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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>通(tong)縮(suo)壓(ya)力(li)加(jia)劇(ju)，我(wo)們(men)會(hui)面(mian)臨(lin)什(shen)麽(me)

繼(ji)3月(yue)之(zhi)後(hou)，中(zhong)國(guo)4月CPI和(he)PPI同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)再(zai)次(ci)雙(shuang)双回(hui)落(luo)。

国家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)5月11日(ri)發(fa)布(bu)的(de)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2023年(nian)4月份(fen)，全(quan)国居(ju)民(min)消(xiao)費(fei)價(jia)格(ge)指(zhi)数（CPI）同比上(shang)漲(zhang)0.1%，環(huan)比下(xia)降(jiang)0.1%。1-4月平(ping)均(jun)，CPI比上年同期(qi)上涨1.0%。

回顧(gu)今(jin)年以(yi)來(lai)的CPI同比增速，除(chu)了(le)1月份外(wai)，2-4月的涨幅(fu)連(lian)續(xu)三(san)個(ge)月回落，並(bing)且(qie)已(yi)连续兩(liang)月處(chu)於(yu)“0”時(shi)代(dai)，4月份的数据還(hai)創(chuang)下自(zi)2021年3月以来的新(xin)低(di)。

全国居民消费价格涨跌(die)数据 圖(tu)源(yuan)：国家统计局

不(bu)僅(jin)CPI的涨幅在(zai)回落，统计数据显示，今年4月份，全国工(gong)業(ye)生(sheng)產(chan)者(zhe)出(chu)廠(chang)价格（PPI）同比下降3.6%，创近(jin)35个月新低，降幅比上月擴(kuo)大(da)1.1个百(bai)分(fen)點(dian)，环比下降0.5%。

中国CPI和PPI持(chi)续低于市(shi)場(chang)預(yu)期，引(yin)发了市场和业界(jie)對(dui)通缩的擔(dan)憂(you)。我们進(jin)入(ru)典(dian)型(xing)的通貨(huo)緊(jin)缩區(qu)間(jian)了嗎(ma)？对普(pu)通人(ren)的錢(qian)包(bao)有(you)什么影(ying)響(xiang)？下階(jie)段(duan)的走(zou)勢(shi)如(ru)何(he)？

為(wei)此(ci)，时代周(zhou)報(bao)專(zhuan)訪(fang)了中国社(she)科(ke)院(yuan)世(shi)界經(jing)濟(ji)與(yu)政(zheng)治(zhi)研(yan)究(jiu)所(suo)全球(qiu)宏(hong)觀(guan)室(shi)主(zhu)任(ren)、九(jiu)方(fang)智(zhi)投(tou)首(shou)席(xi)经济學(xue)家肖(xiao)立(li)晟(sheng)，以及(ji)粵(yue)開(kai)證(zheng)券(quan)首席经济学家、研究院院長(chang)羅(luo)誌(zhi)恒(heng)。

两位(wei)专家均認(ren)为，以CPI、PPI同比衡(heng)量(liang)的物(wu)价偏(pian)弱(ruo)，并非(fei)通货紧缩。1-4月份，CPI、PPI同比下跌，是(shi)与基(ji)数效(xiao)應(ying)、前(qian)期非经济政策(ce)对企(qi)业家信(xin)心(xin)的沖(chong)擊(ji)以及疫(yi)情(qing)緩(huan)解(jie)后居民風(feng)險(xian)偏好(hao)下降有關(guan)。预计今年二(er)季(ji)度(du)CPI涨幅仍(reng)將(jiang)保(bao)持低位，而(er)隨(sui)著(zhu)(zhe)下半(ban)年影响因(yin)素(su)逐(zhu)步(bu)消除，价格会回到(dao)合(he)理(li)水(shui)平。

图源：图蟲(chong)创意(yi)

时代周报：4月份CPI同比数据不仅低于市场最(zui)低预期，也(ye)是涨幅连续三个月下降，连续两月处于“0时代”。今年4月的物价数据折(zhe)射(she)出哪(na)些(xie)信號(hao)？如何看(kan)待(dai)當(dang)前中国物价的低位運(yun)行(xing)？

肖立晟：4月的物价数据主要(yao)反(fan)映(ying)出当前我国的總(zong)需(xu)求(qiu)仍然(ran)不足(zu)，经济復(fu)蘇(su)斜(xie)率(lv)相(xiang)对偏低。

不過(guo)， 4月我国CPI同比继续受(shou)到食(shi)品(pin)、能(neng)源价格擾(rao)動(dong)，而剔(ti)除食品与能源分項(xiang)后的核(he)心CPI环比由(you)上月持平轉(zhuan)为上涨0.1%，同比上涨0.7%，并未(wei)继续下行。考(kao)慮(lv)核心CPI波(bo)动較(jiao)小(xiao)，能夠(gou)更(geng)好地(di)反应当前经济周期所处的位置(zhi)，這(zhe)意味(wei)着当前我国经济复苏的大方向(xiang)尚(shang)未改(gai)變(bian)。

