【招商策略】CCF-GAIR 2019：开启第三代人工智能产业发展元年——科技前沿及新产业观察周报（0716）
【招商策略】CCF-GAIR 2019：开启第三代人工智能产业发展元年——科技前沿及新产业观察周报（0716）
CCF-GAIR 2019全球人工智能与机器人峰会，在福田香格里拉大酒店正式开幕。本次大会期间，在机器人前沿、智能交通、5G & AIoT、AI芯片、AI金融、类脑计算、智慧城市、智能商业、智慧教育、AI医疗、智慧城市·视觉智能等领域的前沿研究随处可见，显示出人工智能在各传统行业领域的大规模商用潜力。我们认为，产业层面：人工智能对于传统行业的渗透还有很大的空间，建议继续关注重点AI重点商用领域落地情况；技术层面：基于深度学习的人工智能技术理论已逐渐触摸天花板，未来将需要计算机科学和数学、脑科学等的结合和突破，来赋予人工智能“理解能力”。
【本周重点关注——CCF-GAIR 2019峰会：开启第三代人工智能产业发展元年】
CCF-GAIR 2019全球人工智能与机器人峰会，在福田香格里拉大酒店正式开幕。本次大会期间，在机器人前沿、智能交通、5G & AIoT、AI芯片、AI金融、类脑计算、智慧城市、智能商业、智慧教育、AI医疗、智慧城市·视觉智能等领域的前沿研究随处可见，无一不显示着人工智能在各传统行业领域的大规模商用。我们认为未来，产业层面：人工智能对于传统行业的渗透还有很大的空间，建议继续关注重点AI重点商用领域落地情况；技术层面：基于深度学习的人工智能技术理论已逐渐触摸天花板，未来将需要计算机科学和数学、脑科学等的结合和突破，来赋予人工智能“理解能力”。
【其他科技热点追踪】互联网+——“互联网+”高质量发展政策酝酿待出：2019年中国互联网大会上获悉，相关部门正在研究制定新时期“宽带中国”战略，“互联网+”高质量发展政策举措也正在酝酿；区块链：当地时间7月10日，区块链初创公司Blockstack在官网上宣布，其代币发行计划已符合美国证券交易委员会的A+规则，这是美国历史上加密货币发行首次获得SEC的批准。纳米材料：中国科学院深圳先进技术研究院医工所微纳中心研究员吴天准及其研究团队成功研发出一种高性能、可控制备的三维氧化铱/铂纳米复合材料，用于修饰神经微电极，取得了创纪录的电学性能。
【全球科技行业股指走势】总体来看，上周全球主要股指涨多跌少。美联储主席鲍威尔于当地时间周三出席美国国会听证会，并发表半年度国会证词。在会上，鲍威尔暗示，由于全球经济疲软和贸易紧张局势加剧，美联储可能在本月底降息，打消了此前市场因美非农数据大超预期而对美联储放缓加息节奏的担忧。美联储重回鸽派，全球股市小幅收涨。美股一枝独秀，道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及标普500分别上涨2.06%、1.97%以及1.29%。恒生指数以及日经指数微涨，分别上涨0.79%、0.7%。
【全球重点科技公司跟踪】爱立信：爱立信携手沃达丰在伦敦推出5G商用网络。根据5G消费者潜力报告的调查结果，预计英国消费者在新的5G设备上移动数据的使用量将平均增加10至12倍。华为：华为或将在8月9日公布自研操作系统“鸿蒙”。任正非称，鸿蒙最初并不是为智能手机设计的操作系统，是一个面向确定时延系统的操作系统，做这个系统的时候并不是想替代谷歌。腾讯：腾讯研究院和腾讯AI Lab联合发布人工智能伦理报告认为，需要倡导面向人工智能的新技术伦理观，包含三个层面：技术信任、个体幸福、社会可持续。
【科创板企业跟踪】本期无新增已发行科创板企业。
【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。
目 录
01
科技前沿及新产业观察
1、本周重点跟踪关注：CCF-GAIR 2019峰会：开启第三代人工智能产业发展元年
事件：2019年7月12日，由中国计算机协会CCF主办、雷锋网和香港中文大学（深圳）承办、深圳市人工智能与机器人研究院协办的 CCF-GAIR 2019 全球人工智能与机器人峰会，在福田香格里拉大酒店正式开幕。本次大会期间，在机器人前沿、智能交通、5G & AIoT、AI芯片、AI金融、类脑计算、智慧城市、智能商业、智慧教育、AI医疗、智慧城市·视觉智能等领域的前沿研究随处可见，显示出人工智能在各传统行业领域的大规模商用的潜力。
