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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>魯(lu)政(zheng)委(wei)丨(shu)矽(gui)谷(gu)銀(yin)行(xing)：成(cheng)於(yu)科(ke)創(chuang)，死(si)于偏(pian)離(li)科创

作(zuo)者(zhe)：呂(lv)思(si)聰(cong)，陳(chen)昊(hao)，鲁政委（鲁政委系(xi)興(xing)業(ye)银行首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、華(hua)福(fu)證(zheng)券(quan)首席经济学家，中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

科创金(jin)融(rong)是(shi)硅谷银行金融集(ji)團(tuan)（SVB Financial Group，以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“SVB集团”）在(zai)全(quan)球(qiu)最(zui)為(wei)著(zhu)名(ming)的(de)標(biao)簽(qian)，因(yin)此(ci)，有(you)人(ren)便(bian)自(zi)然(ran)把(ba)硅谷银行倒(dao)閉(bi)與(yu)科创金融模(mo)式(shi)緊(jin)密(mi)相(xiang)聯(lian)。本(ben)報(bao)告(gao)在仔(zai)細(xi)分(fen)析(xi)後(hou)發(fa)現(xian)，SVB集团“投(tou)貸(dai)联動(dong)”模式与此次(ci)危(wei)機(ji)無(wu)關(guan)，即(ji)使(shi)在硅谷银行关闭時(shi)，該(gai)服(fu)務(wu)模式仍(reng)有效(xiao)地(di)保(bao)障(zhang)了(le)較(jiao)優(you)的贷款(kuan)質(zhi)量(liang)。不(bu)僅(jin)如(ru)此， 甚(shen)至(zhi)可(ke)以說(shuo)，正(zheng)是由(you)于硅谷银行自2020年(nian)之(zhi)后偏离了其(qi)所(suo)擅(shan)長(chang)的科创金融展(zhan)业模式，科创類(lei)贷款占(zhan)比(bi)持(chi)續(xu)顯(xian)著下降(jiang)，而(er)難(nan)以調(tiao)倉(cang)迅(xun)速(su)出(chu)售(shou)的持有到(dao)期(qi)类证券占比成倍(bei)上(shang)升(sheng)，才(cai)有今(jin)日(ri)之禍(huo)。与贷款具(ju)有较高(gao)的存(cun)款派(pai)生(sheng)效應(ying)不同(tong)，证券投資(zi)幾(ji)乎(hu)沒(mei)有存款派生效应。贷款下降也(ye)影(ying)響(xiang)到負(fu)債(zhai)的增(zeng)长。同时，在SVB负债端(duan)存款中，未(wei)受(shou)保險(xian)存款占存款總(zong)額(e)的比重(zhong)2021年、2022年该比重分別(bie)高達(da)87.74%、87.52%。當(dang)市(shi)場(chang)風(feng)吹(chui)草(cao)动时，其存款的穩(wen)定(ding)性(xing)就(jiu)會(hui)迅速惡(e)化(hua)、流(liu)动性风险急(ji)劇(ju)上升。根(gen)據(ju)美(mei)联儲(chu)的银行分类監(jian)管(guan)規(gui)定，對(dui)硅谷银行不需(xu)要(yao)執(zhi)行《巴(ba)塞(sai)爾(er)協(xie)議(yi)III》所要求(qiu)的凈(jing)稳定资金比例(li)（NSFR）与流动性覆(fu)蓋(gai)率(lv)（LCR）等(deng)部(bu)分流动性监管指(zhi)标要求。

