握(wo)。

有雞(ji)汤說(shuo)的好：妳(ni)所賺(zhuan)的每(mei)一分钱，都是你对这个世(shi)界(jie)认知的变现，你所亏的每一分钱，都是因为对这个世界认知有缺(que)陷(xian)。你永(yong)远赚不到超出你认知范围之外的钱，除非(fei)你靠(kao)運(yun)氣(qi)，但是靠运气赚到的钱，最后往往又会靠实力亏掉，这是一種(zhong)必然。

怎(zen)么才能少亏钱，少被收割(ge)？

在我看来，要认清现实，认清能力圈(quan)邊(bian)界以及恪(ke)守(shou)能力圈边界。其次，建立起属于自己(ji)的一套成熟(shu)的交易体系(xi)与交易策略(lve)，包括擇(ze)股（择基）、買(mai)入、卖出、分散(san)配(pei)置(zhi)、風(feng)控(kong)体系等等。持续學(xue)習(xi)、持续提高，努(nu)力进化为一名合格(ge)成熟的投资者(zhe)。

但一切看起来容易，也知道很多道理，但依旧赚不了钱，这是散戶(hu)常(chang)態(tai)。因为市场是一个博弈场，是不允(yun)許(xu)絕(jue)大多数人盈利的。很无奈(nai)，但这就是殘(can)酷(ku)现实。（全文完）

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