我们在5月22日发布的A股投资启示录《驱动A股的十大技术进步趋势》中重点提示：人工智能正在渗透至各个领域，人工智能安防、智能驾驶、智能家居、可穿戴设备以及智能客服等，随着技术不断成熟，未来将释放出巨大市场空间。我国人工智能市场规模2018年增速高达57%，未来市场规模将进一步扩大。
目前的人工智能已经发展到第三代，正将开启一个新的元年。前两代人工智能，第一代人工智能是符号推理，知识图谱作为当时人工智能的重要分支技术，第二代就是深度学习，作为机器学习的重要领域，通过构建人工神经网络，在计算机中实现人工智能。但是前两代都有共同的局限或者说问题，那就是不可理解，因此我们认为第三代人工智能的发展将需要计算机科学和数学、脑科学等的结合和突破，来赋予人工智能“理解能力”。
第一代：知识图谱——人工智能的重要分支技术
在人工智能的研究中，基于符号的推理一般是基于经典逻辑（一阶谓词逻辑或者命题逻辑）或者经典逻辑的变异（比如说缺省逻辑）。基于符号的推理可以从一个已有的知识图谱推理出新的实体间关系，可用于建立新知识或者对知识图谱进行逻辑的冲突检测。
知识图谱以图的方式来展现实体、事件及其之间的关系。知识图谱作为知识工程新发展时期的重要发展领域，最早可追溯到2006年，一直发展至今，广泛应用于语义搜索、大数据分析、智能推荐和数据集成等重大行业领域。典型的例子是谷歌收购Freebase后在2012年推出的知识图谱（Knowledge Graph），Facebook的图谱搜索，Microsoft Satori以及商业、金融、生命科学等领域特定的知识库。
根据中国中文信息学会语言与知识计算专委会发布的《知识图谱发展报告2018年版》，我们知道知识图谱技术分为知识表示与建模、知识获取、知识融合、知识图谱查询和推理计算、知识应用技术。相比于传统的基于统计数据或者一维数据进行推理，知识图谱更多从二维或者更高维的空间体系上以三元组为基础来进行规模化扩展，而且由此形成的多维数据还能用于大数据的研究，作为基础数据，帮助构建深度学习模型。
总结：整体而言，知识图谱领域的发展将会持续呈现特色化、开放化、智能化的趋势，为更好发挥现有知识图谱知识表达、知识资源优势，需与其他技术（信息推荐、事理图谱、机器学习、深度学习等）相互融合发展，当下的互联网巨头也已经早已进行产业布局，建议重点关注重大技术突破所带来的产业主题机会。
第二代：基于深度学习的AI广泛赋能传统行业领域
我们不可否认当前的人工智能取得了巨大的成就，图像识别、语音识别以及围棋都堪称近年来人工智能的杰出代表作，例如2015年微软宣布在ImageNet的图像识别上，电脑系统识别能力已经超越了人类：人类错误率为5.1%，而微软的深度学习系统可以达到4.94%；2016年，搜狗、百度和科大讯飞宣布，各自的中文语音识别准确率均达到了97%，高于人类；2016年及2017年，AlphaGo以压倒性优势接连击败当前最好的人类棋手李世石与柯洁。
根据中国科学院院士，清华大学人工智能研究院院长张钹看来，当前人工智能之所以能取得这些成绩，主要来自三方面的原因：一是大数据，二是计算能力，三是算法。以围棋为例，一个人类棋手一生能够经历的棋局量级能达到百万，可AlphaGo在三个星期内就学习了7000万局人类棋局，还“左右互搏”，自己与自己下，量级达到几十亿级。支撑AlphaGo在如此短的时间内“消化”掉几千万局棋局的，正是强大的学习算法。而且目前大部分人工智能的商业应用本质上都是概率学习，我们就以问答系统为例，计算机之所以可以很快地给出正确答案，并不是他理解了人类在说什么，而是依靠大量的数据检索，寻找或匹配了与问题最大概率相匹配的答案。
“AI商业化”如今已经成为人工智能领域当前的发展方向。过去或者说几年前，人工智能的比拼更多还是基于深度学习框架所建立的人工智能理论体系和框架的竞争，但如今，随着人工智能不断赋能传统行业，比拼的不再是技术，而是行业洞察力和商业嗅觉。我们认为，随着人工智能技术和理论不断成熟，未来的产业投资机会在于AI技术和行业需求相结合，如何爆发出最大的经济价值和效益。根据艾瑞《人工智能产业发展》报告，智能经济时代的全新产业版图初步显现，预计2019年人工智能核心产业规模接近570亿元，目前，安防和金融领域市场份额最大，工业、医疗、教育等领域具有爆发潜力。
我们根据基础设施建设和行业空间潜力两大维度对人工智能赋能的十大传统行业进行分析，发现就发展条件而言，金融和安防的发展条件较好，业务渗透最快，产业份额也最大，而营销、客服、教育等市场潜力显著，有望快速发展。我们建议关注AI+安防商业化概念以及布局相关龙头。
