运动产品广告的影响

youxidezhengtinandubushihenda，rangwanjiahenkuaijiunenggoushangshouwanchengsuoyoudecaozuo。yimiaojikai，dakaishoujizaiyaoyixialijidakaishanguangdeng，wuxujiesuo。quweitiaozhan，wanchengnongchangguanlirenwu，ganshouzhuangjiachengshuhoufengshoudexiyue。shedingmeiridexiaomubiao，jianchimeitiandouyaowanchengjihuademubiao，gaobietuoyan。yaoshuoyouxidejingcaishunjianyeshimandaowei，bijingshifeichangqingsongdejiukeyishangshou。完(wan)美(mei)世(shi)界(jie)老(lao)板(ban)池(chi)宇(yu)峰(feng)現(xian)身(shen)業(ye)績(ji)會(hui)，能(neng)否(fou)平(ping)息(xi)85億(yi)“提(ti)款(kuan)機(ji)”質(zhi)疑(yi)？

完美世界沒(mei)有(you)“口(kou)紅(hong)效(xiao)應(ying)”。

作(zuo)者(zhe) | 蘇(su)影(ying)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

壹(yi)代(dai)人(ren)有一代人熱(re)愛(ai)的(de)網(wang)遊(you)，出(chu)品(pin)《完美世界》《誅(zhu)仙(xian)》《幻(huan)塔(ta)》等(deng)多(duo)款游戲(xi)，成(cheng)立(li)於(yu)2004年(nian)的完美世界（002624.SZ）曾(zeng)承(cheng)載(zai)了(le)無(wu)數(shu)用(yong)戶(hu)的青(qing)春(chun)記(ji)憶(yi)。公(gong)司(si)創(chuang)始(shi)人和(he)董(dong)事(shi)長(chang)均(jun)為(wei)清(qing)華(hua)大(da)學(xue)畢(bi)业生(sheng)池宇峰，早(zao)期(qi)玩(wan)家(jia)習(xi)慣(guan)稱(cheng)其(qi)为“老池”。

時(shi)光(guang)一晃(huang)十(shi)九(jiu)载，昔(xi)日(ri)玩家或(huo)許(xu)不(bu)会想(xiang)到(dao)，在(zai)完美世界2022年報(bao)披(pi)露(lu)後(hou)，他(ta)們(men)熟(shu)悉(xi)的“老池”卻(que)卷(juan)入(ru)“董事长套(tao)现85亿”的爭(zheng)議(yi)。

4月(yue)19日下(xia)午(wu)15點(dian)，完美世界召(zhao)開(kai)网絡(luo)业绩說(shuo)明(ming)会，池宇峰本(ben)人親(qin)自(zi)出席(xi)，就(jiu)公司经營(ying)及(ji)市(shi)場(chang)關(guan)註(zhu)話(hua)題(ti)進(jin)行(xing)回(hui)应。他表(biao)示(shi)，減(jian)持(chi)主(zhu)要(yao)目(mu)的是(shi)優(you)化(hua)資(zi)金(jin)結(jie)構(gou)、降(jiang)低(di)质押(ya)比(bi)例(li)。他和公司管(guan)理(li)層(ceng)對(dui)公司长期發(fa)展(zhan)都(dou)有著(zhe)堅(jian)定(ding)的信(xin)心(xin)。

但(dan)投(tou)资者還(hai)会为此(ci)埋(mai)單(dan)嗎(ma)？

业绩会召开之(zhi)前(qian)，完美世界报收(shou)19.09元(yuan)/股(gu)，微(wei)漲(zhang)0.79%，總(zong)市值(zhi)370.34亿元。

来源：Wind数據(ju)

7年套现85亿，池宇峰被(bei)指(zhi)將(jiang)公司當(dang)提款机

完美世界的年报是在4月6日公开的，一句(ju)话总结即(ji)为““增(zeng)利(li)不增收”，凈(jing)利潤(run)暴(bao)涨689.11%達(da)14亿元，营业收入却下降9.95%至(zhi)76.7亿元。

