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zuiquanshoulu，qiangxianshoufazikaoleikechengtianjiajiangyixiazaigongneng；weiyonghutigonglvxingtuanfuwu，weiyouxuqiudeyonghutigongzhexiangfuwu，rangyonghuchuxinggengfangbian。yikuanfeichanghaoyongdemeiyanxiangjizheliweinintigonglefeichangquanmiandetikuziyuan。butongdeleixingyouhenduobutongdeleixing；楊(yang)德(de)龍(long)：我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)国際(ji)化(hua)給(gei)香(xiang)港(gang)帶(dai)來(lai)發(fa)展(zhan)新(xin)機(ji)遇(yu)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中(zhong)国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

在(zai)歐(ou)美(mei)经济增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)、通(tong)脹(zhang)高(gao)企(qi)，欧美銀(yin)行(xing)業(ye)危(wei)机蔓(man)延(yan)的(de)影(ying)響(xiang)之(zhi)下(xia)，国际資(zi)本(ben)流(liu)入(ru)香港的動(dong)力(li)更(geng)強(qiang)

由(you)港股(gu)100强研(yan)究(jiu)中心(xin)主(zhu)辦(ban)、香港財(cai)華(hua)社(she)協(xie)办的“雙(shuang)循(xun)環(huan)時(shi)代(dai)的金融(rong)全(quan)球(qiu)化”系列(lie)沙(sha)龙第(di)十(shi)三(san)期(qi)“香港发展新机遇：崛(jue)起(qi)中的财富(fu)管(guan)理中心”於(yu)4月(yue)28日(ri)通過(guo)線(xian)上(shang)直(zhi)播(bo)方(fang)式(shi)舉(ju)行。本次(ci)活(huo)动特(te)別(bie)邀(yao)請(qing)到(dao)港股100强研究中心顧(gu)問(wen)、前海开源基金董(dong)事總(zong)经理首席经济学家杨德龙進(jin)行主題(ti)发言(yan)，以(yi)下為(wei)发言實(shi)錄(lu)：

這(zhe)兩(liang)年(nian)全球格(ge)局(ju)发生(sheng)了(le)巨(ju)大(da)的變(bian)化，俄(e)烏(wu)沖(chong)突(tu)引(yin)发了全球能(neng)源危机，石(shi)油(you)、天(tian)然(ran)氣(qi)價(jia)格出(chu)現(xian)了大幅(fu)上漲(zhang)。由于俄羅(luo)斯(si)出口(kou)的原(yuan)油、天然气等(deng)數(shu)量(liang)大幅減(jian)少(shao)，造(zao)成(cheng)了供(gong)给短(duan)缺(que)，導(dao)致(zhi)能源价格上涨，而(er)乌克(ke)蘭(lan)、俄罗斯同(tong)时也(ye)是(shi)世(shi)界(jie)上重(zhong)要(yao)的糧(liang)食(shi)出口国，所(suo)以俄乌冲突也导致農(nong)產(chan)品(pin)价格的上涨。欧美现在面(mian)臨(lin)的高通胀和(he)能源以及农产品价格上涨是分(fen)不(bu)开的，而这壹(yi)次通胀的治(zhi)理非(fei)常(chang)的困(kun)難(nan)，美聯(lian)儲(chu)一年多(duo)的时間(jian)已(yi)经連(lian)續(xu)加(jia)息(xi)了九(jiu)次，將(jiang)基準(zhun)利(li)率(lv)加到了接(jie)近(jin)5%，但(dan)通胀也僅(jin)仅是從(cong)9%點(dian)多降(jiang)到了5%点多，離(li)美联储長(chang)期的通胀目(mu)標(biao)2%還(hai)有(you)很(hen)长的路(lu)要走(zou)。欧洲(zhou)央(yang)行也采(cai)取(qu)了连续五(wu)次的加息措(cuo)施(shi)，告(gao)别了負(fu)利率时代，进入到利率較(jiao)高的水(shui)平(ping)。欧美现在发生的银行业危机实际上是對(dui)过去(qu)一年多时间，美联储和欧洲央行为了抗(kang)通胀采取暴(bao)力加息措施的結(jie)果(guo)，从側(ce)面也反(fan)映(ying)出欧美现在经济增速放缓以及欧美企业财務(wu)负擔(dan)过重，导致经營(ying)困难最(zui)終(zhong)傳(chuan)导到银行业。好(hao)在美国多個(ge)部(bu)門(men)，包(bao)括(kuo)美国财政(zheng)部、美联储以及美国存(cun)款(kuan)保(bao)險(xian)机構(gou)FDIC采取了果斷(duan)措施，保障(zhang)了储戶(hu)的资金安(an)全，避(bi)免(mian)了中小(xiao)银行出现连鎖(suo)反應(ying)。中小银行破(po)产的危机暫(zan)时化解(jie)了，但是並(bing)沒(mei)有真(zhen)正(zheng)的从本質(zhi)上解決(jue)问题。5月份(fen)美联储是否(fou)會(hui)再(zai)次加息，现在还是存在比(bi)较大的分歧(qi)。我傾(qing)向(xiang)于認(ren)为，美联储现在必(bi)須(xu)考(kao)慮(lv)到暴力加息对于经济的影响，对于资本市(shi)場(chang)的影响可(ke)能会暂缓加息，甚(shen)至(zhi)结束(shu)本輪(lun)加息周(zhou)期。这樣(yang)的話(hua)，现在欧美面临高通胀、低(di)增长的环境(jing)，可以稱(cheng)为滯(zhi)胀狀(zhuang)態(tai)，也就(jiu)是经济增长停(ting)滞，通貨(huo)膨(peng)胀高企。根(gen)據(ju)美林(lin)时鐘(zhong)，在滞胀的环境之下，股市往(wang)往没有好的表(biao)现，甚至还会繼(ji)续下跌(die)，所謂(wei)通胀無(wu)牛(niu)市。所以从去年欧美面临高通胀至今(jin)，欧美股市均(jun)出现较大幅度(du)下跌，这也会使(shi)得(de)全球资本尋(xun)找(zhao)新的投(tou)资窪(wa)地(di)。而港股正是全球主要资本市场裏(li)估(gu)值(zhi)的洼地，港股的藍(lan)籌(chou)股和互(hu)联網(wang)公(gong)司(si)均屬(shu)于我国的優(you)质资产。去年10月底(di)港股出现大跌，恒(heng)生指(zhi)数跌到14000点，产生了歷(li)史(shi)性(xing)的配(pei)置(zhi)机遇。當(dang)时我在多个场合(he)给大家講(jiang)到，要抓(zhua)住(zhu)恒指在15000点之下布(bu)局的机会，配置中国的优质资产，包括A股和港股的优质股票(piao)和基金。前海开源基金也以2.9億(yi)元(yuan)的自(zi)有资金自購(gou)旗(qi)下基金，彰(zhang)顯(xian)出我們(men)对中国优质资产的看(kan)好态度。现在回(hui)过頭(tou)来看，去年10月底就是港股以及A股最好的配置时间。最後(hou)恒指出现了50%幅度的上涨，最高回升(sheng)到22000点，恒生科(ke)技(ji)指数更是一度大涨80%，很多互联网公司实现了翻(fan)倍(bei)。在当前港股仍(reng)然具(ju)備(bei)进一步(bu)上攻(gong)的机会。

