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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>楊(yang)德(de)龍(long)：經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)背(bei)景(jing)之(zhi)下(xia) 優(you)質(zhi)龙頭(tou)股(gu)有(you)望(wang)迎(ying)來(lai)“戴(dai)維(wei)斯(si)雙(shuang)擊(ji)”

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

今(jin)年(nian)以(yi)来A股和(he)港(gang)股都(dou)出(chu)現(xian)了(le)恢(hui)复性(xing)上(shang)漲(zhang)，市(shi)場(chang)的(de)反(fan)轉(zhuan)趨(qu)勢(shi)逐(zhu)步(bu)確(que)立(li)。1月(yue)份(fen)信(xin)貸(dai)、社(she)融(rong)和M2數(shu)據(ju)均(jun)超(chao)預(yu)期(qi)，初(chu)步驗(yan)證(zheng)了我(wo)在(zai)2023年十(shi)大(da)预言(yan)中講(jiang)到(dao)的今年经济發(fa)展(zhan)是(shi)第(di)壹(yi)要(yao)務(wu)，所(suo)以央(yang)行(xing)在貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)方(fang)面(mian)將(jiang)保(bao)持(chi)適(shi)度(du)寬(kuan)松(song)来支(zhi)持经济复苏。1月份信贷達(da)到4.9萬(wan)億(yi)，創(chuang)出單(dan)月歷(li)史(shi)新(xin)高(gao)，其(qi)中大部(bu)分(fen)都是企(qi)業(ye)贷款(kuan)，而(er)居(ju)民(min)贷款仍(reng)然(ran)處(chu)於(yu)下降(jiang)狀(zhuang)態(tai)，這(zhe)說(shuo)明(ming)房(fang)地(di)產(chan)的成(cheng)交(jiao)量(liang)依(yi)然比(bi)較(jiao)低(di)迷(mi)，所以投(tou)資(zi)者(zhe)投资房产的意(yi)願(yuan)相(xiang)對(dui)较低。央行在1月份釋(shi)放(fang)出4.9万亿的信贷，會(hui)使(shi)得(de)经济中的流(liu)動(dong)性相对比较充(chong)裕(yu)，在充裕的情(qing)況(kuang)之下资金可(ke)能(neng)会流向(xiang)很(hen)多(duo)市场，以往(wang)央行每(mei)次(ci)放货币，资金都流向樓(lou)市，但(dan)是现在房地产成交量比较低，加(jia)上居民对于未(wei)来收(shou)入(ru)增(zeng)長(chang)的信心(xin)不(bu)足(zu)，還(hai)有房地产的房價(jia)相对较高，这些(xie)都影(ying)響(xiang)到房地产的成交量。资金流入到楼市的意愿其實(shi)在下降，居民投资的渠(qu)道(dao)其实是比较单一的，除(chu)了買(mai)房以外(wai)就(jiu)是买股票(piao)和买基金，今年央行保持适度宽松的货币政策，这也(ye)有利(li)于增加上市公(gong)司(si)的业績(ji)增长，同(tong)時(shi)增加资金流入到股市的资金量，從(cong)而帶(dai)来估(gu)值(zhi)的提(ti)升(sheng)。所以今年股市走(zou)出結(jie)構(gou)性牛(niu)市的行情，支撐(cheng)的因(yin)素(su)还是比较多的，大家要对今年的市场行情要有信心。

在去(qu)年10月份市场絕(jue)望的时候(hou)，大盤(pan)跌(die)破(po)了2900點(dian)，我當(dang)时建(jian)議(yi)大家要堅(jian)持3000点之下只(zhi)买不賣(mai)的策略(lve)，这也是2016年我就提出来的觀(guan)点，现在應(ying)該(gai)还是繼(ji)續(xu)有效(xiao)的。因為(wei)3000点之下，好(hao)股票估值已(yi)经跌的比较低了，滬(hu)深(shen)300也跌到低位(wei)，这时候是一個(ge)很好的布(bu)局(ju)时機(ji)。在去年10月份市场悲(bei)观的时候，前海开源基金宣(xuan)布以自(zi)有资金2.9亿自購(gou)旗(qi)下基金，體(ti)现出我們(men)在投资上是知(zhi)行合(he)一、看(kan)多做(zuo)多的，並(bing)且(qie)我们布局的也是业绩优良(liang)的好基金。从长期来看，3000点之下屬(shu)于历史低位，这一点大家已经比较認(ren)可了，但關(guan)鍵(jian)是要克(ke)服(fu)恐(kong)懼(ju)的心理，敢(gan)于在低位建倉(cang)，抓(zhua)住(zhu)低位建仓机会之後(hou)这一波(bo)应该已经有了不錯(cuo)的收獲(huo)。现在市场经過(guo)了第一波上涨之后，出现了一些获利盘，所以这段(duan)时間(jian)特(te)別(bie)是兔(tu)年行情以来，市场出现了一定(ding)的震(zhen)蕩(dang)調(tiao)整(zheng)，这都是正(zheng)常(chang)的，因为这是属于获利调整，并不是趋势的改(gai)變(bian)。如(ru)果(guo)说去年10月份应该是戰(zhan)勝(sheng)恐惧的时候，那(na)现在就是战胜猶(you)豫(yu)的时候，因为很多人(ren)对于后市的行情再(zai)次出现了犹豫不決(jue)甚(shen)至(zhi)质疑(yi)的态度，这也说明市场有分歧(qi)，有多空(kong)分歧恰(qia)恰说明市场的行情沒(mei)走完(wan)，后市还有望继续醞(yun)釀(niang)新行情的机会。所以今年市场上行的趋势已经形(xing)成，反转的趋势已经形成，所以要坚信今年的行情属于结构型(xing)牛市的行情，这樣(yang)才(cai)能抓住市场的机会。

