餐饮广告词大全搞笑

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>連(lian)平(ping)：下(xia)半(ban)年(nian)我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)運(yun)行(xing)十(shi)項(xiang)研(yan)判(pan)

连平系(xi)中(zhong)国首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)長(chang)、植(zhi)信(xin)投(tou)資(zi)首席经济学家兼(jian)研究(jiu)院(yuan)院长

2023年上(shang)半年全(quan)球(qiu)经济形(xing)勢(shi)依(yi)然(ran)復(fu)蘇(su)嚴(yan)峻(jun)，外(wai)需(xu)將(jiang)持(chi)續(xu)偏(pian)弱(ruo)；国內(nei)经济呈(cheng)現(xian)出(chu)先(xian)超(chao)預(yu)期(qi)回(hui)升(sheng)再(zai)内需波(bo)動(dong)導(dao)致(zhi)恢(hui)复偏慢(man)的(de)运行態(tai)势，恢复和(he)擴(kuo)大(da)内需成(cheng)為(wei)经济企(qi)穩(wen)回升的關(guan)鍵(jian)。下半年我国宏(hong)觀(guan)经济三(san)駕(jia)馬(ma)車(che)成色(se)如(ru)何(he)？工(gong)業(ye)生(sheng)產(chan)能(neng)恢复到(dao)常(chang)态化(hua)水(shui)平嗎(ma)？投资能否(fou)繼(ji)续稳增(zeng)长？年内購(gou)房(fang)信心(xin)有(you)恢复的可(ke)能性(xing)吗？消(xiao)費(fei)還(hai)能继续保(bao)持快(kuai)速(su)增长吗？外貿(mao)會(hui)不(bu)会拖(tuo)累(lei)GDP？下半年物(wu)價(jia)会继续下行吗？人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)明(ming)顯(xian)貶(bian)值(zhi)会有轉(zhuan)機(ji)吗？GDP能否達(da)成预期目(mu)標(biao)？金(jin)融(rong)環(huan)境(jing)会继续寬(kuan)松(song)吗？还会有哪(na)些(xie)政(zheng)策(ce)措(cuo)施(shi)出臺(tai)？为回應(ying)上述(shu)問(wen)題(ti)，本(ben)文(wen)提(ti)出了(le)十项研判。

研判壹(yi)：工业生产恢复至(zhi)常态水平

1-5月(yue)，工业生产累計(ji)增速平稳恢复，單(dan)月增速先高(gao)後(hou)平。其(qi)中，前(qian)5個(ge)月工业增加(jia)值累计增长3.6%，較(jiao)一季(ji)度(du)加快0.6个百(bai)分(fen)點(dian)；单月增速從(cong)2月最(zui)高增长18.8%回落(luo)至5月的3.5%。6月高頻(pin)數(shu)據(ju)显示(shi)生产活(huo)动小(xiao)幅(fu)回暖(nuan)，预计工业增长3.8%。预计二(er)季度工业增加值增长4.0%。

