【招商策略】行业景气观察0427——一季度工业企业盈利平稳增长，本周猪肉价格环比上涨

一季度工业企业利润实现平稳增长，其中采矿业贡献主要利润增量，制造业仍然较为疲软，部分高新技术和消费制造业盈利有所改善。此外本周猪肉价格上行带来养殖行业景气度边际改善；光伏、动力煤维持较高景气度；地产成交出现边际改善。后续随着疫情的逐步缓解，复工复产陆续推进，推荐关注稳增长相关的中上游及消费板块的复苏。

核心观点

【本周关注】1-3月规模以上工业企业利润总额同比增长8.5%，较1-2月份增速提升3.5个百分点。从工业企业三大领域来看，采矿业仍然是盈利增幅的主要增量贡献，制造业盈利仍然相对疲软，但降幅收窄。细分行业上来看，41个行业中有24个行业利润总额同比实现正增长。部分高新技术领域、消费领域制造业盈利有所改善。后续随着疫情的缓解，复工复产陆续推进，推荐继续关注稳增长相关中上游板块以及消费制造业的复苏。

【信息技术】存储器价格多数上涨；4月面板价格继续下行；3月显示器出货量环比上升；3月LED芯片台股营收、多层陶瓷电容台股营收同比增幅收窄；3月北美PCB订单量当月同比降幅扩大，PCB出货量当月同比转负；日本半导体出货额同比增幅缩窄；1-3月软件产业利润累计同比降幅收窄；3月移动互联网接入月户均流量同比上行；1-3月电信主营业务收入累计同比增幅略有扩大，3月互联网数据中心业务许可项目数同比增幅收窄，中国移动5G用户数环比增加。

【中游制造】本周电解液、正极材料、锂材料、钴产品价格多数下行；光伏行业综合价格指数上行，电池片价格指数上行，组件、多晶硅、硅片价格指数与上周持平；光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格与上周持平；2022年1-3月新接船舶订单量累计同比降幅扩大，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄；3月主要企业推土机销量同比降幅扩大，叉车销量同比增幅缩小，汽车起重机销量同比降幅扩大，压路机销量当月同比由正转负；CCFI、CCBFI、BDTI周环比下行，BDI周环比上行。

【消费需求】本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行；自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪的养殖亏损缩小。肉鸡苗、鸡肉价格上行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存下行；唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率下行。动力煤期货结算价上行，焦煤、焦炭期货结算价下行。秦皇岛港煤炭、天津港焦炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行。无机化工品期货价格涨跌互现，醋酸跌幅较大。有机化工品期货价格多数下跌，纯苯、二甲苯、沥青、燃料油价格上涨，甲醇、聚丙烯、聚乙烯、PVC、天然橡胶等价格跌幅较大。本周工业金属价格普遍下跌，锌、铝、镍价格跌幅较大,库存涨跌互现。本周黄金、白银现货价格下跌。

【金融地产】货币市场净回笼100亿元，隔夜SHIBOR利率与上周持平。A股换手率上行、日成交额上行。本周土地成交溢价率、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注 : 一季度工业企业盈利平稳增长

整体情况：单月盈利继续改善

一季度工业企业利润实现平稳增长。2022年1-3月规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，较1-2月份增速提升3.5个百分点。单3月份来看，增速同比增长14.0%（前值5.0%），三个月滚动均值同比为7.2%（前值6.0%）。

大类板块：采矿业贡献主要利润增量、制造业降幅收窄

从工业企业三大领域来看，采矿业仍然是盈利增幅的主要增量贡献，制造业盈利仍然相对疲软，但降幅收窄。1-3月份，采矿业实现利润总额3835.0亿元，同比增长1.48倍（前值1.32倍）；制造业实现利润总额14738.1亿元，下降2.1%（前值-4.2%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额982.5亿元，下降30.3%（前值-45.3%）。

进一步制造业内部来看，受疫情影响可选消费三个月滚动盈利增速转负至-0.8%（前值2.0%），必选消费保持7.3%的较高增速（前值9.0%），TMT三个月滚动盈利增速扩大至37.6%（前值32.0%），医药制造业增幅略有收窄至26.3%（前值29.5%），上游资源制造业由于12月份资源品价格较11月有较大回落导致三个月盈利滚动继续下降12.9%。中游设备制造业三个月滚动盈利增速降幅进一步扩大至-3.0%（前值-2.2%）。