今年我国经济呈(cheng)现出复苏趨(qu)勢(shi)逐(zhu)步確(que)立(li)的特征(zheng)。从近期統(tong)計(ji)局公布的一季(ji)度数据来看，消(xiao)費(fei)在加速复苏，生产活动正在逐步回升，而出口貿(mao)易(yi)并没有受(shou)到欧美经济增速放缓太(tai)大的影响，而是出现了出口增速快(kuai)速回升，这些(xie)都(dou)表明(ming)我国经济的增长具有韌(ren)性。我国经济穩(wen)步复苏，为港股市场后市的表现提(ti)供了堅(jian)实的经济面基礎(chu)，有望(wang)吸(xi)引更多的全球资本流入。香港作(zuo)为世界金融中心，相(xiang)对于欧美很多国家的股市来說(shuo)，具备了比较好的配置价值。根据美林时钟，在经济复苏、通胀较低的階(jie)段(duan)，往往股市会有比较好的表现。现在我国正是面临著(zhe)经济复苏而通胀比较低的水平，这时候(hou)港股后市的表现依(yi)然是非常值得期待(dai)的，特别是港股的一些中字(zi)头蓝筹股，以及具有流量优势的互联网公司，是全球资本包括南(nan)下资金重点普(pu)及的对象(xiang)。欧美银行业危机发生之后，很多国际资金選(xuan)擇(ze)流入到香港，香港成为资金的避風(feng)港。一方面是香港一直实施可以自由兌(dui)換(huan)的外(wai)匯(hui)政策(ce)，港币和美元掛(gua)鉤(gou)，也稳定(ding)了全球资金的信(xin)心。而欧美银行业出现问题，使得这些避险资金流入到香港，为香港带来了增长资金，在危机中也體(ti)现出香港的优势，确实具备比较大的发展前景(jing)。对于全球资本来说，要想(xiang)抓住中国发展的机遇，分享(xiang)中国经济增长的紅(hong)利，通过配置港股或(huo)者(zhe)滬(hu)港深(shen)基金是一个比较好的方式。包括一些全球资本推(tui)出的投资于港股的基金，都是包括家族(zu)办公室(shi)在內(nei)的，全球资本配置的良(liang)好对象。因(yin)为中国经济在过去二(er)十多年的时间一直貢(gong)獻(xian)全球增长的30%以上，而近两年雖(sui)然受到疫(yi)情(qing)的冲擊(ji)，中国经济增速相对于之前出现一定的下降，但是和欧美经济增速相比仍然是保持(chi)了较高速的增长。今年全年GDP增长目标定在5%，但是欧美经济增速都在2%以内，可見(jian)在全球经济增速放缓的情況(kuang)之下，中国经济复苏是一道(dao)亮(liang)麗(li)的风景线，风景这邊(bian)獨(du)好，这必然会成为香港吸引全球资本的一个重要支(zhi)撐(cheng)。中国经济现在正處(chu)于轉(zhuan)型(xing)期，虽然经济增长的速度没有以前那(na)麽(me)高，但是经济增长的质量在稳步提升，一些低端(duan)产品的代工(gong)，从中国转移(yi)到印(yin)度、東(dong)南亞(ya)，引起一部分市场人士(shi)的担憂(you)，但不要过度解讀(du)，这是中国经济增长，人均GDP突破1.2萬(wan)美元之后必然产生的产业转移。就像(xiang)当年日韓(han)经济起来之后，日韩的很多制(zhi)造业、代工转移到中国一样。现在中国的人均GDP提升之后，制造业逐步转移到印度、东南亚这些勞(lao)动力成本更低的地方，这也是全球化产业鏈(lian)转移的必然结果。我们同时也要看到中国的一些优势的产业正在逐步走向全球，最典(dian)型的就是汽(qi)車(che)行业。以往我国汽车出口很少，一年出口量只(zhi)有幾(ji)十万輛(liang)，并且(qie)都是属于售(shou)价在十几万人民币左(zuo)右(you)的低端车。而去年我国汽车出口量達(da)到了300万辆，并且其(qi)中接近1/3是新能源汽车，而新能源汽车的售价普遍(bian)在30万~40万左右，和之前相比，售价的大幅提升也代表了中国生产汽车的质量受到全球消费者的歡(huan)迎(ying)。預(yu)计今年出口汽车量能达到400万辆，一季度已经达到了99万辆，这使得我国超(chao)过了德国，成为仅次于日本的第二大汽车出口国，在不遠(yuan)的将来超过日本成为世界第一大汽车出口国是很有希(xi)望的。最近在上海举办的大型车展，成为中国汽车业向全球展示(shi)风采的重要场所，也吸引了全球主要的汽车生产廠(chang)商(shang)參(can)展。汽车行业的发展壯(zhuang)大，出口占(zhan)比越(yue)来越高，其实是我们工业发展的一个縮(suo)影，这也是未(wei)来中国经济能夠(gou)为全球经济增长继续贡献利益(yi)的一个重要体现。在受到美国高科技領(ling)域(yu)卡(ka)脖(bo)子(zi)的一些限(xian)制，我国下决心要在高端芯(xin)片(pian)、人工智(zhi)能等高科技领域加大研发投入，攻克核(he)心技術(shu)，突破瓶(ping)頸(jing)，实现在高科技领域的发展，这是補(bu)上我国在高技术领域短板(ban)的一个重要途(tu)徑(jing)。未来中国经济增长可能也会体现在在高科技领域的增长，这必然也会成为全球资本配置中国好公司、好资产的重要理由。

