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chujituodonghebing，jiangxiangtongzhiwuhechengweiyizhugenggaodengjizhiwuzhanshi。moshiduozhongduoyang，youyidaonan，keyimanzubutongwanjiadegeleixuqiu。hailiangrenzhengwuliuhuozhu，zhinengpipeifujinhuoyuanxinxi，banghuochesijihuoyunmanman。youxieguankashejixiangdangjingmiao，henduoyinzangdexianjinghuirangnixianrubeidong;hailiangjingmeitiezhi，richangtiezhiyujingmeitiezhidengkeyizhijietianjiazaizhaopianzhizhong;下(xia)半(ban)年(nian)，豬(zhu)周(zhou)期(qi)還(hai)有(you)看(kan)頭(tou)嗎(ma)？

近(jin)日(ri)，猪肉(rou)板(ban)塊(kuai)久(jiu)違(wei)的(de)開(kai)始(shi)熱(re)鬧(nao)起(qi)來(lai)，本(ben)次(ci)打(da)破(po)平(ping)靜(jing)的是(shi)来自(zi)發(fa)改(gai)委(wei)的收(shou)儲(chu)消(xiao)息(xi)。发改委表(biao)示(shi)，近期，生(sheng)猪價(jia)格(ge)繼(ji)續(xu)低(di)位(wei)運(yun)行(xing)。為(wei)推(tui)動(dong)生猪价格盡(jin)快(kuai)回(hui)歸(gui)至(zhi)合(he)理(li)區(qu)間(jian)，國(guo)家(jia)发展(zhan)改革(ge)委將(jiang)會(hui)同(tong)有關(guan)方(fang)面(mian)啟(qi)动年內(nei)第(di)二(er)批(pi)中(zhong)央(yang)猪肉储備(bei)收储工(gong)作(zuo)，並(bing)指(zhi)導(dao)各(ge)地(di)同步(bu)收储。

尽管(guan)業(ye)内普(pu)遍(bian)認(ren)为，国家收储工作屬(shu)於(yu)正(zheng)常(chang)的逆(ni)周期調(tiao)控(kong)機(ji)制(zhi)，對(dui)于猪价提(ti)升(sheng)影(ying)響(xiang)不(bu)大(da)，更(geng)重(zhong)要(yao)的是起到(dao)壹(yi)種(zhong)引(yin)导市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)的作用(yong)，但(dan)股(gu)市还是很(hen)給(gei)面子(zi)的。

7月(yue)6日午(wu)後(hou)猪肉股異(yi)动拉(la)升，截(jie)至當(dang)日收盤(pan)，唐(tang)人(ren)神(shen)漲(zhang)近7%，新(xin)五(wu)豐(feng)、巨(ju)星(xing)農(nong)牧(mu)涨超(chao)4%。不過(guo)猪老(lao)大牧原(yuan)卻(que)对此(ci)反(fan)响平平，僅(jin)微(wei)涨0.22%。

回到当下，該(gai)如(ru)何(he)看待(dai)猪周期，養(yang)猪业的未(wei)来又(you)将何去(qu)何從(cong)呢(ne)？

01

猪企(qi)上(shang)半年成(cheng)績(ji)單(dan)出(chu)爐(lu)

其(qi)實(shi)除(chu)了(le)收储，猪企銷(xiao)售(shou)數(shu)據(ju)也(ye)是市场关註(zhu)的重點(dian)。隨(sui)著(zhu)(zhe)上半年落(luo)下帷(wei)幕(mu)，猪企成绩单也慢(man)慢浮(fu)出水(shui)面。

截至目(mu)前(qian)，头部(bu)猪企已(yi)經(jing)基(ji)本披(pi)露(lu)了6月生猪销售数据。筆(bi)者(zhe)在(zai)此根(gen)据公(gong)司(si)公告(gao)和(he)市场公开信(xin)息整(zheng)理了头部猪企的上半年销售数据。如下圖(tu)所(suo)示：

不難(nan)看出，除了牧原和披星戴(dai)月的*ST正邦(bang)，其他(ta)猪企上半年生猪销售量(liang)同比(bi)均(jun)有大幅(fu)增(zeng)加(jia)，疊(die)加眾(zhong)所周知(zhi)的上半年市场需(xu)求(qiu)低迷(mi)，供(gong)需失(shi)衡(heng)猪价下跌(die)也就(jiu)在所难免(mian)。

