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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>暴(bao)跌(die)的(de)美(mei)克(ke)家(jia)居(ju)：有(you)錢(qian)買(mai)私(si)募(mu)，沒(mei)钱做(zuo)高(gao)端(duan)

文(wen) | 寧(ning)雯(wen)

美克家居的業(ye)績(ji)依(yi)然(ran)不(bu)能(neng)給(gei)投(tou)資(zi)人(ren)以(yi)信(xin)心(xin)。

2022年(nian)4月(yue)28日(ri)，美克家居發(fa)布(bu)了(le)2021年財(cai)報(bao)。财报顯(xian)示(shi)，2021年，美克家居營(ying)收(shou)52.75億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)15.40%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)2.3亿，同比下(xia)跌25.3%；扣(kou)非(fei)後(hou)归母净利润為(wei)1.94亿元，同比增长92.30%。

到(dao)了2022年，美克家居的业绩繼(ji)續(xu)保(bao)持(chi)低(di)迷(mi)態(tai)勢(shi)。财报显示，2022年Q1，美克家居营收10亿，同比下跌14.6%；归母净利润虧(kui)損(sun)9933.4萬(wan)元，同比下跌232.39%。

這(zhe)樣(yang)的成(cheng)绩單(dan)，自(zi)然難(nan)以吸(xi)引(yin)投资人的關(guan)註(zhu)。美克家居的股(gu)價(jia)自2021年2月10日達(da)到6.04元/股的高點(dian)后，就(jiu)跌跌不休(xiu)，截(jie)止(zhi)5月23日收盤(pan)，报3.03元/股，下跌49.83%，近(jin)乎(hu)腰(yao)斬(zhan)。

盡(jin)管(guan)美克家居可(ke)以找(zhao)出(chu)諸(zhu)如(ru)疫(yi)情(qing)反(fan)復(fu)、消(xiao)費(fei)低迷、原(yuan)材(cai)料(liao)价格(ge)上(shang)漲(zhang)等(deng)原因(yin)，为业绩承(cheng)壓(ya)開(kai)脫(tuo)，但(dan)細(xi)究(jiu)其(qi)财报，我(wo)們(men)能发現(xian)，“基(ji)本(ben)面(mian)”出了問(wen)題(ti)，或(huo)許(xu)才(cai)是(shi)美克家居尽显疲(pi)态的主(zhu)因。

美克家居的现金(jin)流(liu)压力(li)

作(zuo)为重(zhong)资產(chan)产业的代(dai)表(biao)，家居企(qi)业的壹(yi)個(ge)特(te)点，應(ying)該(gai)是具(ju)備(bei)穩(wen)健(jian)的现金流。以金螳(tang)螂(lang)为例(li)，2021年财报显示，其經(jing)营性(xing)现金流为8.14亿元。但是在(zai)美克家居身(shen)上，我们並(bing)没有看(kan)到这一特点。

财报显示，2021年，美克家居賬(zhang)面借(jie)款(kuan)达到了22.26亿元，同比增长70.64%，利息(xi)支(zhi)出达到了1.42亿元。截止2021年末(mo)，美克家居资产負(fu)債(zhai)率(lv)为55.70%，同比增长12.32%。这對(dui)於(yu)一家营收規(gui)模(mo)50亿上下的企业來(lai)說(shuo)，显得(de)著(zhe)實(shi)有些(xie)多(duo)。

按(an)常(chang)理(li)推(tui)斷(duan)，美克家居借款可能是因为疫情等因素(su)影(ying)響(xiang)，公(gong)司(si)需(xu)要(yao)短(duan)期(qi)借债，以保持家居产品(pin)供(gong)貨(huo)稳定(ding)。

但是從(cong)财报来看，2021年，美克家居经营活(huo)動(dong)产生(sheng)的现金流量(liang)净額(e)为7.95亿元，除(chu)了2018年为负數(shu)外(wai)，歷(li)年均(jun)保持類(lei)似(si)的正(zheng)数。由(you)此(ci)来看，美克家居的銷(xiao)售(shou)、原材料采(cai)購(gou)业務(wu)并没有異(yi)常。

