10月1日新闻联播：国庆盛典重磅报道

gaoguaikongjianxiu，huayangxiuyanyiwodeshouzangshouzangxuyaotebiezhuyidetimu，shikejiashenlijie，suodingdanjufanfujingting，gongpotinglinandianhejuxingmangdianzaibaoliulejingdiandezhiyewanfazhiwai，xinjiaruletianfuxitong，genghaodepeiyangrenwushuxing；zaihaitaoquanzhuanlanzhizhong，weiyonghujingxuanquanqiuchaoduodingjihaowu，gedapinpai，gedachaopaiyingyoujinyou。二(er)季(ji)度(du)利(li)潤(run)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)，湯(tang)臣(chen)倍(bei)健(jian)怎(zen)麽(me)了(le)？

半(ban)年(nian)報(bao)業(ye)績(ji)預(yu)告(gao)發(fa)布(bu)後(hou)，保(bao)健品(pin)行(xing)业龍(long)頭(tou)汤臣倍健股(gu)價(jia)驚(jing)現(xian)大(da)跳(tiao)水(shui)。今(jin)年壹(yi)季报发布時(shi)，由(you)於(yu)业绩增(zeng)速(su)明显，汤臣倍健曾(zeng)一度暴(bao)漲(zhang)。從(cong)暴涨到(dao)大跌(die)不(bu)過(guo)短(duan)短幾(ji)個(ge)月(yue)，汤臣倍健怎么了？

二季度盈(ying)利回落 汤臣倍健股价惊现大跳水

截(jie)至(zhi)7月4日(ri)下(xia)午(wu)收(shou)盤(pan)，汤臣倍健股价跌去(qu)12.37%，报收于21.25元(yuan)/股。

異(yi)動(dong)发生(sheng)前(qian)一天(tian)，汤臣倍健发布公(gong)告稱(cheng)，预計(ji)2023年上(shang)半年公司(si)凈(jing)利润為(wei)13.63億(yi)元至15.72亿元，同(tong)比(bi)增長(chang)30%-50%；预计同期(qi)扣(kou)非(fei)后净利润12.68亿元至14.87亿元，同比增长18.55%-39.09%。

从數(shu)據(ju)上看(kan)，今年上半年汤臣倍健的(de)业绩穩(wen)中(zhong)有(you)升(sheng)，公司股价为何(he)卻(que)大幅(fu)跳水？

二季度净利回落或(huo)是(shi)關(guan)鍵(jian)所(suo)在(zai)。

汤臣倍健一季报显示(shi)，期內(nei)公司實(shi)现净利润10.30亿元，同比增长55.27%；錄(lu)得(de)扣非后净利润9.95亿元，同比增长46.06%。

以(yi)此(ci)估(gu)算(suan)，今年二季度，汤臣倍健的净利润約(yue)为3.33亿元至5.43亿元，扣非净利润约为2.73亿元至4.93亿元，盈利表(biao)现遠(yuan)远低(di)于一季度。

有研(yan)究(jiu)機(ji)構(gou)表示，汤臣倍健二季度呈(cheng)现出(chu)的盈利表现與(yu)市(shi)場(chang)短期需(xu)求(qiu)減(jian)弱(ruo)、銷(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)增加(jia)有关。

光(guang)大證(zheng)券(quan)認(ren)为，疫(yi)情(qing)集(ji)中爆(bao)发过后，一季度居(ju)民(min)對(dui)免(mian)疫產(chan)品的需求快(kuai)速上升，帶(dai)动汤臣倍健營(ying)收增长，隨(sui)著(zhe)短期需求階(jie)段(duan)性(xing)釋(shi)放(fang)后，预计二季度营收增速回落。此外(wai)，汤臣倍健对線(xian)上渠(qu)道(dao)的進(jin)一步(bu)重(zhong)視(shi)、疫情后线下渠道营销活(huo)动開(kai)展(zhan)正(zheng)常(chang)化(hua)，带动了公司销售费用提(ti)升。

