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——baibianzaoxinghuanhuawuqiongyouhuawaimaichuxingwanggoudianyingyouhuiquanfenlei，zhazhaoyouhuiquangengfangbian！wufengtongbuxuexiaokeben，rangjiachangfangxin，haizishengxin。suicunsuiqudelinghuolicaichanpin，shouyimeitianruzhangkandejian【“qing”jianshen，zhineng“sijiao”】【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】”天(tian)機(ji)”芯(xin)片(pian)登(deng)上(shang)《自(zi)然(ran)》，人(ren)工(gong)通(tong)用(yong)智(zhi)能(neng)邁(mai)出(chu)重(zhong)要(yao)壹(yi)步(bu)——科(ke)技(ji)前(qian)沿(yan)及(ji)新(xin)產(chan)業(ye)觀(guan)察(cha)周(zhou)報(bao)（0806）

8月(yue)1日(ri)，頂(ding)級(ji)學(xue)術(shu)期(qi)刊(kan)《自然》（Nature）的(de)封(feng)面(mian)文(wen)章(zhang)介(jie)紹(shao)了(le)中(zhong)國(guo)科学家(jia)發(fa)展(zhan)人工通用智能的嘗(chang)試(shi)，此(ci)款(kuan)芯片將(jiang)電(dian)腦(nao)思(si)維(wei)和(he)神(shen)經(jing)思维異(yi)構(gou)融(rong)合(he)，賦(fu)予(yu)机器(qi)智能“理(li)解(jie)力(li)”，有(you)助(zhu)於(yu)推(tui)動(dong)人工智能（AI）走(zou)向(xiang)人工通用智能（AGI），同(tong)時(shi)有望(wang)助力自动駕(jia)駛(shi)发展，相(xiang)關(guan)产业鏈(lian)机會(hui)有望加(jia)速(su)出現(xian)。此外(wai)，近(jin)期2019CJ上包(bao)括(kuo)騰(teng)訊(xun)、順(shun)網(wang)科技在(zai)內(nei)的多(duo)家廠(chang)商展示(shi)了雲(yun)遊(you)戲(xi)的重大(da)進(jin)展，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)市(shi)場(chang)對(dui)云游戏主(zhu)題(ti)的預(yu)期正(zheng)逐(zhu)步建(jian)立(li)，建議(yi)重點(dian)关註(zhu)云游戏，云游戏可(ke)能将成(cheng)为5G下(xia)游應(ying)用主题的第(di)一個(ge)具(ju)備(bei)产业邏(luo)輯(ji)+事(shi)件(jian)催(cui)化(hua)+市场预期處(chu)于導(dao)入(ru)期的大主题。

【本(ben)周重点关注——“天机”芯片登上《自然》，人工通用智能（AGI）向前迈出重要一步、市场对云游戏主题的预期正逐步建立】

8月1日，顶级学术期刊《自然》（Nature）的封面文章介绍了中国科学家发展人工通用智能的尝试。這(zhe)篇(pian)論(lun)文主要介绍了一款基(ji)于類(lei)脑計(ji)算(suan)和计算机科学的新款人工智能芯片，並(bing)且(qie)在無(wu)人自行(xing)車(che)實(shi)驗(yan)中檢(jian)測(ce)了語(yu)音(yin)識(shi)別(bie)指(zhi)令(ling)、实现自平(ping)衡(heng)控(kong)制(zhi)和探(tan)测行人以(yi)及自动避(bi)開(kai)障(zhang)礙(ai)物(wu)等(deng)功(gong)能。此款芯片将电脑思维和神经思维异构融合，赋予机器智能“理解力”，有助于推动人工智能（AI）走向人工通用智能（AGI），同时有望助力自动驾驶发展，相关产业链机会有望加速出现。

此外，云游戏也(ye)值(zhi)得(de)重点关注，根(gen)據(ju)Nvidia數(shu)据，目(mu)前全(quan)球(qiu)电脑不(bu)足(zu)以運(yun)行大型(xing)游戏的用戶(hu)有10億(yi)之(zhi)巨(ju)，而(er)云游戏的关鍵(jian)優(you)勢(shi)就(jiu)是(shi)可以消(xiao)除(chu)消費(fei)者(zhe)对主机或(huo)者高(gao)性(xing)能PC的設(she)备依(yi)賴(lai)，換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，云游戏将使(shi)得大型游戏的硬(ying)件设备門(men)檻(kan)大大降(jiang)低(di)，以前受(shou)制于硬件水(shui)平的玩(wan)家将成为潛(qian)在增(zeng)量(liang)用户，将成为游戏行业最(zui)大增量逻辑。近期2019CJ上包括腾讯、顺网科技在内的多家厂商展示了云游戏的重大进展，我们认为市场对云游戏主题的预期正逐步建立，建议重点关注云游戏主题，云游戏可能将成为5G下游应用主题的第一个具备产业逻辑+事件催化+市场预期处于导入期的大主题。

