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meiyigebuweidexijiekehuadouxiandefeichangbizhen，nikeyitongguozuixiangxidekehuajiangrenwudazaodejizhiwanmei；wanjiakeyiyongyadanfuhuachugeshigeyangbutongdeyazi，chengweiyangyadaren；suoyoutiaozhandouhenyounandu，zuishifenghoudejiangli，zhiyaoniyinglebisaijiunenghuode；jianyueerbujiandan，huopokeaidechongwujiaose。yichangchongmanjiqingdemoniyutiaozhanzhilv，rangnidehuojianzhizuogengqingsong，youxinanduzhujianzengjia。7 年(nian)投(tou)出(chu)超(chao) 60 個(ge)“根(gen)技(ji)術(shu)”項(xiang)目(mu)，投“硬(ying)” VC 做(zuo)創(chuang)業(ye)者(zhe) 3S-MATE

" 如(ru)果(guo)项目只(zhi)是(shi)拼(pin)資(zi)源(yuan)拼算(suan)力(li)拼數(shu)據(ju)，再(zai)早(zao)我(wo)也(ye)不(bu)會(hui)投。"

ChatGPT 引(yin)爆(bao)百(bai)模(mo)大(da)戰(zhan)，大廠(chang)和(he)创企(qi)暗(an)潮(chao)湧(yong)動(dong)，壹(yi)級(ji)市(shi)場(chang)卻(que)不乏(fa)冷(leng)思(si)考(kao)的(de)投资人(ren)，馬(ma)建(jian)平(ping)就(jiu)是其(qi)一。在(zai)他(ta)看(kan)來(lai)，當(dang)下(xia)更(geng)多(duo)是人工(gong)智(zhi)能(neng)三(san)大流(liu)派(pai)，符(fu)號(hao)主(zhu)義(yi)、連(lian)接(jie)主义和進(jin)化(hua)主义的演(yan)化與(yu)衍(yan)生(sheng)，都(dou)是在堆(dui)算力、堆数据、堆模型(xing)，離(li)真(zhen)正(zheng)的認(ren)知(zhi)智能仍(reng)有(you)差(cha)距(ju)，還(hai)夠(gou)不上(shang)其" 源頭(tou)技术创新(xin)" 的投资標(biao)準(zhun)。

身(shen)為(wei)啟(qi)航(hang)投资管(guan)理(li)合(he)夥(huo)人，马建平自(zi)從(cong)事(shi)硬科(ke)技早期(qi)投资以(yi)来，就一直(zhi)奔(ben)波(bo)於(yu)一線(xian)。其最(zui)慢(man)的投资项目 close 時(shi)長(chang)为 9 个月(yue)，最快(kuai)則(ze) 20 天(tian)就拋(pao)出橄(gan)欖(lan)枝(zhi)，平均(jun)一个项目的投出周(zhou)期为 3 个月。而(er)今(jin)年以来，在各(ge)路(lu) VC 相(xiang)對(dui)出手(shou)更緊(jin)的情(qing)況(kuang)下，他不僅(jin)保(bao)持(chi)著(zhe)同(tong)樣(yang)的頻(pin)率(lv)，甚(shen)至(zhi)还感(gan)慨(kai)" 得(de)越(yue)早越好(hao)，加(jia)快投资。"

五(wu)月末(mo)，启航投资更推(tui)出新一支(zhi) 10 億(yi)元(yuan)規(gui)模基(ji)金(jin)，投向(xiang)新一代(dai)信(xin)息(xi)技术、智能制(zhi)造(zao)、新能源、新材(cai)料(liao)上下遊(you)的初(chu)创期项目，聚(ju)焦(jiao)于北(bei)京(jing)" 三城(cheng)一區(qu)" 的科技成(cheng)果轉(zhuan)化，也佐(zuo)證(zheng)了(le)启航的投资速(su)度(du)。