不過(guo)，雖(sui)然(ran)公司业绩表现不算(suan)完美，但完美世界在分(fen)红方(fang)面(mian)却很(hen)大方，当期即宣(xuan)布(bu)要拿(na)出 6.66亿元进行现金分红，約(yue)占(zhan)净利润的47.57%。

原(yuan)本，上(shang)市公司賺(zhuan)錢(qian)后，以(yi)分红方式(shi)回饋(kui)股東(dong)，是值得(de)称贊(zan)的舉(ju)措(cuo)。但有細(xi)心的媒(mei)體(ti)却发现，事件(jian)並(bing)不簡(jian)单。《长江(jiang)商(shang)报》曾报道(dao)称，最(zui)近(jin)幾(ji)年，完美世界董事长池宇峰已(yi)通(tong)过减持、協(xie)议轉(zhuan)讓(rang)、现金分红等方式從(cong)上市公司累(lei)計(ji)套现约85亿元。

完美世界是在2016年借(jie)殼(ke)回A股上市的，池宇峰当时通过快(kuai)樂(le)永(yong)久(jiu)和完美数科(ke)（后更(geng)名(ming)为“完美控(kong)股”）直(zhi)接(jie)、間(jian)接在上市公司持有57.77%股權(quan)，为實(shi)際(ji)控制(zhi)人。2019年，三(san)年限(xian)售(shou)期一过，池宇峰和其控制公司則(ze)开啟(qi)减持套现的腳(jiao)步(bu)。

来源：完美世界2016年报

2019年-2022年，池宇峰和完美控股曾累计减持约1.34亿股股份(fen)，回收资金31.19亿元。

2019年，完美控股还通过发行可(ke)交(jiao)換(huan)公司債(zhai)券(quan)的方式募(mu)资12亿元，后投资人持有上述(shu)债券换成了完美世界股权。2020年6月，完美控股还以28.71亿元的價(jia)格(ge)向(xiang)天(tian)津(jin)东富(fu)銳(rui)进投资管理中(zhong)心（有限合(he)夥(huo)）出售上市公司5%股份。

再(zai)疊(die)加(jia)2016年-2022年，池宇峰及控制公司从完美世界总计41.49亿元的红利总額(e)中分得的比例，池宇峰前后7年累计變(bian)现总额超(chao)85亿元。

截(jie)至2022年年底(di)，池宇峰及其一致(zhi)行動(dong)人共(gong)有3663.34萬(wan)股股权處(chu)在质押狀(zhuang)態(tai)，在其总持股中占比约为5.83%；2021年，在其所(suo)持股份的6.86亿股股份中，质押比例约为40.5%。即通过减持举措，池宇峰持股的质押比例也(ye)在逐(zhu)年降低。

IPG中國(guo)區(qu)首(shou)席经濟(ji)学家柏(bai)文(wen)喜(xi)分析(xi)，池宇峰接連(lian)套现，也是共享(xiang)與(yu)收獲(huo)企(qi)业发展成果(guo)的行为，只(zhi)要合法(fa)合規(gui)和不影響(xiang)企业发展并无不妥(tuo)。不过，实际控制人的大规模(mo)连續(xu)减持往(wang)往会影响市场信心，进而(er)会波(bo)及公司運(yun)营，对上市公司可能会產(chan)生不利影响。

来源：罐(guan)頭(tou)圖(tu)庫(ku)

不过，在董事长收获企业发展果实的期间，完美世界的业绩却坐(zuo)上了过山(shan)車(che)。

在2016-2018年三年承諾(nuo)期滿(man)之后，其盈(ying)利能力(li)开始下滑(hua)。2019年实现净利润14.47亿元，同(tong)比下降17.75%，经过2020年的小(xiao)幅(fu)上涨到15.04亿元后，2021年进一步下降至1.77亿元，为借壳上市以来最低值。

2022年，完美世界净利润虽然暴涨689.11%达到了14亿元，但其中也包(bao)括(kuo)出售歐(ou)美子(zi)公司获得4.2亿元的非(fei)经常(chang)性(xing)收益(yi)。同期，公司还减少(shao)了8.77亿元的銷(xiao)售費(fei)用。即“賣(mai)卖卖”和控制成本才(cai)是完美世界盈利能力好(hao)转的主要原因(yin)。