下半年，工业生产将基(ji)本恢复至常态化水平。一是(shi)工业生产底(di)部(bu)似(si)已(yi)呈现。6月制(zhi)造(zao)业PMI降(jiang)幅收(shou)窄(zhai)，生产指(zhi)数由(you)降转升，新(xin)訂(ding)单指数小幅回升；6月EPMI已低(di)位(wei)持平，生产指数增速加快。全国247家鋼(gang)廠(chang)高爐(lu)平均(jun)開(kai)工率为82.6%、全钢胎(tai)和半钢胎的平均开工率、滌(di)綸(lun)长絲(si)、下遊(you)織(zhi)机和涤纶短(duan)纖(xian)的平均开工率、發(fa)電(dian)量(liang)、整(zheng)车貨(huo)运流(liu)量指数等(deng)高频指标也(ye)显示出當(dang)前工业生产低位磨(mo)底的特(te)征(zheng)。6月工业生产大概(gai)率維(wei)持在(zai)相(xiang)對(dui)低位水平，且(qie)同(tong)比(bi)和环比增速或(huo)将出现小幅改(gai)善(shan)。二是产业結(jie)構(gou)不斷(duan)優(you)化。2022年，高技(ji)術(shu)制造业和裝(zhuang)備(bei)制造业分別(bie)占(zhan)規(gui)模(mo)以(yi)上工业增加值比重(zhong)为15.5%和31.8%，兩(liang)者(zhe)合(he)计接(jie)近(jin)50%。上半年，新能源(yuan)车等綠(lv)色产品(pin)表(biao)现较好(hao)，戰(zhan)略(lve)新興(xing)产业和高技术产业有望(wang)在中长期保持较快增长势頭(tou)。5月装备制造业增加值同比增长8.0%，快於(yu)规模以上工业4.5个百分点。下半年高科(ke)技产品增速有望重新加快。三是庫(ku)存(cun)周(zhou)期底部将近。库銷(xiao)比于2022年7月觸(chu)頂(ding)。考(kao)慮(lv)到我国库销比触顶時(shi)間(jian)一般(ban)領(ling)先库存增速触底11至12个月，预计企业将在三季度初(chu)進(jin)入(ru)主(zhu)动補(bu)库存階(jie)段(duan)。6月制造业PMI及(ji)其生产和新订单指数均出现改善，表示需求(qiu)有所(suo)回暖。预计三季度工业增加值增长5.0%，四(si)季度增长5.5%，全年增长4.5%。

研判二：固(gu)定(ding)资产投资緩(huan)中走(zou)稳

前五(wu)个月，固定资产投资稳步(bu)恢复，有效(xiao)发揮(hui)“稳增长”作(zuo)用(yong)，基建(jian)投资和制造业投资分别累计增长7.5%和6%。房地(di)产投资下降7.2%，仍(reng)在築(zhu)底之(zhi)中。6月，高频数据显示基建项目开工率环比上升，財(cai)政支(zhi)持维持正(zheng)常節(jie)奏(zou)，基建投资和制造业投资仍将继续稳步恢复。预计上半年固定资产投资增长3.8%，其中基建增长7%，制造业投资增长5.6%，房地产投资下降9%。

下半年，基建和制造业投资将继续共(gong)同推(tui)动固定资产投资保持平稳运行态势，房地产投资降幅有望收窄。财政支持力(li)度将进一步加大。近期财政系統(tong)正組(zu)织申(shen)報(bao)2023年第(di)二批(pi)專(zhuan)项債(zhai)项目，隨(sui)著(zhu)(zhe)财政部将剩(sheng)余(yu)地方(fang)债額(e)度下达至各(ge)省(sheng)市(shi)，新增专项债发行有望邊(bian)際(ji)提速，並(bing)在三季度基本发完(wan)。下半年出台新增政策性金融工具(ju)的可能性也较大。后续政策将側(ce)重支持专项债在四季度盡(jin)快形成實(shi)物工作量、提升资金使(shi)用效益(yi)，以更(geng)好发挥稳增长功(gong)效。项目儲(chu)备充(chong)足(zu)成为有力支撐(cheng)。随着基礎(chu)設(she)施建设投资力度持续加大和新基建政策的不断推进，各地重大项目将继续呈现簽(qian)約(yue)、开工、投产持续发力推进的局(ju)面(mian)。

制造业投资稳中有缓，增速高于疫(yi)情(qing)前。一是受(shou)国家推进薄(bo)弱领域(yu)设备更新改造政策支持，占制造业投资比重约40%的技改投资需求将持续釋(shi)放(fang)。二是高技术制造业投资持续维持较強(qiang)态势。5月高技术制造业投资累计增长12.8%。三是政策继续引(yin)导金融业加大对制造业支持力度，5月末(mo)制造业貸(dai)款(kuan)同比增长18.9%。但(dan)外需下行之下，出口(kou)承(cheng)壓(ya)会对制造业投资产生一定制约，民间投资仍为一大不確(que)定性因(yin)素(su)。