【其(qi)他(ta)科技熱(re)点追(zhui)蹤(zong)】VR：在ChinaJoy开幕(mu)前夕(xi)召(zhao)开的華(hua)为云数字(zi)娛(yu)樂(le)产业高峰(feng)论壇(tan)上，华为X Labs和华为云共(gong)同发布(bu)5G云VR臨(lin)场感(gan)指数Cloud VR PI (π)白(bai)皮(pi)書(shu)，建立起(qi)體(ti)验評(ping)估(gu)模(mo)型，有效(xiao)地(di)评估和预测用户体验，并指出了當(dang)前VR体验现狀(zhuang)與(yu)产业发展路(lu)徑(jing)建议；云游戏：中宣(xuan)部(bu)出版(ban)局(ju)局長(chang)郭(guo)義(yi)強(qiang)表(biao)示，今(jin)年(nian)我国下发5G商用牌(pai)照(zhao)，目前有游戏企(qi)业已(yi)经开展5G云游戏的服(fu)務(wu)，游戏在云端(duan)运行无需(xu)下載(zai)即(ji)点即玩等新特(te)点，可能会对整(zheng)个游戏产业业態(tai)产生(sheng)重大影(ying)響(xiang)，希(xi)望行业密(mi)切(qie)关注。（澎(peng)湃(pai)）网絡(luo)安(an)全：30日從(cong)第五(wu)屆(jie)互(hu)聯(lian)网安全領(ling)袖(xiu)峰会獲(huo)悉(xi)，相关部门将加快(kuai)建立关键信(xin)息(xi)基礎(chu)设施(shi)保(bao)護(hu)制度(du)，出臺(tai)数据安全法(fa)、数据安全管(guan)理辦(ban)法等系(xi)列(lie)法律(lv)法規(gui)，规範(fan)数据采(cai)集(ji)、使用、共享(xiang)。腾讯生态安全中心(xin)发布的《中国产业互联网安全发展研(yan)究(jiu)报告(gao)》预计，2019年我国网络安全市场规模将達(da)到(dao)680亿，較(jiao)上年增加25%，预计兩(liang)年内，中国网络安全将形(xing)成千(qian)亿市场。数字貨(huo)幣(bi)：央(yang)行2019年下半(ban)年工作(zuo)电視(shi)会议：要加快推进我国法定(ding)数字货币（DC/EP）研发步伐(fa)，跟(gen)踪研究国内外虛(xu)擬(ni)货币发展趨(qu)势，繼(ji)續(xu)加强互联网金(jin)融風(feng)險(xian)整治(zhi)。

【全球科技行业股(gu)指走势】中美(mei)貿(mao)易(yi)隨(sui)著(zhe)特朗(lang)普(pu)額(e)外多征(zheng)关稅(shui)以及指控中国为匯(hui)率(lv)操(cao)縱(zong)国，形势再(zai)度惡(e)化，美股受此牽(qian)連(lian)。歐(ou)洲(zhou)受制造(zao)业数据疲(pi)軟(ruan)，经濟(ji)低迷(mi)，其中富(fu)时100、德(de)国DAX以及法国CAC40领跌(die)整个发达市场。恒(heng)生指数跌幅(fu)最大，主要由(you)于近期香(xiang)港(gang)地區(qu)持(chi)续暴(bao)亂(luan)，社(she)会公(gong)共、交(jiao)通以及金融系統(tong)出现部分(fen)癱(tan)瘓(huan)，嚴(yan)重影响正常(chang)居(ju)民(min)生活(huo)。標(biao)普500、納(na)斯(si)达克(ke)以及道(dao)瓊(qiong)斯指数分别下跌5.83%、6.84%以及5.52%。

【全球重点科技公司(si)跟踪】螞(ma)蟻(yi)金服：目前蚂蚁区塊(kuai)链已落(luo)地超(chao)過(guo)40个场景(jing)，包括繳(jiao)费区块链、区块链借(jie)款、区块链合同、区块链票(piao)据、链上物流(liu)等；自刻(ke)“蘿(luo)蔔(bu)章”偽(wei)造合同、造假(jia)应收(shou)帳(zhang)款騙(pian)取(qu)保理融資(zi)等把(ba)戏，在区块链技术面前将无所(suo)遁(dun)形。华为：华为半年报：上半年銷(xiao)售(shou)收入4013亿元(yuan)人民币，同比(bi)增23.2%；凈(jing)利(li)潤(run)率为8.7%；联发科：联发科二(er)季(ji)度净利润64.3亿台币，预期55.8亿台币。

【科創(chuang)板(ban)企业跟踪】截(jie)至(zhi)2019年8月6日，本周无新增科创板企业正式(shi)发行。

【风险提(ti)示】本报告所提及个股僅(jin)表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投(tou)资建议。

目 錄(lu)

01

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注：“天机”芯片登上《自然》，人工通用智能（AGI）向前迈出重要一步、市场对云游戏主题的预期正逐步建立