罗志恒：总體(ti)上看，4月物价数据进壹(yi)步下行，主要是基数和总需求不足共(gong)同作(zuo)用(yong)的結(jie)果(guo)，同时也要看到与服(fu)務(wu)业餐(can)飲(yin)旅(lv)遊(you)等(deng)相关的分项价格在上涨，反映出经济恢(hui)复的不均衡性(xing)和分化(hua)。

從(cong)环比增速来看，4月CPI下降0.1%，屬(shu)于正(zheng)常(chang)的季節(jie)性回落，过去(qu)10年同期的环比均值(zhi)为-0.13%。

从同比增速来看，4月CPI仅上涨0.1%，一是由于去年同期国內(nei)疫情反彈(dan)、物資(zi)紧張(zhang)，海(hai)外俄(e)烏(wu)冲突(tu)、油(you)价大涨，共同推(tui)高(gao)了基数；二是居民服务消费逐步恢复的同时，商(shang)品尤(you)其(qi)是耐(nai)用品消费仍较低迷(mi)，拖(tuo)累(lei)了总体价格的回升(sheng)，4月CPI交(jiao)通工具(ju)和通信工具分项同比分別(bie)为-4.0%和-2.3%。

与此同时，我们也要看到，4月核心CPI同比上涨0.7%，与上月和去年末(mo)持平。另(ling)外，一季度中国经济同比增长4.5%，比去年四(si)季度回升1.6个百分点；4月廣(guang)義(yi)货幣(bi)M2同比增长12.4%，比去年末回升0.6个百分点。

这些均体現(xian)出中国经济还在持续恢复的进程(cheng)之中，娛(yu)樂(le)、餐饮、住(zhu)宿(xiu)類(lei)需求也都(dou)保持旺(wang)盛(sheng)。

图源：图虫创意

时代周报：从以往(wang)的数据来看，CPI已经连续三个月低于2%，且持续下滑(hua)， PPI也处在不斷(duan)下行的趨(qu)势中，这引发了市场对通缩的担忧。从通货收(shou)缩的判(pan)定(ding)標(biao)準(zhun)来看，当前中国经济是否(fou)陷(xian)入了通缩？通缩的趋势和压力是不是越(yue)来越大？

肖立晟：国家统计局曾(zeng)表(biao)示，“国際(ji)上通货紧缩的定义是物价总水平持续下降，往往还伴(ban)随着货币供(gong)应量的減(jian)少(shao)和经济衰(shuai)退(tui)”。从这个定义来看，当前我国并未陷入通缩区间。

但(dan)结合其他(ta)数据来看，近期我国“通缩”的压力確(que)實(shi)明(ming)显增加：一是，4月社融(rong)同比为10.0%，与上月持平，M2同比12.4%，较上月下降0.3个百分点，货币扩张速度开始(shi)放(fang)缓；二是，4月制(zhi)造(zao)业PMI降至(zhi)榮(rong)枯(ku)線(xian)之下，经济景(jing)氣(qi)度出现下滑。未来需要出臺(tai)更多(duo)的政策防(fang)範(fan)价格持续下行。

罗志恒：通缩是有嚴(yan)格定义的，是指商品和服务价格持续且普遍(bian)地下跌，且常处于货币收缩的环境(jing)之下。物价暫(zan)时性走低或(huo)少数品类价格下跌，都不能被(bei)稱(cheng)作通缩。只(zhi)有当物价下跌同时具備(bei)持续性和普遍性，才(cai)能确认通缩来临。

当前的物价形(xing)势和经济形势与通缩明显不同。

第(di)一，当前CPI和PPI的下行主要是去年同期的高基数所致(zhi)，预计5月后将会迎(ying)来回升。第二，当前物价涨跌分化，并非普遍下跌，疫情防控(kong)措(cuo)施(shi)優(you)化后，可(ke)以看到服务消费明显回暖(nuan)，服务价格涨势也好于商品价格，4月CPI旅游分项同比上涨9.1%。

此外，当前经济处于持续恢复而非衰退，正从疫情模(mo)式(shi)重(zhong)回市场经济模式，服务业尤其是餐饮等正在快(kuai)速恢复，工业增加值、消费、投资的表现也都较好。

时代周报：CPI下跌，代表着物价在一定程度上也有所下跌。对于普通人来說(shuo)，物价下跌就(jiu)意味着自己(ji)手(shou)上的货币有更強(qiang)的購(gou)買(mai)力了，这看似(si)是一件(jian)好事(shi)。那(na)么，从短(duan)期和长期两个角(jiao)度来看，CPI的下跌对居民生活(huo)有何影响？

肖立晟：从短期来看，物价下跌确实意味着手中货币的购买力增强。

但普通人中既(ji)有債(zhai)务人，也有债權(quan)人，对于债务人而言(yan)，物价下跌意味着实际的償(chang)债压力增加。因此当总产出不变但物价下跌时，財(cai)富(fu)仅会在债务人与债权人之间重新分配(pei)，并不是所有的居民都会受益(yi)。