必(bi)須(xu)客(ke)觀(guan)指出的是，SVB在服务高成长性企(qi)业的能(neng)力(li)方(fang)面(mian)，確(que)實(shi)可圈(quan)可點(dian)，有頗(po)多(duo)值(zhi)得(de)借(jie)鑒(jian)之處(chu)。SVB集团的“投贷联动”模式具體(ti)可分为三(san)種(zhong)：壹(yi)是硅谷银行直(zhi)接(jie)为高成长性企业提(ti)供(gong)风险贷款（Ventured Debt），並(bing)仅向(xiang)獲(huo)得了风险投资的企业提供贷款，既(ji)保证贷款企业的质量，又(you)保证了還(hai)款的融资性现金流，此类贷款附(fu)帶(dai)認(ren)股(gu)權(quan)证；二(er)是硅谷银行还直接为各(ge)类PE/VC提供信(xin)贷，确保這(zhe)些(xie)基(ji)金承(cheng)諾(nuo)对企业的出资能夠(gou)保证及(ji)时兌(dui)现，这或(huo)許(xu)也是我(wo)国在鼓(gu)勵(li)科创的金融支(zhi)持政策(ce)方面可以吸(xi)收(shou)借鉴的；三是在硅谷银行集团旗(qi)下的硅谷资本对初(chu)创企业進(jin)行股权投资时，硅谷银行会配(pei)套(tao)提供信贷资金。

SVB集团在支持科创企业方面形(xing)成了成熟(shu)的风险管理方法(fa)，主(zhu)要包(bao)括(kuo)：一是不同业务條(tiao)線(xian)之間(jian)实现嚴(yan)格(ge)的资金隔(ge)离；二是硅谷银行会參(can)照(zhao)PE/VC机構(gou)的篩(shai)選(xuan)結(jie)果(guo)进行信贷投放(fang)；三是硅谷银行要求其給(gei)予(yu)授(shou)信的企业和(he)投资于该企业的风险投资基金在本行開(kai)戶(hu)，以便监測(ce)企业现金流狀(zhuang)況(kuang)，并且(qie)要求賬(zhang)户留(liu)存一定數(shu)量的资金以防(fang)範(fan)风险；四(si)是开发了知(zhi)識(shi)產(chan)权质押(ya)贷款产品(pin)，重点关註(zhu)企业的融资性现金流情(qing)况，确保能够適(shi)时回(hui)收贷款；五(wu)是与被(bei)投企业签訂(ding)第(di)一受償(chang)順(shun)序(xu)条款，这樣(yang)即使企业破(po)产清(qing)算(suan)也能够最大(da)程(cheng)度(du)地降低(di)硅谷银行的損(sun)失(shi)。 硅谷银行在科创金融贷款方面严格的风控(kong)模式，保证了SVB集团直至2022年末(mo)仍保持了0.18%的不良(liang)贷款率。

硅谷银行于美西(xi)时间2023年3月(yue)10日被加(jia)州(zhou)金融保護(hu)与创新(xin)部門(men)关闭，并于2023年3月27日被第一公(gong)民(min)银行收購(gou)。雖(sui)然此前(qian)我們(men)在《硅谷银行的生死三重门——硅谷银行緣(yuan)何(he)行至关闭？》[1] 就硅谷银行（Silicon Valley Bank）关闭的原(yuan)因进行了詳(xiang)细的分析，但(dan)是由于硅谷银行金融集团（SVB Financial Group）在科创金融方面表(biao)现突(tu)出，甚至在出事兒(er)之前就是硅谷银行的唯(wei)一标签，因此，有人想(xiang)当然地就仍將(jiang)此次危机便当地直接歸(gui)因于硅谷银行的“投贷联动”等科创金融模式。

为此，本文(wen)对硅谷银行的科创金融业务模式进行深(shen)入(ru)分析，試(shi)圖(tu)弄(nong)清楚(chu)了其是否(fou)对最終(zhong)倒闭有影响。