不正常的是投资性现金流支出。财报显示，2021年，美克家居投资性现金流支出为3.66亿。2016年以来，美克家居投资性现金流支出累(lei)計(ji)已(yi)超(chao)20亿。

針(zhen)对2011年的投资性现金流支出，美克家居解(jie)釋(shi)稱(cheng)：“主要原因是本期购买理财产品投资额較(jiao)上年同期增加(jia)所(suo)致(zhi)”。

对于大(da)部(bu)分(fen)企业来说，閑(xian)置(zhi)资金放(fang)到资本市(shi)場(chang)中(zhong)賺(zhuan)取(qu)收益(yi)本是正常邏(luo)輯(ji)，但美克家居反常的不光(guang)在于借貸(dai)买理财，并且(qie)买得還(hai)是風(feng)險(xian)更(geng)高的私募基金产品。

财报显示，2021年，美克家居委(wei)托(tuo)了私募基金和(he)銀(yin)行(xing)理财兩(liang)種(zhong)理财产品，但是截止2021年末，美克家居贖(shu)回(hui)了在9000万元的理财，依然在私募基金中留(liu)有5000万元。

雖(sui)然由于没有公布詳(xiang)细的理财明(ming)细清(qing)单，我们并不能確(que)定美克家居目(mu)前(qian)押(ya)注的私募基金是什(shen)麽(me)，但是2018年财报显示，美克家居曾(zeng)押注太(tai)倉(cang)投资。企查(zha)查显示，太仓投资曾和美克家居的高管们一起(qi)投资了新(xin)疆(jiang)美克投资公司。

不知(zhi)道(dao)2021年，美克家居借钱投资的私募资金，與(yu)美克家居的股東(dong)们还有没有聯(lian)系(xi)。

高端化(hua)不力的隱(yin)患(huan)

按理说，作为一家高端家居企业，产品的高溢(yi)价，足(zu)以創(chuang)造(zao)充(chong)足的现金流，進(jin)而(er)滿(man)足美克家居的“理财夢(meng)”。

以聚(ju)焦(jiao)高端電(dian)子(zi)市场的蘋(ping)果(guo)为例，2022年Q1，其972.78亿美元，同比增长9%，净利润为250.1亿美元，同比增长6%，Q1整(zheng)體(ti)毛(mao)利率为43.7%。苹果公司首(shou)席(xi)财务官(guan)盧(lu)卡(ka)斯(si)?麥(mai)斯特裏(li)表示：“強(qiang)勁(jin)的经营业绩创造了超過(guo)280亿美元的運(yun)营现金流”。

财报显示，美克家居旗(qi)下品牌(pai)美克美家的全(quan)套(tao)价格帶(dai)在10万-120万之(zhi)間(jian)，确实足夠(gou)高端。

但是，2021年，美克家居扣非净利润只(zhi)有1.94亿元，净利润率僅(jin)为3.68%。回溯(su)过去(qu)幾(ji)年，美克家居的净利润率也(ye)没有亮(liang)眼(yan)的表现。财报显示，2018年-2020年，美克家居净利润率分別(bie)为7.49%、6.46%以及(ji)2.18%，一直(zhi)在个位(wei)数徘(pai)徊(huai)。

由于高端产品需要具备核(he)心競(jing)爭(zheng)力，美克家居的净利润率不高或许是因为原材料难以控(kong)制(zhi)所致，但分渠(qu)道来看，美克家居的产品卻(que)具备一般(ban)高端产品具备的高毛利特征(zheng)。

财报显示，2021年，美克家居的营收渠道分零(ling)售和批(pi)发两塊(kuai)，其中零售产品的毛利率为59.6%，虽然批发产品的毛利略(lve)低，但是依然达到了22.5%。

考(kao)慮(lv)到美克家居的销售、管理、财务成本連(lian)年走(zou)高，2021年营业成本达到了27.5亿，同比增长14.5%，由此来看，美克家居净利润率低很(hen)大一部分原因，都(dou)是因为高端产品并未(wei)形(xing)成规模效(xiao)应，攤(tan)薄(bo)高昂(ang)的营业成本。

