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yemianpailiebujuduiyulishidejizhangxinxishujuyenengkuaisudejinxingzhakan，zhangwodaogengjiaquanmiandeshujuxinxineirong。youxihuamianjingzhi，wanfajiandan；【yijianmeiyan】suishendezipaimofabang，yanzhimeitiandouzaixian~chaoduodejingcaibutongderenwu，huodeteshudejiangli。新(xin)金(jin)路(lu)跨(kua)界(jie)+高(gao)管(guan)減(jian)持(chi)背(bei)後(hou)：氯(lv)堿(jian)化(hua)工(gong)難(nan)以(yi)熨(yun)平(ping)的(de)周(zhou)期(qi)之(zhi)痛(tong)

來(lai)源(yuan)於(yu)視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

氯碱化工的周期性(xing)波(bo)動(dong)，業(ye)績(ji)的起(qi)起伏(fu)伏，始(shi)終(zhong)是(shi)（000510.SZ）的痛。

面(mian)對(dui)化工周期性，有(you)的企(qi)业選(xuan)擇(ze)以規(gui)模(mo)效(xiao)益(yi)、成(cheng)本(ben)優(you)勢(shi)、產(chan)业鏈(lian)延(yan)伸(shen)等(deng)制(zhi)勝(sheng)市(shi)場(chang)；有的則(ze)选择跨界熨平业绩波动。选择了(le)后者(zhe)——擬(ni)收(shou)購(gou)天(tian)兵(bing)科(ke)技(ji)，跨界至(zhi)軍(jun)工電(dian)子(zi)領(ling)域(yu)。

“氯碱化工行(xing)业從(cong)去(qu)年(nian)開(kai)始，實(shi)際(ji)的盈(ying)利(li)能(neng)力(li)就(jiu)在(zai)大(da)幅(fu)减弱(ruo)了，燒(shao)碱等产品(pin)从高點(dian)壹(yi)路下(xia)滑(hua)，降(jiang)幅很(hen)大，我(wo)們(men)希(xi)望(wang)在主(zhu)业上(shang)有所(suo)突(tu)破(po)。”面对跨界军工电子是否(fou)意(yi)在發(fa)展(zhan)第(di)二(er)主业等問(wen)題(ti)，公(gong)司(si)人(ren)士(shi)对鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP作(zuo)出(chu)上述(shu)回(hui)應(ying)。

高管密(mi)集(ji)减持背后：氯碱化工進(jin)入(ru)行业弱周期

6月(yue)27日(ri)晚(wan)，新金路发布(bu)公告(gao)，表(biao)示(shi)公司董(dong)事(shi)兼(jian)副(fu)總(zong)裁(cai)吳(wu)洋(yang)拟减持公司股(gu)份(fen)不(bu)超(chao)5.41萬(wan)股，占(zhan)总股本的0.0089%，减持原(yuan)因(yin)為(wei)個(ge)人資(zi)金需(xu)求(qiu)；財(cai)務(wu)总監(jian)楊(yang)文(wen)毅(yi)拟减持不超4.32万股公司股份。

事实上，从今(jin)年2月开始，公司高管便(bian)在頻(pin)频减持。2月28日，公司董事兼总裁彭(peng)朗(lang)拟减持不超10.11万股公司股份，董事、常(chang)务副总裁劉(liu)祥(xiang)彬(bin)拟减持不超9.63万股公司股份，董事、副总裁成景(jing)豪(hao)拟减持不超23万股公司股份，副总裁、董事局(ju)秘(mi)書(shu)張(zhang)振(zhen)亞(ya)拟减持不超5.72万股公司股份，副总裁馮(feng)少(shao)偉(wei)拟减持不超5.68万股公司股份。

密集减持背后，是氯碱化工企业的周期之痛。公开资料(liao)顯(xian)示，新金路的核(he)心(xin)产品主要(yao)包(bao)括(kuo)烧碱、PVC（聚(ju)氯乙(yi)烯(xi)樹(shu)脂(zhi)），兩(liang)大产品2022年營(ying)收占比(bi)80%，目(mu)前(qian)均(jun)處(chu)于下跌(die)態(tai)势。卓(zhuo)創(chuang)资訊(xun)數(shu)據(ju)显示，截(jie)至6月26日，四(si)川(chuan)地(di)區(qu)32%液(ye)碱約(yue)3400元(yuan)/噸(dun)，同(tong)比下跌超30%；成都(dou)地区PVC粉(fen)SG5约5500万元/吨，同比下滑超38%。

烧碱-液碱32%近(jin)一年走(zou)势，来源于卓创资讯

隨(sui)著(zhe)氯碱化工行业步(bu)入下行周期，的业绩也(ye)随之斷(duan)崖(ya)式(shi)下跌。财务数据显示，2022年营收30.39億(yi)元，同比微(wei)增(zeng)2.04%，同期凈(jing)利潤(run)1314.30万元，同比大幅下滑95.61%，扣(kou)非(fei)后净利润僅(jin)668.68万元，同比大跌97.63%。今年一季(ji)度(du)来看(kan)，公司营收8.37亿元，同比微增0.8%，同期净利润2428.56万元，同比大幅下滑176.05%。