一、硅谷银行金融集团是如何服务高成长性企业？

硅谷银行金融集团（SVB Financial Group，以下简称“SVB集团”）是一家银行控股公司(si)（Bank Holding Company），1999年在硅谷银行（Silicon Valley Bank）基礎(chu)上組(zu)建(jian)而成。SVB集团是美国一家服务于新兴成长型(xing)企业的银行集团，專(zhuan)注于科技(ji)、生命(ming)科学等高成长性行业，为相应行业的企业、相应投资机构及这些企业或投资机构的高管等高净值個(ge)人提供綜(zong)合(he)化的金融服务。

在组織(zhi)架(jia)构方面，SVB集团按(an)照客户群(qun)体以及融资方式将业务主要分成四个部分，包括硅谷银行（Silicon Valley Bank）、硅谷私(si)人银行（Silicon Private）、硅谷资本（Silicon Capital）以及硅谷证券（Silicon Securities）。其中，硅谷银行实際(ji)指的是硅谷银行面向企业和商(shang)业客户端的机构金融服务条线；硅谷私人银行則(ze)指的是硅谷银行的私人银行（Private Banking）和財(cai)富(fu)管理（Wealth Management）部门，主要面向各类高净值客户，以上兩(liang)个部分实际均(jun)在同一持牌(pai)法人银行——硅谷银行旗下，而硅谷银行为SVB集团的核(he)心(xin)机构。硅谷资本指的是SVB集团下的创投基金等各类私募(mu)基金管理人，为獨(du)立(li)的法人实体，由SVB集团控股；硅谷证券则是SVB集团下的独立法人投资银行（Investment Bank）机构，为SVB集团全资子(zi)公司。截(jie)至2023年4月21日，硅谷银行已(yi)被第一公民银行收购，硅谷资本、硅谷证券未受影响、仍正常(chang)運(yun)營(ying)。

在主要客群方面， SVB集团主要服务于高成长性企业、PE/VC等创投基金，以及此类企业或基金的高管等高净值客户，SVB集团的客户具体包括以下几类：

第一，科技和生命科学/醫(yi)療(liao)健(jian)康(kang)等科技创新型企业。主要包括技術(shu)和硬(ying)件(jian)（如半(ban)導(dao)体、通(tong)信、数据等）、企业和消(xiao)費(fei)者軟(ruan)件/互(hu)联網(wang)（如基础設(she)施(shi)软件、应用(yong)程序等）、生物(wu)制(zhi)藥(yao)、健康科技、医疗保健等行业及領(ling)域(yu)。 对于此类客户，SVB集团以硅谷银行为核心，协同其他(ta)下屬(shu)子公司，提供覆盖企业初创期、成长期以及成熟期全生命周(zhou)期的金融服务。其中，硅谷银行将向此类客户提供的服务大体分为三类：

一是硅谷银行初创银行业务条线（SVB StartUp Banking），为企业成长周期处于“早(zao)期”（Emerging）階(jie)段(duan)的客户提供服务。硅谷银行一般(ban)将年銷(xiao)售收入500萬(wan)美元(yuan)以下，主要從(cong)事研(yan)发工(gong)作，只(zhi)向市场提供少(shao)量产品或服务的初创企业归为该条线的服务对象(xiang)。该类企业的融资主要來(lai)源(yuan)于家人和朋(peng)友(you)资金、“种子”资金或“天(tian)使”投资者资助(zhu)，或者仅经歷(li)了一輪(lun)风险投资。硅谷银行协同SVB集团的其他部门一般向该类企业提供创业贷款、“投贷结合”等金融产品，此外(wai)还可为其介(jie)紹(shao)其他投资者、提供创业輔(fu)导等。

二是硅谷银行早期业务条线（SVB Early Stage），为企业成长周期处于“中期”（Mid-stage）和“后期”（Later-stage）客户提供服务。硅谷银行一般将年销售收入500万美元至7500万美元之间，在市场上擁(yong)有更(geng)成熟的产品或服务，并且处于擴(kuo)張(zhang)期的企业归为该条线的服务对象。该类企业主要依(yi)賴(lai)风险投资为其提供的资金，部分客户可能已经IPO或即将IPO。硅谷银行协同SVB集团的其他部门向该类客户提供的主要服务涵(han)盖流动资金贷款、夾(jia)層(ceng)融资、中期擔(dan)保融资等，同时还为客户定制投资方案(an)，提供资产管理等。