AI+安防：根据统计，2018年，我国AI+安防整体的市场规模将达到135亿元，当下很多头部安防厂商早已开始布局人工智能业务，平均业务渗透率达到5%，一些典型公司的AI业务营收占比甚至达到一半不止。2018年，我国AI+安防依旧保持着较高增速的增长，达到242.5%，往后增速有所下滑，我们预估2020年之后将会保持着稳定增长，平均增速为20%左右，届时市场规模可达到453亿元。
以安防龙头海康威视为例，我们认为AI将引领第四波安防行业替换需求浪潮，从上世纪70年代至今，我们认为经历过了几次重要的时代更迭，其中70年代的模拟监控，2000年之后，我们进入数字监控时代，包括如今，随着5G基础设施建设不断完善，清晰度越来越高，延迟越来越低，我们从看的见，如今已变成看得远。我们认为AI技术将对安防产业进行大规模赋能，推动产业全面升级。
提高检索速度。如今信息技术在人们生活中得到了广泛的应用，其结果就是导致了数据量的极速膨胀。可以想象，对于目前一般的商用计算机来说，百万级别的数据已经可以很快处理了。但是我们说利用AI技术对数据进行分类，建立结构化数据库，然后我们根据查询条件，建立合适的索引之后，将大大加快查询速度。提高识别准确率，降低人工成本。AI识别技术发展迅猛，现已超过人眼识别的精确度。以ImageNet 为例，其图像识别错误率在 2015 年已降低到 3.6%，低于人眼识别错误率 5.1%，并于2017 年继续降低到 2.3%。
AI+交通：城市交通网络建设的核心需求是解决拥堵。“AI+交通”也就是所谓的智能驾驶、智能交通，更多是借助AI技术，形成一个智能交通网络平台体系，该平台主要包括交通信息数据采集、数据分析、数据优化以及决策平台。未来随着5G基础设施建设不断发展，将会以更低的成本和更快的速度对城市交通场景数据进行采集，并对事件之间的关联性进行分析处理，再存储在数据库之中，最后输出最佳解决方法。根据艾瑞咨询2018年交通管控项目规模约166.2亿元，其中交通大脑项目规模约5.3亿元。
AI+金融：传统金融机构面临着技术上的需求以及AI公司面临客户数据的缺失，正好促成了传统金融机构（以银行为主）与AI公司之间的合作。传统金融机构经过较长时间的经营，积累了大量的数据和客户资源，而AI公司在研发和创新方面具有很大的优势，是主要的技术提供者。AI公司在金融方面的产品主要以风险管理为主，主要包括技术主导型和数据主导型，前者更偏向于算法的创新，而后者更多是数据的积累。根据艾瑞统计，2018年中国传统金融机构科技投入约为1604.3亿元，较2017年增长10%。
总结：目前的人工智能技术层面是基于深度学习，而深度学习本质还是概率学习，最大的问题就是不可解释和不可理解。根据中科院院士、清华大学人工智能研究院院长张钹教授的采访可以了解，目前基于深度学习的人工智能在技术上已经触及天花板，但产业渗透还有空间。未来人类需要走人类智能这条路，要发展人机协同，建立可解释性、鲁棒性的人工智能理论和方法，发展安全、可靠和可信的人工智能技术。
第三代：解决可理解性问题，促进人机协同
第三代人工智能的概念是基于前两代（第一代为符号推理、第二代为目前的深度学习）人工智能所体现的局限性提出的：不可解释以及不可理解，为此我们提出要建立可解释、鲁棒性（注：可以理解为稳健性）的人工智能理论和方法，发展安全、可靠和可信的人工智能技术。
目前主要有两条路，一个是和数学结合，另一个是和脑科学结合。利用新的数学工具以及脑科学理论，把数据驱动和知识驱动结合起来。人的智能是没法单纯通过纯粹的大数据学习把它学出来，所以还需要加上知识，让他有理解、推理的能力，从而有决策的能力，这样他就可以解决突发事件。我们现在做的工作就是把这些结合起来，这是我们的基本思路，知识也好，数据也好，都投射到同一空间，然后用同样的数学方法进行处理。
2、其他新兴产业跟踪
（1）互联网+——“互联网+”高质量发展政策酝酿待出
从9日召开的2019年中国互联网大会上获悉，相关部门正在研究制定新时期“宽带中国”战略，“互联网+”高质量发展政策举措也正在酝酿。其中，加强5G网络部署，支持人工智能等新型基础设施建设，促进扩大有效投资，推动一二三产业数字化和智能化转型将成重要方向。北京、上海等多地围绕“互联网+”加速重大项目布局与落地。业内预计，未来几年网络安全的产业规模有望突破万亿元，能源、交通、制造业等工业互联网领域将成为安全产业投资的重点。（经参）
（2）“十四五”能源规划——已提上日程，专家委员会成员称要立足煤炭
