【招商策略】行业景气观察0111——半导体销售额同比降幅扩大，焦炭价格上行

临近年底多数行业景气度弱化，上游资源品领域多数原材料价格走弱，仅焦煤、焦炭受益于需求拉动，库存降低，价格继续景气上行；中游制造领域光伏产业链上游硅料等价格降幅较大，有望对下游装机带来刺激；消费领域，线下出行继续恢复，影视板块景气度上行。结合近期中观数据及岁末年初的经验，推荐关注需求刚性的煤炭、线下出行消费复苏领域及受益于原材料价格下降的光伏产业链。

核心观点

【本周关注】近期随着产能的逐步释放，光伏产业链上游价格快速回调。硅料方面22年四季度新增产能迎来高峰，库存快速累计、硅料企业维持满产的情况下，预计硅料价格仍有较大下降空间；硅片价格下行，企业稼动率下降，随着产能下降，价格降幅有望收窄；电池片环节由于下游排产向下，价格持续下探；组件成交趋缓，价格微降。随着上游原材料价格的回落，国内由于高价而延期的装机项目有望加速落地，推荐关注受益于补装需求拉动利润率提升的电池片、组件环节以及高效率辅材等方向。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。 11月智能手机出货量当月同比降幅继续扩大。11月半导体销售额同比降幅继续扩大。1-11月电信主营业务收入累计同比上行。12月部分台股IC设计、存储器、PCB、镜头、面板、LED等营收同比下行。

【中游制造】本周DMC、电解锰价格与上周持平，多数电解液、正极材料和钴产品价格下行。本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。光伏产业链中组件、硅片、硅料价格均下行。12月主要企业挖掘机、装载机销量同比增幅由正转负。本周CCFI、CCBFI 、BDI、BDTI下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利周环比亏损扩大。肉鸡苗、鸡肉价格下行。蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价上行。票房收入、观影人数等周环比上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存上行，国内港口铁矿石库存周环比下降，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率提升，粗钢日均产量循环比下降。京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤、焦炭期货结算价上涨，动力煤期货结算价下行。本周秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存均下降。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格涨跌互现；有机化工品期货价格多数下跌，甲苯、二甲苯、PVC价格涨幅居前，燃料油、沥青、PTA价格下跌较多。本周工业金属价格多数下跌，铜、铝价格上涨，钴、镍、铅价格下跌，库存多数下跌；黄金现货价格上行，白银现货价格下行，黄金期货价格上行，白银期货价格下行。

【金融地产】货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行。A股换手率上行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月国债到期收益率与上周持平，1年/3年国债到期收益率较上周上行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：硅料价格下降，电站装机需求有望迎来释放

近期随着产能的逐步释放，光伏产业链上游价格快速回调。11月开始硅料价格开始出现松动，随后12月硅料、硅片、电池片等价格出现明显下降，参考PVinfolink的报价，各环节价格环比降幅分别为14%、23%、15%。随着上游价格的下降，电站等需求有望迎来集中释放。

?硅料方面：硅料产能释放，价格明显下降

2022年1月份以来，硅料价格持续上涨，主要原因是一方面，2021年国内装机顺延，海外装机需求旺盛，下游开工率不断提升，硅料需求强劲；另一方面，硅料产能相对于硅片存在缺口，去年8月份国内多晶硅企业陆续开始检修，进一步影响了产能的释放。

22年四季度多晶硅新增产能迎来高峰，四季度产量环比增加40%左右叠加春节临近需求弱化，目前硅料库存已经明显提升，导致价格较大幅度下降，截至1月9日，国产多晶硅料价格月环比下降39%至26.37美元/千克。根据莫尼塔调研数据显示，1、2月硅料排产计划10万吨/月，对应40GW-42GW的月供应能力。硅料库存快速累计、硅料企业维持满产的情况下，预计硅料价格仍有较大下降空间。

? 硅片环节：价格下行，稼动率下降

根据统计，截至1月4日，单晶硅片现货均价0.5美元/片，月环比下降43%，多晶硅片平均价格0.21美元/片，月环比下降30%。主要原因在于硅片库存上升，供过于求。根据硅业分会统计，一体化企业开工率约在70%到80%左右，12月由于硅片价格的下滑，企业生产意愿下降，硅片产量约为35.5GW，1、2月份环比可能继续下降。随着产量下降，硅片价格降幅有望收窄。

? 电池片环节，下游排产向下，价格持续下探

截至1月4日，单晶PERC电池片(210mm,22.8%+)现货均价0.11美元/瓦，月环比下降38%；单晶PERC电池片(182mm,22.8%+)现货均价0.8元/瓦，月环比下降39%。2022年10月、11月电池片供应较为紧缺，12月供给逐渐走高。同时下游组件排产向下叠加上游硅片等原材料价格快速下降，预计电池片价格也将进一步下探。

