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renleilimingshouyouwcschoolappxiazaizhihuidingtou：zhiyingcelverangnidetouziruhutianyi，shouyiluodaiweian；youxicaiyonglejingdiandexiangsufengge，youhenduobutongdeyingxiongwanjiakeyixuanze，shifendebucuo。kanzhongshanxinwenzhegeshide“touban”，lejiedangdizhengzaifashengdexinwen，jintiedangqianredian；曲(qu)線(xian)救(jiu)“基(ji)”？醫(yi)藥(yao)基金(jin)竟(jing)成(cheng)半(ban)導(dao)體(ti)公(gong)司(si)第(di)壹(yi)大(da)投(tou)資(zi)者(zhe)，啥(sha)情(qing)況(kuang)？

來(lai)源(yuan)：券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)

医药主(zhu)題(ti)基金偶(ou)爾(er)的(de)“風(feng)格(ge)漂(piao)移(yi)”，曲线救基的策(ce)略(lve)凸(tu)顯(xian)出(chu)医药股(gu)或(huo)已(yi)在(zai)底(di)部(bu)。

證(zheng)券時(shi)報(bao)·券商中国記(ji)者註(zhu)意(yi)到(dao)，在医药行(xing)業(ye)連(lian)續(xu)兩(liang)年(nian)深(shen)度(du)調(tiao)整(zheng)背(bei)景(jing)下(xia)，基民(min)的絕(jue)望(wang)情緒(xu)已使(shi)得(de)不(bu)少(shao)基金經(jing)理(li)不再(zai)願(yuan)意被(bei)動(dong)接(jie)受(shou)市(shi)場(chang)的下跌(die)，一些(xie)医药基金经理開(kai)始(shi)通(tong)過(guo)短(duan)期(qi)的交(jiao)易(yi)性(xing)策略，来平(ping)緩(huan)基金凈(jing)值(zhi)的表(biao)現(xian)，從(cong)而(er)跑(pao)贏(ying)行业基準(zhun)。多(duo)位(wei)基金经理強(qiang)调，医药股的估(gu)值已迎(ying)来戰(zhan)略性布(bu)局(ju)機(ji)會(hui)，盡(jin)管(guan)今(jin)年以(yi)来的医药的波(bo)动很(hen)大，但(dan)對(dui)医药總(zong)量(liang)上(shang)仍(reng)然(ran)保(bao)持(chi)樂(le)觀(guan)，看(kan)好(hao)医药行业新(xin)周(zhou)期的开啟(qi)。

医药基金靠(kao)啥来救业績(ji)？

今年以来医药行业持续深度调整的環(huan)境(jing)下，医药主题基金在经歷(li)前(qian)一年度的折(zhe)損(sun)後(hou)，再度出现大面(mian)積(ji)虧(kui)损，跟(gen)蹤(zong)指(zhi)數(shu)的医药ETF年內(nei)亏损也(ye)接近(jin)10%。在此(ci)背景下，部分(fen)医药基金经理开始尋(xun)求(qiu)通过“风格漂移”的策略平缓基金净值下跌的節(jie)奏(zou)以及(ji)提(ti)振(zhen)基金业绩。

券商中国记者發(fa)现，主營(ying)半导体元(yuan)器(qi)件(jian)的A股上市公司一博(bo)科(ke)技(ji)披(pi)露(lu)的持倉(cang)信(xin)息(xi)显示(shi)，截(jie)至(zhi)今年一季(ji)度末(mo)，該(gai)公司的第一大机構(gou)投资者為(wei)安(an)信基金旗(qi)下的一只(zhi)医药主题基金，安信医药健(jian)康(kang)基金也事(shi)實(shi)性地(di)成为這(zhe)只半导体股票(piao)的唯(wei)一公募(mu)基金投资者。

自(zi)安信医药健康基金重(zhong)仓殺(sha)入(ru)这只半导体股票后，该只股票在半导体弱(ruo)勢(shi)环境下开启了(le)一波强势拉(la)升(sheng)行情，最(zui)近三(san)個(ge)月(yue)内的股價(jia)表现已为安信的相(xiang)關(guan)医药基金提供(gong)高(gao)達(da)60%的净收(shou)益(yi)。

依(yi)靠一博科技这只半导体股票的“單(dan)騎(qi)救主”，安信医药健康基金的净值表现不僅(jin)大幅(fu)減(jian)损，也大幅跑赢医药行业的基准，使得在最近两年的医药行业深度调整下，该基金位居(ju)614只同(tong)類(lei)基金的业绩前列(lie)。

金笑(xiao)非(fei)管理的鵬(peng)華(hua)医药基金的净值表现，在医药行业整体極(ji)度低(di)迷(mi)的背景下，这只基金净值奇(qi)跡(ji)般(ban)的出现3%的正(zheng)收益，不仅在同类851只基金中业绩名(ming)列前茅(mao)，同时也跑赢行业基准接近10%。此外(wai)，国泰(tai)医药健康基金也大致(zhi)如(ru)此，尽管持仓的医药股表现极度低迷，但该基金的年内净值卻(que)超(chao)过4%。