预计全年基建投资增长6%，制造业投资增长5%，房地产投资下降7%，固定资产投资增长3.5%左(zuo)右(you)。

研判三：房地产市場(chang)复苏步履(lv)艱(jian)難(nan)

上半年，房产销售(shou)跌(die)幅收窄。截(jie)至6月末，過(guo)去(qu)12个月全国30大中城(cheng)市商(shang)品房累计成交(jiao)面積(ji)累计同比下跌11.6%，跌幅较一季度收斂(lian)，這(zhe)似乎(hu)表明住(zhu)房销售趨(qu)势性回暖的态势已经形成，预计上半年商品销售面积同比下跌5%；全国房价在二季度延(yan)续反(fan)彈(dan)趋势，预计到6月末全国新房价格(ge)同比下跌0.3%，二手(shou)房价格同比下跌2%。二季度末，受制于需求释放低于预期、融资及償(chang)债压力较大，房企缺(que)乏(fa)拿(na)地扩張(zhang)和工程(cheng)建设所需的资金支持，房地产投资可能同比下降9%左右。

下半年房地产市场可能继续边际改善，投资信心仍有待(dai)提振(zhen)。住房支持政策将在年内保持连续性，但进一步大幅度宽松的概率不大，考虑到很(hen)多(duo)城市房贷利(li)率已经處(chu)于歷(li)史(shi)低位，下一步的宽松政策可能集(ji)中在一些中小城市。而(er)需求主要(yao)集中在一線(xian)城市及周边三线城市和重点二线城市，在经历了年初快速释放后可能在三季度末步入稳态阶段，年末可能需求小幅改善，预计全年商品房销售面积同比小幅增长2-3%左右，销售额由負(fu)转正。销售边际改善有助(zhu)于更多城市房价止(zhi)跌企稳，但大部分二、三线城市商品房库存处于相对高位，根(gen)据類(lei)似周期的房价环比表现，预计到年末，全国新房价格同比上漲(zhang)1.5%，二手房价格同比上涨0.5%，更多城市房价“由跌转涨”。土(tu)地市场仍将聚(ju)焦(jiao)于大城市及其周边區(qu)域。房企自(zi)身(shen)利息(xi)支出和偿债压力仍然不小，土拍(pai)市场主要的參(can)與(yu)者仍是以風(feng)格相对稳健(jian)的央(yang)企和地方国企为主，民營(ying)房企年内大幅度增加土地储备的可能性较低，但可能会在资金狀(zhuang)況(kuang)相对充裕(yu)的下半年選(xuan)擇(ze)性参与。房企资金状况将结构性好转，包(bao)括(kuo)预收款和个人按(an)揭(jie)贷款有望在年内小幅增长；但表内銀(yin)行贷款放缓、表外融资持续收縮(suo)、部分房企退(tui)市使得(de)投资信心承压。

研判四：消费保持较高增速

前5个月，消费大幅增长，并重新成为经济增长第一动力，但较疫情前8-9%常态增长水平仍有较大差(cha)距(ju)，表明当前消费仍是弱复苏。尽管(guan)“618购物节”和端(duan)午(wu)假(jia)期对消费有一定推动作用，且近期多地开始(shi)实施新一輪(lun)促(cu)消费政策亦(yi)对消费形成支撑，但也要看(kan)到今(jin)年端午消费整體(ti)弱于疫情前。汽(qi)车销售放缓，且去年同期基数较高也对消费产生制约。预计6月社(she)零(ling)增长6%，二季度累计增长11.8%。