今年和我在2023年十大预言中预測(ce)的一样，就是美(mei)聯(lian)儲(chu)加息(xi)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)。2月初这一次加息，加息的幅(fu)度从原(yuan)来的50个基点降到了25个基点，并且预計(ji)后面可能最(zui)多有一到兩(liang)次加息，美联储就会宣布停(ting)止(zhi)加息了。因为过快(kuai)加息甚至是暴(bao)力(li)加息对于经济的沖(chong)击很大，提高了企业的融资成本(ben)，所以在今年美联储可能会在3月份之后停止加息，这样对于全(quan)球(qiu)股市的影响都会減(jian)少(shao)，最重(zhong)要的是人民币匯(hui)率(lv)会出现升值。去年人民币貶(bian)值很大程(cheng)度上是受(shou)到美联储暴力加息的影响，因为美联储加息，美元(yuan)利率提升，而人民币利率没有提升，甚至去年对中长期的贷款利率还進(jin)行了下调，LPR利率出现了下调，所以導(dao)致(zhi)人民币相对于美元出现了贬值，人民币兌(dui)美元汇率最多到了7.32。但是今年美联储加息已经接近尾声，甚至会擇(ze)机停止加息，所以人民币兑美元汇率最近甚至到了6.8左(zuo)右(you)，预计全年的趋势也是以升值为主(zhu)。人民币升值会提高人民币资产的投资吸(xi)引(yin)力，包(bao)括(kuo)人民币債(zhai)券(quan)、股票的投资吸引力都会提升，这也会吸引更(geng)多的外资流入到中国的债券和股票市场。我们看到外资流入非(fei)常踴(yong)躍(yue)，1月份外资流入A股资金量达到了1412亿，创出单月历史新高，截(jie)止到目(mu)前外资流入A股资金量已经超过了1500亿，而去年全年外资流入量也只有900多亿，很明顯(xian)是外资在趁(chen)机搶(qiang)籌(chou)。在原因上，一个是人民币升值的预期已经比较明确，另(ling)外一个就是好的股票经过了两年的下跌，估值上已经具(ju)備(bei)很大的投资吸引力，有些股票的股价和高点相比还有很大的空间。

从全球的资产配(pei)置(zhi)来看，现在歐(ou)美国家都面臨(lin)著(zhe)滯(zhi)涨的風(feng)險(xian)，就是经济增长停滞，通(tong)货膨(peng)脹(zhang)高企。在滞涨的情况之下，根(gen)据美林(lin)时鐘(zhong)，股票往往会出现比较大的下跌，去年美股三(san)大股指(zhi)均出现大跌也验证了这一点，今年欧美股市也不樂(le)观。A股和港股則(ze)是受到国內(nei)经济复苏的推(tui)动出现结构性行情，今年经济复苏属于恢复性上涨，特别是“新十條(tiao)”之后被(bei)壓(ya)抑(yi)三年的消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)集(ji)中释放，带来消费增速(su)的提升和经济增长的加速，这些是有利于提升股市的表(biao)现，特别像(xiang)消费、新能源等(deng)等这些板(ban)塊(kuai)，今年可能会輪(lun)番(fan)表现，这成为吸引外资的一个重要方面。外资从全球配置的角(jiao)度，从欧美股市获利了结，流入到A股和港股来抢筹一些被错殺(sha)的优质股票，这是全球资金流向的变化(hua)，将会給(gei)A股和港股带来结构性牛市的机会。