在完美世界净利润暴跌(die)暴涨的背(bei)景(jing)下，其2021年和2022年的收入表现却很一致，兩(liang)年均在下滑，分別(bie)为85.18亿元和76.7亿元，分别同比下降16.69%和9.95%。

对此，知(zhi)名经济学家宋(song)清輝(hui)表示，完美世界震(zhen)蕩(dang)不斷(duan)的业绩表现，究(jiu)其根(gen)源在于其核(he)心競(jing)争力不足(zu)，使(shi)市场投资者对公司失(shi)去(qu)了信心。老牌(pai)游戏公司完美世界应通过持续创新(xin)、加大研(yan)发力度(du)等举措，以積(ji)極(ji)应对市场变化。

完美世界为何(he)没有“口红效应”？

而完美世界营收两连下降的成绩单，也和市场上游戏行业的整(zheng)体走(zou)向不大一致。

经济学中有一個(ge)名詞(ci)为“口红效应”，也叫(jiao)“低价产品偏(pian)爱趨(qu)勢(shi)”，是指因经济蕭(xiao)條(tiao)而導(dao)致口红等特(te)定低价产品热卖的经济现象(xiang)。

而在此前疫(yi)情(qing)过程(cheng)中，上述现象在游戏行业也有相(xiang)似(si)表现。具(ju)体来看(kan)，面对疫情时，人们改(gai)变了以往的生活(huo)方式，工(gong)作和生活主要圍(wei)繞(rao)着“家”而展开，居(ju)家人数大幅增长，并催(cui)生“宅(zhai)经济”繁(fan)榮(rong)，代表線(xian)上娛(yu)乐的游戏行业因此迎(ying)来逆(ni)势增长。

据中国音(yin)数协游戏工委(wei)(GPC)与中国游戏产业研究院(yuan)发布的《中国游戏产业报告(gao)》顯(xian)示，2020年-2022年，中国游戏市场实际销售收入分别为2786.87亿元、2965.13亿元和2658.84亿元，較(jiao)2019年的2308.77亿元有明显上升(sheng)。

在此背景下，包括愷(kai)英(ying)网络（002517.SZ）、吉(ji)比特（603444.SH）等游戏公司均分得一杯(bei)羹(geng)，在2021年和2022年收获了还不錯(cuo)的业绩，实现营收、净利润雙(shuang)升。而未(wei)上市的米(mi)哈(ha)游也憑(ping)借着现象級(ji)爆(bao)款游戏《原神(shen)》成为行业黑(hei)马。据Appmagic数据显示，2022年，米哈游僅(jin)手(shou)游业務(wu)就实现了17.18亿美元（约118.52亿元）的收入，仅次(ci)于騰(teng)訊(xun)和网易(yi)，位(wei)列(lie)全(quan)球(qiu)第(di)三。

但遺(yi)憾(han)的是，完美世界却没有同行這(zhe)麽(me)幸(xing)运，而这也和其业务模式難(nan)脫(tuo)幹(gan)系(xi)。

事实上，完美世界虽然是一家老牌游戏公司，但影視(shi)也是主营业务之一。此前其在游戏、影视IP聯(lian)动方面经驗(yan)豐(feng)富，并热衷(zhong)廣(guang)泛(fan)布局(ju)在電(dian)视劇(ju)、电影和綜(zong)藝(yi)領(ling)域(yu)。其中，仅借壳上市第一年，就在年报中官(guan)宣33个項(xiang)目的投资计劃(hua)。

来源：罐头图库

但和完美世界的热情相比，該(gai)部(bu)分业务收入却较为冷(leng)清，疫情之前的2019年实现收入11.78亿元，同比下降54.9%。虽然这和公司剝(bo)離(li)院线业务的背景相关，但电视剧、综艺等板塊(kuai)收入下降也是不争的事实。