从长期来看，长时间的通缩意味着未来进行消费、投资成(cheng)本(ben)更低，此时居民、企业部(bu)門(men)出于自身(shen)福(fu)利(li)最大化的考量，将减少当下的消费及投资。但站(zhan)在总量視(shi)角来看，这实际上引起(qi)了全社会需求的下滑，并導(dao)致经济增速下行甚(shen)至衰退，即(ji)所謂(wei)的“合成謬(miu)誤(wu)”。

更进一步来看，经济体中的债务人可能会選(xuan)擇(ze)提(ti)前还貸(dai)，帶(dai)动总需求更快下行。经济学家歐(ou)文(wen)·费雪(xue)的“债务-通缩”理論(lun)、野(ye)村(cun)首席经济学家辜(gu)朝(chao)明的“资产負(fu)债表衰退”理论等，实际上对此均有过论述(shu)。

罗志恒：从表面上理解，通缩是指一般(ban)物价水平持续下降的现象(xiang)，也就是说，手上的货币确实有更强的购买力，我们用同樣(yang)的钱可以买到更多的東(dong)西(xi)。但从全面的角度分析(xi)，物价下跌也会給(gei)大家的生活带来负面影响。

簡(jian)單(dan)来说，随着CPI、PPI的下跌，企业的利潤(run)也跟(gen)着下降，就会出现投资减少、居民收入减少甚至失(shi)业的情況(kuang)。从而会进一步抑(yi)制消费，东西賣(mai)不出，钱也更難(nan)賺(zhuan)，大家的消费也就会逐漸(jian)推遲(chi)，经济运转也就更加缺(que)乏(fa)活力。

图源：图虫创意

时代周报：整(zheng)体来看，CPI表现减弱会对国内经济、金(jin)融环境带来什么？对我国短期和长期影响分别体现在哪些方面？

肖立晟：CPI同比持续下滑，将对国内经济、金融环境带来一系(xi)列(lie)负面影响，包括(kuo)居民消费意願(yuan)减弱、企业盈(ying)利能力下降、投资意愿低迷、整体信用扩张减慢(man)等。

在短期，这一系列现象可能表现得(de)并不明显。但參(can)考日本“失去的三十(shi)年”的经驗(yan)来看，若(ruo)通缩现象长期持续，货币政策的效果将大打(da)折扣(kou)，总需求持续低迷，企业、居民缩表，最后导致经济增速下行，形成惡(e)性循(xun)环。

罗志恒：经济的周期性波动，主要由需求端(duan)驅(qu)动。物价作为经济的滯(zhi)后指标，也表现出明显的周期性波动。以往的经验显示，在经济复苏早(zao)期，CPI同比表现一度相对低迷，例(li)如2015年初(chu)、2017年初的CPI同比数据都曾在1％以下的低位徘(pai)徊(huai)。

从今年的数据来看，中国经济从疫情模式重回市场经济模式，服务业尤其是餐饮等快速恢复，工业增加值、消费、投资都在向上。正常的价格波动是有涨有跌，目(mu)前市场機(ji)制处于正常运行之中。

而通缩与正常的价格波动存(cun)在显著区别，通缩会自我强化。它(ta)会导致总需求不足，物价螺(luo)旋(xuan)式下跌，债务负担螺旋式上升，贷款(kuan)和投资减少，大量资源被閑(xian)置，失业率上升，经济前景悲(bei)观。

时代周报：当前物价雖(sui)未进入通缩区间，但确实面临着经济总需求不足、微(wei)观主体信心不振(zhen)等压力。在妳(ni)看来，这種(zhong)压力会持续多久(jiu)？下一阶段CPI的走势如何？

肖立晟：根(gen)据我们的測(ce)算(suan)，未来3-4个月内，“类通缩”压力可能将持续困(kun)扰我国经济复苏。

具体来看，当前豬(zhu)价已接(jie)近歷(li)史(shi)底(di)部区间，进一步下跌的可能性不大。进入二季度后，能源价格的基数效应将逐步消散(san)，对CPI同比的拖累也将逐渐减弱。而房(fang)地产市场的逐步企穩(wen)，也将带动居住及核心CPI企稳。

总的来看，今年8-9月CPI同比数据可能会逐渐走出谷(gu)底。

罗志恒：春(chun)节錯(cuo)位因素导致今年1月CPI同比上升、2月同比下滑，去年3月国际油价与糧(liang)价因俄乌冲突而快速走高，进一步压低了今年的同比。当前，CPI和PPI同比下行不具备持续性，5月之后将迎来回升。受基数效应影响，今年物价总体大概(gai)率呈(cheng)“??”型走势。

总体来看，当前物价虽未进入通缩区间，但确实面临着经济总需求不足、微观主体信心不振的情况。如果要推动经济运行持续好转、内生动力持续增强，就需適(shi)时适度加大政策寬(kuan)松(song)力度，并營(ying)造公(gong)平競(jing)爭(zheng)的营商环境，继续做(zuo)好稳增长、稳就业、促(cu)消费、稳投资、稳信心等工作，提振市场主体信心。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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