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chuangjianjiaosezhihou，keyihaohaodiweinidejiaosedapeibingqiheshenzhuang。xunzhaojixiyoudesucai，duanzaochuchuanshuozhongdewuqi；shequluntan『tucao』shequjujilezhongduochezhuyonghu，tiwen、dayi、dianzan，tuozhannindecheyouquan。fangzhiguajimoshi，meishijianwanyebupa！haiyoulixianxitong，zidongzhandoujianjiandandan！hainenggengkuaidewanchengshengjiozidongjilutongjizijidexuexiqingkuang，jinxinghelidefenxiyuzongjie。剛(gang)刚，公(gong)募(mu)喊(han)話(hua)：沒(mei)必(bi)要(yao)再(zai)悲(bei)觀(guan)！權(quan)益(yi)基(ji)金(jin)也(ye)加(jia)倉(cang)了(le)，什(shen)麽(me)信(xin)號(hao)？

基金發(fa)行(xing)降(jiang)至(zhi)冰(bing)點(dian)後(hou)，“好(hao)做(zuo)不(bu)好发”的(de)預(yu)期(qi)似(si)乎(hu)正(zheng)在(zai)发生(sheng)。

最(zui)為(wei)明(ming)顯(xian)的是(shi)，在近(jin)期A股(gu)反(fan)彈(dan)行情(qing)之(zhi)下(xia)，公募基金凈(jing)值(zhi)隨(sui)之上(shang)漲(zhang)，权益基金仓位(wei)更(geng)是出(chu)現(xian)了全(quan)面(mian)回(hui)升(sheng)。相(xiang)關(guan)公募基金直(zhi)接(jie)喊话：當(dang)前(qian)位置(zhi)没有(you)必要再悲观，6月(yue)随著(zhe)穩(wen)增(zeng)長(chang)预期的逐(zhu)漸(jian)升溫(wen)，經(jing)濟(ji)有望(wang)逐渐企(qi)稳，市(shi)場(chang)情緒(xu)有望從(cong)低(di)位逐步(bu)回暖(nuan)，推(tui)動(dong)市场企稳回升。

公募認(ren)为，当下基本(ben)面和(he)流(liu)动性(xing)仍(reng)較(jiao)支(zhi)持(chi)主(zhu)題(ti)投(tou)資(zi)，“數(shu)字(zi)经济”有望成(cheng)为新(xin)壹(yi)輪(lun)主線(xian)方(fang)向(xiang)。但(dan)市场力(li)量(liang)決(jue)定(ding)趨(qu)勢(shi)，政(zheng)策(ce)力量只(zhi)是影(ying)響(xiang)節(jie)奏(zou)和行情結(jie)構(gou)，投资不可(ke)押(ya)註(zhu)政策刺(ci)激(ji)。比(bi)如(ru)說(shuo)，在经济存(cun)在下行壓(ya)力時(shi)，市场對(dui)地(di)產(chan)政策的博(bo)弈(yi)预期明显升温，這(zhe)是自(zi)然(ran)的邏(luo)輯(ji)推斷(duan)，但这有些(xie)過(guo)於(yu)一廂(xiang)情願(yuan)了。

股票(piao)基金权益仓位回升1.93個(ge)百(bai)分(fen)点

根(gen)據(ju)匯(hui)成基金研(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)6月5日(ri)发布(bu)的数据，在上周(zhou)A股普(pu)遍(bian)上涨態(tai)势下，上周公募基金平(ping)均(jun)收(shou)益率(lv)为0.16%，債(zhai)券(quan)型(xing)基金上涨0.13%，股票型基金上涨0.36%，混(hun)合(he)型基金上涨0.43%，商(shang)品(pin)基金上涨1.39%。二(er)級(ji)類(lei)別(bie)來(lai)看(kan)，商品基金上涨1.39%,靈(ling)活(huo)配(pei)置型基金上涨0.73%,偏(pian)股混合型基金上涨0.57%。

此(ci)外(wai)，汇成基金研究中心数据還(hai)显示(shi)，截(jie)至6月2日采(cai)用(yong)主成分分析(xi)法(fa)測(ce)算(suan)的基金仓位，公募基金权益仓位全面回升。其(qi)中，股票型基金权益仓位测算结果(guo)较5月26日回升1.93个百分点；混合型基金权益仓位测算结果较5月26日回升0.99个百分点。子(zi)类别中，行業(ye)股票型基金仓位回升最多(duo)，测算结果较5月26日回升1.63个百分点。