而疫情之后，影视行业寒(han)冬(dong)加剧，完美世界该部分业务也转入虧(kui)損(sun)状态，其中2021年亏损额达到2亿元。而2022年，虽然利润情況(kuang)尚(shang)未披露，但从3.2亿元的总收入来看，其影视业务已日漸(jian)式微。

影视领域发展不景氣(qi)，而游戏产业也未能在关鍵(jian)时刻(ke)扛(kang)起(qi)大旗(qi)。目前，老游戏步入成熟期、新产品周(zhou)期未至，也是完美世界难以講(jiang)出新故(gu)事的原因之一。

官网介(jie)紹(shao)，完美世界旗下产品并不少，端(duan)游、手游加网頁(ye)游戏共计38款，覆(fu)蓋(gai)《完美世界》IP、《诛仙》IP、武俠(xia)、魔(mo)幻和潮(chao)流(liu)新品五(wu)大矩(ju)陣(zhen)。

但成名十九载，歸(gui)来仍(reng)在啃(ken)IP老本，在完美世界年报中，其点名称赞的依(yi)然是上线近7年的手游《诛仙》和其同IP的《夢(meng)幻新诛仙》（2021年公測(ce)），并提到上述两产品上线（公测）至今(jin)累计流水(shui)已有120亿元。

不过，在当前热門(men)的开放(fang)世界游戏賽(sai)道，完美世界也推(tui)出《幻塔》搶(qiang)占市场，但后者也常被拿来和米哈游的产品做(zuo)对比。从梅(mei)丽爾(er)擬(ni)态PV武器(qi)被指疑似抄(chao)襲(xi)米哈游旗下手游《崩(beng)壞(huai)3》，到剧情、CG、鏡(jing)头等被玩家吐(tu)槽(cao)敷(fu)衍(yan)生硬(ying)，不如(ru)《原神》畫(hua)風(feng)精(jing)致，《幻塔》自亮(liang)相以来就争议不断。

来源：完美世界游戏《幻塔》

但争议之中，《幻塔》仍在全球取(qu)得30亿元流水，也算是禍(huo)福(fu)相依。同期，也有玩家表示，相比于偏向单机的《原神》，其更喜歡(huan)《幻塔》的联机功(gong)能和強(qiang)社(she)交屬(shu)性。

完美世界董事会秘(mi)書(shu)马駿(jun)也在业绩会上提到，长线研发、长线运营是公司的核心优势之一，老游戏、新产品，都是公司业绩的重(zhong)要支(zhi)撐(cheng)。

整体来看，虽然从影视业务到游戏业务，完美世界的表现均有较大提升空(kong)间，且(qie)在国产游戏審(shen)核趋嚴(yan)、版(ban)號(hao)控制更规範(fan)化的背景下，其儲(chu)備(bei)产品亮相时间也存(cun)在一定不確(que)定性。但在年报发布后，也有不少券商比较看好完美世界的前景。

銀(yin)河(he)證(zheng)券就在研报中提到，完美世界游戏储备丰富，产品矩阵多元化，在版号恢(hui)復(fu)发放及AIGC（人工智(zhi)能生成內(nei)容(rong)）降本增效的背景下，业绩增长动能充(chong)足。

中原证券也表示，目前完美世界多个在研项目的题材(cai)、類(lei)型(xing)更加適(shi)合全球发行，游戏出海(hai)也有望(wang)助(zhu)力公司业绩穩(wen)健(jian)增长。

您(nin)有玩过完美世界旗下的游戏产品吗？体验如何？欢迎在評(ping)論(lun)区留(liu)言(yan)分享。

完美世界没有“口红效应”。

作者 | 苏影

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一代人有一代人热爱的网游，出品《完美世界》《诛仙》《幻塔》等多款游戏，成立于2004年的完美世界（002624.SZ）曾承载了无数用户的青春记忆。公司创始人和董事长均为清华大学毕业生池宇峰，早期玩家习惯称其为“老池”。

