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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>離(li)奇(qi)，無(wu)償(chang)贈(zeng)予(yu)、低(di)價(jia)轉(zhuan)讓(rang)！上(shang)市(shi)前(qian)，三(san)博(bo)腦(nao)科(ke)創(chuang)始(shi)大(da)股(gu)東(dong)套(tao)現(xian)2.6億(yi)离場(chang)

“民(min)營(ying)神(shen)經(jing)專(zhuan)科第(di)壹(yi)(yi)股”三博脑科（301293.SZ）上市首(shou)日(ri)表(biao)现不(bu)俗(su)。5月(yue)5日，三博脑科登(deng)陸(lu)深(shen)交(jiao)所(suo)创業(ye)板(ban)，當(dang)天(tian)股价最(zui)高(gao)點(dian)觸(chu)及(ji)58.16元(yuan)，最終(zhong)收(shou)報(bao)52.50元，大漲(zhang)77.36%，總(zong)市值(zhi)83.19亿元。

三博脑科总部(bu)位(wei)於(yu)北(bei)京(jing)，是(shi)以(yi)神经专科為(wei)特(te)色(se)的(de)醫(yi)療(liao)服(fu)務(wu)集(ji)團(tuan)。招(zhao)股書(shu)宣(xuan)稱(cheng)，三博脑科由(you)欒(luan)國(guo)明(ming)、于春(chun)江(jiang)、石(shi)祥(xiang)恩(en)及張(zhang)陽(yang)等(deng)人(ren)在(zai)2003年(nian)创立(li)。栾国明、于春江和(he)石祥恩三人都(dou)出(chu)生(sheng)于1950年代(dai)，其(qi)中(zhong)最年輕(qing)的栾国明出生于1959年，今(jin)年也(ye)已(yi)64歲(sui)。他(ta)們(men)三人師(shi)出同(tong)門(men)，都于1992年在首都医科大學(xue)獲(huo)得(de)神经外(wai)科博士(shi)学位，如(ru)今都是知(zhi)名(ming)神经医学专家(jia)。

张阳非(fei)科班(ban)出身(shen)，在创立三博脑科前沒(mei)有(you)医院(yuan)從(cong)业经歷(li)，他更(geng)側(ce)重(zhong)企(qi)业管(guan)理(li)。他在2004年就(jiu)擔(dan)任(ren)公(gong)司(si)总经理；2014年兼(jian)任董(dong)事(shi)長(chang)、总经理。三博脑科超(chao)過(guo)600頁(ye)的招股书，並(bing)未(wei)介(jie)紹(shao)公司早(zao)期(qi)的最大股东馬(ma)东山(shan)。

2003年11月，三博脑科前身三博有限(xian)註(zhu)冊(ce)成(cheng)立。马东山、栾国明、于春江、石祥恩和张阳的貨(huo)幣(bi)出資(zi)分(fen)別(bie)为600萬(wan)元、225万元、225万元、225万元、225万元設(she)立，注册资本(ben)1500万元。马东山持(chi)股比(bi)例(li)達(da)40%，其他4人持股比例均(jun)是15%。

此(ci)後(hou)三博有限历经多(duo)次(ci)股權(quan)變(bian)更、股改(gai)，马东山所持股权不斷(duan)被(bei)稀(xi)釋(shi)，及至(zhi)2020年3月再(zai)次將(jiang)所持股权全(quan)部對(dui)外转让，清(qing)空(kong)离场，徹(che)底(di)退(tui)出。這(zhe)或(huo)是一次有計(ji)劃(hua)的安(an)排(pai)。次月，三博脑科就向(xiang)北京證(zheng)監(jian)局(ju)报送(song)上市輔(fu)導(dao)備(bei)案(an)申(shen)請(qing)材(cai)料(liao)，正(zheng)式(shi)開(kai)啟(qi)上市之(zhi)路(lu)。而(er)这一切(qie)已和马东山毫(hao)无關(guan)聯(lian)。

历经21年的發(fa)展(zhan)，三博脑科運(yun)营医院6家，在建(jian)医院2家，开放(fang)床(chuang)位超过1500张，年手(shou)術(shu)量(liang)超过1万臺(tai)，其中神经外科手术超5000台。2022年，三博脑科的营收已超10亿元，歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)和扣(kou)非后归母净利润分别是6309.26万元和5207.37万元。