下半年，多重积極(ji)因素将推动消费保持较快增长。一是需求将企稳。6月官(guan)方非(fei)制造业PMI继续扩张，表明需求端的疲(pi)軟(ruan)主要体现在生产層(ceng)面。一旦(dan)刺(ci)激(ji)政策有所加碼(ma)，需求也将相应回暖。二是服(fu)務(wu)业持续好转。6月服务业PMI继续扩张，餐(can)飲(yin)消费连续大增，表明服务业恢复情况较好且有望延续。服务消费占整个消费约四成，服务业持续好转对消费加快恢复有较大促进作用。三是消费场景(jing)增多。三季度开始进入傳(chuan)统消费旺(wang)季，暑(shu)假、十一长假、“雙(shuang)十一”和“双十二”等均对消费有较大推动。四是在相关政策支持下，房地产和汽车销售逐(zhu)步改善。五是促消费政策力度加大。近來(lai)商务部和多地政府(fu)推出促消费政策，在政策有效扶(fu)持下就(jiu)业形势可能缓和，将对消费有所提振。预计三季度社零增长8%，四季度增长12%，全年增长10%左右。

研判五：出口压力进一步增大

上半年，我国外贸形势严峻，进出口整体承压。全球经济增长放缓，造成歐(ou)美(mei)经济体的消费型(xing)外需低迷(mi)，東(dong)盟(meng)等地的出口拉(la)动不及预期，加之去年不低的基数，预计上半年出口增速回落至-0.7%。进口需求动能仍有不足，对商品消费拉动乏力，消费型内需不振对进口形成拖累。国际大宗(zong)商品价格走弱，价格因素对进口金额的支撑作用偏弱，预计上半年进口增速为-6%。

下半年，出口走弱趋势可能增强，全年增速可能呈V型走势。一是世(shi)界(jie)经济下行推动全球贸易(yi)惡(e)化。据WTO预測(ce)，今年全球商品贸易量增速僅(jin)为1.7%，低于过去12年2.6%的平均增长率。根据历史数据，我国出口增速与全球出口增速的相关系数约70%。二是欧美地区的高利率环境对外需的抑(yi)制作用仍将继续，加之银行业风險(xian)蔓(man)延，外需遭(zao)受的擠(ji)压和抑制将对我国出口产生不可忽(hu)視(shi)的沖(chong)擊(ji)。三是我国对新兴市场的出口难以完全对冲发达国家出口的下滑(hua)。俄(e)羅(luo)斯(si)和东盟等有一定韌(ren)性的地区占我国總(zong)出口比重约29%；东盟还面臨(lin)资本流外、生产走弱的状况，对我国出口拉动的可持续存在不确定性。东盟对我国的需求集中在中间品，其自身出口也依賴(lai)于欧美的最終(zhong)需求，东盟对我国的出口拉动率从3月的5.3%滑降至5月的-2.5%。四是优势产品对出口支撑不足。我国出口处于“新舊(jiu)”动能转換(huan)期，主力商品由“传统品”向(xiang)“新三樣(yang)”切(qie)换。1-4月，“新三样”出口额占我国总出口的比重约4.7%，仍大幅小于传统品20.7%的出口占比。

下半年依然存在支持出口的因素，稳外贸政策力度加大为出口营造良(liang)好條(tiao)件(jian)，RCEP全員(yuan)生效对出口可能有一定程度的帶(dai)动，人民币贬值对下半年出口可能产生一定积极作用，我国全产业鏈(lian)体系支撑出口供(gong)給(gei)。全年出口承压较大的阶段可能集中于二季度末和三季度初，出口增速可能呈现V型走势。预计出口增速二季度为-2%，三季度约为-4%，四季度约为4.5%，全年约为0.1%。