时光一晃十九载，昔日玩家或许不会想到，在完美世界2022年报披露后，他们熟悉的“老池”却卷入“董事长套现85亿”的争议。

4月19日下午15点，完美世界召开网络业绩说明会，池宇峰本人亲自出席，就公司经营及市场关注话题进行回应。他表示，减持主要目的是优化资金结构、降低质押比例。他和公司管理层对公司长期发展都有着坚定的信心。

但投资者还会为此埋单吗？

业绩会召开之前，完美世界报收19.09元/股，微涨0.79%，总市值370.34亿元。

来源：Wind数据

7年套现85亿，池宇峰被指将公司当提款机

完美世界的年报是在4月6日公开的，一句话总结即为““增利不增收”，净利润暴涨689.11%达14亿元，营业收入却下降9.95%至76.7亿元。

不过，虽然公司业绩表现不算完美，但完美世界在分红方面却很大方，当期即宣布要拿出 6.66亿元进行现金分红，约占净利润的47.57%。

原本，上市公司赚钱后，以分红方式回馈股东，是值得称赞的举措。但有细心的媒体却发现，事件并不简单。《长江商报》曾报道称，最近几年，完美世界董事长池宇峰已通过减持、协议转让、现金分红等方式从上市公司累计套现约85亿元。

完美世界是在2016年借壳回A股上市的，池宇峰当时通过快乐永久和完美数科（后更名为“完美控股”）直接、间接在上市公司持有57.77%股权，为实际控制人。2019年，三年限售期一过，池宇峰和其控制公司则开启减持套现的脚步。

来源：完美世界2016年报

2019年-2022年，池宇峰和完美控股曾累计减持约1.34亿股股份，回收资金31.19亿元。

2019年，完美控股还通过发行可交换公司债券的方式募资12亿元，后投资人持有上述债券换成了完美世界股权。2020年6月，完美控股还以28.71亿元的价格向天津东富锐进投资管理中心（有限合伙）出售上市公司5%股份。

再叠加2016年-2022年，池宇峰及控制公司从完美世界总计41.49亿元的红利总额中分得的比例，池宇峰前后7年累计变现总额超85亿元。

截至2022年年底，池宇峰及其一致行动人共有3663.34万股股权处在质押状态，在其总持股中占比约为5.83%；2021年，在其所持股份的6.86亿股股份中，质押比例约为40.5%。即通过减持举措，池宇峰持股的质押比例也在逐年降低。

IPG中国区首席经济学家柏文喜分析，池宇峰接连套现，也是共享与收获企业发展成果的行为，只要合法合规和不影响企业发展并无不妥。不过，实际控制人的大规模连续减持往往会影响市场信心，进而会波及公司运营，对上市公司可能会产生不利影响。

来源：罐头图库

不过，在董事长收获企业发展果实的期间，完美世界的业绩却坐上了过山车。

在2016-2018年三年承诺期满之后，其盈利能力开始下滑。2019年实现净利润14.47亿元，同比下降17.75%，经过2020年的小幅上涨到15.04亿元后，2021年进一步下降至1.77亿元，为借壳上市以来最低值。

2022年，完美世界净利润虽然暴涨689.11%达到了14亿元，但其中也包括出售欧美子公司获得4.2亿元的非经常性收益。同期，公司还减少了8.77亿元的销售费用。即“卖卖卖”和控制成本才是完美世界盈利能力好转的主要原因。

在完美世界净利润暴跌暴涨的背景下，其2021年和2022年的收入表现却很一致，两年均在下滑，分别为85.18亿元和76.7亿元，分别同比下降16.69%和9.95%。

对此，知名经济学家宋清辉表示，完美世界震荡不断的业绩表现，究其根源在于其核心竞争力不足，使市场投资者对公司失去了信心。老牌游戏公司完美世界应通过持续创新、加大研发力度等举措，以积极应对市场变化。

