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UfoSuckeryouxizhongniyaokongzhizhetiaokuzikaipaokuguan，guandeshihouniyaotigaocaozuo。genghaodezhixiaozaixianxuexizuiquanjiaoyudebianjie，qixinxineirongyehuigengjiadezhouquanhua。jingpindekechengdoushiyishipindefangshilaizhanxiande.dajiayouxuyaodehuakeyizhijieguankan.shixuekejiaoyanzutongyishejizhuti，lianshouxuekegugan、yuedujiaoxuezhuanjiagongtongkaifayueduneirong。sheququantongguofatie、pinglun、dianzandenghudonggongneng，suishisuidiyunifenxiangquwenyishi。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】港(gang)幣(bi)觸(chu)及(ji)強(qiang)方(fang)兌(dui)換(huan)保(bao)證(zheng)，券(quan)商ETF凈(jing)申(shen)購(gou)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0427）

本(ben)月(yue)1年(nian)期(qi)LPR如(ru)期下(xia)降(jiang)20bp，5年期LPR下降10bp,央(yang)行(xing)續(xu)做(zuo)TMLF 561億(yi)元(yuan)，净回(hui)籠(long)2113亿元。貨(huo)币市场利(li)率(lv)先(xian)降後(hou)升(sheng)，整(zheng)體(ti)上(shang)行；長(chang)、短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)下行，期限(xian)利差(cha)小(xiao)幅(fu)擴(kuo)大(da)。股(gu)市方面(mian)，北(bei)上資(zi)金净流入(ru)規(gui)模(mo)下降；融资余(yu)額(e)小幅增(zeng)加(jia)，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持(chi)基(ji)本持平(ping)，股市流动性繼(ji)续邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)，達(da)到(dao)歷(li)史(shi)平均水(shui)平。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加倉(cang)醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、商業(ye)貿(mao)易(yi)等(deng)；融资客(ke)继续净買(mai)入医药生物，並(bing)买入計(ji)算(suan)機(ji)；券商ETF净申购规模較(jiao)高(gao)。海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好继续改善，美(mei)元指(zhi)數(shu)整体上升，港币持续强勢(shi)，触及强方兑换保证。

? 港币匯(hui)率持续强势，触及强方兑换保证。3月以(yi)来港币汇率快(kuai)速(su)升值(zhi)，4月长期處(chu)於(yu)强方兑换保证附(fu)近(jin)。上周在(zai)4月21日(ri)美元對(dui)港币汇率达到强方兑换保证7.75，主(zhu)要源(yuan)于美聯(lian)儲(chu)加速扩表(biao)投放(fang)大量(liang)美元流动性。壹(yi)方面，LIBOR-HIBOR利差轉(zhuan)為(wei)負(fu)值且(qie)差值不(bu)斷(duan)扩大，套(tao)利交(jiao)易驅(qu)动资金流入香(xiang)港帶(dai)来港币走(zou)强；另(ling)一方面，3月無(wu)論(lun)香港以外地(di)區(qu)成(cheng)立(li)的(de)港股ETF還(hai)是(shi)南(nan)下资金都(dou)能(neng)看到有(you)明(ming)顯(xian)放量，外资大规模流入港股同(tong)樣(yang)带来港币需(xu)求(qiu)增加，带动港币升值。不過(guo)4月這(zhe)部(bu)分(fen)资金从港股流出(chu)，近期有小幅回流。

? 4月20日央行發(fa)布(bu)LPR为：1年期3.85%，5年期以上为4.65%，前(qian)者下降20bp，后者下降10bp。4月21日央行開(kai)展(zhan)CBS操(cao)作(zuo)，操作量50亿元，期限3個(ge)月。4月24日，人(ren)民(min)銀(yin)行对當(dang)日到期的2674亿元定(ding)向(xiang)中(zhong)期借(jie)貸(dai)便(bian)利（TMLF）進(jin)行了(le)续做，续做金额为561亿元。上周银行体系(xi)流动性總(zong)量处于合(he)理(li)充(chong)裕(yu)水平，不开展逆(ni)回购操作。