平缓基金净值在可(ke)接受範(fan)圍(wei)

业内人(ren)士(shi)猜(cai)測(ce)，相关基金经理可能(neng)在医药股表现低迷的背景下，基於(yu)平缓净值下跌的考(kao)慮(lv)，適(shi)度參(can)與(yu)了其(qi)他(ta)賽(sai)道(dao)的行情，这種(zhong)看似(si)“风格漂移”的策略，在部分FOF基金人士看来，並(bing)不屬(shu)于典(dian)型(xing)的风格漂移，该策略 或属于可接受的范围。

对基金经理风格漂移绝不容(rong)忍(ren)的創(chuang)金合(he)信FOF基金经理魏(wei)鳳(feng)春(chun)，就(jiu)認(ren)为某(mou)些所(suo)謂(wei)的“风格漂移”在可接受的范围内。他在接受券商中国记者專(zhuan)訪(fang)时談(tan)及这个现象(xiang)时表示，如果(guo)配(pei)置(zhi)需(xu)求是(shi)優(you)選(xuan)某些交易輪(lun)动能力(li)强，或者市场自适應(ying)性比(bi)較(jiao)强的基金经理，“风格轮动型”基金也是其中一种基金策略，因(yin)此需要(yao)对于风格漂移、行业漂移進(jin)行一定(ding)區(qu)分。

“对于风格漂移頻(pin)繁(fan)、反(fan)復(fu)进行切(qie)換(huan)，沒(mei)有(you)体现出因风格切换所帶(dai)来超額(e)收益的產(chan)品(pin)，需要保持謹(jin)慎(shen)態(tai)度或者剔(ti)除(chu)”，魏凤春表示，但是事有例(li)外，对于部分在风格暴(bao)露上能夠(gou)獲(huo)取(qu)超额收益的产品，经过一段(duan)时間(jian)的驗(yan)证后，可以將(jiang)这类产品作(zuo)为“风格轮动型”基金策略備(bei)选配置標(biao)的，目(mu)标是在风格轮动较为极致的市场环境中获取更(geng)为可靠的相对收益。

平安基金的一位基金经理接受券商中国记者专访时也直(zhi)言(yan)，在所管基金赛道极度低迷的背景下，基金经理不希(xi)望被动接受市场下跌，通过交易性的策略或者短期参与主题投资的策略，改(gai)善(shan)基金净值的表现，但同时持仓的主力方(fang)向(xiang)仍然是原(yuan)有結(jie)构，这种策略并非典型的风格漂移。

医药基金底部反彈(dan)在即(ji)

值得关注的是，医药基金经理的“风格漂移”所发生(sheng)的关鍵(jian)时间，可能預(yu)示著(zhe)机会的来臨(lin)，业内人士认为，医药基金经理基于避(bi)免(mian)基民持基体验“过度绝望”时的“漂移”，或意味(wei)着医药股的底部已来临。

国泰医药健康基金经理徐(xu)治(zhi)彪(biao)认为，这两年资本(ben)市场波动大，尤(you)其投资者很多在赛道投资層(ceng)面亏损嚴(yan)重，要麽(me)是追(zhui)漲(zhang)杀跌、要么是沈(chen)迷赛道不管估值，始終(zhong)强调投资要相信常(chang)識(shi)、相信均(jun)值回(hui)歸(gui)。到底什(shen)么是常识，股票常识包(bao)括(kuo)产业常识和(he)金融(rong)定价常识，其中产业常识決(jue)定公司中長(chang)期利(li)潤(run)中樞(shu)，影(ying)響(xiang)因素(su)主要是行业空(kong)间、行业競(jing)爭(zheng)格局、行业公司趨(qu)势等(deng)等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在財(cai)務(wu)指标上主要是 ROE、ROE 穩(wen)定性、现金流(liu)等；利润中枢乘(cheng)以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯(ken)定是很重要，如果不看估值只争朝(chao)夕(xi)追求快(kuai)的收益，在估值严重偏(pian)離(li)中枢时，大概(gai)率(lv)就会戴(dai)維(wei)斯(si)雙(shuang)杀，这往(wang)往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句(ju)話(hua)：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是組(zu)合风險(xian)控(kong)制(zhi)最佳(jia)的辦(ban)法(fa)，也是收益能不斷(duan)创新高的保障(zhang)。

鹏华基金金笑非也认为，已对组合做(zuo)了很大的调仓，看好的创新药、中药、消(xiao)費(fei)、医療(liao)方向，其中创新药是主体持仓，尽管今年以来的医药的波动很大，但对医药总量上仍然保持乐观，看好新周期开启，細(xi)分方向，创新药板(ban)塊(kuai)受到海(hai)外利率影响，波动较大，已在下跌中逐(zhu)步(bu)加(jia)仓，同时把(ba)上涨比较多的中药板块做一定兌(dui)现，未(wei)来会密(mi)切关注业绩超预期的方向。

責(ze)編(bian)：朱(zhu)雨(yu)蒙(meng)

校(xiao)对： 廖(liao)勝(sheng)超

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