三是硅谷银行公司业务条线（SVB Corporate Banking），主要服务于成熟的大型企业。2022年，近(jin)50%的由风险投资资金支持的美国初创企业是SVB集团的客户[2]。硅谷银行一般将年销售收入超(chao)過(guo)7500万美元，在市场上能够提供多元化产品及服务的成熟大型企业列(lie)为该条线的服务对象。该类企业能够较为成熟的依赖各类资本市场和各种商业银行获得多样化的融资，为了滿(man)足(zu)这类企业的金融服务需求，硅谷银行协同SVB集团的其他部门積(ji)極(ji)向这些企业提供定制化的金融服务方案。

第二，私募基金（Private Equity）、风险投资（Venture Capital）及创投基金客户。此类客户中有很(hen)大的比例是SVB集团服务的高成长性企业的投资者。为其所提供的金融服务不仅包括直接向其提供贷款，还包括为其提供存款、资金管理以及多幣(bi)种金融解(jie)決(jue)方案等综合化金融服务，以满足PE/VC客户跨(kua)境(jing)资本流动带来的各类金融需求。

其中，对PE/VC发放的贷款主要为“资本催(cui)繳(jiao)信贷额度（Capital Call Lines of Credit）”。虽然PE/VC成立之后，各类GP和LP能够承诺提供大量的资金供其投资，但由于实际运作过程中PE/VC的投资往(wang)往分批(pi)进行，GP和LP等投资人的资金轉(zhuan)入也是分阶段流入。而在PE/VC实际运作过程中，PE/VC不仅可能面臨(lin)日常运作的花(hua)销，还可能面对稍(shao)縱(zong)即逝(shi)的投资机会。因此， 美国的PE/VC往往可以GP和LP未来承诺转入的资金为担保，向银行申(shen)請(qing)授信，以便在急需资金时能够隨(sui)时获取(qu)流动资金，避(bi)免(mian)短(duan)期资金短缺(que)，该类授信及信贷即被称为“资本催缴信贷额度”。

第三，高端釀(niang)酒(jiu)客户。主要是位(wei)于美国西部的优质葡(pu)萄(tao)酒生产商。

第四，私人银行客户。主要包括高成长企业的高管以及PE/VC专业人士(shi)。

在业务模式方面，SVB集团依托(tuo)其多年深耕(geng)硅谷高科技产业以及拥有多种金融牌照等优勢(shi)，探(tan)索(suo)出了一套服务高成长性企业的“投贷联动”金融模式。具体来看(kan)，可分为以下三种模式：

一是硅谷银行直接为高成长性企业提供风险贷款（Ventured Debt），为其提供债权融资。硅谷银行在风险投资开始(shi)的首轮或者第二轮时，可以协同PE/VC跟(gen)进目(mu)标企业，并在企业需要资金时发放风险贷款（Venture Debt）。 一般而言(yan)，风险贷款额度为企业最近一轮股权融资金额的25%至35%，具体贷款的类型和规模与企业业务规模、籌(chou)集的股权数量与质量、筹集债务的目的等息(xi)息相关。风险贷款的还款来源主要依赖于企业后期所募集获得的风险资本，即企业融资性现金流，而非(fei)企业经营性现金流。因此，硅谷银行关注的是企业未来筹集股权融资以支持公司增资和偿还债务的能力，而不是企业的历史(shi)现金流或未来开展日常经营活(huo)动所产生的现金流。