PVC-成都-SG-5近一年走势，来源于卓创资讯

“目前很多(duo)烧碱企业已(yi)处于虧(kui)損(sun)态势了，可(ke)能會(hui)有很長(chang)的博(bo)弈(yi)周期。”卓创资讯化工分(fen)析(xi)師(shi)宗(zong)學(xue)亮(liang)对钛媒体APP表示，个人認(ren)为今年是烧碱弱周期的开始，供(gong)应端(duan)来看，下半(ban)年還(hai)会有增量(liang)，預(yu)計(ji)投(tou)产200-250万吨的新增产能；需求端来看，下遊(you)幾(ji)大重(zhong)点行业氧(yang)化鋁(lv)、化纖(xian)等需求比較(jiao)疲(pi)軟(ruan)，比如(ru)氧化铝领域由(you)于原料管控(kong)较嚴(yan)、处于飽(bao)和(he)階(jie)段(duan)，后續(xu)擴(kuo)产有限(xian)。

PVC的行情(qing)也不樂(le)觀(guan)。卓创资讯化工分析师于江(jiang)中对钛媒体APP表示：“下半年我们认为还是处于築(zhu)底(di)阶段，目前仍(reng)偏(pian)供大于求，一方(fang)面供应商(shang)今年新增产能落(luo)地较多，上半年已落地170万吨，下半年还有70万吨产能计劃(hua)投产，相(xiang)较于去年新增20万吨产能增幅较大；下游房(fang)产整(zheng)体需求弱势。”

向(xiang)军工电子跨界，能否熨平周期之痛？

多年以来，由于氯碱化工的周期性波动，年度业绩几度大亏，一度陷(xian)入“披(pi)星(xing)戴(dai)帽(mao)”的窘(jiong)境(jing)，后不得(de)不出售(shou)资产“断臂(bi)求生(sheng)”。面对周期之痛，选择跨界到(dao)军工电子熨平业绩的周期性波动。

6月25日晚，（000510.SZ）发布公告表示，公司终止(zhi)发行股份收购天兵科技65.01%股權(quan)的方案(an)，改(gai)为拟現(xian)金收购天兵科技53.55%股权，收购價(jia)3亿元。

上述收购分两步走，一是與(yu)蔡(cai)昱(yu)、江川、张東(dong)響(xiang)、胡(hu)仕(shi)伟、蕪(wu)湖(hu)天英(ying)芯(xin)片(pian)技術(shu)服(fu)务中心簽(qian)署(shu)了《股份轉(zhuan)讓(rang)協(xie)議(yi)》，拟2.67亿元收购天兵科技45.28%股权，二是向金成仁(ren)收购天兵科技8.27%股权，收购价3308万元。

上述收购以2022年12月31日为基(ji)準(zhun)日，截止2022年底，公司净资产为2.14亿元，評(ping)估(gu)值(zhi)为5.92亿元，评估增值3.78亿元，增值率(lv)176.35%。

由于增值率较高，交(jiao)易(yi)对方承(cheng)諾(nuo)2023-2025年扣非后净利润分別(bie)不低(di)于3970万元、5055万元以及(ji)5975万元，或(huo)三(san)年累(lei)计承诺扣非后净利润不低于1.5亿元，判(pan)断是否完(wan)成业绩承诺以累计净利润为准。

截止2023年一季度末(mo)，天兵科技资产总額(e)4.17亿元，負(fu)債(zhai)2.13亿元，股东权益2.04亿元；天兵科技营业收入1.33亿元，净利润4154.58万元，一季度营业收入2641.23万元，净利润-161.21万元。

公司人士对钛媒体APP表示，近两年氯碱化工行业不景氣(qi)，公司开啟(qi)多元化发展戰(zhan)略(lve)，他(ta)比喻(yu)道(dao)：“如果(guo)把(ba)雞(ji)蛋(dan)放(fang)在一个籃(lan)子的話(hua)，打(da)碎(sui)了肯(ken)定(ding)全(quan)部(bu)打碎了，多元化对公司长遠(yuan)发展是好(hao)事。”

不過(guo)細(xi)究(jiu)近年来跨界发展的上市公司，跨界失(shi)敗(bai)的案例(li)不在少数。对于在军工电子领域是否有资源積(ji)累等，上述公司人士回应道：“我们收购的天兵科技是个成熟(shu)的企业，有市场开拓(tuo)、研(yan)发、生产等较完善(shan)的配(pei)套(tao)。”

公开资料显示，天兵科技主要从事军民(min)两用(yong)的微波毫(hao)米(mi)波芯片的設(she)计、封(feng)測(ce)和微波毫米波部件(jian)、分機(ji)系(xi)統(tong)的研发、生产和銷(xiao)售，主要产品应用于国防(fang)军工领域。曾(zeng)提(ti)示“跨界收购風(feng)險(xian)”：公司能否对天兵科技实现全面有效的整合(he)保(bao)證(zheng)充(chong)分发揮(hui)其(qi)競(jing)爭(zheng)优势仍存(cun)在不確(que)定性。

（本文首(shou)发于钛媒体APP，作者｜ 张海(hai)霞(xia)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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