華(hua)夏(xia)基金6月5日盤(pan)后观点认为，当前的经济增长和政策预期已(yi)经處(chu)于较低位置，悲观情绪已在市场中反應(ying)较为充(chong)分，当前市场的風(feng)險(xian)溢(yi)價(jia)再次(ci)来到(dao)较高(gao)位置，权益资产投资性价比逐渐显现。6月開(kai)始(shi)，随着稳增长预期的逐渐升温，经济有望逐渐企稳。情绪指(zhi)数也有望从低位逐步回暖，推动市场企稳回升。

富(fu)國(guo)周期優(you)势基金经理(li)蒲(pu)世(shi)林(lin)认为，今(jin)年(nian)以(yi)来，跟(gen)宏(hong)观经济比较相关的順(shun)周期的板(ban)塊(kuai)，確(que)實(shi)跌(die)幅(fu)比较大(da)，其中很(hen)多行业、公司(si)的业績(ji)其实还比较平稳，並(bing)没有像(xiang)股价表(biao)现出那(na)樣(yang)比较大的下滑(hua)。市场这段(duan)时間(jian)还是殺(sha)估(gu)值，跌到现在的位置，没有必要再悲观。

中加基金表示，从基本面看，各(ge)種(zhong)经济数据表明经济仍处于弱(ruo)復(fu)蘇(su)趋势中。随着市场調(tiao)整(zheng)逐步到位（股债收益差(cha)，主要指数PE等(deng)指標(biao)均已接近2022年10月份(fen)水(shui)平）、经济政策预期增強(qiang)和美(mei)元(yuan)指数企稳，投资者(zhe)情绪和增量资金开始增加（表现在換(huan)手(shou)率提(ti)高、北(bei)向资金和兩(liang)融(rong)资金轉(zhuan)好），“弱预期弱现实”狀(zhuang)态向“强预期弱现实”过渡(du)。

A股已具(ju)備(bei)较高配置性价比

在公募基金看来，基金仓位提升和预期回升有着密(mi)切(qie)关系(xi)。

摩(mo)根士(shi)丹(dan)利(li)基金直言(yan)，近期海(hai)內(nei)外因(yin)素(su)对A股市场影响更为積(ji)極(ji)，此前风险因素釋(shi)放(fang)较为充分，投资者风险偏好有望回升，市场值得(de)更加樂(le)观。摩根士丹利基金分析到，市场结构方面短(duan)期可能(neng)是较为均衡(heng)的局(ju)面，前期跌幅较大的顺周期板块有望階(jie)段性修(xiu)复，但空(kong)间仍有待(dai)观察(cha)。 “中长期角(jiao)度(du)，我(wo)們(men)认为需(xu)要结合政策基调、产业发展(zhan)趋势、业绩兌(dui)现度等多个角度進(jin)行考(kao)量，維(wei)持看好符(fu)合科(ke)技(ji)自立(li)自强以及(ji)真(zhen)正受(shou)益于AI高速(su)发展的科技板块、景(jing)氣(qi)度保(bao)持在较高水平并受益于政策加碼(ma)的高端(duan)制(zhi)造(zao)板块以及业绩增速稳步擡(tai)升的醫(yi)藥(yao)和消(xiao)費(fei)板块。”

往(wang)后看，銀(yin)华基金基金经理王(wang)麗(li)敏(min)认为，A股位置已经具备较高的配置性价比。结构上重(zhong)点关注三(san)大方向：一是“数字经济”有望成为新一轮的主线方向，其中上遊(you)算力和下游AI或(huo)再度領(ling)涨；二是估值较低、且(qie)股息(xi)率较高的“中特(te)估”細(xi)分方向；三是有望实现低位修复的超(chao)額(e)收益機(ji)會(hui)，比如新能源(yuan)、白(bai)酒(jiu)、美容(rong)護(hu)理等行业。

“当下基本面和流动性仍较支持主题投资，建(jian)議(yi)维持中等水平偏高仓位并逢(feng)低加仓。”中加基金认为，行业上短期可繼(ji)續(xu)关注并积极配置政策预期较强的“主题投资”标的，如数字经济、中国特色(se)估值概(gai)念(nian)等。数字经济作(zuo)为逻辑最顺的方向在快(kuai)速调整后已有企稳跡(ji)象(xiang)，建议逢调整配置并关注业绩转化(hua)情況(kuang)。中特估方面重点关注资产質(zhi)量开始转好的低估值高分紅(hong)通(tong)信、建築(zhu)、能源、公用事(shi)业等行业央(yang)企；此外也建议根据业绩增加对“经济复苏擴(kuo)大内需”线的估值较合理的必選(xuan)消费、高端消费、医药、高景气成长细分行业，尤(you)其是受益一帶(dai)一路(lu)或有其他(ta)催(cui)化的个股。