此外，不同于傳(chuan)統(tong)贷款，硅谷银行在发放风险贷款时，往往还同时获得企业部分认股权证，以便在企业公开上市或被并购时行使该权利(li)，这使得风险贷款具有银行贷款和股权投资雙(shuang)重属性。风险贷款附带认股权证的目的主要在于緩(huan)釋(shi)风险：当企业上市成功(gong)或持有的股权價(jia)值增加时，持有的认股权证能够带来额外收益(yi)，这部分收益在一定程度上抵(di)消了向初创期成长型企业提供贷款所承担的风险。

二是硅谷银行直接为各类PE/VC提供信贷资金，间接支持创业企业。硅谷银行与各类PE/VC建立了紧密的合作关系，给PE/VC提供信贷资金。面向PE/VC的贷款主要是上文提到的资本催缴信贷额度。

三是硅谷资本对初创企业进行股权投资，硅谷银行配套提供信贷资金。对于SVB集团非常看好(hao)的企业，硅谷资本将通过旗下各类私募投资基金向企业提供直接融资服务，同时硅谷银行配套向企业提供部分信贷资金。硅谷资本主要采(cai)用两种直接融资模式：直接参与，即参股目标企业，但是参股比例一般低于其他PE/VC的比例；间接参与，即以FOF的形式，借助投资其他PE/VC对目标企业进行投资。

在风险管理方面，由于科技创新等高成长性企业伴(ban)随著(zhe)高风险的特(te)征(zheng)，SVB集团在投贷联动的模式中也探索了一套较为成熟的风险管理特别是信用风险管理方法。在实踐(jian)中，硅谷银行及SVB集团主要通过以下几个方面来控制风险：

一是不同业务条线之间实现严格的资金隔离。SVB集团将硅谷银行的商业银行业务与硅谷资本的股权投资进行严格隔离。股权业务资金一般来自于资本市场募集、基金項(xiang)目等，严禁(jin)挪(nuo)用商业银行资产。相应地，严格禁止(zhi)商业银行业务挪用股权基金资产。

二是参照PE/VC机构筛选结果发放信贷资金。一般而言，SVB集团只向接受过风险投资基金的企业（Venture backing）提供贷款。这相当于，在开展相关业务之前，各类知名PE/VC已经对相关企业进行了甄(zhen)别和筛选，从而可以在一定程度上降低了融资过程中的信息不对称性。此外，部分PE/VC还会参与到企业的经营中，SVB集团还可以通过其同时提供金融服务的PE/VC，间接地了解到信贷资金的使用情况，有利于降低道(dao)德(de)风险。

三是开发知识产权质押贷款产品，重点关注企业的现金流情况，适时回收贷款。为解决高成长性企业（特别是处于发展早期或中期的企业）盈(ying)利能力有限(xian)且缺乏(fa)抵押品的問(wen)題(ti)，硅谷银行主要从两方面入手(shou)：积极开发专利技术等知识产权质押的贷款产品；更加注重企业的现金流，关注企业筹集股权融资以支持公司增资和偿还债务的能力，在企业获得股权投资或再(zai)融资时，即选擇(ze)退(tui)出融资、回收贷款。此外，SVB集团 还同时要求其给予授信的企业以及投资于该企业的风险投资基金在硅谷银行开户，便于监测企业现金流状况，并且要求账户留存一定数量的资金以防范风险。

四是与被投企业签订第一受偿顺序条款。在与企业签订贷款合同时，硅谷银行一般会明(ming)确要求必须作为债权人清偿的第一顺位。这样，即使企业破产清算也能够最大程度地降低硅谷银行的损失。

二、危机导火(huo)索：科创金融占比降低，证券投资快(kuai)速上升

由上文分析可知，SVB集团主要利用“投贷联动”模式打(da)造(zao)科创金融服务体系以服务高成长性企业，对美国的技术创新起(qi)到了积极作用，不斷(duan)完(wan)善(shan)科技创新企业-创投机构-商业银行生態(tai)圈。