“十四五”能源发展规划制定目前已经提上日程。中国工程院院士、“十四五”能源规划专家委员会成员谢克昌认为，“十四五”期间，我国对煤炭的注意力不应分散，应该把推动煤炭清洁高效开发利用作为能源转型发展的立足点和首要任务。煤炭的科学开发和清洁利用应在规划中体现，更要用战略眼光看煤基燃料和化学品对油气的部分替代。（中国能源报）
（3）精准医疗——超分子多肽构筑新方法研制成功，可使药物直达癌细胞
浙江大学教授黄飞鹤、毛峥伟和美国国立卫生研究院喻国灿博士团队，研制出一种构筑超分子多肽的新方法，其可控的多肽自组装拥有多种形貌，如同一艘能够装载光动力治疗的光敏剂-卟啉的“潜艇”，进而给药直达肿瘤细胞。研究成果在国际期刊《自然·通讯》发表。科研人员表示，超分子的修饰策略及多肽的靶向性大大提高了光动力治疗效率，这种超分子多肽在多肽的修饰及肿瘤的精准治疗等方面，具有广阔的应用前景。（科技日报）
（4）电力改革——全面加速，破垄断迎新高潮
从多方获悉，多家电力交易机构股份制改造方案已上报相关部门，经备案批复后，超过20%的股份将通过公开招募的方式选择非电网股东。这是今年来电改全面加速、破垄断迎新高潮的一个缩影。近期部委调研电改落实情况和下一步工作安排，业内人士认为，下半年改革文件落地需要与具体操作更好地配套衔接，电价改革、电力现货市场建设等棘手问题仍待发力。
（5）指纹识别——苹果准备在两年内“剪掉刘海”，采用全屏指纹识别
苹果正尝试减小自己iPhone系列手机的“刘海”部分，2020年推出的新款iPhone中，至少有一款将采用更小的前置摄像头。瑞士信贷驻亚洲分析师苏厚和表示，苹果会在2020年推出一款没有刘海或人脸识别功能的新款iPhone，将采用屏幕下前置摄像头和全屏超声波指纹识别。苏厚和认为，到2021年，三款新iPhone都将彻底去掉刘海，完成向屏下指纹识别的过渡。（新浪）
（6）区块链——美国证监会批准初创企业Blockstack发行代币，为史上首次
当地时间7月10日，区块链初创公司Blockstack在官网上宣布，其代币发行计划已符合美国证券交易委员会的A+规则，这是美国历史上加密货币发行首次获得SEC的批准。（21世纪经济报道）
（7）农村污水治理——农业农村部等九部门：统筹推进农村厕所革命，推进农村黑臭水体治理
农业农村部等九部门印发关于推进农村生活污水治理的指导意见：统筹推进农村厕所革命，推进农村黑臭水体治理。
《意见》明确了扎实推进农村生活污水治理8个方面的重点任务。一是全面摸清现状。二是科学编制行动方案，合理确定目标任务、治理方式、区域布局、建设时序、资金保障等。三是合理选择技术模式。四是促进生产生活用水循环利用。探索将高标准农田建设、农田水利建设与农村生活污水治理相结合，统一规划、一体设计，在确保农业用水安全的前提下，实现农业农村水资源的良性循环。五是抓紧制修订本地区农村生活污水处理排放标准。六是完善建设和管护机制。七是统筹推进农村厕所革命。八是推进农村黑臭水体治理，采取控源截污、垃圾清理、清淤疏浚、水体净化等综合措施恢复水生态。
（8）维生素涨价——进口厂家上调VA签单报价
市场消息称有进口厂家将维生素A签单报价提至420元/公斤。此外，维生素B1厂家天新药业计划7月20日起停产检修60天。龙沙南沙工程计划8月份烟酰胺生产线停产检修4周。（饲料巴巴）
（9）细胞免疫治疗——中科院武汉病毒所在寨卡病毒免疫原设计方面取得进展
研究人员将E蛋白和人抗体的Fc片段进行融合，以期望获得E蛋白二聚体。小鼠免疫实验进一步验证了相比于野生型单体E蛋白，二聚化后的E蛋白能更好地诱导中和性抗体产生。该工作不仅为针对ZIKV E蛋白二聚体空间构象的抗体筛选及疫苗设计奠定了理论基础，且为开发针对其它黄病毒科病毒的疫苗和药物提供了重要参考。（中科院）
（10）纳米材料——中科院神经电极高性能纳米修饰材料研究获进展，有望广泛应用于神经假体等领域
近日，中国科学院深圳先进技术研究院医工所微纳中心研究员吴天准及其研究团队成功研发出一种高性能、可控制备的三维氧化铱/铂纳米复合材料，用于修饰神经微电极，取得了创纪录的电学性能。神经电极作为典型的微型EC，广泛应用于人造耳蜗、人造视网膜、神脑刺激器等神经假体。该研究成果有效解决了现有的技术短板，可操作性强，能批量生产，有望广泛应用于神经假体、高效刺激/记录电极、生物传感、能量存储等领域。
（11）环保治理——生态环境部印发《工业炉窑大气污染综合治理方案》