下半年进口增速可能为负。下半年内需修(xiu)复对消费的拉动可能仍集中在服务业，对进口需求端的拉动预计较为有限(xian)。1-5月，进料(liao)加工的进口同比增速仅为-17.6%，预示下阶段加工贸易进口的降幅或有所扩大，其深(shen)层原(yuan)因是海(hai)外产业链重构和国内制造业转型的推动，其趋势短期难以改變(bian)。我国的加工贸易占进出口总量约23%，在出口整体下滑的趋势下，进口同步走弱的可能性更大。我国进口中初級(ji)产品占比约42%，能源和资源品进口成本的起(qi)落直(zhi)接影(ying)響(xiang)到进口增速的高低，价格因素对进口的影响作用不容(rong)忽视。下半年，在全球通(tong)脹(zhang)受到抑制、大宗商品价格走低的趋势下，进口品价格难以走高。四季度能源进口提速，則(ze)进口金额可能会相应上升。綜(zong)上所述，预计进口增速二季度约为-5%，三季度约为-7.5%，四季度约为-5%，全年约为-6%。

研判六(liu)：物价逐漸(jian)走出周期性底部

上半年，在豬(zhu)油(you)价格共振下行、需求复苏总体偏弱及去年同期基数较高等因素共同驅(qu)动下，CPI和PPI出现超预期回落。随着稳增长政策效应持续释放，下半年基本面有望企稳，CPI和PPI将逐渐走出周期底部，预计拐(guai)点可能在三季度。但在国内经济底部溫(wen)和复苏和国际环境依然严峻复雜(za)的背(bei)景下，物价年内修复空(kong)间可能有限，CPI同比中樞(shu)大概率维持在1%以内；PPI同比降幅预计趋于收敛，但年内回升幅度可能有限。

CPI预计先抑后揚(yang)，三季度中后期开始温和回升。上半年，食(shi)品和工业消费品价格下跌拖累CPI同比涨幅显著回落。受翹(qiao)尾(wei)因素和猪肉(rou)价格磨底影响，CPI同比可能保持阶段性低位至7月，6月预计为0.2%，上半年中枢可能为0.7%；三季度中后期CPI有望随着暑期、中秋(qiu)、国慶(qing)等消费旺季来临逐渐擡(tai)升。下阶段，猪肉价格企稳，极端天(tian)氣(qi)、节假日(ri)效应及餐饮市场需求旺盛(sheng)或使食品价格走势强于季节性。当前生猪产能仍处于较高水平，下半年猪肉市场供给依然充裕。夏(xia)季气温炎(yan)熱(re)以及学校(xiao)相继进入暑假使猪肉消费整体偏弱，短期内猪肉价格将继续磨底。随着消费场景和消费需求继续恢复，下半年核(he)心CPI有望运行在复苏軌(gui)道(dao)。

预计PPI下半年同比降幅趋于收敛。上半年，国际大宗商品价格下跌疊(die)加国内煤(mei)炭(tan)、钢鐵(tie)等行业产能快速释放、需求恢复不及预期，导致工业品价格持续低迷，6月PPI同步跌幅可能进一步扩大至-5.2%，上半年中枢预计为-3.0%。考虑到部分行业仍面临产能过剩的问题，下半年PPI环比表现可能低于季节性水平，同比走势主要由翘尾因素主导。预计PPI同比底部在6月得到确認(ren)，下半年随着高基数效应消退、能源需求进入旺季、国内重点项目建设加快推进等转向上行通道。国际輸(shu)入性价格下跌影响依然存在，但程度可能有所減(jian)輕(qing)。预计下半年国际原油价格以震(zhen)蕩(dang)为主，四季度中枢可能高于三季度；有色金屬(shu)等大宗商品价格中枢下移(yi)带来的输入型通缩压力可能貫(guan)穿(chuan)2023年始终。随着国内需求逐步改善，钢材(cai)、煤炭、水泥(ni)等生产资料价格预计企稳回升。生活资料价格预计随着居(ju)民收入预期和消费信心提升而趋于上行。

综上，PPI和CPI同比都(dou)有望在三季度先后走出周期底部，趋于上行。预计三、四季度PPI同比分别为-2.5%和-0.9%，下半年中枢约为-1.7%，全年中枢可能在-2.3%左右。CPI同比亦将逐季回升，三、四季度预计分别为0.5%和1.0%，下半年中枢约为0.7%，全年中枢可能在0.7%左右。PPI-CPI剪(jian)刀(dao)差将于二季度末触底，三季度开始向上修复。