但是，近年来，在SVB集团资产端，代(dai)表其业务优势及服务特色(se)的科创金融类贷款占总资产比重持续下降，可供出售证券（Available-for-Sale）和持有至到期证券（Held-to-Maturity）等证券投资占比上升。

由于硅谷银行是SVB集团中的核心机构，并且其主要提供传统商业银行业务，因此SVB集团资产结构的變(bian)动主要由硅谷银行业务变化引(yin)起。具体从数据来看，SVB集团贷款净额占比从2018年末的近50%下降至2022年末的31.16%，而可供出售证券和持有至到期证券占比从2018年末的40.89%上升至2022年末的55.43%。 2022年末，SVB集团可供出售证券和持有至到期证券占比已超过贷款净额占比。结合总资产增长情况来看，SVB集团在资产高速扩张的2020-2022年，其资产端持有至到期证券占比快速提升。

此外，自2019年开始，硅谷银行贷款净额在总资产中占比与納(na)斯(si)达克(ke)指数走(zou)势的关系与2019年之前明显不同，在2019年以前，SVB集团贷款净额占比与纳斯达克指数走势基本一致(zhi)。但是2019年后两者之间的走势卻(que)是相反(fan)的，即纳斯达克指数走高但SVB贷款却有所放缓。 这也在一定程度上也反映(ying)了SVB集团整(zheng)体业务重心较科创金融出现了偏移(yi)。

从SVB集团贷款分布(bu)来看，虽然近年来各类贷款结构相对稳定，但贷款在总资产中的占比出现了显著下降。根据图表7提供的主要客群分类，SVB集团对PE/VC发放贷款占比最高，从2019年末至2022年末，该占比持续維(wei)持在50%以上。此类贷款主要为 资本催缴信贷额度（Capital Call Lines of Credit），其还款资金主要来源于有限合夥(huo)人（LP）在所管理的基金中获得的资本偿还。此外，近年来，科技和生命科学/医疗健康行业发放贷款占比有所下降，私人银行贷款占比有所提升。但是，正如图表6所展示(shi)的，从2019年开始，贷款在SVB集团总资产中的占比出现了下降趨(qu)势，2021年甚至一度降低到了接近30%，与之对应，按照会計(ji)準(zhun)则难以调仓的持有到期证券占比大幅(fu)提高至46%左(zuo)右(you)，而在2020年之前这一比例只有大約(yue)20%。

从对科技和生命科学/医疗健康行业贷款的情况来看，近年来风险相对较高的投资者依赖型贷款以及用于并购的现金流依赖型贷款占贷款总额比重下降，风险相对较低的创新型工商业贷款占比上升。

SVB集团根据应收账款的类别将贷款分为投资者依赖型（Investor Dependent loans）、用于并购的现金流依赖型（Cash Flow Dependent loans）以及创新型工商业贷款（Innovation C&I loans）。

投资依赖型贷款主要投向于初创期、成长期企业，此类企业一般尚(shang)未盈利或盈利能力较弱(ruo)，贷款的偿还主要依靠(kao)后续企业的股权融资、被收购或IPO所产生的融资性现金流。

用于并购的现金流依赖型贷款主要用于PE/VC发起的并购业务，其资金的偿还主要依靠企业经营性现金流，金额相对较大。

创新型工商业贷款一般投向成长期企业和成熟企业，其资金的偿还主要取决于借款人的现金流或资产负债表。对于依赖借款人现金流的贷款，一般要求借款人维持足以偿还所有债务的现金流；对于依赖借款人资产负债表的贷款，一般要求借款人流动资产（包括现金及现金等价物、应收账款及存貨(huo)）能够覆盖贷款本息。

相较而言，对于企业现金流或资产负债表有相关要求的现金流依赖型贷款与创新型工商业贷款的风险低于投资者依赖型贷款。近年来，投资者依赖型贷款、用于收购的现金流依赖型贷款占比有所降低。2022年末，对初创期企业贷款占贷款总额比重已降至2.63%。创新型工商业贷款占比有所上升，2022年末，该占比已接近12%。