作(zuo)为中(zhong)關(guan)村(cun)發(fa)展(zhan)集(ji)團(tuan)旗(qi)下成立(li)最早也是最重(zhong)要(yao)的市场化直投平臺(tai)之(zhi)一，启航投资歷(li)史(shi)管理總(zong)规模共(gong)計(ji)約(yue) 80 亿元，已(yi)投科技创新项目近(jin) 350 个，而這(zhe)其中，马建平主導(dao)投资了清(qing)智科技、行(xing)易(yi)到(dao)、孔(kong)輝(hui)汽(qi)車(che)等(deng) 60 余(yu)个项目，已上市的有亿華(hua)通(tong)等。

20 年来从愛(ai)國(guo)者、聯(lian)想(xiang)的 IT 經(jing)理人，连續(xu)创业者，央(yang)企国有资本(ben)的投资人，到 2017 年底(di)加入(ru)启航投资，马建平在经历了 4 段(duan)资本市场的时代變(bian)遷(qian)下，完(wan)成了从 IT 从业者、资深(shen)创业者再到硬科技 VC 的角(jiao)色(se)转变。

而其所(suo)在的启航投资在投硬投早投小(xiao)的浪(lang)潮中，与创业者为伴(ban)，做科學(xue)、科学家(jia)和科学城的 MATE，協(xie)同穿(chuan)越硬科技成果转化的難(nan)點(dian)、痛(tong)点、卡(ka)点，打(da)出了一套(tao)全(quan)要素(su)全周期的組(zu)合拳(quan)。

资本市场步(bu)入耐(nai)心(xin)时代，聚焦" 根技术" 做科技成果转化

在马建平看来，2000-2008 年外(wai)资機(ji)構(gou)" 彎(wan)腰(yao)撿(jian)錢(qian)" 与 2008-2014 年人民(min)幣(bi)机构" 跑(pao)步搶(qiang)钱" 的故(gu)事早已成为過(guo)去(qu)，2014 年大眾(zhong)创业萬(wan)众创新，不仅点燃(ran)了创业者的夢(meng)想，也開(kai)启了專(zhuan)业专註(zhu)掙(zheng)钱的新常(chang)態(tai)，成立启航投资就是要建立市场化的用(yong)人机制，市场化的股(gu)權(quan)設(she)计，市场化的募(mu)投管退(tui)，用市场化的決(jue)策(ce)體(ti)系(xi)来提(ti)升(sheng)投资效(xiao)率从而为如火(huo)如荼(tu)的雙(shuang)创主体賦(fu)能，这也是最吸(xi)引马建平的地(di)方(fang)。

同时在中国科技自立自強(qiang)之下，解(jie)决卡脖(bo)子(zi)問(wen)題(ti)、进口(kou)替(ti)代成为主旋(xuan)律(lv)，讓(rang)专注于科技成果转化，倡(chang)导黑(hei)硬科技投资的启航趕(gan)上了时代紅(hong)利(li)。

截(jie)至今日(ri)，资本市场隨(sui)着科创板(ban)开启、北交(jiao)所成立，步入了懂(dong)科学、懂科学家，懂科学城的耐心资本时代。無(wu)論(lun)是大众创业万众创新，还是現(xian)如今的自主研(yan)发、国產(chan)替代，马建平认为资本市场的熱(re)点始(shi)終(zhong)就沒(mei)有离开过硬科技和前(qian)沿(yan)技术，而这恰(qia)恰是中关村发展集团十(shi)幾(ji)年来深耕(geng)的領(ling)域(yu)。

圍(wei)繞(rao)科技成果转化，启航投资成立之初便(bian)延(yan)续了在中发展集团时期的投资邏(luo)輯(ji)，聚焦于技术的原(yuan)始创新，即(ji)" 根技术"。在马建平看来，一旦(dan)把(ba)底層(ceng)的原始创新研究(jiu)透(tou)了，再往(wang)應(ying)用层上走(zou)的时候(hou)，便会綱(gang)舉(ju)目張(zhang)。