事件：2019年8月1日，顶级学术期刊《自然》（Nature）的封面文章介绍了中国科学家发展人工通用智能的尝试。这篇论文主要介绍了一款基于类脑计算和计算机科学的新款人工智能芯片，并且在无人自行车实验中检测了语音识别指令、实现自平衡控制和探测行人以及自动避开障碍物等功能。

我们在7月16日发布的A股科技前沿及新产业观察周报《CCF-GAIR 2019：开啟(qi)第三(san)代(dai)人工智能产业发展元年》中重点提示：未(wei)來(lai)人工智能在技术層(ceng)面，主要将基于深(shen)度学習(xi)技术理论，从而結(jie)合计算机科学和脑科学等的结合和突(tu)破(po)，来赋予人工智能“理解能力”。

人工通用智能（Artificial General Intelligence，AGI），是一个還(hai)沒(mei)有完(wan)全落地的研究課(ke)题，也叫(jiao)强人工智能，更(geng)多是赋予机器智能理解和学习人类所能完成的任(ren)务。因(yin)为我们知(zhi)道当前的人工智能技术层面是基于深度学习，而深度学习本質(zhi)还是概(gai)率学习，最大的問(wen)题就是不可解釋(shi)和不可理解。所以我们认为未来人工智能将逐步走向人工通用智能（AGI），也就是通过数学和脑科学结合，将电脑和人脑结合起来，共同赋予机器更多的理解能力，可以獨(du)立自己(ji)完成任务并且处理应急(ji)情(qing)況(kuang)。

此次(ci)发布的异构“天机”芯片，在结构上相比于其他人工智能领域(yu)发布的芯片，不只(zhi)是單(dan)純(chun)基于某(mou)一種(zhong)思维，因为我们知道实现人工智能主要有两种思维，一种是基于电脑思维，另(ling)一种是基于人脑思维，而这两种思维也是各(ge)自側(ce)重点不一樣(yang)，优缺(que)点共存(cun)，“天机”芯片正是将两种思维异构融合，然後(hou)基于这个融合的结构发展出了“天机”芯片。

这款异构融合天机芯片的结构中，一个跨(kua)范式的神经元方(fang)案(an)就包含(han)了多个高度可重构的功能性核(he)，可以同时支(zhi)持机器学习和类脑算法。其中FCore作为一个功能核，涵(han)蓋(gai)了多种融合机器算法和大脑结构的功能，可以实现脈(mai)沖(chong)神经网络和人工神经网络之間(jian)的轉(zhuan)换。根据施路平教(jiao)授(shou)表示，天机芯片大約(yue)包含156个FCores，40000个神经元，纳米(mi)工藝(yi)方面最低28纳米，面積(ji)为3.8*3.8平方毫(hao)米。

此次天机芯片主要是运用于无人自行车中进行检测，并且在这个实验中成功检测了语音识别指令、实现自平衡控制和探测行人以及自动避开障碍物等功能。未来我们或許(xu)可以猜(cai)想(xiang)，这类天机芯片将有望按(an)下自动驾驶发展的“快进”键，当下很(hen)多自动驾驶汽(qi)车已经进行路测，主要检测的是通过车载的傳(chuan)感器和计算机去(qu)识别当前路况并且做(zuo)出決(jue)策。当前的自动驾驶路線(xian)，主要有两种，特斯拉(la)一类是视覺(jiao)主导，通过多个传感器共同融合感应并决策，还有一类是以激(ji)光(guang)雷(lei)达为主，代表公司为福(fu)特、通用等公司。

總(zong)结：当前我们在之前的科技周报中曾(zeng)指出，人工智能即将进入第三代发展元年，和我们所陳(chen)述(shu)的人工通用智能其实大同小(xiao)异，均(jun)是赋予人工智能“理解力”。利用新的数学工具以及脑科学理论，把数据驅(qu)动和知识驱动结合起来。人的智能是没法单纯通过纯粹(cui)的大数据学习把它(ta)学出来，所以还需要加上知识，讓(rang)他有理解、推理的能力，从而有决策的能力，这样他就可以解决突发事件。我们现在做的工作就是把这些(xie)结合起来，这是我们的基本思路，知识也好(hao)，数据也好，都(dou)投射(she)到同一空(kong)间，然后用同样的数学方法进行处理。

另外，云游戏也值得重点关注，根据Nvidia数据，目前全球电脑不足以运行大型游戏的用户有10亿之巨，而云游戏的关键优势就是可以消除消费者对主机或者高性能PC的设备依赖，换句话说，云游戏将使得大型游戏的硬件设备门槛大大降低，以前受制于硬件水平的玩家将成为潜在增量用户，将成为游戏行业最大增量逻辑。

腾讯云在2019年ChinaJoy“全球游戏产业峰会”上发布“腾讯云·云游戏解决方案”，为全球游戏厂商及平台提供(gong)一站(zhan)式云游戏解决方案。該(gai)方案采用腾讯云深度优化的视頻(pin)传輸(shu)技术Tencent-RTC，游戏厂商无需定制SDK，就可以实现PC、手(shou)机、平板等多端接(jie)入，節(jie)省(sheng)开发时间和成本。腾讯云云游戏方案最快支持3天上线。