以單(dan)个客户贷款金额为标准进行分类，对单个客户发放金额较大的贷款占贷款总额比重较高，并且此类贷款质量较优。2022年末，SVB集团对单个客户发放大于2000万美元的贷款占贷款总额的比重达到63.07%，这其中包含(han)863个客户，并且此类贷款中没有处于非应计状态的贷款（accrual status）。所謂(wei)非应计状态贷款，通常是指在本金或利息支付(fu)逾(yu)期90天时处于非应计状态（除(chu)非本金和利息有很好的担保并且正在合作过程中）。结合贷款类别来看，对单个PE/VC发放的贷款、对单个企业发放的创新型工商业贷款金额较大，超过3000万美元以上的贷款占比较高；对单个私人银行客户提供的贷款金额较少超过500万美元。

但需要说明的是，SVB集团资产端客户主要为高成长性企业以及服务此类企业的PE/VC，导致其负债端存款也集中于该类企业且集中度较高，在缺乏有效的流动性风险管理下更容(rong)易(yi)遭(zao)受外部環(huan)境的影响。

正如前文所述(shu)，一方面，SVB集团在进行信用风险管理时，对企业账户的流动性资金具有一定要求；另(ling)一方面，高成长性企业以及PE/VC为确保有充(chong)足资金开展投资研发、并购等活动，也需要在银行账户中留存大量流动性较好的存款。两方面原因导致了在SVB集团负债端的存款中无息活期存款占存款总额的比重较高，2021年这一占比基本维持在65%。但是，从2022年第二季(ji)度开始，SVB集团整体存款规模开始下降，其中无息活期存款降幅更大，导致其占存款总额的比重由2021年末的66.52%下降至2022年末的46.65%。值得注意(yi)的是，在SVB负债端存款中，未受保险存款占存款总额的比重亦(yi)较高，2021年、2022年该比重分别高达87.74%、87.52%，当市场出现流动性风险或银行个体聲(sheng)譽(yu)风险事件时，其存款的稳定性就会迅速恶化，使其流动性风险急剧上升。

此外，按照我们此前在3月11日发布的《硅谷银行的生死三重门——硅谷银行缘何行至关闭》报告中分析[3]，根据美联储的银行分类监管规定，硅谷银行当前不需要满足《巴塞尔协议III》所要求的净稳定资金比例（NSFR）与流动性覆盖率（LCR）等部分流动性监管指标要求。根据美联储的分类原则，截至2022年年底(di)，硅谷银行属于第四类银行（Category IV），且其加权短期批发性融资额并未超过500億(yi)美元，因此其并不需要计算和遵(zun)循(xun)LCR和NSFR等流动性监管指标，仅需每(mei)月向监管机构报送(song)监管报表、进行流动性壓(ya)力测试即可。

综合来看，在联邦(bang)基金利率上升的过程中，由于负债端存款快速流出时，SVB集团未能及时进行有效的流动性风险管理，最终导致出现擠(ji)兑现象。

三、投贷联动模式为资产质量“保駕(jia)护航(hang)”

美西时间2023年3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）宣(xuan)布关闭硅谷银行。 结合我们此前的研究(jiu)可以发现，硅谷银行破产主要在于其资产负债结构錯(cuo)配造成的流动性风险、大规模债券持仓浮(fu)虧(kui)以及未能在资本充足率计算中体现债券浮亏对资本的侵(qin)蝕(shi)[4]，与其资产端通过投贷联动等模式所投放的科技创新相关贷款其实并无关联， 即使在硅谷银行关闭之时，其投贷联动的服务模式仍有效的保障了其贷款质量较优。甚至可以说， 正是因为其2019年后持续減(jian)少了硅谷企业贷款占比、提高了难以调仓的持有到期类证券占比，才最终导致了风险。