他表(biao)示(shi)，以芯(xin)片(pian)为例(li)，科技是产业的底座(zuo)而芯片又(you)是科技的底座，而芯片底座之上又有很(hen)多应用与細(xi)分(fen)领域。于启航而言(yan)，就是专注其中兩(liang)大方向，一是生物(wu)醫(yi)藥(yao)、医療(liao)器(qi)械(xie)，二(er)是以芯片、半(ban)导体为基礎(chu)的新一代信息技术，包(bao)括(kuo)智能制造、新能源、新材料。

做深" 投早投小"，以 MATE 搭(da)生态加速科技转化

从最早的趨(qu)勢(shi)投资、产业鏈(lian)助(zhu)推、生态赋能到现如今的做科学、科学家和科学城的 MATE，启航自然(ran)有其投资逻辑的演进过程(cheng)。

在马建平看来，硬科技除(chu)了要往早、往小投，资本还需(xu)要有耐心投长，需要秉(bing)持长期主义与價(jia)值(zhi)主义，真正解决应用方向的难点，为社(she)会创造价值，这其中，要想为技术转化搭建生态，MATE 是一个关鍵(jian)詞(ci)。

做好科学的 MATE，顧(gu)名(ming)思义，就是要理解科学对产业的作用机制，科学、技术、工程这是科技成果转化的鐵(tie)三角。马建平进一步解釋(shi)道(dao)，" 四(si)次(ci)工业革(ge)命(ming)，没有一次不是跟(gen)这个铁三角相关，都是从底层产生的变化。科学有了新的发现，新的理论，新的模型，新的算法(fa)，才(cai)紧跟着有了新的技术，因(yin)为技术有了新的工程實(shi)现才有了新的能源，新的材料，新的物種(zhong)，这时候产品(pin)出来了被(bei)赋予(yu)了新的內(nei)涵(han)，往消(xiao)費(fei)领域走叫(jiao)新消费，往工业场景(jing)走叫新应用，紧接着新的需求(qiu)被萌(meng)发，倒(dao)逼(bi)妳(ni)用更好的产品来滿(man)足(zu)这个需求，这些(xie)产品又会倒逼你用新技术来生成和产生这样的产品，再倒逼理论界(jie)做理论创新和发现，这就是科学、技术、工程铁三角良(liang)性(xing)循(xun)環(huan)改(gai)变生产力，生产力进而又改变了生产关系的过程。"

做好科学家的 MATE，就是要做好他們(men)的链接器、翻(fan)譯(yi)器、转化器、放(fang)大器，給(gei)適(shi)合创业的科学家、科研人員(yuan)做好要素配(pei)置(zhi)。

马建平直言，创业者不一定(ding)都是完人，但(dan)必(bi)須(xu)要有極(ji)强的学習(xi)能力，靠(kao)学习去補(bu)短(duan)腿(tui)。

在早期硬科技创业者不够全能的情况下，投对人至关重要。德(de)性、行业理解深度、以及(ji)帶(dai)隊(dui)伍(wu)能力、产品能力、强学习能力和解决问题能力成为了马建平判(pan)斷(duan)人是否(fou)可(ke)投的六(liu)大維(wei)度。

2018 年，马建平首(shou)次見(jian)到遨(ao)天科技创始人王(wang)红霞(xia)时，对方还是一个剛(gang)创业的科研人员，在北京銀(yin)行的孵(fu)化器内，公(gong)司(si)仅有几张桌(zhuo)子。作为一个典(dian)型的从航天体系出来的研究人员，王红霞有很深的技术底蘊(yun)，有非(fei)常强的行业敏(min)感性、对产品和市场有獨(du)到的理解，却对公司運(yun)營(ying)、融(rong)资，缺(que)乏经驗(yan)。

