阚清子：个人资料、生活照、美图大集合

kuaiditongzhi，zhichiduozhongcangchuhuoweimaguanlimoshiheduozhongqujianmadingzhi。yousangenandu，jiandankunnanhefengkuang。wanjiakeyixunliankuanggonghegongjianshoudengshibing，paichengduixing，jinxinggezhongzhandou。daixiaojijinxintuoquanshangzichanjihuaheyinxinglicaidenggeleijinrongchanpinzhongjiangchichengshachanglingnihanchanglinli!budingshigengxinbanben，pinghengyouxidetongshi，chuangxingengduowanfa，xianlvqingyuan，kuafuzhanfa。duoyangchuangxin，jinzainindeqidaizhong，xiangxiangwai。水(shui)井(jing)坊(fang)壹(yi)季(ji)度(du)業(ye)績(ji)之(zhi)差(cha)：高(gao)管(guan)持(chi)續(xu)離(li)職(zhi)，被(bei)券(quan)商(shang)下(xia)調(tiao)今(jin)年(nian)盈(ying)利(li)預(yu)期(qi)

文(wen)|《港(gang)灣(wan)商业觀(guan)察(cha)》 施(shi)子(zi)夫(fu) 李(li)鐳(lei)

持续跌(die)宕(dang)的(de)高管變(bian)動(dong)與(yu)业绩層(ceng)面(mian)的大(da)幅(fu)下滑(hua)，都(dou)令(ling)水井坊（600779.SH）壓(ya)力(li)倍(bei)增(zeng)。

一季度交(jiao)出(chu)一份(fen)差強(qiang)人(ren)意(yi)业绩答(da)卷(juan)後(hou)，當(dang)下已(yi)經(jing)迎(ying)來(lai)二(er)季度的尾(wei)巴(ba)，水井坊該(gai)如(ru)何(he)扭(niu)轉(zhuan)？

6月(yue)13日(ri)，水井坊舉(ju)辦(ban)了(le)2022年度暨(ji)2023年第(di)一季度业绩說(shuo)明(ming)會(hui)。

01、一季度很(hen)差，二季度恢(hui)復(fu)增長(chang)？

在(zai)说明会上(shang)，水井坊表(biao)示(shi)，公(gong)司(si)目(mu)前(qian)社(she)会庫(ku)存(cun)回(hui)歸(gui)較(jiao)低(di)水平(ping)。截(jie)止(zhi)2023年3月底(di)，公司在省(sheng)代(dai)和(he)T1层面的库存回归较低水平，門(men)店(dian)库存有(you)效(xiao)降(jiang)低。公司的年度目標(biao)為(wei)：2022年第四(si)季度和2023年第一季度的主(zhu)要(yao)目标是(shi)降低社会库存，從(cong)2023年第二季度開(kai)始(shi)營(ying)业收(shou)入(ru)恢复增长，並(bing)预期从2023年第三(san)季度开始营业收入恢复雙(shuang)位(wei)數(shu)成(cheng)长。2023年全(quan)年的凈(jing)利潤(run)与营业收入同(tong)比(bi)2022年保(bao)持增长。公司將(jiang)努(nu)力完(wan)成上述(shu)目标。

換(huan)言(yan)之，二季度水井坊的业绩将正(zheng)式(shi)起(qi)色(se)恢复。

今年一季度，水井坊實(shi)現(xian)营业收入8.53億(yi)元(yuan)，同比下降39.69%；净利润1.59亿元，同比下降56.02%；基(ji)本(ben)每(mei)股(gu)收益(yi)0.33元。经营活(huo)动產(chan)生(sheng)的现金(jin)流(liu)量(liang)净額(e)为-1629萬(wan)元，同比下滑104.14%。

西(xi)南(nan)證(zheng)券研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)認(ren)为，23年春(chun)節(jie)商務(wu)和宴(yan)席(xi)消(xiao)費(fei)仍(reng)在复蘇(su)中(zhong)，疊(die)加(jia)公司主动控(kong)制(zhi)發(fa)貨(huo)节奏(zou)，導(dao)致(zhi)收入和利润階(jie)段(duan)性(xing)承(cheng)压；公司積(ji)極(ji)降低渠(qu)道(dao)库存，截至(zhi)3月底，公司省代和T1库存維(wei)持在健(jian)康(kang)水平，门店库存有效降低，渠道價(jia)值(zhi)鏈(lian)恢复穩(wen)定(ding)，二季度开始有望(wang)輕(qing)裝(zhuang)上陣(zhen)。

“根(gen)據(ju)年报公司於(yu)2022年四季度和2023年一季度主要目标是降低社会库存，因(yin)此(ci)我(wo)們(men)判(pan)斷(duan)公司主动控货、沒(mei)有强制要求(qiu)完成季度回款(kuan)任(ren)务导致兩(liang)個(ge)季度高檔(dang)酒(jiu)收入同比均(jun)有下降。”華(hua)西证券指(zhi)出。

2022年，水井坊实现营收46.7亿元，同比增长0.9%；归母(mu)净利润12.2亿元，同比增长1.4%。其(qi)中2022年四季度公司实现收入9.0亿元，同比下滑25.4%；归母净利1.6亿元，同比下滑19.1%。

也(ye)就(jiu)是说，環(huan)比来看(kan)，今年一季度，水井坊要比去(qu)年四季度下滑更(geng)大。

02、去库存“阵痛(tong)”，被券商下调今年盈利预期

水井坊向(xiang)《港湾商业观察》表示，2022年，受(shou)國(guo)際(ji)形(xing)勢(shi)和宏(hong)观经濟(ji)影(ying)響(xiang)，消费市(shi)場(chang)较为低迷(mi)，聚(ju)集(ji)性消费场景(jing)大幅減(jian)少(shao)，白(bai)酒社会库存普(pu)遍(bian)提(ti)升(sheng)。面對(dui)社会库存压力，水井坊从四季度开始主动控制出货量，選(xuan)擇(ze)主动承擔(dan)短(duan)期內(nei)的“阵痛”，助(zhu)力渠道降低库存，维護(hu)价值链健康，以(yi)期实现公司业绩良(liang)性增长。