从贷款质量来看，硅谷银行不良贷款率处于较低水(shui)平(ping)，且近年来贷款资源向风险较低的领域转移。

近年来，SVB集团不良贷款率呈(cheng)现下降趋势，并且维持在较低水平。截至2022年末，不良贷款率仅为0.18%。不良贷款主要包括非应计状态的贷款、逾期90天或以上的应计利息贷款以及其他止贖(shu)资产。

2022年末，从不同类型的贷款来看，SVB集团对PE/VC发放的贷款、用于收购的现金流依赖型贷款不良贷款率较低，基本接近0%；相较而言，投资者依赖型贷款不良贷款率较高，为1.07%。2019年末至2022年末，SVB集团减少对信贷质量较差(cha)贷款的投放，投资者依赖型贷款占贷款总额比重下降4.22个百(bai)分点。对PE/VC发放的贷款、私人银行贷款占比提升幅度较大。

从资产端来看，SVB集团投贷联动模式不仅不是导致硅谷银行被关闭的原因，甚至直到硅谷银行被关闭时还有效地保障了其资产端贷款的质量。如前文所述，SVB集团在服务高成长性企业时，结合投贷联动模式形成了一套较为成熟的信用风险管理辦(ban)法，能够有效地进行风险管理。

在贷款发放前，SVB集团通过借助其他PE/VC机构对目标企业进行筛选、降低对种子期初创企业的投资、目标企业需接受过PE/VC融资等方法，严格准入目标客户。此外，SVB集团培(pei)養(yang)了一批在PE/VC领域、科技和生命科学/医疗健康领域具有专业知识背(bei)景(jing)的研究人員(yuan)参与信贷審(shen)批，提升了对目标企业的识别能力。

在贷款管理中，SVB集团根据不同高成长性企业的特点发放不同类型的贷款，注重企业的现金流、资产负债表情况，以保障后续资金的偿还。此外，通过将客户少量认股权证作为附加贷款条件，在一定程度上缓释了整体贷款组合的风险。

在贷款管理后期，要求客户在硅谷银行开户，更好地监测企业资金状况，以提升资金回收的可能性。此外，在贷款合同中，明确SVB集团必须作为债权人清偿的第一顺位，以最大程度地减少损失。

此次危机发生的背后，是SVB集团资产业务向金融投资业务转移，偏离其擅长的服务高成长性企业业务，导致无法有效应对外部环境的沖(chong)擊(ji)。

从上文资产端结构变化可知，2022年末，SVB集团资产中40%以上为可供出售证券和持有至到期证券，该占比已高于贷款净额占比。这种变化显示了SVB集团的业务重心从擅长的服务PE/VC和科技产业融资需求领域，转向了缺乏优势的证券投资领域。当美联储利率快速上行时，SVB集团并未进行有效的利率风险管理，是导致遭遇(yu)流动性风险的关鍵(jian)因素(su)之一。最终的结果是， 硅谷银行在资产质量较优、信用风险较低的情况下，流动性风险暴(bao)发导致其被FDIC关闭，最终被第一公民银行收购。

注：

[1]资料(liao)来源：陈昊，鲁政委，硅谷银行的生死三重门——硅谷银行缘何行至关闭？[EB/OL]，2023/03/21[2023/03/11]，https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=000000008697ebc20186d00c946b0c60

[2]资料来源：硅谷银行官(guan)网，https://www.svb.com/venture-funded。

[3]资料来源：陈昊，鲁政委，硅谷银行的生死三重门——硅谷银行缘何行至关闭？[EB/OL]，2023/03/21[2023/03/11]，https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=000000008697ebc20186d00c946b0c60。

[4]资料来源：陈昊，鲁政委，硅谷银行的生死三重门——硅谷银行缘何行至关闭？[EB/OL]，2023/03/21[2023/03/11]，https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=000000008697ebc20186d00c946b0c60。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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