除了腾讯以外，顺网科技顺也在2019ChinaJoy全方位(wei)展现了其云游戏生态布局，其云游戏产品(pin)取名(ming)“顺网云游”，玩家体验游戏将不再受设备性能、设备平台等因素(su)影响。突破设备性能限(xian)制根据，顺网科技向玩家展示了云游戏解决方案。一块普通顯(xian)示屏(ping)仅通过连接巴(ba)掌(zhang)大小的“顺网云盒(he)”，就达到了主流高配(pei)PC的性能水平。

本周，中宣部出版局局长郭义强也表示，今年我国下发5G商用牌照，目前有游戏企业已经开展5G云游戏的服务，游戏在云端运行无需下载即点即玩等新特点，可能会对整个游戏产业业态产生重大影响，希望行业密切关注。

2019CJ开幕疊(die)加中宣部出版局局长講(jiang)话，我们认为市场对云游戏主题的预期正逐步建立，建议重点关注云游戏主题，云游戏可能将成为5G下游应用主题的第一个具备产业逻辑+事件催化+市场预期处于导入期的大主题。

我们也在7月18日发布主题深度报告《5G时代，手游正飛(fei)向云端——5G下游应用主题系列报告之一》：

4G改(gai)變(bian)生活，5G改变社会。回(hui)顧(gu)4G过去10年的发展歷(li)程(cheng)，4G提升(sheng)移(yi)动互联网帶(dai)寬(kuan)、引(yin)导智能手机在软硬件方面的升级、推动移动終(zhong)端的更新，从而带动手机游戏变成了游戏行业最大的細(xi)分市场。但(dan)如(ru)今的手游依舊(jiu)存在对硬件设备要求(qiu)高、需要儲(chu)存空间大、玩家入门成本高等缺点。随着云计算的发展，云游戏应运而生，云游戏将计算工作搬(ban)到云端的强大服务器上，对游戏玩家的硬件要求大大降低，无需下载安裝(zhuang)，为玩家节约储存空间。近年来云游戏的发展一直(zhi)受到带宽和时延(yan)的困(kun)擾(rao)，随着5G的到来，5G高速和超低时延的特性将完美应对云游戏发展的瓶(ping)頸(jing)问题。随着5G商用牌照的发放(fang)，5G将逐漸(jian)进入放量階(jie)段(duan)，叠加国家通信政(zheng)策利好以及游戏市场的回暖(nuan)，我们认为云游戏将是大势所趋。2018年以来，多家科技和游戏巨頭(tou)紛(fen)纷入局云游戏，国外有微(wei)软的xCloud、亞(ya)馬(ma)遜(xun)的Gameon、谷(gu)歌(ge)的Stadia；国内有腾讯的START、华为的华为云、阿(e)裏(li)基于YunOS的电视云游戏平台。

根据招商传媒(mei)團(tuan)隊(dui)，游戏产业链中我们建议关注以下标的：

2、其他新興(xing)产业跟踪

（1）VR——推动VR極(ji)致(zhi)体验，华为发布5G云VR临场感指数白皮书

在ChinaJoy开幕前夕召开的华为云数字娱乐产业高峰论坛上，华为X Labs和华为云共同发布5G云VR临场感指数Cloud VR PI (π)白皮书，建立起体验评估模型，有效地评估和预测用户体验，并指出了当前VR体验现状与产业发展路径建议。

（2）人工智能——科技部印(yin)发《国家新一代人工智能开放创新平台建设工作指引》

《工作指引》提出，鼓(gu)勵(li)人工智能细分领域领軍(jun)企业搭(da)建开源(yuan)、开放平台，面向公眾(zhong)开放人工智能技术研发资源，向社会输出人工智能技术服务能力，推动人工智能技术的行业应用，培(pei)育(yu)行业领军企业，助力中小微企业成长。鼓励采用市场化的組(zu)織(zhi)管理机制，依托(tuo)单位应作为开放创新平台的资金投入主体，并通过技术成果(guo)转让授權(quan)、技术有償(chang)使用等方式，为开放创新平台发展提供持续支持。鼓励地方政府(fu)、产业界(jie)、科研院(yuan)所、高校(xiao)等共同參(can)与推进开放创新平台建设。

（3）移动游戏——上半年移动游戏市场呈(cheng)现加速增长

中国音数協(xie)游戏工委(wei)发布《2019年1-6月中国游戏产业报告》。报告显示，中国游戏用户规模突破6.4亿人，同比增长5.9%。上半年游戏市场实際(ji)销售收入1140.2亿元，其中移动游戏实现销售收入770.7亿元，同比增长21.5%。

（4）云游戏——中宣部出版局局长：希望行业密切关注5G云游戏；腾讯云发布云游戏方案

中宣部出版局局长郭义强表示，今年我国下发5G商用牌照，目前有游戏企业已经开展5G云游戏的服务，游戏在云端运行无需下载即点即玩等新特点，可能会对整个游戏产业业态产生重大影响，希望行业密切关注。（澎湃）