细分行业：油气开采、纺织业、食品制造、电气机械制造等改善明显

细分行业上来看，41个行业中有24个行业利润总额同比实现正增长。上游原料及开采多数盈利有较大增长，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.89倍，石油和天然气开采业增长1.51倍，两个行业合计拉动一季度规模以上工业企业利润增长12.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业增长52.9%，化学原料和化学制品制造业增长18.4%，纺织业增长14.0%，非金属矿物制品业增长11.0%。

部分高新技术领域制造业盈利表现较好。一季度，高技术制造业利润同比增长3.8%，较1—2月份有所改善。其中，电子及通信设备制造业利润由1—2月份下降转为增长11.1%；电气机械和器材制造业增长10.4%，专用设备制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长2.8%。医药制造业在较高基数的背景下盈利增速继续下降8.9%（前值-17.6%）。

部分消费领域利润有所改善，纺织、食品制造、烟草行业利润分别增长14.0%、13.3%、9.4%，继续保持较快增长；农副食品加工业利润降幅较1-2月份收窄6.5个百分点。汽车制造业下降11.9%，农副食品加工业下降22.9%。

盈利结构上来看：单位费用继续下降

随着减税降费、助企纾困政策持续显效发力，一季度规模以上工业企业每百元营业收入中的费用同比减少0.54元，较1—2月份减少0.18元。企业营业收入利润率为6.25%，较1—2月份提高0.28个百分点。

总体来看，一季度在减税降费等政策的扶持下，工业企业利润保持平稳增长，从工业企业三大领域来看，采矿业仍然是盈利增幅的主要增量贡献，制造业盈利仍然相对疲软，但降幅收窄。细分行业中部分高新技术领域制造业盈利表现较好，部分消费领域利润有所改善。医药制造业在较高基数的背景下盈利增速继续下降。后续随着疫情的缓解，复工复产陆续推进，推荐继续关注稳增长相关中上游板块以及消费制造业的复苏。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格多数上涨，少数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下跌，32GB NAND flash存储器、 64GB NAND flash存储器价格周环比上行。截至 4月 26日， 4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行 2.73%至 2.56美元；32GB NAND flash价格周环比上行 0.94%至 2.16美元；64GB NAND flash价格周环比上行 0.20%至 3.97美元。

2、4月面板价格继续下行

4月液晶电视面板多数月环比下降。液晶电视面板方面，4月32寸液晶电视面板价格为38美元/片，与上月保持持平；43寸液晶电视面板价格较上月跌1.47%至67美元/片；55寸液晶电视面板价格较上月跌1.87%至105美元/片；液晶显示器面板月环比下降，截至4月22日，21.5寸液晶显示器面板价格为51.3美元，月环比下降7.23%；7寸平板电脑面板价格为14.5美元，较上月下降6.45%；4月手机面板价格保持不变，4月6.22寸手机面板价格维持在11.0美元/片；5.71寸手机面板价格为10.0美元/片，与上月持平。

3月显示器出货量环比上升。3月TV LCD出货量为23.8百万个，同比上行2.59%，环比上升9.17%；NB LCD出货量为36.1百万，同比下行11.74%，环比上升8.41%；显示器LCD出货量为16.5百万个，同比上升20.44%，环比上升5.77%。

3、3月LED芯片台股营收、多层陶瓷电容台股营收同比增幅收窄

3月LED芯片台股营收同比增幅收窄。3月LED芯片台股营收28.58亿新台币，同比上升14.11%，增幅较上月缩窄了14.80个百分点。

3月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比增幅收窄。3月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收166.11亿新台币，同比上升10.55%，增幅较上月收窄9.74个百分点。

4、3月份PCB 订单量当月同比降幅扩大

3月北美PCB订单量当月同比降幅扩大，PCB出货量当月同比转负。3月北美PCB订单量当月同比降幅扩大，较上月同比降幅扩大13.3个百分点至25.9%；3月北美PCB出货量当月同比由正转负，同比下降11.7%。