从猪企完(wan)全(quan)成本来看，牧原依(yi)舊(jiu)是傲(ao)視(shi)群(qun)雄(xiong)，雖(sui)然(ran)从猪价表現(xian)来看，上半年牧原也基本處(chu)于虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)，但相(xiang)比其他玩(wan)家顯(xian)然好(hao)太(tai)多(duo)。

事(shi)实上，在笔者看来牧原的亏损对于猪周期反復(fu)是件(jian)好事。目前来看，要想(xiang)养猪行业去產(chan)能(neng)只(zhi)有兩(liang)种情況(kuang)，要麽(me)就是深(shen)度(du)亏损，导致(zhi)养猪业的主(zhu)动去产能；要么就是大疫(yi)情的大爆(bao)发，類(lei)似(si)之(zhi)前的高(gao)热病(bing)、非(fei)洲(zhou)猪瘟(wen)等(deng)，导致养猪业的被(bei)动去产能。

這(zhe)個(ge)時(shi)候(hou)誰(shui)的猪养得(de)好成本足(zu)夠(gou)低，能做(zuo)到在行情差(cha)的时候，比別(bie)人少(shao)亏，在行情好的时候，比别人多賺(zhuan)錢(qian)，那(na)么平均下来，这部分(fen)玩家就将勝(sheng)者为王(wang)。而(er)降(jiang)本增效(xiao)的一大途(tu)徑(jing)就是規(gui)模(mo)化(hua)养殖(zhi)，牧原之所以(yi)能做到养殖成本全行业最(zui)低，除了养猪技(ji)術(shu)，规模化同樣(yang)是关鍵(jian)。

因(yin)此，有时候猪企選(xuan)擇(ze)擴(kuo)产也不完全是市场所謂(wei)的“利(li)益(yi)熏(xun)心(xin)”。对于它(ta)們(men)来說(shuo)，無(wu)法(fa)通(tong)过生产效率(lv)提高来攤(tan)薄(bo)单个的养殖成本就意(yi)味(wei)着失去了競(jing)爭(zheng)力(li)。但这也产生了一些(xie)問(wen)題(ti)，养猪作为重資(zi)产，重现金(jin)流(liu)行业，如果(guo)猪价長(chang)期低迷，大规模扩張(zhang)很可(ke)能会作繭(jian)自縛(fu)把(ba)自己(ji)耗(hao)死(si)。

所以对于猪企来说，通过规模化养殖实现降本增效是沒(mei)錯(cuo)的，但終(zhong)归要量力而行，正邦淪(lun)落至今(jin)就是早(zao)年激(ji)進(jin)扩张埋(mai)下的隱(yin)患(huan)。

02

持(chi)续亏损

去产能却依旧緩(huan)慢

回看猪价表现，與(yu)以往(wang)猪价深跌之后，迅(xun)速(su)重新爬(pa)升不同。今年的猪价直(zhi)到现在，仍(reng)然始终没有显示出向(xiang)上的趨(qu)勢(shi)。

据农业农村(cun)部監(jian)測(ce)，截至7月4日14:00时，全国农产品(pin)批发市场猪肉平均价格为18.92元(yuan)/公斤(jin)。也就是说，与去年年底(di)25.96元/公斤的价格相比，今年猪肉批发价的跌幅已高達(da)27%。

业内專(zhuan)家认为，随着年内第二批中央猪肉储备收储工作启动，預(yu)計(ji)会邊(bian)際(ji)改善(shan)猪肉供應(ying)平衡，遏(e)制价格下行势头。不过，考(kao)慮(lv)到去年7月份(fen)、8月份猪肉价格经歷(li)了一个快速沖(chong)高过程(cheng)，因此接(jie)下来猪肉价格同比降幅还有可能显著扩大。

事实上，今年的猪肉市场一直深陷(xian)低价泥(ni)潭(tan)。自年初(chu)以来，生猪价格持续走(zou)低，并在4月初短(duan)暫(zan)跌破14元/公斤。此后，持续在14元/公斤—15元/公斤的低价位区间运行，直至6月底，猪价再(zai)次跌破14元/公斤关卡(ka)，創(chuang)下年内新低。

卓(zhuo)创资訊(xun)监测数据显示，今年上半年猪价整體(ti)处于成本線(xian)以下，养殖企业普遍亏损，仔(zai)猪育(yu)肥(fei)、自繁(fan)自养盈(ying)利分别为-319.05元/头、-115.60元/头，两者均出现連(lian)续171天(tian)的亏损。