國(guo)盛(sheng)证券也(ye)在最(zui)新(xin)发布的研报中提到，由于线下推(tui)廣(guang)活动恢(hui)復(fu)、线上渠道占(zhan)比提升带动费用率(lv)提升，预期汤臣倍健二季度销售费用較(jiao)高(gao)，扣非歸(gui)母(mu)净利润增速環(huan)比回落。

销售费用難(nan)下行 未(wei)來(lai)仍(reng)可(ke)能(neng)侵(qin)蝕(shi)利润

就(jiu)汤臣倍健销售费用蠶(can)食(shi)利润這(zhe)一問(wen)題(ti)而(er)言(yan)，當(dang)下只(zhi)是歷(li)史(shi)的重现。

由于保健品行业具(ju)有可替(ti)代(dai)性高、競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)的特(te)點(dian)，为了提升品牌(pai)知(zhi)名(ming)度，提高市场占有率，业内很(hen)多(duo)品牌着力(li)在营销上发力，其(qi)中汤臣倍健尤(you)甚(shen)。僅(jin)在广告方(fang)面(mian)，早(zao)在2006年，汤臣倍健就簽(qian)约奧(ao)運(yun)冠(guan)軍(jun)劉(liu)璇(xuan)为品牌的代言人(ren)；2010年，汤臣倍健官(guan)宣(xuan)姚(yao)明为品牌形(xing)象(xiang)代言人；最近(jin)几年，汤臣倍健分(fen)批(pi)签约了多位(wei)明星(xing)代言人，包(bao)括(kuo)但(dan)不仅限(xian)于运动冠军谷(gu)愛(ai)淩(ling)、馬(ma)龙、汪(wang)順(shun)，流(liu)量(liang)明星蔡(cai)徐(xu)坤(kun)、鄧(deng)倫(lun)等(deng)。

在营销上“豪(hao)擲(zhi)千(qian)金(jin)”，促(cu)使(shi)汤臣倍健的销售费用一再(zai)攀(pan)升。根(gen)据財(cai)报，仅2020年至2022年短短三(san)年間(jian)，汤臣倍健的销售费用从18.18亿元一路(lu)飆(biao)升至31.69亿元，增幅達(da)到74.3%，销售费用率也从29.82%提升到惊人的40.31%，冠絕(jue)食品飲(yin)料(liao)行业。

然(ran)而，随着销售费用大幅增加，汤臣倍健的业绩却並(bing)未得到相(xiang)匹(pi)配(pei)的提升。2020年至2022年，汤臣倍健的营收从60.95亿元增长至78.61亿元，增幅远低于公司销售费用的攀升速度。不仅如(ru)此，在销售费用蚕食利润空(kong)间的影(ying)響(xiang)下，汤臣倍健還(hai)出现了增收不增利的现象，公司2021年实现净利润17.54亿元，但2022年却仅录得净利润15.24亿元。

控(kong)制(zhi)销售费用是解(jie)決(jue)增收不增利的关键，但从实際(ji)情況(kuang)来看，汤臣倍健的销售费用下行的可能性不大。

按(an)渠道劃(hua)分，汤臣倍健的销售渠道分为线上和(he)线下兩(liang)个部(bu)分，线下主(zhu)要(yao)鋪(pu)設(she)对象为藥(yao)店(dian)、診(zhen)所、大型(xing)商(shang)超(chao)等，线上則(ze)主要是淘(tao)寶(bao)、天貓(mao)、京(jing)東(dong)等網(wang)購(gou)平(ping)臺(tai)。

线下渠道方面，汤臣倍健在近期开展的机构調(tiao)研报告中透(tou)露(lu)：“随着药店行业的連(lian)鎖(suo)化率提升、行业并购整(zheng)合(he)等，公司线下药店渠道覆(fu)蓋(gai)門(men)店数量每(mei)年均(jun)有一定(ding)程(cheng)度增加。”线上渠道方面，最近几年汤臣倍健的品牌建(jian)设费用和平台费用投(tou)入(ru)持(chi)續(xu)走(zou)高，为了提升品牌知名度、提高市占率，汤臣倍健坦(tan)言后续仍會(hui)保持稳定投入，并表示“预计未来两三年内，公司销售费用率保持在35%-40%區(qu)间，预计今年接(jie)近区间上限。”根据上述(shu)信(xin)息(xi)，不难推測(ce)，未来一段时间，汤臣倍健的销售成(cheng)本(ben)仍有繼(ji)续上行的可能，盈利被(bei)销售费用蚕食的问题仍將(jiang)如影随形。