在香港上市的很多中国内地的公司都属于业績(ji)优良，具有行业龙头地位(wei)的好公司，包括香港本地的一些优质的蓝筹股都具备比较大的投资吸引力。香港作为中国改(gai)革(ge)开放的重要窗(chuang)口，在吸引外资方面未来会发揮(hui)更大的作用(yong)。今年以来，去美元化成为大家討(tao)论的熱(re)点，这也是人民币国际化进程(cheng)的重要体现。美国动用制裁(cai)的大棒(bang)，利用美元的国际货币地位，懲(cheng)罰(fa)很多国家，这反过来也讓(rang)很多国家采取措施去美元化来保障本国贸易和经济的安全。特别是在俄乌冲突之后，美国联合48国制裁俄罗斯，将俄罗斯银行剔(ti)除(chu)SWIFT国际结算(suan)体系，对俄罗斯的生产贸易产生了重大影响，这当然也会导致其他(ta)国家考虑采取更多的货币来进行国际贸易结算。今年以来，包括巴(ba)西(xi)在内的很多国家宣(xuan)布和中国进行本地贸易结算，这是非常重要的标誌(zhi)性事件(jian)。未来会有更多国家在和中国贸易的时候采取人民币结算，在一带一路国家的建(jian)設(she)中，人民币都会发挥重要的作用。而香港作为人民币对外发展的橋(qiao)头堡(bao)，起到了很重要的樞(shu)紐(niu)作用。今年可能推出人民币和美元在股票市场上进行兑换，很多券(quan)商开通了人民币交(jiao)易櫃(gui)臺(tai)，可能在港股市场交易上未来人民币会发挥更大的作用。一旦(dan)开通人民币交易，这对于吸引南下资金配置港股是非常有利的，有利于进一步提高港股通的成交量，来提高南下资金在港股市场的占比，提高港股整(zheng)体的估值水平，这也是我们要重点關(guan)註(zhu)的变化。人民币国际化程度越高，对于香港的国际金融中心的地位也越有推动作用。整体来看，我国经济复苏的态势已经形(xing)成，香港作为世界金融中心，在欧美经济增速放缓、通胀高企，欧美银行业危机蔓延的影响之下，国际资本流入香港的动力更强，香港必然会迎来一个更加光(guang)明、更加廣(guang)闊(kuo)的未来。v返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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