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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>中(zhong)研(yan)股(gu)份(fen)沖(chong)刺(ci)IPO，但(dan)主(zhu)要(yao)供(gong)應(ying)商(shang)、客(ke)戶(hu)或(huo)將(jiang)成(cheng)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)

吉(ji)林(lin)省(sheng)中研高(gao)分(fen)子(zi)材(cai)料(liao)股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)（證(zheng)券(quan)簡(jian)稱(cheng)：中研股份；证券代(dai)碼(ma)：835017.NQ）主要從(cong)事(shi)聚(ju)醚(mi)醚酮(tong)（PEEK）的(de)研發(fa)、生(sheng)產(chan)、銷(xiao)售(shou)，目(mu)前(qian)正(zheng)在(zai)冲刺科(ke)創(chuang)板(ban)IPO。

據(ju)招(zhao)股書(shu)，中研股份在PEEK合(he)成、提(ti)純(chun)、復(fu)合增(zeng)強(qiang)的理(li)論(lun)和(he)技(ji)術(shu)方(fang)面(mian)實(shi)現(xian)了(le)多(duo)項(xiang)创新(xin)和突(tu)破(po)，掌(zhang)握(wo)了全(quan)流(liu)程(cheng)全國(guo)产化(hua)PEEK生产能(neng)力(li)，其(qi)产品(pin)主要性(xing)能指(zhi)標(biao)已(yi)達(da)到(dao)国際(ji)先(xian)進(jin)水(shui)平(ping)。截(jie)至(zhi)招股书簽(qian)署(shu)日(ri)，中研股份共(gong)有发明(ming)專(zhuan)利(li)12项，其中，应用(yong)於(yu)其主營(ying)業(ye)務(wu)的发明专利有8项。此(ci)外(wai)，中研股份作(zuo)為(wei)第(di)壹(yi)起(qi)草(cao)單(dan)位(wei)，牽(qian)頭(tou)制(zhi)定(ding)了PEEK的首(shou)套(tao)国家(jia)标準(zhun)《塑(su)料聚醚醚酮（PEEK）樹(shu)脂(zhi)》（GB/T 41873-2022），該(gai)标准已經(jing)于2023年(nian)5月(yue)1日实施(shi)。

招股书顯(xian)示(shi)，中研股份是(shi)全球(qiu)第4家PEEK年产能达到千(qian)噸(dun)級(ji)的企(qi)业，是全球第2家能夠(gou)使(shi)用5000L反(fan)应釜(fu)进行(xing)PEEK聚合生产的企业。同(tong)時(shi)，中研股份是目前PEEK年产量(liang)最(zui)大(da)的中国企业，也(ye)是中国市(shi)場(chang)销量最大的公司。中研股份目前形(xing)成了纯树脂細(xi)粉(fen)、纯树脂粗(cu)粉、纯树脂顆(ke)粒(li)、碳(tan)纖(xian)增强颗粒、玻(bo)纤增强颗粒、耐(nai)磨(mo)增强颗粒等(deng)不(bu)同表(biao)觀(guan)形態(tai)及(ji)再(zai)加(jia)工(gong)方式(shi)的52個(ge)規(gui)格(ge)牌(pai)號(hao)产品體(ti)系(xi)，为下(xia)遊(you)客户提供了更(geng)多应用的方式。

但我(wo)們(men)研究(jiu)发现，中研股份招股书的關(guan)聯(lian)方認(ren)定似(si)乎(hu)有所(suo)遺(yi)漏(lou)，信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)質(zhi)量似乎有待(dai)提高。另(ling)外，中研股份的产能利用率(lv)似乎較(jiao)低(di)，卻(que)仍(reng)要募(mu)資(zi)擴(kuo)产，且(qie)其主要供应商、客户均(jun)投(tou)资建(jian)設(she)了PEEK生产線(xian)。

來(lai)源(yuan)：攝(she)圖(tu)網(wang)