3月份北美PCB BB当月值同比降幅扩大。3月北美PCB BB当月值为1.05，同比降幅扩大至-13.93%。

5、日本半导体出货额同比增幅缩窄

3月日本半导体出货额同比增幅缩窄。3月日本半导体出货额为 3148.72亿日元同比增长较上月增幅缩小 25.97个百分点。

6、1-3月软件产业利润累计同比降幅收窄

1-3月软件产业利润累计同比降幅收窄，1-3月软件产业利润累计同比下降3.90%（前值-7.6%）。

7、3月移动互联网接入月户均流量同比上行

3月移动互联网接入月户均流量同比上行。3月移动互联网接入月户均流量为15339.52MB，月同比上升17.85%，环比上升22.59%；1-3月移动互联网接入流量累计值为587亿GB，累计同比上升21.80%，较上月增幅扩大1.1个百分点。

8、3月互联网数据中心业务许可项目数同比增幅收窄

1-3月电信主营业务收入累计同比增幅略有扩大。1-3月电信主营业务累计收入为3935亿元，累计同比上升9.3%，增幅较1-2月扩大0.3个百分点。

3月互联网数据中心业务许可项目数同比增幅收窄。3月互联网数据中心业务许可项目数为6980个，同比上升36.25%，增幅较上月收窄3.94个百分点。

在电信系统建设方面，2022年第一季度我国光缆线路长度为559.93亿米，同比增长6.67%，增幅较前值扩大0.5个百分点。

9、 3月中国移动5G用户数环比增加

3月中国移动5G用户数环比增加。3月中国移动5G用户数为4.67亿户，环比上升6.02%。

中游制造业

1、本周电解液、正极材料、锂材料、钴产品价格多数下行

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，电池片价格指数上行，组件、多晶硅、硅片价格指数与上周持平。截至4月25日，光伏行业综合价格指数为55.72，较上周上升0.14%；组件价格指数为38.79，与上周持平；电池片价格指数为29.19，较上周上升0.55%。硅片价格指数为54.56，与上周持平；多晶硅价格指数为156.04，与上周持平。

本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格与上周持平。在硅料方面，截至4月25日，国产多晶硅料价格为38.82美元/千克，较上周下行1.76%；进口多晶硅料价格为38.82美元/千克，较上周下行1.76%。在组件方面，截止4月20日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，与上周持平。在硅片方面，截止4月20日，多晶硅片价格为0.31美元/片，与上周持平。

3、2022年1-3月新接船舶订单量累计同比降幅扩大，手持船舶订单量同比增幅缩窄

2022年1-3月新接船舶订单量累计同比降幅扩大，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄。2022年1-3月新接船舶订单量累计值为993.0万载重吨，累计同比下行42.27%，增幅较前值扩大25.23个百分点。2022年1-3手持船舶订单量累计值为9910.0万载重吨，累计同比上升26.27%，较上月增幅缩窄12.58个百分点。

4、 3月主要企业推土机、汽车起重机销量同比降幅扩大

3月主要企业推土机销量同比降幅扩大，叉车销量同比增幅缩小，汽车起重机销量同比降幅扩大，压路机销量当月同比由正转负。

3月主要企业推土机当月销量同比下行30.20%（前值-5.48%）；主要企业叉车销量当月同比增长0.26%，较上月增幅缩窄71.04个百分点；主要企业汽车起重机销量当月同比降低61.1%s，较上月降幅扩大21.9个百分点。

3月主要企业压路机销量当月值1801台，较上月减少597台，同比由正转负，下降45.9%。较2020年同期下降21%。1-3月销量累计值为4184台，累计同比下行27.22%，降幅较前值扩大25.73个百分点，较2020年同期增长0.11%。

5、CCFI、CCBFI、BDTI周环比下行，BDI周环比上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至4月22日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.60%至3109.78点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.05%至1084.53点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至4月26日，波罗的海干散货指数BDI为2404.0点，较上周上行13.66%；原油运输指数BDTI为1296.0点，较上周下行22.86%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格与上周持平