值(zhi)得注意的是，在持续亏损过后，生猪产能去化却依旧缓慢。农业部最新数据显示，截至今年5月末(mo)，能繁母(mu)猪存(cun)欄(lan)量为4258萬(wan)头，相比年初仅下降約(yue)2.5%，同比还上升了1.6%。

数据来源(yuan)：农村农业部

这意味着尽管上半年生猪出栏持续亏损，但行业主动去化的动力却还是不高，甚(shen)至部分上市猪企反而在逆势扩张。

在牧原剛(gang)刚披露的6月生猪销售数据中提到，目前能繁母猪存栏为303.2万头，相比5月的298万头继续增加，续创2021年一季(ji)度以来新高；溫(wen)氏(shi)股份在6月13日的投(tou)资者关系(xi)活(huo)动記(ji)錄(lu)表中表示，5月末公司能繁母猪超145万头，而这一数据較(jiao)去年年底140万头也有增加。

笔者以为，在此背(bei)后或(huo)是猪企们对下半年猪价走势的看好。

03

猪企或在押(ya)注下半年

这么说其实也算(suan)有跡(ji)可尋(xun)。去年上半年猪价也跌了不少，在去年7月份，猪价迎(ying)来季節(jie)性(xing)的拐(guai)点，随着养殖端(duan)主动出栏積(ji)極(ji)性轉(zhuan)弱(ruo)，生猪出栏均重降至110~115公斤左(zuo)右(you)，市场出栏壓(ya)力減(jian)輕(qing)，养殖端扛(kang)价情绪升温，而市场二次育肥现象(xiang)反撲(pu)，支(zhi)撐(cheng)了去年猪价的上涨。

进入(ru)第三(san)季度尤(you)其是10月份之后，猪价重回上涨通道(dao)。到10月20日，生猪价格达到28.59元/公斤，创下年内新高，半年累(lei)计涨幅超过100%。

猪企们也憑(ping)借(jie)猪价回暖(nuan)好好回了一波(bo)血(xue)，上半年还亏60多億(yi)的牧原下半年直接赚回来了，最后全年凈(jing)利132.7亿元。

那么，相同的一幕会不会再度上演(yan)呢？猪企心裏(li)或許(xu)是有譜(pu)的。

事实上，今年猪企们的亏损要比去年好了很多，这也给它们增添(tian)了不少底氣(qi)。加上玩家们资金实力相比过往都(dou)有很大的提升，因此普遍在周期底部扛周期的时间也会更长一些。别看正邦似乎(hu)已经倒(dao)在了黎(li)明(ming)前，但其他猪企也吸(xi)取(qu)了不少教(jiao)訓(xun)，该募(mu)资定(ding)增補(bu)充(chong)流动性，那是一点不含(han)糊(hu)。

据不完全統(tong)计，从2022年至今，为了“补充彈(dan)藥(yao)”、提高养殖规模，共(gong)有8家猪企披露定增预案(an)，擬(ni)募资合计约160.92亿元。

其中天邦食(shi)品6月12日公告，拟募集(ji)资金不超过27.2亿元，计劃(hua)用于数智(zhi)化猪场升級(ji)項(xiang)目、补充流动资金；神农集團(tuan)6月21日公告，拟募资總(zong)額(e)不超过11.5亿元，用于投资飼(si)料(liao)加工、生猪养殖建(jian)設(she)项目，并补充流动资金。此外(wai)，还有羅(luo)牛(niu)山(shan)、新五丰等多家上市猪企披露定增预案。

因此，本輪(lun)猪周期难熬(ao)是肯(ken)定的，甚至源于过去的历史(shi)教训，猪企会想尽各种辦(ban)法使(shi)自身(shen)度过周期低谷(gu)。不过对于下半年猪价，笔者没有那么樂(le)觀(guan)。

从前文(wen)表中数据不难看出，虽然上半年不少猪企都在加緊(jin)出貨(huo)，但相比目標(biao)出栏量还有很大一段(duan)距(ju)離(li)，如果猪企仍按(an)原计划出栏，可想而知在市场需求未能显著增长的背景(jing)下，大量的出栏或将进一步压低猪价。

当然，这个时候还在观望(wang)的投资者就很舒(shu)服(fu)了，抄(chao)底的猪价才(cai)能加速周期的运行，才能加速产能的出清(qing)。因此，笔者对于猪周期有个很簡(jian)单的判(pan)斷(duan)方法，什(shen)么时候看到牧原都亏麻(ma)了，周期拐点就肯定快到了。

来源：證(zheng)券(quan)之星返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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