生态环境部印发《工业炉窑大气污染综合治理方案》，2020年6月底前，完成铸造、日用玻璃、玻璃纤维、矿物棉、电石等行业大气污染物排放标准制订，加快大气污染物综合排放标准修订，鼓励各地制修订相关行业地方排放标准。
*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
3、 上周重点科技热点回顾
4、 全球科技行业股指走势和公司动态
总体来看，上周全球主要股指涨多跌少。美联储主席鲍威尔于当地时间周三出席美国国会听证会，并发表半年度国会证词。在会上，鲍威尔暗示，由于全球经济疲软和贸易紧张局势加剧，美联储可能在本月底降息，打消了此前市场因美非农数据大超预期而对美联储放缓加息节奏的担忧。美联储重回鸽派，全球股市小幅收涨。
分地区来看，发达地区除了欧洲三大股指以及澳洲标普200普涨。其中欧洲三大股指受上周德意志银行因大额坏账而进行重组的消息的影响，单边下行，其中德国DAX跌幅最大，下跌1.25%，法国CAC40、富时100以及澳洲标普200分别下跌0.2%、0.23%以及0.29%。相比于欧洲，受美联储重回鸽派影响，其他发达地区主要股指小幅收涨。其中美股一枝独秀，道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及标普500分别上涨2.06%、1.97%以及1.29%。恒生指数以及日经指数微涨，分别上涨0.79%、0.7%，新兴市场方面，上证综指、深证成指、台湾加权指数以及韩国综合指数收涨，分别上涨0.3%、1.34%、1.16%以及0.89%，俄罗斯以及巴西圣保罗指数收跌，分别下跌0.93%以及0.7%。
（1）美国：美联储重回鸽派，美股一枝独秀
美联储主席鲍威尔于当地时间周三出席美国国会听证会，并发表半年度国会证词。在会上，鲍威尔暗示，由于全球经济疲软和贸易紧张局势加剧，美联储可能在本月底降息，打消了此前市场因美非农数据大超预期而对美联储放缓加息节奏的担忧。美联储重回鸽派，美股一枝独秀，其中半导体指数、通信涨幅靠前。
再看美国重点科技行业上周涨跌情况，费城半导体指数、标普500信息技术、通信服务以及纳斯达克中国科技股收涨，分别上涨4.52%、2.58%、2.16%以及0.92%，医疗健康以及生物技术指数分别下跌0.48%以及1.41%。
（2）亚太：日韩贸易争端持续，半导体自主可控能力成为关注焦点
台积电6月营收 858.68 亿新台币，去年同期为704.38亿新台币，同比增长21.9%，总比增速终结5个月的同比持续下滑趋势。本周日韩贸易争端持续，半导体产业链自主可控能力成为关注焦点，利好半导体产业链高端零部件供应地区及相关公司。
受此消息影响，亚太重点科技指数中半导体指数涨幅靠前，台湾半导体指数、半导体（申万）分别上涨4.74%、3.9%，台湾资讯科技指数、电子元器件（中信）、恒生资讯科技业指数以及台湾生技医疗指数收涨，分别上涨3.82%、1.81%、1.45%以及1.28%，恒生电讯业以及通信（中信）微跌，其中恒生电讯涨跌持平，通信（中信）下跌0.02%。
（3）全球重点科技公司跟踪
5、招商研究：科技前沿透视
（1）招商通信：中国联通公示OTN设备采购结果，骨干网建设进入密集招标期
事件：7月12日，中国联通发布公告，公示 2019-2020 年中国联通 100G WDM OTN设备集中采购中标候选人，项目由华为、中兴、烽火三家厂商中标，三家厂商报价均在 44 亿元以上。
评论：
1、运营商持续推进 100G OTN 网络建设，保证 5G 时代网络承载需求。
中国联通本期 100G WDM OTN 集采项目中，除新建OTM/RODAM 站 2444 端、SDN 管控基础平台 85 套以外，扩容 44841 个线路侧端口及相应规模的支路侧端口和SDN 网元使能需求，其中 200G 端口 342 个，100G 端口 40546 个，10G 端口 3952 个。项目主要由华为、中兴和烽火中标。本次采购为近年来中国联通较大规模的 OTN 设备采购，其中华为投标报价约 46.07 亿元(不含税)，中兴通讯投标报价 44.05 亿元(不含税)，烽火通信投标报价 50.54 亿元(不含税)。其他运营商同样也保持着较大规模的 OTN 设备采购。各大运营商目前正持续建设 100G 为主的OTN 2.0 网络，未来将进一步升级到超 100G 的 3.0 时代，以支撑 OTN 网络从城域/骨干延伸到 5G 承载/接入。
2、发力政企市场，三大运营商先后发布 OTN 政企专网。
