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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>這(zhe)壹(yi)次(ci)，同(tong)仁(ren)堂(tang)把(ba)“寄(ji)托(tuo)”又(you)放(fang)在(zai)了(le)白(bai)酒(jiu)上(shang)

再(zai)“跨(kua)”白酒，是(shi)要(yao)展(zhan)開(kai)新(xin)增(zeng)長(chang)，還(hai)是釋(shi)放“老(lao)字(zi)號(hao)”在發(fa)展與(yu)傳(chuan)承(cheng)中(zhong)所(suo)面(mian)臨(lin)的(de)困(kun)境(jing)？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

A股(gu)市(shi)場(chang)又現(xian)上市公(gong)司(si)跨界(jie)布(bu)局(ju)白酒業(ye)務(wu)，这一次的主(zhu)角(jiao)是“百(bai)年(nian)中藥(yao)老字号”同仁堂。

日前(qian)，同仁堂（600085.SH）公告(gao)稱(cheng)，公司与楚(chu)園(yuan)春(chun)酒业、棲(qi)鳳(feng)生(sheng)態(tai)、京(jing)宜(yi)生物(wu)簽(qian)署(shu)《投(tou)資(zi)協(xie)議(yi)》，預(yu)計(ji)向(xiang)京宜生物投资不(bu)超(chao)過(guo)1.9億(yi)元(yuan)，取(qu)得(de)京宜生物51%的股權(quan)。據(ju)悉(xi)，京宜生物主要從(cong)事(shi)白酒、药酒等(deng)的生產(chan)、銷(xiao)售(shou)。

圖(tu)源(yuan)：公告

从早(zao)先(xian)老酒圈(quan)的硬(ying)通(tong)貨(huo)同仁堂“虎(hu)骨(gu)酒”，到(dao)露(lu)酒新秀(xiu)“同仁禦(yu)酒”，再到投资近(jin)1.9亿元補(bu)充(chong)基(ji)酒产能(neng)，悉數(shu)同仁堂的药酒淵(yuan)源也(ye)已(yi)有(you)上百年的歷(li)史(shi)。而(er)在後(hou)疫(yi)情(qing)時(shi)代(dai)，以(yi)健(jian)康(kang)養(yang)生概(gai)念(nian)再入(ru)酒局的同仁堂，到底(di)會(hui)再度(du)展开酒類(lei)增长，还是更(geng)多(duo)在释放“老字号”在发展与传承中所面临的困境呢(ne)？

布局白酒背(bei)后业績(ji)承壓(ya)

公开资料(liao)顯(xian)示(shi)，京宜生物主營(ying)业务定(ding)位(wei)為(wei)生产、销售药酒、白酒、配(pei)制(zhi)酒，未(wei)來(lai)向公司供(gong)應(ying)白酒基酒、黃(huang)酒等戰(zhan)略(lve)资源。同仁堂预计向京宜生物投资約(yue)1.9亿元，取得京宜生物51%股权，投资作(zuo)價(jia)參(can)考(kao)經(jing)評(ping)估(gu)備(bei)案(an)的京宜生物凈(jing)资产评估值(zhi)定价。

同仁堂董(dong)事会表(biao)示，此(ci)次投资有助(zhu)於(yu)补充公司药酒业务产能，也有助于公司向食(shi)品(pin)酒业务延(yan)伸(shen)，符(fu)合(he)公司的战略定位和(he)发展目(mu)標(biao)。

其(qi)實(shi)就(jiu)近期(qi)而言(yan)，雖(sui)以中成(cheng)药为主业，同仁堂聚(ju)焦(jiao)药酒业务卻(que)早有苗(miao)頭(tou)。像(xiang)今(jin)年9月(yue)，南(nan)京同仁堂与南京弘(hong)景(jing)健康产业合夥(huo)企(qi)业（有限(xian)合伙）、南京中仁科(ke)健康产业发展中心(xin)（有限合伙）兩(liang)家(jia)企业合资成立(li)了南京同仁堂酒业有限責(ze)任(ren)公司，合资公司的经营範(fan)圍(wei)包(bao)括(kuo)酒类经营、酒制品生产等。另(ling)外(wai)，同仁堂还在北(bei)京成立了北京同仁堂养生酒研(yan)发中心以支(zhi)持(chi)产品研发。