腾讯云在2019年ChinaJoy“全球游戏产业峰会”上发布“腾讯云·云游戏解决方案”，为全球游戏厂商及平台提供一站式云游戏解决方案。该方案采用腾讯云深度优化的视频传输技术Tencent-RTC，游戏厂商无需定制SDK，就可以实现PC、手机、平板等多端接入，节省开发时间和成本。腾讯云云游戏方案最快支持3天上线。（腾讯深网）

（5）隔(ge)空操控——谷歌新机将实现隔空操控，或取代觸(chu)控解鎖(suo)

谷歌潜心研发数年的手势操控技术Soli，可能会在今年10月首(shou)次搭载到谷歌新手机Pixel 4上。据Google官(guan)方博(bo)客(ke)介绍，Motion Sense基于Soli雷达芯片，它可以感知到手机周圍(wei)的物体运动，再结合自家独特的软件算法，可以实现对手机的隔空操作，比如揮(hui)手跳(tiao)过歌曲(qu)，暫(zan)停(ting)鬧(nao)鐘(zhong)和电话靜(jing)音等。（DeepTech）

（6）网络安全——网络安全将迎(ying)来新一輪(lun)政策密集布局，千亿级市场空间有待(dai)开启

30日从第五届互联网安全领袖峰会获悉，相关部门将加快建立关键信息基础设施保护制度，出台数据安全法、数据安全管理办法等系列法律法规，规范数据采集、使用、共享。腾讯生态安全中心发布的《中国产业互联网安全发展研究报告》预计，2019年我国网络安全市场规模将达到680亿，较上年增加25%，预计两年内，中国网络安全将形成千亿市场。（经参）

（7）数字货币——央行：加快推进我国法定数字货币（DC/EP）研发步伐

央行2019年下半年工作电视会议：要加快推进我国法定数字货币（DC/EP）研发步伐，跟踪研究国内外虚拟货币发展趋势，继续加强互联网金融风险整治。

（8）数字货币——央行原(yuan)行长周小川(chuan)談(tan)央行数字货币设计思路：包括区块链和分布式賬(zhang)本（DLT）类加密数字货币系统

周小川在《中国金融》雜(za)誌(zhi)上撰(zhuan)文指出，在DC/EP（数字货币/电子(zi)支付(fu)）的设计上，不应预先(xian)選(xuan)定某个技术，而是要依靠(kao)分布式研发，市场競(jing)爭(zheng)，尊(zun)重市场的选擇(ze)。既(ji)包括以账户为基础的电子支付渠(qu)道上的改进、掃(sao)碼(ma)支付之类的移动支付，也包括区块链和分布式账本（DLT）类加密数字货币系统。有些不同体系的技术可能会并行发展，可以鼓励多家协同发展和快捷(jie)切换，但主要是发挥市场积极性。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)請(qing)以招商各行业研究为準(zhun)。

3、 上周重点科技热点回顾

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

本周全球主要股指普跌。中美贸易随着特朗普额外多征关税以及指控中国为汇率操纵国，形势再度恶化，美股受此牵连。欧洲受制造业数据疲软，经济低迷，其中富时100、德国DAX以及法国CAC40领跌整个发达市场。恒生指数跌幅最大，主要由于近期香港地区持续暴乱，社会公共、交通以及金融系统出现部分瘫痪，严重影响正常居民生活。

分地区来看(kan)，上周亚太(tai)股市恒生指数跌幅最大，下跌6.96%。其中台灣(wan)加权指数、日经指数以及韓(han)国綜(zong)合指数，分别下跌4.25%、4.15%以及4.07%，上證(zheng)综指、深证成指分别下跌4.06%、3.95%，欧美市场股指整体跌幅靠前，其中标普500、纳斯达克以及道琼斯指数分别下跌5.83%、6.84%以及5.52%，富时100、德国DAX以及法国CAC40整体跌幅最大，分别下跌6.02%、6.11%以及6.42%。

（1）美国：美联储如期降息，中美贸易形势再度恶化

7月31日，美联储降息25个基点，下調(tiao)联邦(bang)基金利率至2.00%-2.25%，同时将会于8月1日提前结束(shu)縮(suo)表计劃(hua)，这是美联储自2008年底(di)以来，时隔十(shi)年首次降息。此次降息，市场并未解讀(du)为一个宽松(song)周期的开始(shi)，更多认为是对疲软经济的一种保护，也就是一旦(dan)经济出现好转，降息节奏(zou)会立马变慢(man)甚(shen)至反(fan)转。另外8月1日，特朗普在社交媒体上表示将于2019年9月1日开始对中国对美国出口(kou)的3000亿美元商品征收10%的关税。今日淩(ling)晨(chen)，美国又(you)指控中国为汇率操纵国，中美贸易形势再度恶化，全球避险情緒(xu)升溫(wen)。