关联方认定似乎有所遗漏

上(shang)海(hai)尚(shang)昆(kun)新材料科技有限公司（以(yi)下简称：上海尚昆）、吉林省厚(hou)和醫(yi)療(liao)科技有限公司（以下简称：厚和医疗）、吉林省鼎(ding)研化工有限公司（以下简称：鼎研化工）为中研股份的子公司。

謝(xie)懷(huai)傑(jie)为中研股份的实际控(kong)制人(ren)，高芳(fang)为中研股份的董(dong)事、董事會(hui)秘(mi)书。吉林金(jin)正新能源科技有限公司（以下简称：金正新能源）为谢怀杰控制的企业，吉林省富(fu)良(liang)大巨(ju)科技有限公司（以下简称：富良大巨）为高芳配(pei)偶(ou)持(chi)股40%並(bing)擔(dan)任(ren)總(zong)经理的企业，金正新能源、富良大巨为中研股份的关联方。

工商信息显示，長(chang)春(chun)吉納(na)科技有限責(ze)任公司（以下简称：长春吉纳）2020年至2022年工商年報(bao)的联系郵(you)箱(xiang)均为59XX56XX1@qq.com，與(yu)上海尚昆、厚和医疗、鼎研化工2022年工商年报中的联系邮箱相(xiang)同，与金正新能源、富良大巨2020年工商年报中的联系邮箱相同。但中研股份的招股书并未(wei)披露长春吉纳的有关信息，也未将其认定为关联方。

事实上，中研股份在新三(san)板掛(gua)牌期(qi)間(jian)曾(zeng)遗漏過(guo)关联方。首輪(lun)問(wen)詢(xun)回(hui)复显示，长春市会揚(yang)科技有限责任公司（以下简称：会扬科技）、长春市瑞(rui)祥(xiang)科技有限责任公司（以下简称：瑞祥科技）为中研股份的員(yuan)工设立(li)并由(you)谢怀杰控制的企业，而(er)中研股份在新三板挂牌期间，未将会扬科技、瑞祥科技认定为关联方。

另外，2020年9月，中研股份曾申(shen)請(qing)在科创板首发上市，并于2021年3月撤(che)回了申请材料。据中研股份2020年9月披露的招股书申报稿(gao)，李(li)智(zhi)亮(liang)为上海尚昆总经理，上海跨(kua)聚新材料科技有限公司（以下简称：上海跨聚）为李智亮持股100%的企业，中研股份根(gen)据实质重(zhong)于形式原(yuan)則(ze)，将上海跨聚认定为关联方，并将中研股份与上海跨聚之(zhi)间的交(jiao)易(yi)认定为关联交易。

同时，嘉(jia)興(xing)跨聚新材料科技有限公司（以下简称：嘉兴跨聚）为李智亮的朋(peng)友(you)趙(zhao)波(bo)持股100%的企业，中研股份该次(ci)招股书也将与嘉兴跨聚之间的交易比(bi)照(zhao)关联交易进行了披露。

不过，中研股份在新三板挂牌期间，未将李智亮、上海跨聚认定为关联方，也未将与嘉兴跨聚的交易比照关联交易披露。本(ben)次申报，中研股份同樣(yang)未将李智亮、上海跨聚认定为关联方。

据首轮问询回复，2010年9月至2017年11月，李智亮担任中研股份的技术总監(jian)，2020年9月前，李智亮为中研股份的核(he)心(xin)技术人员。2015年，李智亮定居(ju)上海，其日常(chang)工作方向(xiang)逐(zhu)步(bu)轉(zhuan)向为长三角(jiao)地(di)區(qu)的客户開(kai)拓(tuo)和技术服(fu)务，主要負(fu)责销售相关工作。同样在2015年，李智亮成立上海跨聚以拓展(zhan)PEEK下游应用，上海跨聚主要从事PEEK型(xing)材的委(wei)托(tuo)加工和销售，与中研股份屬(shu)于上下游关系。

信息披露质量似乎有待提高

中研股份的招股书上会稿称，其实控人谢怀杰为中专學(xue)歷(li)，但中研股份于2020年9月披露的招股书申报稿“核心技术人员及研发人员相关情(qing)況(kuang)”處(chu)称，谢怀杰学历背(bei)景(jing)及专业资质为大专。中研股份招股书披露的实控人学历似乎出(chu)现了“倒(dao)退(tui)”的情形。