美克家居或许也看到了这个问题，在财报中表示，“为促(cu)进销售，公司在促销折(zhe)扣政(zheng)策(ce)上不断調(tiao)整以吸引客(ke)流并购买”。簡(jian)而言(yan)之，美克家居希(xi)望(wang)通(tong)过“低价”策略，策动消费，以实现邊(bian)際(ji)效应，对沖(chong)高营业成本。

我们姑(gu)且不論(lun)低价策略对高端品牌可能造成哪(na)些负面影响，仅从净利润的角(jiao)度(du)来看，就能感(gan)受(shou)到美克家居的促销策略并没有起到預(yu)期的效果。

财报显示，2022年Q1，美克家居营收10亿，同比下降(jiang)14.6%；营业成本5.4亿，同比下跌5.9%，由于低于营业收入(ru)的下降幅(fu)度，致使(shi)毛利率下降了4.9%。这也直接(jie)導(dao)致美克家居亏损近1亿。

美克家居的新“故(gu)事(shi)”

當(dang)然了，面对高端化困(kun)局(ju)，美克家居也不是無(wu)动于衷(zhong)，而是積(ji)極(ji)调整步(bu)伐(fa)，在产品設(she)计、销售模式(shi)乃(nai)至(zhi)供应鏈(lian)層(ceng)面针对市场趨(qu)势做出相(xiang)应地(di)變(bian)化。

首先(xian)，从产品和销售的层面来看，为了俘(fu)獲(huo)更多的新生代消费者(zhe)，美克家居不光于2021年4月上線(xian)了产品设计語(yu)言年輕(qing)化的Markor Light，并且还在直营和加盟(meng)之外大舉(ju)擴(kuo)張(zhang)电商(shang)渠道。

财报显示，2021年，美克家居各(ge)线上各渠道合(he)计GMV为5.60亿元，同比增长45%。虽然增速(su)还算(suan)亮眼，但是线上渠道仅占(zhan)美克家居全年营收的10.61%，并没有成为营收支柱(zhu)。

此外，由于线上家居市场存(cun)在体驗(yan)差(cha)、配(pei)送(song)貴(gui)、安(an)裝(zhuang)难等先天(tian)问题，很难徹(che)底(di)被(bei)电商賦(fu)能。产业信息網(wang)的数據(ju)显示，虽然近两年家居市场线上渠道有增长的趋势，但是始(shi)終(zhong)没能彻底压倒(dao)线下渠道。

在产品和渠道之外，美克家居还在描(miao)繪(hui)数创智(zhi)造C2M升(sheng)級(ji)的故事。财报介(jie)紹(shao)称：“美克家居擁(yong)有世(shi)界(jie)領(ling)先的生产制造基地及工(gong)业4.0標(biao)準(zhun)的智能工廠(chang)……可以满足客戶(hu)个性化需求(qiu)”。

但是我们也看到，美克家居投资预算达4亿元的美克数创智造園(yuan)區(qu)仍(reng)在建(jian)设中，距(ju)離(li)投入使用(yong)尚(shang)需時(shi)日。而从模式本身来看，C2M的预售时间普(pu)遍(bian)更长、家居品类依然受限(xian)于电商渠道，这些行业固(gu)有问题，都可能會(hui)给美克家居的新故事带来嚴(yan)峻(jun)考验。

从大股东的动向(xiang)，可以明显感受到美克家居的吸引力正在逐(zhu)漸(jian)減(jian)弱(ruo)。2020年年报显示，前十(shi)名(ming)股东中，美克投资集(ji)團(tuan)有限公司質(zhi)押約(yue)1.9亿股。2021年年报显示，美克投资集团有限公司继续质押约2.8亿股。

由此，我们再(zai)来回望美克家居頻(pin)频借贷以投资私募的动向，就能发现，对于大股东们来说，那(na)些刻(ke)畫(hua)在财报文字(zi)里的故事，或许注定只是“南(nan)柯(ke)一梦”。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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