順(shun)利上市，为三博脑科打(da)开了(le)融(rong)资通(tong)道(dao)，但(dan)它(ta)的发展并非没有隱(yin)憂(you)。三博脑科的毛(mao)利率(lv)低于同行(xing)业其他上市公司。近(jin)三年，三博脑科的綜(zong)合(he)毛利率为 23.97%、24.14%和 21.72%。相(xiang)近行业可(ke)比上市公司的平(ping)均毛利率則(ze)超35%。

就上述(shu)相关問(wen)題(ti)，時(shi)代周(zhou)报記(ji)者(zhe)联系(xi)三博脑科，截(jie)至发稿(gao)未获回(hui)復(fu)。

最大股东如何(he)出局？

马东山一直(zhi)在減(jian)持三博脑科。

2008年2月，三博有限第一次增(zeng)资，注册资本由1500万元增至2112.68万元。上海(hai)嵩(song)晟(sheng)和兩(liang)名自(zi)然(ran)人合计7552万元货币资金(jin)認(ren)繳(jiao)新(xin)增注册资本612.68万元，认購(gou)款(kuan)項(xiang)超出注册资本部分计入(ru)资本公積(ji)。这次增资经協(xie)商(shang)以三博有限整(zheng)體(ti)估(gu)值2.60亿元为定(ding)价依(yi)據(ju)。三博有限2007年底的净资產(chan)为3435.52万元，当年净利润为虧(kui)損(sun)33.13万元。

同年11月，马东山将所持有三博有限29.58万元出资无偿转让給(gei)孫(sun)玲(ling)。29.58万元出资額(e)相当于三博有限的1.4%股权。按(an)此前公司整体2.60亿元计算(suan)，马东山这次赠予的股权，价值364万元。

招股书对此解(jie)释：孙玲與(yu)马东山系朋(peng)友(you)关系，马东山无偿转让的原(yuan)因(yin)是感(gan)謝(xie)孙玲作(zuo)为投(tou)资三博介绍人而赠予。

蹊(qi)蹺(qiao)的是，孙玲将价值363万元的股权在三年后对外亏本转让离场。2011年9月，孙玲将三博有限29.58万元出资以29.58万元对价转让给盈(ying)信(xin)达投资，成交价即(ji)1元/注册资本。相比2007前，三博有限体量已大幅(fu)躍(yue)升(sheng)。2010年底，它的净资产已达13545.75万元。2010年的净利润已经超过3000万元。

这次转让价格(ge)大大低于2008年2月外部投资者入股三博有限的价格。盡(jin)管如此，三博有限招股书仍(reng)堅(jian)持认为，这次转让有合理性(xing)。

“孙玲因個(ge)人资金需(xu)求(qiu)将所持三博有限股权按照(zhao)1元/注册资本的价格转让给盈信达投资，本次转让雖(sui)以注册资本定价，但孙玲系无偿取(qu)得三博有限股权，仍通过本次转让取得了一定收益(yi)。 ”招股书還(hai)称，盈信达投资董事长夏(xia)鑫(xin)玉(yu)和孙玲是朋友关系。

2014年，马东山第二(er)次对外转让，价格依然存(cun)在爭(zheng)議(yi)。

这一年的7月，他将所持三博有限19.80%股权以5544万元对价转让给一家QXD Medical Holdings （HK） Co., Limited（下(xia)称QXD）的香(xiang)港(gang)企业。同月，栾国明、于春江、石祥恩、张阳、林(lin)瑞(rui)燕(yan)分别将其持有的三博有限1.80%的股权以504万元为对价转让给QXD。香港企业查(zha)册中心(xin)的信息(xi)顯(xian)示(shi)，QXD成立于2014年3月，2018年7月已告(gao)解散(san)。

这两筆(bi)交易(yi)，成交均价相同，三博有限的整体估值为2.8亿元。相比四(si)年前，三博有限估值只(zhi)增加(jia)2000万元。招股书解释交易原因为，QXD看(kan)好(hao)公司发展，而老(lao)股东存在收回投资收益或改善(shan)经濟(ji)的需求。本次转让定价以三博有限2013年度(du)、2014年度净利润为依据计算的市盈率分别为11.73倍(bei) 、27.05倍。“本次转让经协商以三博有限整体估值2.80亿元为定价依据，定价公允(yun)合理。”招股书披(pi)露(lu)。

2017年，三博有限开始籌(chou)划上市事宜(yi)，整体变更设立股份(fen)公司。马东山持股比例已降(jiang)至6.71%，张阳持股17.92%，栾国明、于春江和石祥恩的持股比例分别为8.23%、8.23%、6.14%。