不可急(ji)于求(qiu)成、押注政策刺激

需要指出的是，雖(sui)然A股已具备较高配置性价比，但公募依(yi)然不忘(wang)提醒(xing)，市场力量决定趋势，政策力量影响节奏和结构。投资若(ruo)急于求成、押注政策刺激是极其不謹(jin)慎(shen)的。

創(chuang)金合信基金首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)魏(wei)鳳(feng)春(chun)认为，5月市场缺(que)乏(fa)清(qing)晰(xi)的主线和宏观大逻辑，经过持续回调后市场整體(ti)已经逐渐回到年初(chu)位置。不过，目(mu)前国内外的经济走(zou)势和政策的不确定性依然较高、企业盈(ying)利仍在探(tan)底(di)阶段，6月或許(xu)可以逢低逐渐布局权益市场，但要保持一些谨慎。

魏凤春特别提及，在经济存在下行压力时，市场对地产政策的博弈预期明显升温，这是自然的逻辑推断，但这仍然有些过于一厢情愿。对此，魏凤春給(gei)出四(si)点原(yuan)因：

一是今年经济增长5%的目标就(jiu)说明政策力度会比较温和，不到萬(wan)不得已不会走老(lao)路。

二是非(fei)核(he)心一二线城(cheng)市的地产政策在实際(ji)執(zhi)行过程(cheng)中已经比较松(song)了，但需求仍然偏弱。

三是地产本身(shen)不是处在周期的底部(bu)，不是一个簡(jian)單(dan)的周期問(wen)题，而(er)是收入(ru)预期、收入不确定性、杠(gang)桿(gan)約(yue)束(shu)、城鎮(zhen)化和老齡(ling)化因素等更偏趋势性和经济系統(tong)性的问题。

四是就市场认知(zhi)框(kuang)架(jia)而言，地产政策松一松，不会实质性地改(gai)變(bian)趋势性和系统性问题。而且，就现实的杠杆约束和勞(lao)动力资源约束，中国也不可能再走持续加杠杆发展经济的模(mo)式(shi)，培(pei)育(yu)经济的内生动能、滿(man)足(zu)人(ren)民(min)日益增长的新需求才(cai)是经济的发展方向。

大摩主题优选混合基金经理繆(mou)東(dong)航(hang)則(ze)认为，汽(qi)車(che)是僅(jin)次于地产的国民经济第(di)二大支柱(zhu)产业，此时適(shi)当鼓(gu)勵(li)发展新能源汽车产业，对稳定宏观经济周期意(yi)義(yi)重大。“虽然汽车行业的行业規(gui)模不及地产，但对科技的带动作用遠(yuan)远强于地产行业，而新能源汽车的科技屬(shu)性更是强于傳(chuan)统燃(ran)油(you)车。为了适应新能源汽车的发展，汽车制造商和相关产业鏈(lian)上的企业不得不加大对新能源汽车技術(shu)的研发和投入。这不仅推动了汽车产业的技术升级，还带动了電(dian)池(chi)技术、电动驅(qu)动技术和汽车芯(xin)片(pian)等核心技术的发展。这些技术在汽车上運(yun)用成熟(shu)后，將(jiang)反过来推动人工(gong)智(zhi)能和消费电子等行业的技术进步。”

长城基金宏观策略(lve)研究員(yuan)汪(wang)立认为，经济发展仍有自驱力，宏观经济短期有消费、基建的分項(xiang)支撐(cheng)，全年预計(ji)能達(da)到年初訂(ding)立的5%经济增长目标水平。当下，市场已定价了极为悲观的经济发展预期，根据工业企业利潤(run)同(tong)比数据的分项数据情况，高端制造相关板块能得到更好的产业政策與(yu)貨(huo)幣(bi)政策支持，有望獲(huo)得更好的利润修复，这就是结构化的政策背(bei)景下有机会的方向。如果海外CPI数据大致(zhi)符合预期，国内政策预期抬升期间或仍以主题性投资为主。或可关注TMT产业链、数字经济+AI的疊(die)加概念、算力和AI賦(fu)能的相关環(huan)节。

責(ze)編(bian)：王璐(lu)璐

校(xiao)对：李(li)淩(ling)鋒(feng)返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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