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zhenshidebuyufenweiheyouwanlequlingguanggao，gengzhuanzhu：shipinguanggaowangyeguanggaodengtongtongpingbi，weininchuangzaogengshushidexuexihuanjing。tianjialexindedongzuohejiemiantexiaoliulishazhijiutianshouyouxiazaizhichiyonghujinxingneirongdequandingxuanze，weiyonghutigongzhenduixingdeneirongfanyiguanli。23家(jia)供(gong)應(ying)商(shang)和(he)客(ke)戶(hu)重(zhong)疊(die)，潘(pan)氏(shi)父(fu)女(nv)賣(mai)食(shi)品(pin)添(tian)加(jia)劑(ji)年(nian)入(ru)5億(yi)

能(neng)否(fou)圓(yuan)資(zi)本(ben)夢(meng)？

作(zuo)者(zhe) | 武(wu)麗(li)娟(juan)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高(gao)巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

山(shan)梨(li)酸(suan)鉀(jia)、檸(ning)檬(meng)酸钾......這(zhe)些(xie)食品添加剂的(de)名(ming)稱(cheng)经常(chang)出(chu)現(xian)在(zai)各(ge)類(lei)食品和飲(yin)料(liao)的配(pei)料表(biao)中(zhong)。食品添加剂有(you)利(li)於(yu)食品加工(gong)與(yu)保(bao)存(cun)，已(yi)成(cheng)為(wei)现代(dai)工業(ye)食品的重要(yao)輔(fu)助(zhu)材(cai)料。

我(wo)國(guo)食品添加剂行(xing)业起(qi)步(bu)較(jiao)晚(wan)，A股(gu)市(shi)場(chang)中主(zhu)營(ying)食品添加剂的上(shang)市公(gong)司(si)並(bing)不(bu)多(duo)，比(bi)如(ru)生(sheng)產(chan)醬(jiang)油(you)、食醋(cu)等(deng)調(tiao)味(wei)品和焦(jiao)糖(tang)色(se)等食品添加剂的千(qian)禾(he)味业(603027.SH),主营业務(wu)为食品添加剂及(ji)配料的金(jin)禾實(shi)业（002597.SZ）。

不過(guo)，食品添加剂行业的發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)较为廣(guang)闊(kuo)，主要品種(zhong)銷(xiao)售(shou)額(e)已達(da)千亿元(yuan)。

江(jiang)蘇(su)潤(run)普(pu)食品科(ke)技(ji)股份(fen)有限(xian)公司（下(xia)称“润普食品”）就(jiu)是(shi)壹(yi)家專(zhuan)註(zhu)食品添加剂領(ling)域(yu)多年的企(qi)业，從(cong)事(shi)食品添加剂的研(yan)发、生产和销售。

在沖(chong)擊(ji)北(bei)交(jiao)所(suo)的關(guan)鍵(jian)時(shi)刻(ke)，润普食品9月(yue)20日(ri)收(shou)到(dao)第(di)二(er)輪(lun)審(shen)核(he)問(wen)詢(xun)函(han)，主要问題(ti)有，貿(mao)易(yi)商销售的真(zhen)实性(xing)、新(xin)增(zeng)客户的收入真实性、与关聯(lian)方(fang)资金拆(chai)借(jie)行为的合(he)理(li)性等。

依(yi)靠(kao)小(xiao)小的食品添加剂，一年也(ye)能入賬(zhang)數(shu)亿元。潘氏父女能帶(dai)领润普食品斬(zhan)獲(huo)一個(ge)IPO嗎(ma)？

父女带领公司闖(chuang)北交所 年入5个亿

智(zhi)研咨(zi)询研究(jiu)報(bao)告(gao)顯(xian)示(shi)，2021年，中国食品添加剂行业产量(liang)达1197.15萬(wan)噸(dun)，同(tong)比增長(chang)13.26%，行业內(nei)主要种类产品销售额达1341亿元，同比增速(su)穩(wen)定(ding)。

润普食品的主营产品包(bao)括(kuo)山梨酸钾、丙(bing)酸鈣(gai)、磷(lin)酸氫(qing)二钾和柠檬酸钾等，已与巴(ba)斯(si)夫(fu)（中国）、伊(yi)士(shi)曼(man)、帝(di)斯曼、濰(wei)坊(fang)英(ying)軒(xuan)等国内外(wai)知(zhi)名企业建(jian)立(li)了(le)合作关系(xi)。