但基于对人、技术、商(shang)业逻辑判断的方法论，马建平看到了遨天科技的发展潛(qian)力，在半年的多次考察(cha)与交流後(hou)，天使(shi)投资了这个项目。随后在商业航天领域，遨天科技也验证了当初的判断，在启航投资的陪(pei)伴下，在要素配置和生态资源的导入下，发展迅(xun)速，经緯(wei)创投、元禾(he)原点等先(xian)后进入，启航在随后又协同金种子基金进行了新一輪(lun)加持。遨天的電(dian)推进也实现了量(liang)产，收(shou)入大幅(fu)增(zeng)加，创始人王红霞也完成了从科研人员到女(nv)企业家的角色转变。

2020 年投中科原动力时，韓(han)威(wei)这个从中科院(yuan)实验室(shi)中走出来的创业者又一次以超强的技术研发实力、超前的行业敏感度、超快的产品叠(die)代与落(luo)地能力给马建平留(liu)下了深刻(ke)印(yin)象(xiang)，其带领六个歸(gui)国的伯(bo)克(ke)利博(bo)士(shi)，另(ling)辟(pi)蹊(qi)徑(jing)赋能智慧(hui)農(nong)业场景，四年时間(jian)拉(la)通了拖(tuo)拉机自动駕(jia)駛(shi)、农业机器人、智慧农机农具(ju)等所有环節(jie)，不仅在国内大展拳腳(jiao)，更是在海(hai)外开辟了新战场。让其欣(xin)慰(wei)的是，韩威在启航參(can)与 pre-A 轮融资后，实现了蛻(tui)变，由(you)一名创业小白(bai)，变成了如今的创业大咖(ka)，更是实现了 3 年融 4 轮的超速度。

做好科学城的 MATE，则是更大的概(gai)念(nian)。

马建平坦(tan)言，科学城並(bing)不仅是一个簡(jian)單(dan)的辦(ban)公空(kong)间，而是一个真正的由产业链、技术链、知識(shi)链、资本链、空间链、服(fu)務(wu)链、价值链、供(gong)应链相互(hu)融合的生态綜(zong)合体，有政(zheng)产学研，用金媒(mei)协等各种资源与力量的导入，没有它(ta)强力的推动、串(chuan)联、黏(nian)合，各類(lei)创新要素之间就是分散(san)的、割(ge)裂(lie)的，无法产生聚合反(fan)应的，" 这意(yi)味(wei)企业和创业者入住(zhu)的是一个職(zhi)住平衡(heng)、配套完善(shan)、生活(huo)便利、有实验室、有科学裝(zhuang)置、有公共服务平台、有政策、有溫(wen)度等等要啥(sha)有啥的一个创业樂(le)土(tu)，是一个真正的城的概念。"

而做好科学城的 MATE 并不简单，因为，作为资源的配置方，政策的制定方，产业的引进方，科学城发揮(hui)着不可替代的作用，特(te)別(bie)是在那(na)些市场不願(yuan)幹(gan)、不会干、干不了的事情上，科学城的投入和有效推动就要发挥关键作用。马建平表示，启航投资作为创新要素的供给方和协調(tiao)方，一定要吃(chi)透政策、摸(mo)透资源，让创新的要素在不同区域间合理的流动。

从此(ci)次启航投资新基金主要聚焦于北京" 三城一区" 的科技成果转化项目来看，启航不仅会从根技术出发尋(xun)找(zhao)科技项目，更会在投资区域分布(bu)上，優(you)先考慮(lv)已配備(bei)要素的科学城。" 从投资人角度，聚焦科学城，是因为其要素配置更全面(mian)，给企业幫(bang)扶(fu)更及时到位(wei)，譬(pi)如中关村科学城、懷(huai)柔(rou)科学城、未(wei)来科学城，这样会大大提升启航服务科技成果转化的效率。"

就当下早期硬科技成果转化和投资来看，马建平认为" 科学城雖(sui)然各地都有但是参差不齊(qi)，而硬科技投资人真正投早投小本来就不多，能紮(zha)扎实实堅(jian)持下去、做得好的就更少(shao)了。"