? 硅片环节：成交趋缓，价格微降

截至1月4日，光伏组件价格普遍下降。薄膜光伏组件现货周平均价0.23美元/瓦，月环比下降1.3%；晶硅光伏组件现货周平均价环比下降4.9%至0.2美元/瓦；单面单晶PERC组件(210mm)均价环比下降6.6%。

由于北方进入冬季，部分项目进度较为缓慢，预计需求改善在春节、元宵节之后。根据莫尼塔数据统计，12月组件产量约31.2GW， 1、2月组件排产计划分别为30.4GW、32.3GW，一致可比口径下、剔除春节影响，1、2月合计排产产量同比增长40.5%。海外需求方面，11月组件出口28.6亿美元，同比增长18%、单月组件出口10.63GW,同比增长23.62%，其中欧洲市场是主要支撑。

? 上游价格下降，国内电站需求有望迎来集中释放

根据招商电新组观点，过去两年由于产业链总体产出有限，价格整体高位。海外、国内分布式由于电价及并网模式差异，对组件价格容忍度较高，获得组件厂商的优先选择，也成为过去两年光伏增长的主力。因此造成了地面电站项目的延后。从实际装机、排产情况看，2021 年国内分布式电站比例首次超过集中式，2022 年下半年 30 万的硅料价格造成相当比例电站项目实际建设进度延后，尤其 12 月以来部分环节企业出现调降，Q4 组件排产整体低于预期。

随着组件价格的回落，国内由于高价而延期的项目有望加速落地。一方面，能源局调整并网要求，分批落实有一定的可行度，另一方面，国内电站仍有并网时限约束。此外1 月 6 日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，意见稿指出，以 2030 年、2045 年、2060 年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发展路径，即加速转型期（当前至 2030 年）、总体形成期（2030 年至 2045 年）、巩固完善期（2045 年至 2060 年），有计划、分步骤推进新型电力系统建设的“进度条”。预期至 2030 年，新能源装机占比将超过 40%，发电量占比超过 20%。推荐关注受益于补装需求拉动利润率提升的电池片、组件环节以及高效率辅材等方向。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格周环比持平。截至1月10日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行1.08%至1.29美元；32GB NAND flash价格与上周持平；64GB NAND flash价格周环比下行0.44%至3.88美元。

2、11月智能手机出货量当月同比降幅继续扩大

11月份智能手机出货量当月同比下行，降幅继续扩大。根据国家统计局数据，11月我国智能手机出货量当月值为0.22亿台，月同比下行36.20%，较前值-27.20%降幅扩大9个百分点；三个月滚动同比下降22.67%。

1-11月智能手机出货量累计值为2.37亿部，累计同比下降23.60%，较前值-22.00%降幅略有扩大。

3、11月半导体销售额同比降幅继续扩大

11月全球半导体销售额同比降幅继续扩大，美洲、欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国、亚太地区销量同比跌幅扩大。根据美国半导体产业协会统计数据，11月全球半导体当月销售额为454.8亿美元，同比下行9.2%，跌幅较上月扩大4.6个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为121.4亿美元，同比增长5.2%，涨幅较上月缩窄6.2个百分点；欧洲地区半导体销售额为44.8亿美元，同比增长4.5%，涨幅较上月缩窄4.8个百分点；日本半导体销售额为40.0亿美元，同比增长1.2%，涨幅较上月缩窄2.7个百分点；中国地区半导体销售额为134.1亿美元，同比下行21.2%，跌幅较上月扩大5.0个百分点；亚太地区半导体销售额为248.7亿美元，同比下行18.0%，跌幅较上月扩大4.5个百分点。

4、1-11月电信主营业务收入累计同比增幅上行

1-11月电信主营业务收入累计同比增幅与前值持平。1-11月电信主营业务累计收入为14504亿元，累计同比上升8.0%，增幅与前值持平。

5、12月部分台股IC设计、存储器、PCB、镜头、面板、LED等营收同比下行

近日台股电子公布12月营收情况，多数IC设计、存储器、PCB、镜头、面板、LED厂商营收同比下行，部分IC制造、被动元件厂商营收同比维持正增长。IC设计领域联咏12月份营收当月同比下行34.63%，降幅较上月收窄了0.91个百分点。 IC制造领域台积电、联电12月份营收当月同比分别增长23.92 %、3.29 %，其中台积电增幅缩小26.28个百分点，联电增幅缩窄11.38个百分点；世界营收当月同比下行38.82%，降幅较上月扩大12.12个百分点；稳懋12月份营收当月同比下降48.96%，降幅较上月扩大4.71个百分点。存储器厂商南科营收同比跌幅扩大3.59个百分点至-65.40%，华邦电同比跌幅扩大0.91个百分点至-24.74 %，旺宏营收同比跌幅收窄4.73个百分点至-36.90%。 PCB厂商景硕电子营收同比跌幅收窄3.12个百分点至-10.98 %；被动元件厂商国巨12月份营收当月同比增长9.49%，镜头厂商大立光营收同比由正转负至-10.81%，玉晶光当月营收同比由正转负至20.97%，亚洲光学营收同比下跌26.84 %；面板、LED厂商中，群创、晶电、亿光同比降幅均扩大，友达同比降幅收窄。