主产区生鲜乳价格与上周持平。截至4月26日，主产区生鲜乳价格报4.18元/公斤，与上周持平，较去年同期下降0.95%。

2、生猪养殖亏损收窄，猪肉价格上行

本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行。截止4月22日，全国仔猪批发平均价14.39元/公斤，周环比下行4.51%；截止4月26日，生猪平均价7.24元/500克，周环比上行15.47%；截止4月27日，猪肉平均批发价19.65元/公斤，周环比上行7.91%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖亏损减小，外购仔猪养殖亏损减小。截至4月22日，自繁自养生猪养殖利润为-376.61元/头，较上周亏损收窄155.09元/头；外购仔猪养殖利润为-157.61元/头，较上周亏损收窄156.42元/头。

蔬菜价格指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至4月26日，中国寿光蔬菜价格指数为149.01，周环比下行23.76%；截至4月26日，棉花期货结算价格为135.68美分/磅，周环比下行1.92%；玉米期货结算价格为801.50美分/蒲式耳，周环比上行0.22%。

3、电影票房收入环比下行

本周电影票房收入、观影人数环比下行，电影上映场次上行。截至4月24日，本周电影票房收入0.83亿元，周环比下行14.09%；观影人数237万人，周环比下行12.87%；电影上映118.35万场，周环比上行4.5%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。根据同花顺金融，4月26日主流贸易商全国建筑钢材成交量为18.80万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为16.44万吨，周环比下行4.01%。

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格下行；主要钢材品种、国内港口铁矿石、唐山钢坯库存下行；唐山钢厂高炉开工率下行，唐山钢厂产能利用率下行。产量方面，截至4月20日，重点企业粗钢日均产量为223.56万吨/天，旬环比上行0.52%，全国粗钢预估日均产量为288.85万吨/天，旬环比上行1.15%。价格方面，截至4月27日，螺纹钢价格为5067.00元/吨，周环比下行1.40%；截至4月26日，钢坯价格4756.00元/吨，周环比下行1.86%；截至4月26日，铁矿石价格指数为502.73，周环比下行7.90%。库存方面，截至4月21日，国内港口铁矿石库存量为14727.00万吨，周环比下行0.99%；截至4月21日，唐山钢坯库存量为31.10万吨，周环比下行5.84%；截至4月22日，主要钢材品种库存周环比下行1.87%至1618.53万吨。产能方面，截止4月22日，唐山钢厂高炉开工率51.59%，周环比下行0.79%；唐山钢厂产能利用率69.53%，较上周下行1.11个百分点。

2、动力煤期货价格上行，焦煤、焦炭期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；动力煤期货价格上行，焦炭、焦煤期货结算价下行。截至4月25日，秦皇岛港动力煤报价1187.67元/吨，较上周上行4.09%；截至4月26日，京唐港山西主焦煤库提价3350.00元/吨，与上周持平。截至4月27日，焦炭期货结算价收于3610.00元/吨，周环比下行8.19%；焦煤期货结算价收于2888.50元/吨，周环比下行5.12%；动力煤期货结算价815.00元/吨，周环比上行0.57%。截至4月21日，南方八省电厂日耗157.4万吨，旬环比下行1.87%。

库存方面，本周秦皇岛港、天津港焦炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行。截至4月27日，秦皇岛港煤炭库存报449.00万吨，周环比上行7.42%；截至4月22日，京唐港炼焦煤库存报93.00万吨，周环比下行21.85%；天津港焦炭库存报35.00万吨，周环比上行6.06%。