? 货币市场利率先下后上，总体下行，R007与DR007利差走扩；长、短端国债收益率均下行，利差走扩。长、短端国债收益率均下行，利差走扩。1年期国债到期利率下行9.78bp至(zhi)1.13%，10年期国债利率下行4.90bp至2.51%，期限利差走扩4.88bp至1.38%。

? 股市方面，A股市场流动性较前期小幅上升，市场流动性继续向好，招商A股流动性指数为0.78。上周北上资金流入24.2亿元，相(xiang)比(bi)前期有大幅减少(shao)；近兩(liang)周融资余额基本持平，上周融资净买入11.3亿元；ETF净贖(shu)回规模大幅收窄(zhai)。重要股东净减持规模扩大，计劃(hua)减持规模有所(suo)下降。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行业有医药生物、食品饮料、商业贸易等；净賣(mai)出行业规模较高的有電(dian)子(zi)、非(fei)银金融、电氣(qi)設(she)備(bei)等。 融资资金净买入行业规模最(zui)高为医药生物、计算机、食品饮料，净卖出规模最高的是非银金融、电子、有色(se)金屬(shu)。个股方面，陆股通净买入最多(duo)为美的集(ji)團(tuan)、五(wu)糧(liang)液(ye)等，净卖出最高为中国平安(an)、亿联網(wang)絡(luo)等；融资净买入规模最高为廣(guang)电運(yun)通、華(hua)北制(zhi)药等，融资净卖出规模较高的包(bao)括(kuo)中国国旅(lv)、东方財(cai)富(fu)等。 ETF仍(reng)然(ran)保持小幅净赎回，资金从寬(kuan)基ETF转向行业ETF，創(chuang)业板(ban)ETF净赎回规模较高，券商ETF净申购较多。

? 海外市场风险偏好继续改善，美元指数上升。具(ju)体地，上周VIX指数整体呈(cheng)下降趨(qu)势，全(quan)周较前期下降2.22至35.93。美债短端收益率上行，长端收益率下行，利差有所收窄。上周美元指数上升0.53點(dian)，人民币对美元小幅貶(bian)值。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※港币汇率持续强势，触及强方兑换保证

3月以来港币汇率持续升值，4月以来长期处于强方兑换保证附近。上周在4月21日美元对港币汇率达到强方兑换保证7.75。可(ke)以看出近期港币一直(zhi)比较强势。

疫(yi)情(qing)在全球(qiu)加速扩散(san)以来，美联储通过公(gong)开市场操作以及其(qi)他(ta)的创新(xin)型(xing)货币政(zheng)策工(gong)具向市场投放大量的美元以緩(huan)解(jie)流动性壓(ya)力(li)。美联储扩表进程(cheng)加速，总资產(chan)规模从2月末(mo)的4.16萬(wan)亿美元增至4月22日的6.57万亿美元。

一方面，泛(fan)濫(lan)的美元流动性導(dao)致(zhi)LIBOR大幅走低(di)，而(er)HIBOR下行幅度(du)不及LIBOR，导致LIBOR-HIBOR利差走低，从3月末的-0.48%降至4月24日的-0.9%，息(xi)差套利空(kong)間(jian)扩大。在此(ci)情況(kuang)下，套利交易驱使(shi)美元资金流入香港，带动港币升值。

另一方面，从港股资金的情况来看，3月大量资金流入港股，无论香港以外市场成立的港股ETF还是南下资金，在3月均呈現(xian)大规模净流入，资金流入港股对于3月港币快速升值起(qi)到一定助(zhu)推(tui)作用(yong)。不过4月以来，南下资金和(he)港股ETF资金流入均有所放缓。

因(yin)此，总体来看，3月港币的快速升值一定程度由(you)于外资加速流入港股，而4月港币进一步(bu)升值更(geng)可能由于息差套利交易驱动。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