2019年、2020年、2021年公司实现营业收入分(fen)別(bie)为 3.72亿元、4.09亿元、5.33亿元；实现凈(jing)利润分别为 1437.57万元、2588.2万元、4206.49万元。

润普食品的实際(ji)控(kong)制(zhi)人(ren)为潘如龍(long)及其(qi)女兒(er)。其中潘如龙持(chi)股28.13%，是控股股東(dong)。其女潘东旭(xu)直(zhi)接(jie)持有0.44%股份；匯(hui)賢(xian)企管(guan)直接持有3.97%股份，潘如龙为汇贤企管的普通(tong)合夥(huo)人，实际控制汇贤企管。因(yin)此(ci)，潘如龙与潘东旭父女二人合計(ji)控制润普食品32.54%的表決(jue)權(quan)，为实际控制人。

根(gen)據(ju)本次(ci)公開(kai)发行方案(an)，润普食品擬(ni)公开发行股票(piao)不超(chao)过 2272万股（未(wei)考(kao)慮(lv)超额配售選(xuan)擇(ze)权的情(qing)況(kuang)下），发行完(wan)畢(bi)後(hou)，实际控制人潘氏父女的股权比例(li)將(jiang)被(bei)進(jin)一步稀(xi)釋(shi)，合计持股比例将會(hui)较低(di)。润普食品在《招(zhao)股書(shu)》中表示，如果(guo)其他(ta)股东之(zhi)间达成一致(zhi)行動(dong)協(xie)議(yi)，或(huo)第三(san)方发起收購(gou)，公司将面(mian)臨(lin)实际控制权发生變(bian)动的風(feng)險(xian)。

而(er)且(qie)隨(sui)著(zhe)公司控制权的轉(zhuan)移(yi)，可(ke)能導(dao)致公司在发展戰(zhan)略(lve)、技術(shu)研发、市场销售、主营业务等方面发生较大(da)变化(hua)，在生产经营方面存在较大的不確(que)定性。

23家供应商和客户重叠 被要求(qiu)說(shuo)明(ming)资金流(liu)水(shui)

2019年-2021年，润普食品向(xiang)前(qian)五(wu)大供应商的合计采(cai)购金额分别占(zhan)當(dang)期(qi)采购總(zong)额的比例为 71.83%、63.12%和 43.46%。雖(sui)然(ran)主要供应商较为稳定，但(dan)集(ji)中度(du)较高。

如果这些供应商经营狀(zhuang)况发生变动，或者合作关系发生变化，导致不能按(an)时、保質(zhi)、保量地(di)供应原(yuan)材料和产品，润普食品将需(xu)要重新尋(xun)找(zhao)供应商，会在短(duan)期内對(dui)公司的原材料供应和生产经营造(zao)成一定程(cheng)度的不利影(ying)響(xiang)。

广科咨询首(shou)席(xi)策(ce)略師(shi)沈(shen)萌(meng)表示，大供应商过于集中，可能存在不公允(yun)定價(jia)或缺(que)乏(fa)议价能力(li)，造成利益(yi)存在不恰(qia)当转移或輸(shu)送(song)。

值(zhi)得(de)注意(yi)的是，2019年-2021年，润普食品有 23 家客户和供应商重叠。其中伊士曼既(ji)是前五大客户又(you)是前五大供应商。这一點(dian)引(yin)起了北交所的问询，要求其说明客户名称、获客方式(shi)、资信(xin)情况、主营业务及经营业績(ji)、销售金额及占比、毛(mao)利率(lv)、收入增长的貢(gong)獻(xian)比例，以(yi)及相(xiang)关交易是否具(ju)備(bei)真实的业务背(bei)景(jing)及商业合理性。

另(ling)外，问询函還(hai)要求润普食品说明客户与供应商重合的收入、采购金额、占比情况，以及雙(shuang)方具體(ti)約(yue)定及实物(wu)流、资金流和單(dan)据流情况。

2021年，中国食品添加剂重点企业有金禾实业、星(xing)湖(hu)科技（600866.SH）、聖(sheng)达生物（603079.SH）、日辰(chen)股份（603755.SH），2018年-2021年来，四(si)家企业产品销售收入復(fu)合增长率分别为11.56%、4.67%、-2.72%、-12.77%。因上遊(you)原材料、能源采购价格(ge)上漲(zhang)，盈(ying)利能力同比皆(jie)小幅(fu)下降(jiang)。