再看美国重点科技行业上周漲(zhang)跌情况，费城(cheng)半导体指数、标普500信息技术，通信服务、纳斯达克中国科技股、醫(yi)療(liao)健(jian)康(kang)以及生物技术指数分别下跌10.92%、8.21%、5.86%、9.14%、3.84%、2.98%。

（2）日韩贸易摩(mo)擦(ca)形势恶化，亚太市场低迷

8月2日，日本内閣(ge)决定将韩国移出贸易优惠(hui)“白名单”，日韩贸易形势加劇(ju)恶化。日本一直作为半导体产业链上游原材(cai)料(liao)的核心全球供应商，此次日韩贸易戰(zhan)更凸(tu)显了对核心原材料自主可控的重要性，未来国产替(ti)代成为长期投资主线。

看行业股指方面，亚太重点科技指数中台湾相关指数以及恒生电讯指数下跌，台湾半导体指数、台湾资讯科技指数、台湾生技医疗指数以及恒生电讯业指数分别下跌5.34%、5.37%、4.97%以及5.74%，恒生资讯科技指数、电子（中信）、半导体（申(shen)萬(wan)）、以及通信（中信）分别下跌7.86%、4.79%、3.64%、3.91%。

（3）全球重点科技公司跟踪

5、招商研究：科技前沿透(tou)视

（1）招商传媒：云游戏概念(nian)开始落地，腾讯发布云游戏解决方案

事件：8月2日，腾讯在 2019 年 ChinaJoy“全球游戏产业峰会”上发布“腾讯云·云游戏解决方案”，为全球游戏厂商及平台提供一站式云游戏解决方案。基于“腾讯云·云游戏方案”，腾讯云联合腾讯 WeGame 提供了《天涯(ya)明(ming)月刀(dao)》、《中国式家长》、《三国殺(sha)》和《鐵(tie)甲(jia)雄(xiong)兵(bing)》等云游戏模式的试玩。

评论：

1、云游戏进度或超出预期，国内游戏产品有望率先登录云平台。该方案是国内首个实现“多端接入、无縫(feng)更新”的技术方案，节省开发时间和成本，最快支持游戏 3 天上线，且目前腾讯云也正在探索(suo)更多落地场景。我们认为，云游戏发展进度或超出预期，主要基于以下两点：1）国内外云游戏布局正在加速：目前腾讯在尝试的云游戏平台已经有三个（腾讯即玩、START、CMatrix），网易与华为成立5G 云游戏联合实验室(shi)，阿里在 2018 年发布家庭(ting)云游戏平台；海(hai)外来看，索尼(ni)基于 Playstation Now 推出遠(yuan)程串(chuan)流体验旧式主机的云游戏服务；而 NVIDIA 基于 GeForce 推出跨安卓(zhuo) TV、平板电脑等设备的云游戏；谷歌计划在 219 年 11 月推出基于瀏(liu)覽(lan)器客户端的 Stadia 云游戏服务。随着后期 5G 来带传输速度提升，云游戏有望迎来爆(bao)发。2）監(jian)管层非(fei)常重视云游戏：8 月 1 日，中宣部出版局局长郭义强致辭(ci)中提到云游戏将对游戏产业业态产生重大影响，希望行业密切关注。

2、云游戏将打(da)破游戏行业增长瓶颈，新游戏产品形态将带来产业链商业模式革(ge)新。我们认为，云游戏主要从以下方面为产业赋能：1）打破硬件壁(bi)壘(lei)实现“多端无缝切换”，通过擴(kuo)展玩家规模和游戏时长提升行业天花(hua)板，刺(ci)激行业增速回暖；2）革新商业模式，在传统游戏買(mai)斷(duan)和 FTP（Free-to-Pay）模式之外新增訂(ding)閱(yue)模式，带来行业二次扩容(rong)，同时将改变发行模式及分成比例(li)等；3）带动产业链相关生态发展，例如云服务提供商、游戏直播(bo)平台、信息流廣(guang)告平台等。

相关受益(yi)标的：1）云服务商或者云游戏平台：腾讯、阿里巴巴；2）有竞争力的游戏研发商：完美世(shi)界、三七(qi)互娱、吉(ji)比特、游族(zu)网络。

风险提示：云游戏技术发展不达预期的风险，5G 技术商用落地推遲(chi)的风险，游戏行业竞争加剧的风险，版號(hao)核发政策变化风险等。

（2）招商通信：关注5G承(cheng)载网及核心网投资机遇(yu)，华为半年財(cai)报亮(liang)眼(yan)

核心观点：关注5G承载网及核心网投资机遇，华为半年财报亮眼

评论：

1、电信联通开启4G核心网招标，建议布局下半年承载网投资机遇。继中国移动之后，本周中国电信和中国联通也开启了4G核心网集采。5G SA标准尚(shang)未成熟(shu)，今年运營(ying)商获得5G牌照后，首先采用5G NSA标准制式启动5G商用网络建设。目前5G基站建设如火(huo)如荼(tu)，华为2019上半年累(lei)计发货15万5G基站，中兴发货超过5万台，大多为基于NSA组网5G基站。上半年相对无线端基站网络建设，无线承载网招标进度緩(huan)慢，随着近日中国移动主导在ITU-T完成5G承载网SPN系列标准立項(xiang)，下半年SPN等承载网建设有望加速，重点关注【烽(feng)火通信】、【中兴通讯】、【光迅(xun)科技】。