而作为中醫(yi)药老字号企业的同仁堂，近年来却是以不斷(duan)嘗(chang)試(shi)擴(kuo)展邊(bian)界为核(he)心話(hua)題(ti)，这背后或(huo)是真(zhen)实的业绩承压。

就今年三(san)季(ji)报来看(kan)，公司在2022年前三季实现营收(shou)109亿元，僅(jin)同比(bi)增长2.03%；歸(gui)母(mu)净利(li)潤(run)10.03亿元，同比增长9.01%。

第(di)三季度公司实现营收33.93亿元，同比增长2.09%，但(dan)是归母净利润仅实现2.59亿元，同比下(xia)降(jiang)12.33%，和第二(er)季度3.44亿净利润相(xiang)比，環(huan)比降幅(fu)達(da)24%。基于业绩低(di)于市场预期，业绩公布的第二天(tian)，其股价遭(zao)遇(yu)跌(die)停(ting)。

还值得關(guan)註(zhu)的是，2022年三季度末(mo)，公司应收賬(zhang)款(kuan)同比增长18.7%至(zhi)16.38亿元，相比期初(chu)增加(jia)63.15%。前三季度，同仁堂营收同比增加金(jin)額(e)仅有2.17亿元，而应收账款相比期初增加额为6.34亿元。显然(ran)，如(ru)果(guo)沒(mei)有应收账款增加貢(gong)獻(xian)，营收大(da)概率(lv)更出(chu)现下滑(hua)。

按(an)理(li)說(shuo)，今年三季度各(ge)地(di)的疫情有所擡(tai)头之(zhi)勢(shi)，各大医药类企业都(dou)斬(zhan)獲(huo)頗(po)豐(feng)，而同仁堂却並(bing)没有释放出強(qiang)烈(lie)的获益(yi)訊(xun)息(xi)，这信(xin)号著(zhe)实不算(suan)積(ji)極(ji)。

历史悠(you)久(jiu)但产品没有獨(du)占(zhan)性(xing)

北京同仁堂是中國(guo)中药老字号，王(wang)牌(pai)产品以安(an)宮(gong)牛(niu)黄丸(wan)、同仁牛黄清(qing)心丸、同仁大活(huo)絡(luo)丸为代表。公司始(shi)于1669年（清康熙(xi)八(ba)年），自(zi)1723年（清雍(yong)正(zheng)元年）为清宫供御药，历经八代皇(huang)帝(di)长达188年；1992年中国北京同仁堂集(ji)團(tuan)公司組(zu)建(jian)并于2001年改(gai)制为国有独资公司。

1997年，同仁堂走(zou)上了资本(ben)化(hua)的道(dao)路(lu)。同年6月，同仁堂在上海(hai)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所成功(gong)上市，募(mu)集资金3.42亿元。隨(sui)后，同仁堂又分(fen)拆(chai)出同仁堂科技(ji)和同仁堂国药先后在香(xiang)港(gang)上市，开創(chuang)了“同仁堂模(mo)式(shi)”。

350多年的经营历史，200多年的御药房(fang)供药史，以及(ji)“炮(pao)制虽繁(fan)必(bi)不敢(gan)省(sheng)人(ren)工(gong)，品味(wei)虽貴(gui)必不敢減(jian)物力(li)”的制药古(gu)訓(xun)，讓(rang)同仁堂具(ju)备了强大的品牌影(ying)響(xiang)力。

1997年上市后，同仁堂的版(ban)图不断扩張(zhang)，形(xing)成了中药材(cai)種(zhong)植(zhi)、加工、生产、医药物流(liu)配送(song)等全(quan)产业鏈(lian)條(tiao)。强大的品牌力配合完(wan)善(shan)的产业链布局，使(shi)同仁堂穩(wen)居(ju)第一陣(zhen)营優(you)势。

近年来，在行(xing)业層(ceng)面，中医药政(zheng)策(ce)紅(hong)利持續(xu)释放，国家大力支持中医药事业，深(shen)化医療(liao)保(bao)障(zhang)制度改革(ge)与医疗服(fu)务定价改革，堅(jian)持中西(xi)医并重(zhong)，支持和促(cu)進(jin)中医药传承创新发展。随着国家對(dui)中药产业的支持和国民(min)文化自信的增强，同仁堂的品牌价值还有进一步(bu)强化的空(kong)間(jian)。