而在2019年-2021年，润普食品主营业务毛利率分别为 13.07%、16.08%和 18.01%，呈(cheng)逐(zhu)年上升(sheng)趨(qu)勢(shi)，润普食品称从整(zheng)体毛利率变动趋势看(kan)，同行业可比公司存在一定的波(bo)动，而其毛利率呈逐年上升趋势，主要因主营业务收入結(jie)構(gou)不同以及主要自(zi)产产品山梨酸钾毛利率变化所致。

数十(shi)家供应商和客户重叠，毛利率较同行可比公司较高，兩(liang)者之间是否有所关联？亦(yi)或涉(she)嫌(xian)利益输送？

IPG首席经濟(ji)學(xue)家柏(bai)文(wen)喜(xi)認(ren)为，一个业务規(gui)模(mo)不大的公司有23家供应商和客户重叠，这种现象(xiang)确实不太(tai)正(zheng)常，需要从公司收入、采购金额、具体资金流和单据流上进行审核确认是否屬(shu)于正常的交易。因为这不但可能会涉及关联交易而引发利益输送，还可能涉嫌利润和成本调節(jie)进而导致财报失(shi)真，从而損(sun)害(hai)公眾(zhong)投(tou)资者的利益。

关联方給(gei)实控人购房(fang)和还債(zhai) 被疑(yi)体外资金循(xun)環(huan)？

关联方的认定和关联交易的核查(zha)，一直是IPO审核过程中的关注重点。关联交易事項(xiang)不但会影响到信息(xi)披(pi)露(lu)的準(zhun)确性和完整性，而且可能涉及利益输送、粉(fen)飾(shi)报表、体外资金循环等一系列(lie)问题，是判(pan)斷(duan)发行人獨(du)立性和真实盈利能力的重要方面和依据。

北交所在审核问询中就对润普食品关联交易披露的完整性进行了关注。

润天(tian)进出口(kou)最(zui)初(chu)由(you)润普食品实控人之一潘如龙和徐(xu)延(yan)风（曾(zeng)任(ren)公司董(dong)事、監(jian)事会主席）于2004 年出资成立，其中潘如龙持股51%，为润天进出口实控人。2011年底(di)，潘如龙将润天进出口的51%股权全(quan)部(bu)转讓(rang)给其侄(zhi)子(zi)潘东淮(huai)，2018年6月润普食品收购润天进出口100%股权。

2017年9月7日，润天进出口曾向潘如龙支(zhi)付(fu)购買(mai)上海(hai)房产的尾(wei)款(kuan)47.5万元。

2019年10月15日和16日，徐延风借予(yu)潘如龙400万元，用(yong)于潘如龙繳(jiao)納(na)润普食品2019年定向增发的认购款。2019年11月下旬(xun)，潘如龙收到公司2019半(ban)年度分紅(hong)款后，償(chang)还了徐延风159.58万元借款。对于尚(shang)未偿还的 240.42万元本金及利息，潘如龙承(cheng)諾(nuo)最晚于2023年底前分期偿还。

北交所要求润普食品说明是否应将润天进出口纳入合并範(fan)圍(wei)，是否存在股权代持、委(wei)托(tuo)持股情形(xing)。润普食品及其相关人員(yuan)与润天进出口、徐延风资金往(wang)来的必(bi)要性、合理性，相关资金来源、去(qu)向、性质、最終(zhong)用途(tu)，是否存在资金体外循环情形。

另外，英禾贸易为润普食品股东之一——汇润投资有限合伙人陳(chen)曉(xiao)冰(bing)的配偶(ou)俞(yu)少(shao)英持股100%的企业，已于2020年注销。2019年1月15日，润普食品曾向英禾贸易拆出资金39.5万元，英禾贸易2019年分三筆(bi)向润普食品歸(gui)还了这笔拆借款项。

润普食品与英禾贸易及双方相关人员的业务及资金往来情况，也被北交所质疑是否存在利益输送情形。

沈萌认为，企业为了人为调整业绩表现，可以通过外部关联企业，对财务报表数据进行有目(mu)的性的调节，包括但不限于转移债务、降低应收款风险、流动资金被往来挪(nuo)用等，具体要看资金来往是否存在不合规或不合理的安(an)排(pai)。

妳(ni)了解(jie)食品添加剂行业吗？润普食品能否順(shun)利登(deng)陸(lu)北交所？留(liu)言(yan)聊(liao)聊吧(ba)！返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更(geng)多

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