4月20日贷款(kuan)市场报價(jia)利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。4月21日央行开展央行票(piao)據(ju)互(hu)换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月，費(fei)率0.10%。4月24日，人民银行根(gen)据金融机構(gou)需求情况，对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为561亿元。上周银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。

货币市场利率先下后上，总体下行，R007与DR007利差走扩；长、短端国债收益率均下行，利差走扩。4月20日-4月24日，R007均值为1.47%，较上周下行5.19bp， DR007均值为1.39%，较上周下行3.18bp，；截(jie)至4月24日，R007利率为1.56%，较前期（4月17日）上行15.76bp，DR007利率为1.55%，较前期上行8.47bp，两者利差走扩7.29bp至0.01%。1年期国债到期利率下行9.78bp至1.13%，10年期国债利率下行4.90bp至2.51%，期限利差走扩4.88bp至1.38%。

同业存(cun)單(dan)发行规模有所扩大，6个月发行利率下行，1个月和3个月利率均上行。4月20日-4月24日，同业存单发行640只(zhi)，较上期增加11只，发行总规模4305.60亿元，较上期增加1018.90亿元；截至4月24日，1个月和3个月利率较前期分別(bie)上升了7.03bp和8.41bp，6个月同业存单发行利率较前期下降9.58bp，收于1.67%、1.85%、1.99%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，4月20日- 4月24日，公募(mu)基金发行106.6亿份(fen)，较前期有所减少。融资余额较前期有小幅增加， 全周整个市场融资净买入11.3亿元，截至4月24日，A股融资余额为10388.1亿元。陆股通资金上周累(lei)计净流入24.2亿元，相比前期有大幅减少。

（2）资金需求

资金需求方面，4月20日-4月24日，IPO融资金额下降至35.7亿元，未(wei)来一周IPO大概(gai)率继续下降，預(yu)计融资为12.9亿元；限售(shou)解禁(jin)市值为808.4亿元，较前期大幅增加305.08亿元，未来一周解禁规模將(jiang)有所下降为472.2亿元；重要股东净减持规模小幅扩大，净减持28.2亿元；公告(gao)的减持计划合计减持规模为91.1亿元，较前期的124.2亿元有较大幅度下降。

05

投资者情緒(xu)

4月20日- 4月24日，当周融资买入额为2741.02亿元；截至4月24日占(zhan)A股成交额比例(li)为8.82%，较前期下降了0.06%，投资者交易活(huo)躍(yue)度微(wei)降。市场走低使得(de)风险溢(yi)价小幅上升，仍处历史高位(wei)，中长期配(pei)置(zhi)价值仍高。

06

投资者偏好

（1）陆股通

4月20日- 4月24日，陆股通资金流入较前期有大幅减少，全周净流入24.16亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有医药生物、食品饮料、商业贸易等；净卖出行业规模较高的有电子、非银金融、电气设备等。具体来看，当周陆股通净买入医药生物35.00亿元、食品饮料21.81亿元、商业贸易8.38亿元；净卖出电子21.14亿元、非银金融16.88亿元、电气设备12.25亿元。个股方面，净买入美的集团（8.70亿元）最多，五粮液（7.40亿元）次(ci)之(zhi)，北上资金净卖出中国平安（-12.21亿元）最高，亿联网络（-4.28亿元）次之。

（2）融资交易

4月20日- 4月24日，融资资金由小规模净卖出转为小幅净买入，当周净买入11.29亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有医药生物（21.13亿元）、计算机（9.27亿元）、食品饮料（6.75亿元）；净卖出规模最高的是非银金融（-16.38亿元）、电子（-14.23亿元）、有色金属（-7.72亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为广电运通（4.71亿元），华北制药（3.52亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括中国国旅（-2.61亿元）、东方财富（-2.25亿元）。