做价值投资很大程度上是比心态的，实際(ji)上哪(na)些是好公司大家并没有太(tai)多的分歧，因为好公司都有它(ta)的特征(zheng)，比如说具有比较宽的護(hu)城(cheng)河(he)，具有比较高的市场占(zhan)有率，具有比较好的盈(ying)利数据。但是在市场波动的时候能不能克服貪(tan)婪(lan)與(yu)恐惧的心理，敢于在低位布局，敢于逆(ni)向投资，而在市场出现泡(pao)沫(mo)的时候敢于减仓，这很大程度上是决定投资成敗(bai)的关键。巴(ba)菲(fei)特长期做价值投资，实际上他(ta)的持仓每个季(ji)度都会公布，并且长期的变化非常小(xiao)。有一次巴菲特的好朋(peng)友(you)貝(bei)索(suo)斯给他打(da)電(dian)話(hua)说：“妳(ni)的持仓都是公布的，并且你天(tian)天给大家讲价值投资理念(nian)，为什(shen)麽(me)只有你成了首富(fu)，其他人没有跟(gen)着你成为首富呢(ne)？”巴菲特很幽(you)默(mo)地回(hui)答(da)说，“因为没有人愿意慢(man)慢变富”。实际上做投资是做时间的朋友，需要时间的積(ji)累(lei)来实现复利增长，从任(ren)何(he)一个年份来看，伯(bo)克希(xi)爾(er)·哈(ha)撒(sa)韋(wei)的收益(yi)率都不是排(pai)名(ming)很靠(kao)前的，都是比较中庸(yong)的，但是从长期来看，因为它投资的是好公司，和企业一起(qi)成长，所以它的年化回報(bao)率达到了20%左右，这就实现了大概(gai)58年有4万倍(bei)的回报，这个长期的回报率是没有人可以匹(pi)敵(di)的。但是拆(chai)解(jie)来看，每年的业绩并不是特别的突(tu)出，这也体现出价值投资的特点其实就是慢慢变富，而不是追(zhui)求短(duan)期获得好的回报。在A股市场经常会聽(ting)到一句(ju)话叫(jiao)做，“一年賺(zhuan)三倍的人很多，三年赚一倍的人很少”，其实就是反映(ying)了这種(zhong)现象(xiang)。追涨杀跌，頻(pin)繁(fan)交易(yi)可能会抓一个涨停板，可能短期内有一定的高收益，但是拉(la)长时间来看，失(shi)誤(wu)的概率有可能超过了成功(gong)的概率，长期的回报率并不高，和价值投资者是没法(fa)比的。所以我一直(zhi)推廣(guang)价值投资理念，也是希望大家能夠(gou)坚守(shou)价值投资理念。从2016年起我連(lian)续七(qi)年參(can)加巴菲特大会，前面四(si)年都是现场到奧(ao)馬(ma)哈聆(ling)听巴菲特和芒(mang)格(ge)的真(zhen)知灼(zhuo)見(jian)，并且第一时间将巴菲特价值投资理念介(jie)紹(shao)给A股投资者。这三年因为疫(yi)情原因，我線(xian)上参加了巴菲特股東(dong)大会。今年疫情过后，如果巴菲特股东大会继续召(zhao)开的话，我也会带大家一起去美国的中部小鎮(zhen)奥马哈再次参加巴菲特股东大会，希望能够现场去感(gan)受价值投资的魅(mei)力。全球四五(wu)万人到奥马哈来听巴菲特和芒格的真知灼见，讓(rang)大家看到价值投资的魅力，对人的冲击还是比较大的。实际上没有任何一个投资者能够像巴菲特一样能够有这么大的魅力吸引全世(shi)界(jie)不同国家、不同投资理念的投资者齊(qi)聚(ju)奥马哈，可以说这对很多价值投资者来说是一个朝(chao)聖(sheng)之旅(lv)。

价值投资从本质上来看就是做好公司的股东，或(huo)者通过买好基金间接做好公司的股东，但是做价值投资知易行難(nan)，因为市场的波动很大，并且经常会出现错误定价。市场错误定价的时间往往比正确定价的时间更长，这一方面给价值投资者提供(gong)了做大波段的机会，比如在市场極(ji)度悲观的时候去买，然后在市场泡沫大的时候去卖，同时对价值投资者来说也是一个考(kao)验，如果不能克服贪婪和恐惧的人性弱(ruo)点，很可能造(zao)成損(sun)失而没有享(xiang)受到价值投资的收益。所以在心态的鍛(duan)煉(lian)上，要不斷(duan)历練(lian)自己(ji)，特别是在A股这种市场波动率较高的市场，在市场错误定价比较多的时候，更应该坚守价值投资理念。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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