研判七(qi)：人民币汇率企稳回升

上半年，人民币汇率走势前强后弱，整体贬值。二季度美元(yuan)指数反弹是人民币贬值的直接原因，阶段性购汇需求升高、国内经济运行弱于预期等对人民币汇率形成贬值压力。

展(zhan)望下半年，多空因素交织，短期内人民币汇率可能承压，四季度有望逐步回稳。一是美聯(lian)储下半年可能还有两次(ci)加息，美债发行需求将增加，可能造成美元市场流动性阶段性偏緊(jin)，将推动美元市场利率水平上升，进而对美元汇率带来推升作用。二是美元汇率难以持续升值，对人民币汇率的压制将在三季度后逐步减弱。美国货币政策强力紧缩难以持续。经驗(yan)表明，美元升值或贬值往(wang)往早(zao)于美联储加息或降息2-3个季度。三是中美货币政策分化导致中美利差倒(dao)掛(gua)加劇(ju)，增加资本賬(zhang)戶(hu)的资金流出压力，1-5月，外资机构共减持人民币债券(quan)2016億(yi)元。在全球产业链体系重构背景下，直接投资的资金流入也明显降低。4月，我国实际使用外商投资同比增速仅为-18.4%，为近10年同期的最低水平。短期跨(kua)境资本的流出对人民币汇率产生贬值压力。

下半年，尽管外部形势依然严峻，人民币汇率趋势性贬值的可能性不大。一是经济基本面趋稳是人民币汇率维持基本稳定的基础。随着扩内需政策加速落地，国内整体需求有望回温，出口增速四季度可能边际改善。二是国际收支整体呈一定规模順(shun)差。1-5月，货物贸易顺差同比增速高达27.8%。下半年经常账户一定规模的顺差支撑了国际收支的整体顺差格局，为人民币汇率稳定提供了基本条件。三是合理和針(zhen)对性的外汇管理工具将会適(shi)时引入。在調(tiao)节人民币过度波动的问题上，货币当局具备较充裕的管理工具，包括但不限于：啟(qi)动汇率中间价逆(ni)周期因子(zi)、调整金融机构外汇存款準(zhun)备金率、调整外汇风险准备金率、发行離(li)岸(an)央票(piao)、调节企业跨境融资宏观審(shen)慎(shen)调节参数等。面对近期人民币较大幅度的贬值，二季度央行货币政策例(li)会及时进行预期管理，指出要综合施策、稳定预期，堅(jian)決(jue)防(fang)範(fan)汇率大起大落风险。四是人民币国际化步伐(fa)加快有助于增加国际市场人民币需求。4月，人民币在我国跨境收支中所占的份(fen)额为48%，創(chuang)下历史最高，同期美元所占份额降至47%。近期在“去美元化”背景下，人民币跨境使用在创新中大步推进，随着贸易计价和交易结算(suan)领域的使用增多，国际市场上的人民币需求将持续扩大。五是中美货币政策目标逆向而行的程度可能缩小。下半年，我国的货币政策将保持基本稳定，而海外普(pu)遍(bian)偏紧的货币政策将走向尾聲(sheng)，二者之间的差異(yi)将逐步缩小。从全年看，人民币汇率波动弹性增强。