（3）ETF净申购赎回

4月20日- 4月24日， ETF净赎回规模大幅收窄，整体净赎回2.60亿份，券商ETF净申购规模较大，资金从宽基ETF流向行业ETF。滬(hu)深(shen)300ETF净赎回0.71亿份，前期净申购5.18亿份，變(bian)动5.89亿份；创业板ETF净赎回13.40亿份，前期净赎回0.63亿份，增加12.77亿份；中证500ETF净赎回3.05亿份，前期净赎回0.09亿份，增加2.96亿份；上证50ETF净赎回2.44亿份，前期净赎回3.52亿份，减少1.08亿份。券商和信(xin)息技(ji)術(shu)ETF分别净申购15.71亿份和9.14亿份。

4月20日- 4月24日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏(xia)国证半(ban)导体芯(xin)片(pian)ETF（12.80亿份）；华寶(bao)中证全指证券ETF（6.78亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为华安创业板50ETF（-8.78亿份），易方达创业板ETF（-3.26亿份）次之。

07

外汇市场

上周美元指数上升，截至4月24日，美元指数收于100.24，较前期（4月17日）上升0.53点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.24点报收94.40。4月24日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（4月17日）变动0.0085，0.0065和0.0121，分别收于7.0803，7.0829和7.0906，人民币小幅贬值。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美联储将披(pi)露(lu)緊(jin)急(ji)贷款便利的借款者名(ming)单以及相關(guan)信息以保持透(tou)明度，将臨(lin)時(shi)取(qu)消(xiao)了联储银行提(ti)供的无抵(di)押(ya)日內(nei)信贷的限额，并宣(xuan)布盡(jin)快扩大薪(xin)资保護(hu)流动性工具 (PPPLF)的贷款人範(fan)圍(wei)。美联储周五表示(shi)下周每(mei)日約(yue)购买100亿美元国债，进一步放慢(man)了国债购买速度。歐(ou)洲(zhou)央行进一步放宽银行抵押品要求，在滿(man)足(zu)其他现有抵押品资格(ge)標(biao)準(zhun)前提下，可出售资产和发行方在4月7日时的評(ping)級(ji)达到最低投资级的，即资产支(zhi)持证券的评级門(men)檻(kan)从投资级别“A-”降至非投资级别“BB+”，其他债券的评级门槛从投资级别“BBB-”降至非投资级别“BB”，银行都可以接(jie)受(shou)这些(xie)资产作为抵押品。欧洲央行政策制定者Pablo Hernandez de Cos表示迫(po)切(qie)需要在欧元区建(jian)立共(gong)同安全资产。日本央行表示日本的银行要为壞(huai)賬(zhang)和投资損(sun)失(shi)做好准备。此外根据日媒(mei)报道(dao)，日本央行开始(shi)探(tan)討(tao)进一步的宽松(song)措(cuo)施(shi)。韓(han)国方面，周二(er)韩国央行通过回购操作为市场提供2700亿韩元的流动性。

（2）利率

4月20日- 4月24日，美债短端收益率上行，长端收益率下行，利差有所收窄。美国1年期国债收益率较上期（4月17日）上行2.00bp至0.18%，10年期国债收益率较上期下行5.00bp至0.60%，利差收窄7.00bp至0.42%。 截至4月24日，隔(ge)夜(ye)、1周、1个月以及3个月美元LIBOR均下行。其中1个月和3个月美元LIBOR下行显著(zhu)分别为23.19bp和22.19bp，隔夜和1周美元LIBOR较前期分别下行1.03bp和2.39bp。

（3）海外市场情绪

美联储4月24日表示，将尽快扩大PPPLF的合格贷款机构范围，另外从4月27日至5月1日，美联储将每天(tian)购买大约100亿美元国债，本周的日购债规模为150亿美元。此外，欧洲央行決(jue)定进一步放宽银行抵押品要求，将接受部分垃(la)圾(ji)级债券作为其向银行提供贷款的質(zhi)押品。

上周VIX指数整体呈下降趋势，全周较前期下降2.22至35.93，受政策宽松预期影(ying)響(xiang)，市场风险偏好有所改善。标普(pu)500指数和納(na)斯(si)达克(ke)指数分别下降1.32%和0.18%。

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