面对逐渐饱和的个人业务市场，三大运营商齐齐发力政企市场，以期能拓展收入渠道， 提高营收。政企专网也与 5G 网络一起，将成为刺激运营商推进 OTN 网络建设一大因素。7 月初，中国电信正式发布主要面向高品质要求政企用户的新一代 OTN 精品光网， 速率可达 100Gbps，延迟低至 1ms，可靠率高达 99.99%，采用扁平化组网，骨干+本地两层架构，一期覆盖全网 128 个城市，可按需补充网络途径实现 244 个城市端到端能力，并逐步延伸至全国。在此之前，中国移动国际、政企专用传送网项目宣布开建， 旨在打造全球规模最大的政企专线 OTN 网络。中国联通也在年初重磅发布政企精品网， 基于联通智能 OTN 网络，高度契合政企重要客户对于毫秒级网络时延、分钟级开通时限、自主管理网络和服务更加便利等的组网需求。政企用户成为拉动 OTN 网络建设重要因素。
3、OTN 设备市场格局清晰，华为中兴占据主要份额。
从历年三大运营商的 OTN 设备招标情况来看，目前市场已基本已被华为、中兴、烽火和诺基亚贝尔四家所占据，其中华为和中兴份额合并超过了八成，占据主要份额。在近两年的国内运营商采购中，华为 OTN 设备的市场份额稳居市场第一，中兴和烽火紧随其后，剩余市场则由诺基亚贝尔所占据。在目前各大运营商 OTN 网络建设已规模成型的背景下，为保证网络建设的延续性，未来的 OTN 设备采购将更多采用单一来源的方式，市场格局趋于稳定。
投资建议：OTN 建设起量利好骨干网设备及光模块厂商
在 5G 网络建设和政企专网建设的双重需求拉动下，基础承载网将迎来新一轮的建设高景气期，直接利好 OTN 设备制造厂商，重点推荐：【中兴通讯】、【烽火通信】。此外， 光模块/光芯片作为基础承载网的重要组成，也将直接受益于承载网建设的景气。重点推荐：【中际旭创】、【光迅科技】、【天孚通信】。建议关注：【新易盛】。
风险提示：5G 推进不及预期；政企专网应用不及预期
（2）天孚通信：光模块产业链重构下的一体化光器件龙头
本周关键词：公司从光无源器件起家，逐步成长为国内稀缺的具备匠心品质的一站式光器件龙头，在光模块封装形式日益多样的产业形势下，产业垂直分工趋势明显。目前公司形成无源高端光器件设计制造与有源 OSA、BOX 光器件代工协同发展模式， 占据光模块产业链价值占比显著提升，有望成长为光模块上游全球龙头公司。
评论：
1、新产品逐步放量以及封装代工规模不断扩大，新一轮高速成长周期确立。公司上市以后从传统无源器件领域拓展到光有源器件市场，目前主要业务包括高端无源器件整体解决方案和高速光器件封装 ODM/OEM 解决方案。公司新产品线的持续上量，以及海外高端客户占比的提升，带动公司业绩从 2018 年三季度开始出现明显反转拐点，根据股权激励承诺条件，未来三年公司收入利润复合增长有望超过 35%，新一轮高速成长周期确立。
2、无源器件垂直整合优势显著，光模块单品占比提升显著，无源器件打开未来空间。公司从套管、接口组件等无源器件起家，逐步拓展到隔离器、透镜、MUX/DEMUX 等高价值无源器件，目前形成包括AWG WDM、TFF WDM 在内的多种高端无源器件解决方案。在新产品逐步量产后，公司无源产品占光模块成本比从 1-2%提升到 10%以上，公司无源产品收入未来有望从 2017 年的 3 亿左右提升到 10 亿元以上，打开收入空间。
3、投资建议：无源器件垂直整合优势显著，高速光器件封装代工打开新空间。预计 2019-2021年净利润分别约为 1.80 亿元、2.35 亿元和 3.03 亿元，对应2019-2021 年 PE 分别为 33X、26X 和 20X，给予 2020 年 35 倍估值，上调12 个月目标价至 41.3 元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：5G建设放缓、新产品线扩展不及预期、封装代工发展不及预期
（3）招商通信：物联网景气度持续提升，模组厂商率先受益
本周核心观点：物联网模组龙头上市在即，关注板块投资机遇
评论：
1、通信板块中报预告陆续公布，行业板块表现喜忧不一。通信板块上市公司陆续公布半年报预告，新易盛、广和通、天孚通信、沪电股份（电子组覆盖）、光环新网、海能达等公司业绩出现高增长，中际旭创、通鼎互联等公司出现负增长，板块呈现喜忧不一状况。总体来看天线射频、IDC、物联网、通信设备等细分行业增速靠前，主业在云计算端光模块、光纤光缆等细分行业上半年业绩压力较大。多数公司在5G即将落地阶段加大研发投入，短时间部分公司业绩承压。