“目前，水井坊正通(tong)過(guo)多(duo)举措(cuo)强化(hua)渠道通路(lu)，包(bao)括(kuo)持续拓(tuo)展(zhan)目标圈(quan)层、增加高質(zhi)量的经銷(xiao)商、持续开发團(tuan)購(gou)客(ke)戶(hu)、持续发力宴席市场、加速(su)電(dian)商业务等(deng)，并優(you)化組(zu)織(zhi)結(jie)構(gou)，向渠道提供(gong)更强支(zhi)持。”

截至2022年末(mo)，水井坊存货高達(da)24.43亿元，2021年同期則(ze)为21.97亿元，存货周(zhou)转天(tian)数为1152天，2021年同期为1023天。

业绩欠(qian)佳(jia)之际，华西证券5月6日的研报下调了水井坊的今年盈利预期：在公司23年收入和净利润同比持平目标但(dan)一季度收入和利润下滑基礎(chu)上调整(zheng)盈利预測(ce)，23-24年公司营业收入由(you)56.4/63.5亿元调整至52.9/64.4亿元，新(xin)增25年营业收入75.3亿元；23-24年归母净利润由14.6/16.7亿元调整至13.9/17.4亿元，新增25年归母净利润20.7亿元；23-24年EPS由2.99/3.43元调整至2.85/3.56元，新增25年EPS4.23元，2023年5月6日收盤(pan)价62.88元对應(ying)PE为23/18/16倍，维持"增持"評(ping)級(ji)。

值得(de)關(guan)註(zhu)的是，資(zi)本市场表现上，2022年末至今，水井坊股价跌幅不(bu)小(xiao)，股价由去年12月23日的高位92.76元，跌至目前（6月14日）的63.84元。

在今年3月末的投(tou)资者(zhe)关系(xi)平臺(tai)上，有两位投资者对此提出問(wen)題(ti)。

其中，一位投资者提出，貴(gui)司頻(pin)繁(fan)换帥(shuai)，市场跌跌不休(xiu)，查(zha)詢(xun)上市白酒公司股价水井坊2022年来跌幅第一，2023繼(ji)续蟬(chan)聯(lian)跌幅第一，新任總(zong)经理(li)是否(fou)有稳定股价的措施及(ji)方(fang)案(an)嗎(ma)？妳(ni)们拿(na)著(zhe)高薪(xin)難(nan)得真(zhen)的问心(xin)無(wu)愧(kui)吗？

水井坊也向《港湾商业观察》表示，股价受市场周期、市场情(qing)緒(xu)、投资者偏(pian)好(hao)等多方面复雜(za)因素(su)影响，同時(shi)也受到(dao)目前A股白酒板(ban)塊(kuai)整體(ti)波(bo)动的影响。公司的首(shou)要任务是制定和实施正確(que)的成长戰(zhan)略(lve)，着眼(yan)长期可(ke)持续发展，短期股价的波动不会影响长期价值回归。

03、频繁换帅，上半(ban)年总经理、副(fu)总经理离职

不过，投资者提出的水井坊频繁换帅的确引(yin)发外(wai)界(jie)密(mi)切(qie)关注。

5月29日，四川(chuan)水井坊股份有限(xian)公司（以下簡(jian)稱(cheng)"水井坊"）发布(bu)董(dong)事(shi)会公告称，許(xu)勇(yong)申(shen)請(qing)辭(ci)去公司副总经理职务，辞职自(zi)5月28日起生效。

三个月前，2月25日，水井坊发布公告称，朱(zhu)鎮(zhen)豪(hao)辞去其担任的水井坊董事、副董事长、总经理、战略与執(zhi)行(xing)委(wei)員(yuan)会委员、提名(ming)委员会委员职务。　

有投资者提问道，水井坊换了总经理，市场用(yong)腳(jiao)投票(piao)，充(chong)分(fen)说明不看好水井坊后市，外来的和尚(shang)念(nian)不好中国白酒经已经通过贵司两任总经理得到实踐(jian)了，你们還(hai)是義(yi)无反(fan)顧(gu)的再(zai)次(ci)选择外籍(ji)来担此重(zhong)任！请问是基于什(shen)麽(me)考(kao)量又(you)一次选择外籍人士(shi)担任总经理？

水井坊表示，艾(ai)恩(en)华先(xian)生有着对于中国酒业市场的深(shen)刻(ke)見(jian)解(jie)及其豐(feng)富(fu)的企(qi)业管理经驗(yan)，正帶(dai)領(ling)公司稳健推(tui)進(jin)长期战略执行。近(jin)期管理层更叠(die)并不会影响公司正常(chang)经营和战略稳定。水井坊在过去不断夯(hang)实公司长期健康发展的基础。面对競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)且(qie)快(kuai)速变化的市场环境(jing)，公司董事会始終(zhong)堅(jian)持以審(shen)慎(shen)、嚴(yan)謹(jin)的態(tai)度挑(tiao)选并聘(pin)请管理层，带领公司实现长期健康发展。

据市界文章(zhang)曾(zeng)指出，代理接(jie)任者艾恩华，是水井坊近十(shi)年来第六(liu)任总经理，而(er)且又是一位“洋(yang)人”总经理。（港湾財(cai)经出品(pin)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

責(ze)任編(bian)輯(ji)：