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縱(zong)觀(guan)完达山的上(shang)市(shi)之(zhi)路(lu)，可(ke)謂(wei)是(shi)壹(yi)波(bo)三(san)折(zhe)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 何(he)嬙(qiang)

《山海(hai)經(jing)》記(ji)載(zai)，大(da)荒(huang)之中(zhong)，有(you)一座(zuo)山，曰(yue)“完达”，是太(tai)陽(yang)和(he)月(yue)亮(liang)升(sheng)起(qi)的地(di)方(fang)，在(zai)滿(man)語(yu)中“完达”系(xi)為(wei)“天(tian)梯(ti)”，寓(yu)意(yi)“攀(pan)登(deng)高(gao)峰(feng)”。近(jin)半(ban)個(ge)世(shi)紀(ji)的歲(sui)月裏(li)，完达山像(xiang)是乳(ru)業(ye)市場(chang)的一股(gu)清(qing)流(liu)，不(bu)爭(zheng)不搶(qiang)、按(an)部(bu)就(jiu)班(ban)，但(dan)是近年漸(jian)渐掉队後(hou)的它(ta)也(ye)開(kai)始(shi)有了(le)些(xie)許(xu)危(wei)機(ji)感(gan)。

對(dui)於(yu)很(hen)多黑(hei)龍(long)江(jiang)人(ren)來(lai)說(shuo)，成(cheng)立(li)六(liu)十(shi)余(yu)年的完达山是陪(pei)伴(ban)幾(ji)代(dai)人成長(chang)的老(lao)牌(pai)乳企(qi)。尤(you)其(qi)在2008年國(guo)內(nei)乳业市场爆(bao)發(fa)三聚(ju)氰(qing)胺(an)事(shi)件(jian)時(shi)，完达山沒(mei)有牽(qian)涉(she)其中，這(zhe)更(geng)增(zeng)加(jia)了人們(men)对該(gai)品(pin)牌的信(xin)任(ren)。

就是这樣(yang)一家(jia)既(ji)有品質(zhi)又(you)有歷(li)史(shi)底(di)蘊(yun)的乳企，卻(que)在20年間(jian)经历3次(ci)上市未(wei)果(guo)，品牌規(gui)模(mo)逐(zhu)渐也從(cong)僅(jin)次于蒙(meng)牛(niu)、伊(yi)利(li)、光(guang)明(ming)的第(di)一梯队掉到(dao)了第三梯队。如(ru)今(jin)，完达山再(zai)度(du)明確(que)目(mu)標(biao)，表(biao)示(shi)公(gong)司(si)正(zheng)在冲擊(ji)国内上市。这一次，它會(hui)成功(gong)嗎(ma)？

业績(ji)发展(zhan)緩(huan)慢(man) 掉队明顯(xian)

在今年7月舉(ju)辦(ban)的2022年半年工(gong)作(zuo)会議(yi)上，完达山略(lve)显“勉(mian)強(qiang)”地透(tou)露(lu)了公司上半年取(qu)得(de)的成绩：較(jiao)好(hao)地完成了各(ge)項(xiang)工作，與(yu)同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)實(shi)現(xian)營(ying)收(shou)、利潤(run)雙(shuang)增长。

没有具(ju)體(ti)數(shu)額(e)，也未披(pi)露增幅(fu)，自(zi)去(qu)年对凈(jing)利润遮(zhe)遮掩(yan)掩不公布(bu)以(yi)来，外(wai)界(jie)越(yue)来越難(nan)摸(mo)清完达山的经营狀(zhuang)況(kuang)，只(zhi)能(neng)从相關(guan)資(zi)料(liao)中“略窺(kui)一二(er)”。

2021年，完达山共(gong)实现营收50.8億(yi)元(yuan)，剛(gang)刚超(chao)過(guo)2020年定(ding)下(xia)的50亿元目标。不过，却並(bing)没有公布同期的净利润数據(ju)。類(lei)比按照(zhao)2020年完达山营收42.5亿元，利润5000萬(wan)元来看(kan)，其净利润仅1.2%。

所(suo)以，此(ci)次业绩“羞(xiu)見(jian)公婆(po)”或(huo)意味(wei)著(zhe)其利润表现较为暗(an)淡(dan)。从如今避(bi)而(er)不談(tan)的情(qing)形(xing)看，其2021年給(gei)自己(ji)定下的1个亿的利润目标恐(kong)怕(pa)也难达成。

遙(yao)想(xiang)早(zao)年的2004年，完达山以13.5亿元的銷(xiao)售(shou)收入(ru)，1262万元的净利润，在全(quan)国乳企綜(zong)合(he)排(pai)名(ming)中位(wei)居(ju)第四，仅次于伊利、蒙牛和光明。而如今，曾(zeng)经的老对手(shou)伊利、蒙牛，在2021年的营业收入分(fen)別(bie)为1105.96亿、881.41亿，净利润分别为87.05、50.26亿，已(yi)不是同一量(liang)級(ji)。

即(ji)便(bian)當(dang)年在体量上無(wu)法(fa)和完达山相提(ti)并論(lun)的飛(fei)鶴(he)乳业，如今也將(jiang)其甩(shuai)遠(yuan)。数据显示，飞鹤2021年营业收入达227.8亿元，净利润为69亿元。光是飞鹤的利润，就已大幅超过完达山的营收總(zong)额。

冲击上市未果 屢(lv)次受(shou)挫(cuo)

其实，完达山遲(chi)迟未登陸(lu)资本(ben)市场，并非(fei)所願(yuan)。相反(fan)，其在2000年就开始積(ji)極(ji)籌(chou)備(bei)上市，但总是在臨(lin)門(men)一腳(jiao)时差(cha)了點(dian)運(yun)氣(qi)。