研判八(ba)：金融宽信用支持实体经济

上半年宽信用力度不减，信贷社融稳步增长，经济预期不稳推升债市，而对股(gu)市回升的支撑力度较弱。6月降成本、央行降息等稳增长政策措施相继出台，国内需求逐步恢复。房贷利率再度下行、多地解(jie)除(chu)限购政策等因素再度利好樓(lou)市。新能源汽车购置(zhi)稅(shui)减免(mian)政策延续執(zhi)行将进一步拉动汽车消费信贷增长。发改委(wei)等部門(men)出台了22项降成本政策措施将有助于减轻企业负擔(dan)，增强其投资扩张信心，信贷有望明显上升。6月末为银行半年度考核的重要节点，票据融资新增规模可能会有上升。6月企业债券增量较上月有所回升，但较难大幅改善；地方政府专项债回歸(gui)正常发行节奏，增量可能遠(yuan)不及去年；银行表外融资业务难有较大突(tu)破(po)。预计6月信贷新增2.9萬(wan)亿元，同比多增900亿元，信贷余额增速11.3%。预计6月社融增量3.9万亿元，同比少(shao)增1.3万亿元，存量增速9.0%。6月M2增速有望企稳，预计维持在11.6%水平。以6月金融数据预测值计算，上半年信贷新增15.6万亿元，预计同比多增约1.9万亿元；社融增量22万亿元，预计同比多增约1.06万亿元。上半年金融运行总体平稳。

下半年需求恢复与宏观调节力度加大将继续推升信贷社融稳步增长，其中信贷恢复节奏可能相对更快。就业与收入改善、商品房限购限贷政策放宽、新能源车輛(liang)购置税减免政策延续等将支持居民部门信贷需求增长；预期逐步改善、投资动力恢复、贷款利率下行等将支撑企业部门信贷需求增长。下半年企业尤(you)其是民企直接融资渠(qu)道将进一步拓(tuo)宽；但考虑到债券違(wei)约时有发生、信贷替(ti)代(dai)效应等因素的影响，企业直接融资规模大幅上行的概率不大。截至6月30日，今年地方专项债已发行2.3万亿元，完成全年额度的60.5%；下半年国债与地方专项债发行有望进一步提速，支撑社融稳步增长，但因全年额度所剩不多，难以继续大规模拉动社融增长。预计下半年新增信贷有望接近10万亿元，同比多增2.4万亿元，全年增量预计超过25万亿元，信贷增速回升至11.9%左右；下半年社融增量有望接近13万亿元，同比多增2.1万亿元，全年增量超过35万亿元，存量增速回升至9.7%；M2增速保持在11.0%-11.5%左右。

研判九(jiu)：逆周期宏观政策加大调节力度

当前，我国宏观经济运行存在中小微(wei)企业生存困(kun)难、房地产市场低迷、出口下行压力增大和中小银行运行风险等四个薄弱环节，经济恢复的基础尚(shang)不牢(lao)固，内生动力不强，需求驱动不足，微观层面仍存在预期不稳和信心不足等问题可能持续影响宏观经济运行。为了缓解上述问题，促进既(ji)定目标的最终实现，下半年逆周期、扩张性宏观政策有望进一步加码并加快落实，推动内需企稳并回暖。

下半年积极财政政策将继续加力提效，推动各项政策工具继续保持合理的扩张程度，突出针对性，坚持连续性，进一步增强与其他(ta)政策的统籌(chou)協(xie)调。一是进一步优化和延续税费优惠(hui)政策缓解微观主体压力，持续降低企业税费负担和加大财政补貼(tie)力度。二是将继续加大民生领域的财政支出力度，加大对中小微企业与个体工商户等的税费减免与财政补贴力度，支持自主创业；更大力度发放消费券，增加购物补贴。三是将进一步加快政府投资步伐，可能会加码政策性开发性金融工具，提前落地十四五规劃(hua)重大工程项目；鼓(gu)勵(li)民间资本参与政府项目投资。四是重点关註(zhu)并缓解地方财政压力。进一步加快国债与地方债发行节奏，加大中央对地方的转移支付(fu)，可能会再度动用地方专项债结转额度或新增额度，增加对地方财力的支持，不排(pai)除发行特别国债缓解地方财政压力的可能性。