做全要素全周期的投资配置，与更多硬科技 VC 共舞(wu)

今年以来，马建平觀(guan)察到上半年似(si)乎(hu)延续了去年投资机构的出手金額(e)和数量下降(jiang)的情况，数据的回(hui)升并不明(ming)顯(xian)。身为科技成果转化的早期机构，他坦言，早期投资人出手变化不会太(tai)大，但中后期投资人受(shou)企业估(gu)值影(ying)響(xiang)，明显降温。

" 愿意投科技的畢(bi)竟(jing)还是少数，这跟科技的成熟(shu)度及成果转化的周期长有关系，从研发到成果转化再到企业设立，都需要长时间验证，资本一定要是耐心。原来一些投资后期的机构四五年就可以实现退出了，但是投早期项目尤(you)其是硬科技项目不行，没有十年穿越不了周期，所以偏(pian)向于挣快钱的机构干不了。而往硬往早投的机构越多，科创生态才能变得越好。当下一方面是往硬往早投的机构不够多，另一方面是现在转型投硬的机构，对科技、科学家、科学城的理解不到位，还處(chu)于一个漫(man)长的适应过程。"

马建平表示，就一级市场来看，不是所有机构都适合去投硬投早，一是得依(yi)据机构所掌(zhang)握(wo)的要素稟(bing)赋资源，包括原先的经验積(ji)累(lei)和团队的成员构成，二还得看机构背(bei)后的 LP 或(huo)长期资本的供应方，能不能等这麽(me)久(jiu)。

但随着越来越多的机构关注到硬科技，于启航等早期机构来說(shuo)便形(xing)成了有序(xu)接力。

" 早期资方投硬科技基本上是从 0-1，但 1-10、10-100 的时候，需加速跑，老(lao)股東(dong)可以加持，但也要更多机构来完成硬科技投资接力。" 为此，马建平透露(lu)，除了投早的全要素配置外，启航还在进行全周期加持，一些早期投过的项目启航认为发展不錯(cuo)的，但是资本市场不活躍(yue)的也会持续多轮投资。同时，以半导体企业需要一些配套的上下游产业链布局(ju)为例，为了能更好地给早期被投项目做产业整(zheng)合，启航也投一些后期轮次的项目，跟早期被投项目互为供应链，大手拉小手結(jie)成对子。

马建平表示，对 VC 来说，投黑硬科技確(que)实挺(ting)难，如何(he)在大事件(jian)当中寻找大的投资机会，特别考验投资人的眼(yan)光(guang)和知识儲(chu)备。对于" 万金油(you)" 的投资人来说，不可能对每(mei)一项技术做到門(men)清，在对行业有最基本的敏感度外，投资还需要有一套" 看得懂" 的机制，于启航而言，就是专家论证会。这套方法论从发展集团一直延承(cheng)到现在，让启航在很多不错的賽(sai)道，以前瞻(zhan)性的視(shi)角精(jing)准挖(wa)到了根技术创新项目。

2016 年成立至今，启航投资也从一开始的综合类基金逐(zhu)漸(jian)走向细分与聚焦，以启航三期基金为例，新一代信息技术基金的和生物医药基金就分开设立，同时启航还做了集成电路的专业基金。截至目前，启航投资存(cun)续在管共计有 6 支基金，在管规模超 20 亿，单筆(bi)投资出手在千(qian)万级。马建平透露，接下来启航还有几只基金將(jiang)在今年陸(lu)续推出包括芯片二期基金、元宇(yu)宙(zhou)基金等。

就源头科技创新来说，马建平坦言是一场百年大计，需要冷思考真创业，投资人亦(yi)不能今天元宇宙、明天大模型，跟着热点追(zhui)。作为启航，就是要与创业者为伴，扎实将科创往前推，既(ji)要有耐心又要有真心，服务好科学家、服务好科技人员、服务好科创生态。

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