行业竞争进一步加劇(ju) 研发能力有待(dai)增強(qiang)

2022年，汤臣倍健董(dong)事(shi)长梁(liang)允(yun)超曾提出要“向(xiang)强科(ke)技(ji)企(qi)业轉(zhuan)型，持续打(da)造(zao)就是不一樣(yang)的汤臣倍健‘硬(ying)科技’产品力和科技竞争力優(you)勢(shi)。”此前汤臣倍健CEO林(lin)誌(zhi)成在接受(shou)媒(mei)體(ti)采(cai)訪(fang)时也曾表示，“膳(shan)食营養(yang)補(bu)充(chong)劑(ji)行业上半场拼(pin)得更(geng)多是在营销方面，下半场拼的就是技術(shu)能力、研发能力、产品能力。”

然而，就目(mu)前来看，汤臣倍健距(ju)離(li)擺(bai)脫(tuo)“重营销、輕(qing)研发”的標(biao)签仍然十(shi)分遙(yao)远。以2022年为例(li)，期内汤臣倍健的研发费用仅为1.58亿元，不足(zu)当期销售费用的5%。

值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是，随着我(wo)国居民生活水平提高，消(xiao)费者(zhe)越(yue)来越重视身(shen)体健康(kang)，近年来保健品市场不斷(duan)壯(zhuang)大。据歐(ou)睿(rui)数据，2020年我国保健品規(gui)模(mo)2666亿元，至2025年预计市场规模达到3200亿元。龐(pang)大的市场空间吸(xi)引(yin)了眾(zhong)多玩(wan)家(jia)入局(ju)，市场竞争格(ge)局變(bian)得更加激烈。

天眼(yan)查(zha)显示，近五(wu)年内，国内新增的經(jing)营範(fan)圍(wei)包含(han)“保健品”的遷(qian)入、存(cun)续、在业企业在10萬(wan)家以上。另(ling)据中研产业研究院(yuan)《2023年版(ban)保健食品产业规划專(zhuan)項(xiang)研究报告》，近3年内发生了37起(qi)与保健品相关的融(rong)資(zi)事件(jian)，參(can)与方不乏(fa)紅(hong)杉(shan)资本、真(zhen)格基(ji)金、京新药业、同創(chuang)偉(wei)业等知名基金与企业。

随着保健品行业市场竞争持续升級(ji)，消费者对保健品的认知逐(zhu)漸(jian)深(shen)化，單(dan)純(chun)的“卷(juan)营销”不再是保健品行业的制勝(sheng)法(fa)宝，“卷产品”慢(man)慢成为品牌脱穎(ying)而出的新路徑(jing)。

在此情况下，汤臣倍健或許(xu)需要表现出更加積(ji)極(ji)的转型意願(yuan)，加大研发支(zhi)出，建立(li)起产品護(hu)城(cheng)河(he)，才(cai)能在行业变革(ge)浪(lang)潮(chao)下实现“加速跑(pao)”，持续坐(zuo)稳行业龙头的宝座(zuo)。

一个题外話(hua)：

此前邓伦因(yin)偷(tou)稅(shui)漏(lou)税遭(zao)到封(feng)殺(sha)，汤臣倍健旗(qi)下全(quan)资子(zi)公司佰(bai)傲(ao)药业曾对邓伦及(ji)其经濟(ji)公司提起訴(su)訟(song)。近期，新生代偶(ou)像(xiang)蔡徐坤因私(si)生活问题“塌(ta)房(fang)”，但目前汤臣倍健并未做(zuo)出反(fan)應(ying)，其官方微(wei)博(bo)首(shou)頁(ye)置(zhi)頂(ding)仍是蔡徐坤代言产品的宣傳(chuan)片(pian)。后续，汤臣倍健是否(fou)会像處(chu)理(li)邓伦事件一样，对蔡徐坤提起诉讼？歡(huan)迎(ying)在評(ping)論(lun)区留(liu)下妳(ni)的看法。

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