资料显示，完达山第一次傳(chuan)出(chu)登陆A股的消(xiao)息(xi)是在2000年，并在2003年4月完成过会，主(zhu)承(cheng)销商(shang)为東(dong)北(bei)證(zheng)券(quan)。然(ran)而，2003年底，完达山原(yuan)董(dong)事长王(wang)德(de)勝(sheng)突(tu)遭(zao)解(jie)職(zhi)，因(yin)重(zhong)大人員(yuan)變(bian)動(dong)，仅剩(sheng)一步(bu)之遥的上市計(ji)劃(hua)被(bei)迫(po)停(ting)滯(zhi)。

2005年，完达山引(yin)入統(tong)一集(ji)團(tuan)入股，统一方面(mian)出资3亿元收購(gou)完达山15%的股權(quan)。此后的2007年，完达山重提A股上市计划。就在完达山摩(mo)拳(quan)擦(ca)掌(zhang)之时，三聚氰胺事件像一聲(sheng)巨(ju)雷(lei)，使(shi)整(zheng)个行(xing)业都(dou)变了天，烏(wu)雲(yun)很久(jiu)才(cai)散(san)去。

完达山雖(sui)能獨(du)善(shan)其身(shen)，還(hai)在一些同行襯(chen)托(tuo)下贏(ying)得了业内“底子(zi)好”的評(ping)價(jia)，但市场蒙陰(yin)之下不得不擱(ge)置(zhi)了上市计划。虽然上市计划暫(zan)缓，但好的口(kou)碑(bei)也给完达山后續(xu)的上市计划留(liu)下了種(zhong)子。

2017年，完达山第3次提出上市计划，不料这次其參(can)股的煙(yan)臺(tai)完达山又被爆资金(jin)鏈(lian)斷(duan)裂(lie)并引发停產(chan)欠(qian)薪(xin)事件。作为关聯(lian)方，完达山不得不接(jie)盤(pan)为其清償(chang)債(zhai)務(wu)，由(you)此第三次IPO计划也无奈(nai)停滞。

直(zhi)到2019年，新(xin)董事长王貴(gui)上任，完达山第4次啟(qi)动IPO计划，并提出了“双百(bai)亿”目标，即到2025年实现收入100亿元，上市后市值(zhi)超过100亿元。王贵在2020年10月的一次專(zhuan)題(ti)会议上表示“完达山已到了破(po)釜(fu)沈(chen)舟(zhou)、背(bei)水(shui)一戰(zhan)的关鍵(jian)时刻(ke)”。

近期，北大荒集团北京(jing)分公司黨(dang)委(wei)書(shu)记吳(wu)向(xiang)东在第二屆(jie)中国高寒(han)生(sheng)態(tai)奶(nai)业发展高峰论壇(tan)上亦(yi)表示，集团将在资本層(ceng)面加大对完达山的支(zhi)持(chi)，幫(bang)助(zhu)完达山冲击国内IPO。

从頻(pin)繁(fan)釋(shi)放(fang)的信號(hao)中不难看出，完达山对于IPO的迫切(qie)愈(yu)发难以掩蓋(gai)。

产品渠(qu)道(dao)落(luo)后 競(jing)争力(li)不突出

现階(jie)段(duan)，完达山乳业主要(yao)经营液(ye)态奶和奶粉(fen)兩(liang)项业务。有业内人士(shi)表示，从奶粉行业来看，由于人口紅(hong)利減(jian)弱(ruo)，行业的存(cun)量竞争等(deng)緣(yuan)故(gu)，市场竞争白(bai)熱(re)化(hua)，行业即便是頭(tou)部企业都在面临业绩下滑(hua)壓(ya)力。

而液奶領(ling)域(yu)的“内卷(juan)”則(ze)更为嚴(yan)重，常(chang)溫(wen)奶賽(sai)道由伊利、蒙牛占(zhan)据大部分市场，細(xi)分赛道中行业玩(wan)家数量激(ji)增，同时A2（A2蛋(dan)白）、高蛋白等各种理(li)念(nian)层出不窮(qiong)，产品同质化较为明显。

从2021年经营数据来看，完达山营业收入50.8亿元，刚刚超过目标線(xian)。至(zhi)于其整体利润不樂(le)观的主要原因是，完达山整个产品体系以中低(di)端(duan)产品为主，中高端、高端、超高端产品比例(li)较低，而且(qie)动销比较差。

为加大高端化市场布局(ju)，在今年五(wu)月底，完达山宣(xuan)布旗(qi)下重磅(bang)高端新品——稚(zhi)采(cai)嬰(ying)幼(you)兒(er)配(pei)方奶粉正式(shi)上市。在入局A2（A2蛋白）概(gai)念方面，则推(tui)出有机A2系列(lie)奶粉、黑沃(wo)A2β—酪(lao)蛋白有机純(chun)牛奶等高端系列产品。

《每日财报》还註(zhu)意到，去年7月，北大荒完达山率(lv)先(xian)提出“高寒生态奶”概念，将地處(chu)高寒凍(dong)土(tu)地帶(dai)的奶源(yuan)做(zuo)了區(qu)隔(ge)化的定義(yi)，率先占位高寒生态奶开辟(pi)奶业发展新赛道。

眾(zhong)所周(zhou)知(zhi)，高端市场是乳企争奪(duo)的焦(jiao)点，各大企业都在加碼(ma)布局，完达山想要分得一杯(bei)羹(geng)就要有自己的核(he)心(xin)竞争力，对于所入局A2概念，推高寒生态奶的成效(xiao)尚(shang)待(dai)时间和市场来檢(jian)驗(yan)。多重压力下，再一次IPO又如何走(zou)向，《每日财报》也将持续关注。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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