中游制造业

1、本周DMC、电解锰价格与上周持平，多数电解液、正极材料和钴产品价格下行

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。截至1月9日，光伏行业综合价格指数周环比下行15.18%至43.03；组件价格指数周环比下行8.20%至35.39；电池片价格指数周环比下行17.39%至20.95；硅片价格指数周环比下行20.38%至41.48；多晶硅价格指数周环比下行14.28%至111.46。

本周光伏产业链中硅料、组件、硅片价格均下行。在硅料方面，截至1月9日，国产多晶硅料价格为26.37美元/千克，较上周下行16.73%；进口多晶硅料价格为26.37美元/千克，较上周下行16.73%。在组件方面，截止1月5日，晶硅光伏组件的价格为0.20美元/瓦，较上周下行2.00%；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，较上周下行0.85%。在硅片方面，截止1月5日，多晶硅片价格为0.21元/片，较上周下行10.17%。

3、12月主要企业挖掘机、装载机销量同比增幅由正转负

4、CCFI、CCBFI 、BDI、BDTI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至1月6日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行1.21%至1255.89点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行3.92%至 1032.18点。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至1月11日，波罗的海干散货指数BDI为1096.0点，较上周下行12.32%；原油运输指BDTI为1423.0点，较上周下行2.87%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格与上周持平

主产区生鲜乳价格与上周持平。截至1月4日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，与上周持平，较去年同期下降3.74%。

2、猪肉、仔猪等价格下行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。截止1月10日，猪肉平均批发价格周环比下降5.88%至24.48元/公斤，全国生猪平均价格周环比下降2.6%至7.5元/500克，猪肉批发价格周环比下降4.01%至28.00元/公斤。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利周环比亏损扩大。截至1月6日，自繁自养生猪养殖利润为-188.6元/头，亏损较上周扩大144.3元/头；外购仔猪养殖利润为-289.2元/头，亏损较上周扩大113.23元/头。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至1月10日，中国寿光蔬菜价格指数为147.63，周环比上行7.77%；棉花期货结算价格为84.76美分/磅，周环比上行1.95%；玉米期货结算价格为655.0美分/蒲式耳，周环比下行2.31%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次均上行。截至1月8日，本周电影票房收入4.44亿元，周环比上行8.56%；观影人数102.23万人，周环比上行22.03%；电影上映211.11万场，周环比上行33.33%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。1月10日主流贸易商全国建筑钢材成交量为5.29万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为8.82万吨，周环比下行10.84%。

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存上行，国内港口铁矿石库存周环比下降，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率提升，粗钢日均产量循环比下降。价格方面，截至1月10日，螺纹钢价格为4375.0元/吨，周环比上行0.88%；截至1月11日，钢坯价格3830.00元/吨，周环比上行2.68%；截至12月30日，铁矿石价格指数为426.16，周环比上行3.91%。产量方面，截至12月31日，重点企业粗钢日均产量循环比下降2.44%至191.59万吨/天，同比转负至8.43%。库存方面，截至1月5日，国内港口铁矿石库存量为13133.0万吨，周环比下行0.42%；截至12月29日，唐山钢坯库存量为64.34万吨，周环比上行20.28%；截至12月30日，主要钢材品种库存周环比上行7.58%至955.49万吨。产能方面，截止1月6日，唐山钢厂高炉开工率78.26%，周环比提升21.91个百分点；唐山钢厂产能利用率86.41%，周环比提升11.27个百分点。

2、焦煤、焦炭期货结算价上行，库存多数下降

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价下行。截至1月10日，京唐港山西主焦煤库提价2730.00元/吨，与上周持平。截至1月10日，焦炭期货结算价收于2714.5.0元/吨，周环比上行4.0%；焦煤期货结算价收于1840.00元/吨，周环比上行1.55%；动力煤期货结算价795.6元/吨，较上周下降13.62%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存均下降。截至1月11日，秦皇岛港煤炭库存报540.00万吨，较上周下行3.23%；截至1月6日，京唐港炼焦煤库存报67.9万吨，较上周下行7.62%；天津港焦炭库存报30.00万吨，较上周下降28.57%。