不过也要看到另一個(ge)客(ke)觀(guan)事实：从市场競(jing)爭(zheng)的角度看，同仁堂的产品没有独占性。

就业內(nei)竞争壁(bi)壘(lei)而言，第一个等級(ji)为国家絕(jue)密(mi)级的配方(fang)，保密期限为永(yong)久，目前只(zhi)有两个，分別(bie)是雲(yun)南白药和漳(zhang)州(zhou)片(pian)仔(zai)癀(huang)；第二个等级为国家级保密配方，也叫(jiao)中药保密品种，保密期限为长期，當(dang)前有5个，分别为：安宫牛黄丸、華(hua)佗(tuo)再造(zao)丸、六(liu)神(shen)丸、麝(she)香保心丸以及龜(gui)齡(ling)集。

要知(zhi)道，绝密配方是不公开的，所以有了片仔癀在市场上根(gen)本没有竞争对手(shou)，而保密配方却是可(ke)以公开的，这就意(yi)味着，同仁堂難(nan)免(mian)和其他(ta)药企相竞争。

目前而言，同仁堂的安宫牛黄丸、六味地黄丸等大單(dan)品均(jun)面临其他品牌同类型(xing)产品竞争，不能独占市场。如安宫牛黄丸，中药龍(long)头片仔癀、白云山(shan)等均有布局，六味地黄丸更是有150多家中药企业生产销售，竞争相当激(ji)烈。

新增长未成氣(qi)候(hou)

虽然产品没有独占性，但在品牌市场裏(li)，同仁堂还是绝对的龙头，有强大的品牌護(hu)城(cheng)河(he)。从品牌、产品两层面切(qie)入，也让同仁堂在资本市场的表现，与业内其他龙头企业相比产生了一定差(cha)距(ju)。

都知道，在中药行业，素(su)有“北有同仁堂，南有片仔癀”一说。从總(zong)市值上来看，同仁堂遠(yuan)低于片仔癀上千(qian)亿的总市值，截(jie)至12月13日午(wu)盤(pan)，同仁堂的总市值为667.9亿元，片仔癀的总市值則(ze)为1695亿元。以此计算，片仔癀的总市值是同仁堂的2.54倍(bei)。

可想(xiang)而知，背靠(kao)业绩承压，市值差距龐(pang)大，同仁堂不乏(fa)自身(shen)的焦慮(lv)。畢(bi)竟(jing)，随着时间的流逝(shi)，許(xu)多当年名(ming)震(zhen)四(si)方的百年老字号早已衰(shuai)敗(bai)，甚(shen)至是消(xiao)失(shi)殆(dai)盡(jin)。好(hao)像约定俗(su)成一般(ban)，老字号容(rong)易有吃(chi)老本的問(wen)题，近年许多老字号都是如此，比如“全聚德(de)”、“狗(gou)不理”等，中药行业自然也类似(si)。

为了改變(bian)这一傾(qing)向，很(hen)多药企都开始尋(xun)找(zhao)第二增长曲(qu)線(xian)。除(chu)了酒类，同仁堂近年还推(tui)出了咖(ka)啡(fei)店(dian)品牌“知嘛(ma)健康”，用(yong)中西合璧(bi)的方式吸(xi)引(yin)年輕(qing)人来“打(da)卡(ka)”。此外，还推出过涼(liang)茶(cha)、护膚(fu)中心、药妝(zhuang)領(ling)域(yu)和母嬰(ying)行业……

但到目前为止(zhi)，这些(xie)操(cao)作还并未形成明显的市场規(gui)模。因(yin)此，本次跨界布局白酒，对公司业绩能夠(gou)产生多少(shao)提(ti)振(zhen)也尚(shang)有待(dai)观察(cha)。

最(zui)后，对投资者(zhe)而言，品牌护城河与行业景气度確(que)实会帶(dai)給(gei)同仁堂高(gao)估值的可能。但是，未来其究(jiu)竟能走到哪(na)一步，还需(xu)要等待市场对中医药发展的認(ren)知、同仁堂自身的改革效(xiao)果，至于其他增长曲线，更是需要很多时间。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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