完美世界为何没有“口红效应”？

而完美世界营收两连下降的成绩单，也和市场上游戏行业的整体走向不大一致。

经济学中有一个名词为“口红效应”，也叫“低价产品偏爱趋势”，是指因经济萧条而导致口红等特定低价产品热卖的经济现象。

而在此前疫情过程中，上述现象在游戏行业也有相似表现。具体来看，面对疫情时，人们改变了以往的生活方式，工作和生活主要围绕着“家”而展开，居家人数大幅增长，并催生“宅经济”繁荣，代表线上娱乐的游戏行业因此迎来逆势增长。

据中国音数协游戏工委(GPC)与中国游戏产业研究院发布的《中国游戏产业报告》显示，2020年-2022年，中国游戏市场实际销售收入分别为2786.87亿元、2965.13亿元和2658.84亿元，较2019年的2308.77亿元有明显上升。

在此背景下，包括恺英网络（002517.SZ）、吉比特（603444.SH）等游戏公司均分得一杯羹，在2021年和2022年收获了还不错的业绩，实现营收、净利润双升。而未上市的米哈游也凭借着现象级爆款游戏《原神》成为行业黑马。据Appmagic数据显示，2022年，米哈游仅手游业务就实现了17.18亿美元（约118.52亿元）的收入，仅次于腾讯和网易，位列全球第三。

但遗憾的是，完美世界却没有同行这么幸运，而这也和其业务模式难脱干系。

事实上，完美世界虽然是一家老牌游戏公司，但影视也是主营业务之一。此前其在游戏、影视IP联动方面经验丰富，并热衷广泛布局在电视剧、电影和综艺领域。其中，仅借壳上市第一年，就在年报中官宣33个项目的投资计划。

来源：罐头图库

但和完美世界的热情相比，该部分业务收入却较为冷清，疫情之前的2019年实现收入11.78亿元，同比下降54.9%。虽然这和公司剥离院线业务的背景相关，但电视剧、综艺等板块收入下降也是不争的事实。

而疫情之后，影视行业寒冬加剧，完美世界该部分业务也转入亏损状态，其中2021年亏损额达到2亿元。而2022年，虽然利润情况尚未披露，但从3.2亿元的总收入来看，其影视业务已日渐式微。

影视领域发展不景气，而游戏产业也未能在关键时刻扛起大旗。目前，老游戏步入成熟期、新产品周期未至，也是完美世界难以讲出新故事的原因之一。

官网介绍，完美世界旗下产品并不少，端游、手游加网页游戏共计38款，覆盖《完美世界》IP、《诛仙》IP、武侠、魔幻和潮流新品五大矩阵。

但成名十九载，归来仍在啃IP老本，在完美世界年报中，其点名称赞的依然是上线近7年的手游《诛仙》和其同IP的《梦幻新诛仙》（2021年公测），并提到上述两产品上线（公测）至今累计流水已有120亿元。

不过，在当前热门的开放世界游戏赛道，完美世界也推出《幻塔》抢占市场，但后者也常被拿来和米哈游的产品做对比。从梅丽尔拟态PV武器被指疑似抄袭米哈游旗下手游《崩坏3》，到剧情、CG、镜头等被玩家吐槽敷衍生硬，不如《原神》画风精致，《幻塔》自亮相以来就争议不断。

来源：完美世界游戏《幻塔》

但争议之中，《幻塔》仍在全球取得30亿元流水，也算是祸福相依。同期，也有玩家表示，相比于偏向单机的《原神》，其更喜欢《幻塔》的联机功能和强社交属性。

完美世界董事会秘书马骏也在业绩会上提到，长线研发、长线运营是公司的核心优势之一，老游戏、新产品，都是公司业绩的重要支撑。

整体来看，虽然从影视业务到游戏业务，完美世界的表现均有较大提升空间，且在国产游戏审核趋严、版号控制更规范化的背景下，其储备产品亮相时间也存在一定不确定性。但在年报发布后，也有不少券商比较看好完美世界的前景。

银河证券就在研报中提到，完美世界游戏储备丰富，产品矩阵多元化，在版号恢复发放及AIGC（人工智能生成内容）降本增效的背景下，业绩增长动能充足。

中原证券也表示，目前完美世界多个在研项目的题材、类型更加适合全球发行，游戏出海也有望助力公司业绩稳健增长。

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