【招商策略】强势板块集体杀跌，外资继续净流出 ——7月15日复盘笔记

昨日收盘后，银保监会通报影子银行和交叉金融业务突出问题，其中包括“资金违规流入股市”，同时今日社保基金减持交通银行2.3亿港元，监管降温态度延续。此外，昨日美股反弹，道指大涨2.13%。多重消息之下，今日市场高开低走，上证综指跌幅一度近2%，深证成指与创业板指最大跌幅均逾2%。早盘接近尾盘时，市场开始回升，但是临近14:00时市场再次走低。三大指数全天走势呈V字，截止收盘，上证指数跌1.56%，深证成指跌1.87%，创业板指跌1.60%，全日成交1.55万亿，市场成交量连续八个交易日成交超1.5万亿，北向资金净流出27亿。风格上，消费表现较为亮眼，其余板块均有一定程度下跌，其中科技出现大幅回调。消息方面，文化和旅游部恢复跨省(区、市)团队旅游，调整旅游景区限量措施，刺激休闲服务板块上涨，医药板块中报业绩表现良好，也出现较大幅度上涨。同时，市场此前预期电影业即将开放，但今日多家影视公司表示目前尚未接到相关通知，传媒板块出现回调。英国最终决定停止在5G建设中使用华为设备，中国科技公司海外业务面临的形势更加严峻，也部分导致今日科技板块出现大幅回调。值得注意的是，市场连续两个交易日出现较大幅度回调，我们认为主要原因如下：1、监管持续给市场降温，主要措施包括严查场外配资以及国家队多次减持。2、海外疫情持续恶化，美股近日出现阶段性见顶的迹象。3、7月以来市场大涨，上证综指涨12.62%，深证成指涨14.52%，创业板指涨15.37%，因此具有调整需求。4、中报预告期截止，炒业绩阶段性结束。整体而言，当前市场体现出轮动加快的特征，市场量能并未随着市场波动出现大幅变化，整体成交维持相当活跃的状态，但如我们几日复盘所述，随着资金短期快速入市规模边际递减，后续市场可能会有一定波动，但波动加剧是牛市的特征之一，目前尚未出现见顶信号。

后续来看，当前对应股市运行的阶段类似2006Q3/2009Q2/2012Q4/2016Q4的阶段，从此前的流动性驱动逐渐转向基本面驱动，后面的行情演化会沿着两种路径，一种是2006年之后和2016年之后，都是走强经济复苏金融周期、大盘蓝筹上涨；2009年Q2和2012Q4之后，偏成长占优，科技消费医药占优。从换手率的角度来看，我们需要关注指数创新高但是换手率没有创新高的现象出现，可能就是顶部将要出现的信号；同时需要关注融资余额和公募基金发行背后代表的市场情绪，如果融资余额突破2.8万亿，公募基金单月发行达到4000亿，可能是情绪过热的信号；相对2015年估值，金融周期、可选消费、TMT仍有提升空间。从本轮的情况来看，兼有科技复苏和经济周期复苏，叠加全球大宽松，金融周期与科技各有逻辑，消费医药也有业绩和长期故事；因此，轮涨、普涨的概率较大。

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