2、坚定看好未来1-1.5年5G大投资机遇，短期市场出现做多机遇。短期来看，基于：1）中美贸易争端及华为实体名单事件趋于缓和；2）行业下半年5G投资加速；3）中报板块表现亮眼等有利因素，板块在前期调整充分，估值合理情况下具备向上动力；中长期来看，5G进入落地阶段，在建设第一年估值仍有提升空间，明年5G基站数有望到60万站水平，板块业绩将出现较快增速，目前按照三大运营商2019年CAPEX预算数值，无线网投资首先发力，下半年随着技术成熟，承载网有望和无线网同步推进。根据市场预测，5G整体设备投资约在1.5-2万亿水平，其中无线和有线设备投资超1.2万亿。根据我们测算，三大运营商5G资本开支有望达到16930亿，无线网投资仍是重点部分，约占5G总投资的55%以上。
3、物联网模组厂商中报业绩亮眼，物联网景气度持续提升，通信模组企业将首先受益。本周，广和通和移为通信相继公布公司中期业绩，整体收入实现高速增长，下周物联网龙头移远通信将实现IPO上市，物联网模组板块有望迎来投资机遇。物联网连接正在以超乎预料的速度加速发展，无线模组是各类智能终端得以接入物联网的信息入口，将迎来出货量高峰。我们预计4G物联网模块仍将在未来两年占据主要地位，5G模块的销售将从2019年开始，并在2024年超越4G模块的销量。从应用领域来看，汽车行业将是最大的物联网蜂窝模块市场，相关厂商有望核心受益。
4、投资建议：从5G投资思路来看，建议沿着“三条明线” ：5G基础设备建设进入高景气周期，设备及上游元器件受益；5G带动信息需求从消费级向工业级转型，车联网、物联网、云视频等下游应用爆发；5G带来全面IT云化时代，云计算及IDC需求确定；“一条暗线”：核心元器件实现全面进口替代，自主可控成为长期主题 进行全面布局。
5、本周组合
重点推荐：中兴通讯、天孚通信、光环新网、中国联通
建议关注：亿联网络、世嘉科技、高新兴、星网锐捷
风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期、物联网发展不及预期
（4）招商计算机：科创开板在即，科技核心价值突出
本周关键词：科创板。科创板进入开板倒计时，板块定位明确，政策扶持科技创新的决心坚定，真科技企业将进入高光时期，PE估值等将不再成为价值限制。
评论：
1、计算机板块指数本周下跌 5.16%。计算机板块目前TTMPE 为 45 倍左右。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。
2、科创开板倒计时，真科技企业进入高光时期。首批 25 家公司将于 7 月 22 日举行上市仪式，集中于电子、机械、计算机、医疗保健等行业。总体募资金额为 370.17 亿元，平均市盈率为 49.21 倍，最高为 148.79 倍，最低为 18.18倍，估值跨度较大。从研发投入占比来看，首批公司 2018 年平均研发占比11.3%，高于创业板 7.5%的整体水平。制度创新较多的科创板的快速推出， 凸显出政府提升服务科技创新企业能力，增加研发型科技公司融资渠道，扩 宽科创企业发展空间，增强市场活力，完善市场功能的重大战略决心。迄今为止出现1家企业终止审核，在高效性同时的严格性彰显出科创定位的明确。
3、回顾创业板历程，真伪科技愈趋分化。10 年前推出的创业板在正式开板前经历了较长时间政策酝酿，是资本市场扶持科技创新产业的一个开端。创业板前期“集中上市”，后续发行节奏相对平稳，截至目前创业板已有 766 家上市公司，占 A 股上市公司总量的 21%，市值达到 5.1 万亿元，占A 股总市值的 8.8%。首批 28 家公司市盈率主要集中在 40-55 倍，平均PE 为 55.7 倍， 最高为 82.22 倍，最低为 40.12 倍，PE 估值跨度明显低于目前科创板。近 10年来创业板经历了震荡筑底、牛市爆发、回归调整等过程，PE 值从最初 72倍下调至最低点 29 倍，后期上涨至平均 150 倍再下调至 48 倍。其间不乏科技龙头企业的兴起，但也需经历残酷的技术更新迭代，在经历一波波科技概念的洗礼后，真伪科技之间已经呈现出显著的分化趋势。
4、计算机类申报企业整体规模尚小，蕴藏成长挖掘机遇。包括首批的虹软科技、航天宏图在内，目前共有 35 家计算机类企业申报。整体营收净利规模偏小， 但营收增势良好。九成企业预估值不足 50 亿元，平均预估 PE 为 46.79 倍。平均研发投入占比高达 24.47%但较分化，研发人员占比多集中于 30-50%。类比创业板，发展早期的科技企业中挑好赛道将不乏成长的明星。