江(jiang)蘇(su)新瀚(han)新材料股份有限公司（证券简称：新瀚新材；证券代码：301076.SZ）为中研股份的主要供应商。中研股份的招股书称，2020年，中研股份向新瀚新材采(cai)購(gou)氟(fu)酮（DFBP）的金額(e)为1043.26萬(wan)元(yuan)；但据新瀚新材的招股书，2020年，新瀚新材向中研股份销售DFBP的金额为1158.80万元。

公司A为中研股份的客户。二(er)轮问询时，交易所要求(qiu)中研股份說(shuo)明本次申报期与上次申报期披露前五(wu)大客户的信息存(cun)在多项差(cha)異(yi)的原因(yin)，是否(fou)存在其他(ta)類(lei)似情形。

中研股份回复称，除(chu)前五大客户外，前次申报期与此次申报期披露的对13家客户的2019年度(du)销售金额存在差异。其中，前次申报期披露的2019年对公司A的销售金额为87.68万元，本次申报期披露的2019年对公司A的销售金额为97.58万元。中研股份表示，差异原因是对收(shou)入(ru)进行了跨期調(tiao)整(zheng)。

不过，据公司A的首轮问询回复，2019年，公司A对中研股份的采购金额为97.68万元，仍与中研股份披露的销售金额存在差异。

“一種(zhong)航(hang)空(kong)级聚醚醚酮复合材料及其制備(bei)方法(fa)”为中研股份的在研项目，据中研股份于2020年9月披露的招股书申报稿，2020年第一季(ji)度，该项目的研发投入金额为16.23万元；但招股书上会稿称，2020年全年，该项目研发投入金额僅(jin)为14.59万元，低于前次申报的该项目2020年第一季度研发投入金额。

無(wu)獨(du)有偶，“HA增强聚醚醚酮”“齒(chi)科应用聚醚醚酮”项目均为中研股份的研发项目，中研股份于2020年9月披露的招股书申报稿显示，2020年第一季度，兩(liang)个研发项目的研发投入金额分別(bie)为44.16万元、6.81万元；但据招股书上会稿，两个研发项目2020年全年的研发投入金额分别为43.78万元、6.14万元，均低于前次申报披露的2020年第一季度的研发投入金额。

此外，中研股份对于员工崗(gang)位的劃(hua)分似乎也较为隨(sui)意(yi)。中研股份于2021年4月披露的2020年年报称，2020年末(mo)，中研股份有员工196人，其中，行政(zheng)人员、財(cai)务人员、技术人员、销售人员、生产人员的數(shu)量分别为42人、6人、29人、17人、102人。但中研股份2022年4月发布(bu)的更正後(hou)的2020年年报称，2020年末，中研股份有员工196人，其中，行政人员、财务人员、技术人员、销售人员、生产人员数量分别为37人、6人、28人、18人、107人。

产能利用率较低，却仍要募资扩产

中研股份的主营产品包(bao)括(kuo)纯树脂粗粉、纯树脂颗粒、纯树脂细粉、复合增强颗粒产品等。“年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深(shen)加工系列(lie)产品綜(zong)合廠(chang)房(fang)（二期）项目”为中研股份本次IPO的募投项目之一，招股书显示，该项目建成后，中研股份将新增PEEK纯树脂颗粒年产能200吨、PEEK复合增强颗粒年产能300吨。

不过，据招股书，2022年，中研股份的纯树脂颗粒产能为700吨，产量为510.47吨，销量为494.13吨，产能利用率仅为72.92%；复合增强类树脂产能为350吨，产量为187.73吨，销量为174.27吨，产能利用率仅为53.64%。在产能利用率较低的情况下，中研股份仍要募资扩产，不知(zhi)道(dao)是否合理呢(ne)？