3、全国水泥价格指数下行，部分地区水泥价格指数上涨

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，华北、西北地区水泥价格指数上行，长江、华东、西南、中南地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数持平。截至4月26日，全国水泥价格指数为169.51点，周环比下行1.03%；长江地区水泥价格指数周环比下行2.15%至168.10点；东北地区水泥价格指数为154.12点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为177.83点，周环比上行0.17%；华东地区水泥价格指数为169.72点，周环比下行1.81%；西北地区水泥价格指数为168.34点，周环比上行0.10%；西南地区水泥价格指数周环比下行0.59%至157.84点；中南地区水泥价格指数为173.91点，周环比下行0.93%。截至4月20日，浮法玻璃市场价为2050.60元/吨，旬环比上行0.27%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格下行。截至2022年4月26日，Brent原油现货价格周环比下行3.24%至102.33美元/桶，WTI原油价格下行0.84%至101.70美元/桶。在供给方面，截至2022年4月22日，美国钻机数量当周值为695部，较上周增加0.29%；截至2022年4月15日，全美商业原油库存量周环比下行1.90%至4.14亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现，醋酸跌幅较大。截至4月26日，钛白粉市场均价较上周持平为19800.0元/吨。截至4月27日，纯碱期货结算价较上周下行6.48%至2871.00元/吨。截至4月24日，醋酸市场均价较上周下行9.06%至4458.34元/吨；截至3月31日，全国硫酸价格周环比上涨1.16%至932.60元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，纯苯、二甲苯、沥青、燃料油价格上涨，甲醇、聚丙烯、聚乙烯、PVC、天然橡胶等价格跌幅较大。截至4月27日，甲醇结算价为2710.0元/吨，较上周下行8.66%；PVC期货结算价下行6.06%至8626.0元/吨；燃料油结算价上行1.75%至4076.0元/吨；聚丙烯结算价为8573.0元/吨，较上周下行3.17%；二乙二醇结算价为4867.14元/吨，较上周持平；苯酐期货结算价下行1.95%至8162.50元/吨；辛醇结算价为12341.67元/吨，较上周下行1.46%；DOP期货结算价12050.0元/吨，较上周下行0.82%；二甲苯结算价下行3.22%至7365.0元/吨；纯苯价格较上周上行1.25%，为8547.22元/吨；苯乙烯期货结算价为9562.50元/吨，较上周下行0.46%。

5、工业金属价格普遍下跌，库存涨跌互现

本周黄金、白银现货价格下跌。截至4月26日，伦敦黄金现货价格为1904.60美元/盎司，周环比下行3.02%；伦敦白银现货价格收于23.77美元/盎司，较上周下行8.28%；COMEX黄金期货收盘价报1906.40美元/盎司，较上周下行2.35%；COMEX白银期货收盘价上行6.88%至23.55美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净回笼100亿元，隔夜SHIBOR利率与上周持平

本周货币市场净回笼100亿元，隔夜SHIBOR利率与上周持平。截至4月27日，隔夜SHIBOR与上周持平为1.30%，1周SHIBOR较上周下行19bps至1.74%，2周SHIBOR较上周下行8bps至1.89%。截至4月26日，1天银行间同业拆借利率较上周上行2bps至1.38%，7天银行间同业拆借利率较上周下行32bps至1.86%，14天银行间同业拆借利率下行23bps至1.95%。在货币市场方面，截至4月22日，上周货币市场回笼600亿元，货币市场投放500亿元，货币市场净回笼100亿元。在汇率方面，截至4月27日，美元兑人民币中间价报6.5598，与较上周上行。

1个月/6个月理财产品收益率较上周小幅上行。截至4月24日，1个月理财产品预期收益率较上周上行1bp至1.88%。6个月理财产品预期收益率为2.10%，较上周持平。

2、 A股换手率、日成交额上行

A股换手率、日成交额上行。截至4月26日，上证A股换手率为0.97%，较上周下行0.1613个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为8082.46亿元人民币，较上周上行7.47%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周下行，1年国债到期收益率较上周下行，3年国债到期收益率较上周上行。截至4月26日，6个月国债到期收益率较上周下行8bp至1.87%；1年国债到期收益率较上周下行13bp至1.94%，3年期国债到期收益率较上周上行2bp为2.40%。5年期债券期限利差较上周上行8bp至0.63%；10年期债券期限利差较上周上行6bp至0.86%；1年期AAA债券信用利差较上周下行1bp至0.50%；10年期AAA级债券信用利差较上周持平为0.92%。

3、本周土地成交溢价率、商品房成交面积大幅上行

本周土地成交溢价率、商品房成交面积上行。截至4月24日，100大中城市土地成交溢价率为2.88%，较上周上行1.51个百分点；截至4月24日，30大中城市商品房成交面积当周值为218.87万平方米，较上周上行19.36%。

公用事业

1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。截至4月26日，我国天然气出厂价报7852.00元/吨，较上周下行1.26%；截止4月27日，英国天然气期货结算价收于163.56便士/色姆，较上周下行5.64%。

从供应端来看，截至4月15日，美国48州可用天然气库存14500亿立方英尺，较上周上行3.79%。截至4月22日，美国钻机数量为144部，较上周增加1部。

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