5、投资建议：科创板的快速推进势必有利于营造对科技创新类企业发展更友好的环境，但我们判断真伪科技的分化将会更加严重，PE 估值等将不再会对核心科技企业的价值施加限制。从行业壁垒、中长期成长以及研发价值重估的角度，我们重点推荐“研发 6 龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺、石基信息，从中短期抗周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6精品”：中新赛克、美亚柏科、创业慧康、绿盟科技、中科曙光、超图软件。
风险提示：1、商誉风险；2、股权质押平仓风险；3、应收账款坏账风险。
（5）招商汽车：新能车发展大趋势不改，双积分保障增速底线
事件：7月9日，工信部发布关于《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案征求意见稿，对 2021-2023 年的双积分要求进行详细要求。
评论：
1、双积分政策延续趋势，NEV 考核趋严而 CAFC 降幅收窄。此次征求意见稿主要针对 2021-2023 年延续性政策进行制定，而 2019-2020 年双积分考核计算标准仍依据此前发布政策。从新旧政策对比来看主要有以下变化：a、NEV 积分：单车积分大幅降低，整体考核趋严。2021-2023 年NEV 积分比例要求分别为 14/16/18%，但对单车积分要求趋严，EV 单车积分下滑40-50%，PHEV 单车积分下滑 20%，EC 系数短期较难达标，对应销量要求变相增多，同时增加低油耗乘用车概念，从积分测算上鼓励发展低油耗车型；b、CAFC 积分：目标值降幅趋缓，给予优惠系数。2018-2020 年 CAFC目标值 6.0/5.5/5.0 L/100km，但 2021-2023 年目标分别为 4.9/4.8/4.6L/100km，同时给予 1.23/1.2/1.15 倍系数，油耗压力增幅趋缓。
2、双积分政策托底行业销量，保障 2025 新能源汽车产销 20%目标占比。由于行业存在NEV 正积分可以抵偿CAFC 负积分机制，此前我们测算中，19-20 年 NEV 正积分较多，而CAFC 则负积分较多压力较大，两者 2020 年平衡对应新能源汽车销量复合增速为 36%。而根据我们估算，2021 年 NEV 正积分趋于降低，而 CAFC 负积分趋于收窄，整体保障 2023 年盈亏平衡对应行业复合增速为 25-30%，从趋势来看，双积分政策制定初衷是为新能源汽车行业销量托底，保障行业增速底线。但产品质量提升、成本降低、引起消费者自发需求仍是车企发展新能源汽车的核心。
3、首次提出低能耗乘用车概念，新政利好混动车产业链。此次文件首次提出低能耗乘用车概念，同时在计算和结转 NEV 积分时均给予大幅优惠，让车企在降低油耗压力方面有了更多选择。从过去政策来看，混动车型基本不受倾斜和优惠，车企推混动车型仅为降低油耗，但由于成本提升且不受补贴政策优惠属于性价比较低的选择，而此次政策退出后，混动将成为车企降低油耗、提升NEV 积分的额外选择，产业链有望迎来较快发展。
4、投资策略：我们判断双积分政策在后补贴过渡时代会起到足够的托底行业销量的作用，本次 21-23 年双积分政策修正案起到两重作用：通过降低单车积分并确立能耗要求，强化了新能源的销量目标；通过强化低油耗传统车的地位，强化了对燃油车整体油耗的下降要求。通过测算分级，我们认为目前自主品牌积分占优，比亚迪作为新能源汽车行业龙头，强势新品周期持续，未来最有望受益双积分考核，若行业增速低于预期届时 NEV 积分价格或大幅提升；上汽集团、广汽集团受益于自身混动技术储备有望进一步在深混和插电混领域获得优势，同时两者在纯电动领域也具备优势；推荐关注深度布局HEV 的科力远和欣旺达（电子组覆盖），两者有望受益于深混车型的销量大幅扩张。
风险提示：政策落地不及预期，新能源汽车销量不及预期。
02
科创板企业跟踪
截至2019年7月16日，本周无新增已发行科创板企业。
《人造肉”主题横空出世，关注主题机会——A股主题周观察（0507）》
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