另外，招股书显示，Victrex Plc（以下简称：英(ying)国威(wei)格斯(si)）是全球最大的聚醚醚酮和聚芳醚酮生产商，是中研股份的主要竞争对手。盤(pan)錦(jin)偉(wei)英兴高性能材料有限公司（以下简称：盘锦伟英兴）为英国威格斯在中国设立的PEEK生产基(ji)地，目前已经建成，处于小(xiao)规模(mo)試(shi)生产階(jie)段(duan)，預(yu)計(ji)在2023年下半(ban)年逐步实现量产。中研股份表示，英国威格斯兼(jian)具(ju)技术優(you)勢(shi)和更加豐(feng)富的終(zhong)端(duan)应用经驗(yan)，随著(zhe)盘锦伟英兴投产，其产品成本将大幅(fu)下降(jiang)，在国內(nei)的竞争力将进一步增强。

更讓(rang)人担憂(you)的是，DFBP为中研股份的主要原材料，2022年，中研股份采购DFBP金额为9418万元，其中，向营口(kou)兴福(fu)化工有限公司（以下简称：兴福化工）、新瀚新材采购DFBP的金额分别为6093.81万元、3324.34万元，合计約(yue)9418万元，也就(jiu)是说，中研股份似乎仅向兴福化工、新瀚新材两家公司采购DFBP。同时，兴福化工为中研股份报告(gao)期各(ge)期的第一大供应商。

而工商信息显示，盘锦伟英兴为兴福化工与Victrex Hong Kong Limited（以下简称：威格斯香(xiang)港(gang)）合资成立的公司，其中，兴福化工、威格斯香港分别持有盘锦伟英兴25%、75%的出资份额。不知道盘锦伟英兴建成投产后，会否影(ying)響(xiang)兴福化工对中研股份的原材料供应呢？

此外，江苏君(jun)華(hua)特(te)种工程塑料制品有限公司（以下简称：江苏君华）为中研股份报告期各期的第二大客户，2020年至2022年，中研股份对江苏君华的销售金额分别为2019.11万元、2997.94万元、4685.72万元，占(zhan)其主营业务收入的比例(li)分别为12.76%、14.77%、18.88%。

山(shan)東(dong)君昊(hao)高性能聚合物(wu)有限公司（以下简称：山东君昊）为江苏君华的子公司。目前，山东君昊同样已建成PEEK生产线，并具有PEEK产能，处于小规模生产阶段。若(ruo)山东君昊实现了PEEK量产，不知道会否影响中研股份对江苏君华的销售呢？

除了上述(shu)问題(ti)外，2022年，中研股份的存貨(huo)周(zhou)转率为1.89次，较2021年的2.03次明显下滑(hua)，且遠(yuan)低于其招股书選(xuan)取(qu)的可(ke)比公司的存货周转率均值(zhi)5.51次。不过，中研股份表示，经測(ce)试，报告期各期末，其存货单位成本低于可變(bian)现凈(jing)值，故(gu)未计提存货跌(die)價(jia)准备。

2022年，中研股份的净利潤(run)为5591.42万元，较2021年的5012.95万元有所增长，但经营活(huo)動(dong)产生的现金流量净额为1248.46万元，较2021年的3778.89万元明显下滑。2020年至2022年，中研股份的研发人员平均薪(xin)酬(chou)为14.47万元、19.53万元、21.41万元，大幅增长。报告期内，中研股份還(hai)存在第三方回款(kuan)、现金采购等财务不规範(fan)行为。

2020年至2022年，中研股份3度分紅(hong)，累(lei)计分配现金股利4015.44万元。而在此情况下，中研股份本次申报较2020年9月申报的募投项目新增了募集(ji)10000万元用于補(bu)充(chong)流动资金。

另外，据全国股转公司紀(ji)律(lv)处分決(jue)定书[2022]449号，因中研股份在挂牌期间存在股權(quan)代持，且未及时披露发行股份事项中的特殊(shu)投资條(tiao)款，2022年12月，中研股份及其实控人谢怀杰、股东金正新能源被(bei)全国股转公司給(gei)予(yu)通(tong)报批(pi)評(ping)的纪律处分。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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