2020年3月，马东山再次对外转让股权，一把(ba)清空离场。他将手中三博脑科全部股权转让给京工(gong)弘(hong)元、鉅(ju)鑫壹號(hao)、深圳(zhen)秉(bing)鴻(hong)、北京秉鸿、樸(pu)道天琴(qin)、中鉆(zuan)投资、楊(yang)宏(hong)鵬(peng)等，每(mei)股转让价格31元-33元不等，合计套现約(yue)2.05亿元。

招股书对本次转让的给出的理由是，三博脑科擬(ni)公开发行股票(piao)并上市，投资人看好公司并拟对三博脑科投资，部分老股东出于收回投资收益、改善经济條(tiao)件(jian)等需求出让所持三博脑科股份。

全盤(pan)计算下來(lai)，马东山累(lei)计套现约2.6亿元。就在马东山股权出清后的次月，三博脑科正式开启上市之路。2020年4月27日，中信证券(quan)与三博脑科簽(qian)署(shu)上市辅导协议。同日，三博脑科向北京证监局报送辅导备案申请材料并获受(shou)理。

天眼(yan)查显示，马东山目(mu)前担任廣(guang)东沖(chong)浪(lang)網(wang)絡(luo)技(ji)术有限公司、上海純(chun)再餐(can)飲(yin)管理有限公司等2家企业的法(fa)定代表人。他还曾(zeng)担任一家医疗投资公司的董事长，这家公司已在2018年注銷(xiao)。

擴(kuo)张背(bei)后的亏损風(feng)險(xian)

近三年，三博脑科业績(ji)大体保(bao)持平穩(wen)。

2020年至2022年，三博脑科的营收分别为9.87亿元、11.37亿元和10.68亿元；归母净利润分别6174.14万元、7669.43万元和6309.26万元；扣非后归母净利润分别为6771.28万元、7435.96万元和5207.37万元。

三博脑科收入来源(yuan)主(zhu)要(yao)为两類(lei)，分别是医疗服务收入和销售(shou)藥(yao)品(pin)收入。其中，医疗服务收入在2022年的占(zhan)比为76.18%，为主要收入来源。

目前，三博脑科运营6家医院，分别是北京三博、昆(kun)明三博、福(fu)建三博、重慶(qing)三博江陵(ling)、重庆三博长安、河(he)南(nan)三博。其中重庆两家医院为综合性医院，其余(yu)均为神经专科医院。

招股书显示，本次募(mu)集资金拟投资湖(hu)南三博脑科医院、三博脑科信息化(hua)建设，以及補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金。从资金用(yong)途(tu)来看，三博脑科扩张之心始终存在。

据招股书，依托(tuo)旗(qi)艦(jian)院區(qu)北京三博的技术實(shi)力(li)、人才(cai)輸(shu)送、管理和服务经驗(yan)，通过自建、合资、改制(zhi)等多種(zhong)方(fang)式，該(gai)公司在雲(yun)南、重庆、福建、河南等地(di)区实现了扩张布(bu)局，积累了集团化、連(lian)鎖(suo)化运营的经验，为未来的发展和規(gui)模(mo)化扩张奠(dian)定了基(ji)礎(chu)。

同时，该公司计划通过在国內(nei)重点区域(yu)建设控(kong)股连锁医院、与三級(ji)综合医院或二级脑科医院建立医疗合作关系、与二级或一级医院建成技术培(pei)訓(xun)和雙(shuang)向转診(zhen)合作等方式，建设覆(fu)蓋(gai)全国重点区域的神经医学服务网络，扩展公司医疗资源的覆盖範(fan)圍(wei)。

扩张风险也隨(sui)之而来。

目前，三博脑科共(gong)运营6家医院，其中昆明三博报告期内亏损金额分别为480.5万元、642.31万元和282.61万元，虽然亏损有所收窄(zhai)，但仍未能(neng)实现盈利；河南三博于2021年9月起(qi)試(shi)运营，2022年3月起正式运营，2021年亏损金额为1385.76万元，2022年亏损金额为1612.71万元。未来，若(ruo)昆明三博及河南三博不能及时扭(niu)亏为盈，極(ji)有可能对三博脑科整体业绩产生影(ying)響(xiang)。

此外，北京三博新院区正在建设，湖南三博脑科医院也在2020年4月启动，这两家新医院的建设也将给三博脑科未来的运营成本增加一定負(fu)担。招股书坦(tan)言(yan)，新建院区业务拓(tuo)展和规模提(ti)升需要一定的时間(jian)，可能在运营初(chu)期对经营业绩構(gou)成不利影响。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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