货币政策将保持更加宽松的金融环境，以宽信用着力降低企业与居民的融资难度与借(jie)贷成本。我国货币政策将坚持以我为主、保持物价稳定、加快国内经济恢复的需求更加明确，通过低利率、宽信用增加企业与居民的可用资金是当前货币政策的重要任(ren)务。一是继续保持总量的稳定增长。下半年，央行将加大对金融机构的流动性支持，可能会选择三季度再度降准0.25个百分点，平稳置换分别于三季度与四季度到期的9000亿元与2万亿元MLF，保持稳定的中长期基础货币供给，降低金融机构期限錯(cuo)配(pei)等风险。支持银行加大信贷投放力度，保障(zhang)实体企业尤其是中小微企业有相对充足的资金用以扩大生产投资。进一步滿(man)足个人按揭贷款、车贷、装修贷等居民部门信贷需求。继续通过政策性银行和商业银行为政府债券发行、重点项目落地提供充足的金融支持。二是推动融资成本下行，缓解微观主体负担。下半年央行可能会适度下调支農(nong)支小再贷款、专项再贷款等结构性工具利率，持续支持对中小微企业、民营企业等重点领域与薄弱环节的资金需求，着力降低居民与企业融资成本；在美联储加息进程基本结束(shu)后，不排除四季度小幅降息的可能性，今年下半年价格型工具的使用可能较为謹(jin)慎。三是加大力度发挥结构性工具的调节功能。近年来，结构性工具运用频率较高，央行坚持结构性工具有进有退。下半年将集中用好当前存续的结构性工具，除个别的特殊(shu)需要外，再度大规模创设新工具的必(bi)要性下降。但为了协同财政政策，针对性地支持经济运行中的薄弱环节，如中小微民营企业或个别重点行业，仍有适度创新推出再贷款等结构性工具的可能性。

研判十：GDP呈现“收敛式(shi)N型”走势

二季度GDP大幅回升，消费成为主要拉动因素。一季度GDP增长4.5%，其中最终消费拉动3个百分点，资本形成（投资）拉动1.6个百分点，凈(jing)出口向下拉动0.1个百分点。在低基数效应下，二季度消费增速将大幅回升至二位数，对GDP的貢(gong)獻(xian)有望进一步加大。房地产投资降幅扩大导致整个投资增速放缓，对GDP的贡献可能低于一季度。出口下行压力较大。尽管商品贸易韧性较强，能夠(gou)维持一定增长水平，但随着人民币贬值和对外交流的不断加深，服务贸易逆差会进一步加大，导致净出口对GDP形成更大的负向拖累。预计二季度消费拉动GDP6.3个百分点，投资拉动0.9个百分点，出口下拉0.5个百分点，GDP增长6.7%。

下半年，GDP增速有望保持在潛(qian)在增长水平上下，推动全年实现预期目标。尽管二季度以来内生动能减弱，但由于去年同期基数低，使得今年二季度即(ji)使在沒(mei)有强力政策支持下，仍能獲(huo)得较高的增速。下半年，基数效应将逐步收敛，为了确保实现预期增长目标，鞏(gong)固当前经济稳步复苏的态势，逆周期调节政策则将会重新发力，推动三季度和四季度GDP保持较快增长。预计三季度GDP增长5.0%，四季度增长5.5%，全年增长5.3%。若(ruo)在强有力政策支持之下，三季度GDP增长5.3%，四季度增长5.8%，全年增长5.6%。

综上分析(xi)，今年四个季度的GDP将会呈现“收敛式N型”走势。其中一季度GDP为年内低点；二季度则为年内高点；三季度增速放缓至次低，四季度又(you)回升至次高。全年GDP增速达到5%预期目标以上的可能性较大，也不排除在较强政策刺激下实现5.5%以上的增长水平的可能性。

报告(gao)撰(zhuan)寫(xie)人员：连平、劉(liu)濤(tao)、鄧(deng)誌(zhi)超、马泓(hong)、罗奐(huan)劼(劼)、常冉(ran)、王(wang)运金、丁(ding)宇(yu)佳(jia)

返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任編(bian)輯(ji)：