3、全国水泥价格指数下行，多地区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、东北、华东、西南、中南地区水泥价格指数下行，西北地区水泥价格上涨。截至1月10日，全国水泥价格指数为139.45点，周环比下行0.97%；长江地区水泥价格指数周环比下行0.91%至129.11点；东北地区水泥价格指数为139.66点，较上周下降1.76%；华北地区水泥价格指数为155.4点，较上周下降0.13%；华东地区水泥价格指数为132.91点，较上周下降1.40%；西北地区水泥价格指数为145.38点，较上周提升0.25%；西南地区水泥价格指数周环比下行2.58%至142.18点；中南地区水泥价格指数为139.50点，周环比下行0.02%。截至12月30日，浮法玻璃市场价为1626.60元/吨，旬环比上行0.37%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格下行。截至2023年1月10日，Brent原油现货价格周环比下行4.15%至78.09元/桶， WTI原油价格下行2.35%至75.12美元/桶。在供给方面，截至2023年01月06日，美国钻机数量当周值为772部，周环比下行0.90%；截至2022年12月30日，全美商业原油库存量周环比上行0.40%至4.21亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现。截至1月10日，钛白粉市场均价较上周持平，为14970元/吨。截至1月11日，纯碱期货结算价较上周上行1.73%至3023元/吨。截至1月8日，醋酸市场均价为2925元/吨，周环比下行0.85%；截至2022年12月31日，全国硫酸价格周环比下行8.93%至243.80元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，甲苯、二甲苯、PVC价格涨幅居前，燃料油、沥青、PTA价格下跌较多。截至1月11日，甲醇结算价为2629元/吨，较上周下行0.76%；PTA结算价为5306元/吨，较上周下行2.89%；截至1月11日，纯苯结算价为6672.22元/吨，较上周上行0.33%；甲苯结算价为6475元/吨，较上周上行2.68%；二甲苯结算价为6950元/吨，较上周上行5.62%；苯乙烯结算价为8018.89元/吨，较上周下行1.67%；乙醇结算价为7087.50元/吨，较上周下行1.73%；截至1月11日，二乙二醇结算价为5070元/吨，较上周下行2.87%；截至1月11日，苯酐期货结算价下行0.62%至8050元/吨；PVC结算价为6392元/吨，较上周下行2.17%；天然橡胶结算价为13050元/吨，较上周下行0.31%；燃料油结算价为2530元/吨，较上周下行3.25%；沥青结算价为3699元/吨，较上周下行2.84%。

5、工业金属价格多数下跌，库存多数下跌

黄金现货价格上行，白银现货价格下行，黄金期货价格上行，白银期货价格下行。截至1月10日，伦敦黄金现货价格为1878.65美元/盎司，周环比上行1.92%；伦敦白银现货价格收于23.52美元/盎司，较上周下行3.21%；COMEX黄金期货收盘价报1881.3美元/盎司，较上周上行1.94%；COMEX白银期货收盘价下行1.88%至23.72美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行

货币市场回笼16010亿元，隔夜SHIBOR利率较上周上行。截至1月11日，隔夜SHIBOR较上周上行42bp至1.43%，1周SHIBOR较上周上行41bp至2.00%，2周SHIBOR较上周上行61bp至2.12%。截至1月10日，1天银行间同业拆借利率较上周下行33bp至1.24%，7天银行间同业拆借利率较上周下行3bp至2.07%，14天银行间同业拆借利率较上周上行14bp至2.04%。在货币市场方面，上周货币市场投放570亿元，货币市场回笼16580亿元，货币市场净回笼16010亿元。在汇率方面，截至1月11日，美元兑人民币中间价报6.7756，较上周下行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至1月10日，上证A股换手率为0.65%，较上周下行0.05个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为7066.45亿元人民币，较上周下行4.90%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率与上周持平，1年/3年国债到期收益率较上周上行。截至1月10日，6个月国债到期收益率与上周持平，为2.06%；1年国债到期收益率较上周上行2bp至2.13%，3年期国债到期收益率较上周上行9bp为2.50%。5年期债券期限利差较上周上行7bp至0.59%；10年期债券期限利差较上周上行3bp至0.74%；1年期AAA债券信用利差较上周下行2bp至0.57%；10年期AAA级债券信用利差较上周下行8bp至0.79%。

3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值下行。截至1月8日，100大中城市土地成交溢价率为1.93%，较上周上行1.02个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为270.81万平方米，较上周下行40.21%。

公用事业

1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。截至1月10日，我国天然气出厂价报7033.00元/吨，较上周下行3.39%，英国天然气期货结算价收于171.30便士/ 色姆，较上周上行0.07%。

从供应端来看，截至2022年12月30日，美国48州可用天然气库存2891亿立方英尺，较上周下行7.10%。截至2023年1月6日，美国钻机数量为152部，较上周减少4部。

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