2、华为2019上半年业績(ji)穩(wen)健增长，消费者业务占(zhan)比提升至55%。华为公布2019H1业绩，公司实现销售收入4013亿元人民币，同比增长23.2%，净利润率为8.7%。在外界多方重壓(ya)之下，公司上半年仍(reng)实现了稳健增长，在5G领域保持全球领先，ICT基础设施生产发货整体正常。上半年华为智能手机出货量达到1.18亿台，同比增长24%，在PC、可穿(chuan)戴(dai)设备领域均实现了较快增长，公司消费者业务已恢(hui)復(fu)至禁(jin)令前80%水平。公司预计全年研发投入1200亿元，同比增长18.2%，再创新高。

3、行业下半年开始5G投资加速，在建设第一年估值仍有提升空间，明年5G基站数有望到60万站水平，板块业绩将出现较快增速。目前按照三大运营商2019年CAPEX预算数值，无线网投资首先发力，下半年随着技术成熟，承载网有望和无线网同步推进。根据市场预测，5G整体设备投资约在1.5-2万亿水平，其中无线和有线设备投资超1.2万亿。根据我们测算，三大运营商5G资本开支有望达到16930亿，无线网投资仍是重点部分，约占5G总投资的55%以上。

4、投资建议：短(duan)期中美贸易再起波(bo)瀾(lan)，市场存在波动可能，建议关注处于底部的白马龍(long)头。美商务部将在下周开始回复美国企业对恢复华为销售组件/产品的许可证申请，目前市场仍存在较大不確(que)定性。从中长期5G投资思路来看，建议沿着“三條(tiao)明线+一条暗(an)线”布局。“三条明线”：5G基础设备建设进入高景氣(qi)周期，设备及上游元器件受益；5G带动信息需求从消费级向工业级转型，车联网、物联网、云视频等下游应用爆发；5G带来全面IT云化时代，云计算及IDC需求确定；“一条暗线”：核心元器件实现全面进口替代，自主可控成为长期主题 进行全面布局。

本周组合

重点推荐：中兴通讯、海能达、烽火通信、天孚(fu)通信、光環(huan)新网

建议关注：亿联网络、中国联通、中际旭(xu)创、光迅科技、世嘉(jia)科技、高新兴、星(xing)网銳(rui)捷

风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。

（3）招商计算机：贸易摩擦再升级对国内服务器产业影响幾(ji)何(he)？

本周关键詞(ci)：中美贸易摩擦升级对国内服务器产业影响。本周中美贸易战摩 擦迎来再次升级，美国企业对国内服务器厂商在芯片等核心元器件出口及关键技术授权可能加大執(zhi)行力度，对相关企业业务开展产生进一步影响。

评论：

1、计算机板块指数本周下跌 2.16%。计算机板块目前 TTMPE 为 49 倍(bei)左(zuo)右(you)。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪(lang)潮(chao)已经来临。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的积累，通过产品与服务智能 化升级，有望体现出超越(yue)行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、国内服务器市场龙头厂商领先地位稳固(gu)，各厂商凸显差(cha)异化发展路径。中国服务器市场近五年总销量及营业收入逐年增加，主流品牌服务器厂商占 据中国主要市场。浪潮信息在 2018 年和 2019 年第一季度均稳居中国市场第一；华为服务器依靠优秀(xiu)的研发和产品能力布局全球，近年发展势头强 勁(jin)，2018 年和 2019 年第一季度位居第二；中科曙(shu)光作为中科院优质稀(xi)缺科研成果产业化平台，积极布局政府及公共事业行业客户；新华三稳定国内市 场，为国内各省市在政务、医疗、教育、交通、金融等方面提供数字化应用 解决方案和云服务。

3、“入实”或对华为、曙光服务器生产产生一定阻(zu)力，浪潮、新华三可能迎来国内市场服务器購(gou)货需求转移。今年 5 月以来，美国商务部将华为、曙光等公司加入其“实体清(qing)单”，禁止(zhi)美国及与美国关系密切的公司向其出 售商品和技术。据公司披(pi)露(lu)的信息来看，华为和曙光均与美国企业有密切合 作，且主要依靠美国企业作为上游供货商。目前华为的 X86 芯片硬件供应商Intel 和 ARM 架(jia)构專(zhuan)利授权商 ARM 公司均暂停与华为合作；曙光合作企业美国芯片公司 AMD 同时宣布不再继续向海光授权下一代 X86 技术。美国厂商的产品出口及技术授权限制对华为及曙光服务器产品生产带来一定压 力。浪潮、新华三目前尚未受到“实体清单”制裁(cai)，且已具备良(liang)好的市场基 础，在国内服务器市场占有稳定份(fen)额，具有较高的市场认可度，有望获得华 为、曙光服务器购货商转移订单，继续扩大市场占有率，同时受益于国内云 计算发展紅(hong)利，实现收入的进一步增长。未来服务器若(ruo)转单延续，建议关 注：紫(zi)光股份、浪潮信息。

4、科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周 期研究角(jiao)度出发，我们判(pan)断 2019-2020 年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意(yi)味(wei) 19 年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依旧保有很强的增长潜力；另一方面，一些主 营业务紮(zha)实的小市值公司也有望借助新的机遇加速成长。我们首推“66 组合”。重点推荐“研发 6 龙头”：恒生、用友(you)、四(si)维、同花顺、广联达、石(shi)基信息；重点推荐“成长 6 精(jing)品”：中新賽(sai)克、美亚柏(bai)科、创业慧(hui)康、中科曙光、綠(lv)盟(meng)科技、超圖(tu)软件。

风险提示：1、商譽(yu)风险；2、股权质押(ya)平倉(cang)风险；3、应收账款壞(huai)账风险。

（4）招商传媒：细分行业龙头逐步見(jian)底，着重关注出版、游戏板块

本周关键词：传媒板块年初(chu)到现在涨幅只有 3.75%，但在经历了市场调整的一周后排(pai)名上升到倒(dao)数第三位。我们仍然堅(jian)持前期的观点，传媒行业在政策严监管和市场自然出清的情况下，整体的竞争环境(jing)反而较为宽松，各细分行业龙头正在逐步见底。如近期市场争议较大的影视行业，【光线传媒】憑(ping)借《哪(na)咤(zha)》和《銀(yin)河(he)補(bu)习班(ban)》两部电影的大火，预计将在今年的暑(shu)期檔(dang)中脫(tuo)穎(ying)而出，特别是公司前几年精心培育的彩(cai)条屋(wu)，预计未来会有更多动漫(man)电影出爐(lu)，光线在行业寒(han)冬(dong)中反而有望进一步提高市占率和竞争壁垒，继续长期看好。近期我们也发布了游戏行业细分龙头【三七互娱】的深度报告《内外兼(jian)修(xiu)守(shou)正出奇(qi)， 游戏行业第三极正形成》，我们认为从历史(shi)看三七互娱不断地適(shi)应了游戏行业的变革并始终处于游戏行业的前列，现在估值只有 14 倍，继续坚定看好。

评论：

1、现在时间点推荐配置(zhi)出版板块，主要逻辑有以下三点：1）财务数据较为优秀，安全邊(bian)际高。我们梳(shu)理了出版行业的各项财务数据，PE在9到16倍之间，PB在0.9到1.6之间，18年末(mo)现金流增加，单纯从财务数据看，出版行业已经进入到相对安全的区间，安全边际高。2）出版行业内生增长有望超预期。我们认为出版行业的估值一直不高，主要是市场对于出版行业的内生增速一直有质疑(yi)，但这个质疑有望被(bei)打破。首先，江(jiang)蘇(su)、山(shan)東(dong)、河南(nan)等地在校中小学生人数的增速持续加速，有望在未来几年对出版公司的内生增长持续貢(gong)獻(xian)。其次，相对于之前的紙(zhi)張(zhang)價(jia)格(ge)快速上涨，今年纸张价格进一步下降，雙(shuang)膠(jiao)纸、銅(tong)版纸等今年的均价相对于2018年降幅都在10%左右。最后，出版行业多元化的布局将在这几年迎来持续的回收期，投资收益持续增加。这三方面的好转，加上每(mei)年大量现金产生的利息收入，我们认为出版行业的内生增长有望超预期。3）整个市场稍(shao)显混(hun)沌(dun)和模糊(hu)，对出版行业的配置较为有利。中信出版、新经典(dian)的估值再次攀(pan)升到25倍以上， 同时更多的资金在关注科创板打新，以及宏(hong)观环境的不确定性，这对于财务数据良好，内生增长有望超预期的出版行业，再次迎来布局良机。

2、近期继续强烈(lie)推荐游戏板块。近期云游戏的巨头加速布局有望带来催化劑(ji)，再次强调无论是短期游戏板块随着一季报业绩超预期带来的估值修复，还是从长期来看，云游戏有望使得游戏行业的中间环节进一步消除， 从而幫(bang)助精品优质游戏公司的毛(mao)利率提升，我们都认为游戏板块进入到了极佳(jia)的投资买点。我们建议关注【完美世界】【吉比特】【盛(sheng)天网络】【游族网络】【三七互娱】【寶(bao)通科技】【昆(kun)侖(lun)万维】【迅游科技】等。

风险提示：1）相关政策收緊(jin)风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。

02

科创板企业跟踪

截至2019年8月6日，本周无新增科创板企业正式发行。

重 要 聲(sheng) 明

完整的投资观点应以招商证券(quan)研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦(yi)仅供参考(kao)。

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