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牽(qian)手6年(nian)，君(jun)正(zheng)投(tou)資(zi)賺(zhuan)了(le)40億(yi)？

作(zuo)者(zhe) | 蘇(su)影(ying)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高(gao)巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

進(jin)入(ru)2023年，东鹏飲(yin)料(liao)（605499.SH）二(er)股(gu)东依(yi)然(ran)選(xuan)擇(ze)將(jiang)撤(che)退(tui)进行(xing)到(dao)底(di)。

春(chun)節(jie)前(qian)夕(xi)，“功(gong)能(neng)饮料第(di)壹(yi)股”东鹏饮料公(gong)告(gao)稱(cheng)，天(tian)津(jin)君正投资管(guan)理(li)合(he)夥(huo)企(qi)業(ye)（以(yi)下(xia)簡(jian)称“君正投资”）計(ji)劃(hua)減(jian)持(chi)不(bu)超(chao)過(guo)2400.06萬(wan)股公司(si)股份(fen)，按(an)1月(yue)20日(ri)179.78元(yuan)/股的(de)股價(jia)估(gu)算(suan)，君正投资将套(tao)現(xian)43.15亿元，而(er)這(zhe)已(yi)经是(shi)其(qi)近(jin)一年內(nei)第三(san)次(ci)抛出(chu)减持计划。

君正投资成(cheng)立(li)於(yu)2016年，對(dui)外(wai)僅(jin)投资了东鹏饮料一家(jia)公司，但(dan)其所(suo)屬(shu)集(ji)團(tuan)加(jia)華(hua)资本(ben)則(ze)属于投资機(ji)構(gou)中(zhong)的老(lao)兵(bing)。後(hou)者的創(chuang)始(shi)合伙人(ren)兼(jian)董(dong)事(shi)長(chang)为宋(song)向(xiang)前，代(dai)表(biao)投资案(an)例(li)包(bao)括(kuo)来伊(yi)份(603777.SH）、愛(ai)慕(mu)股份 (603511.SH)、洽(qia)洽食(shi)品(pin) (002557.SZ）、加加食品(002650.SZ）、居(ju)然之家 (000785.SZ）、美(mei)团(3690.HK）等(deng)數(shu)十(shi)家消费服(fu)務(wu)行业品牌(pai)，宋向前也(ye)曾(zeng)被(bei)称为“消费猎手”。

而此(ci)次减持之前，君正投资在(zai)东鹏饮料持股比(bi)約(yue)为8.64%，是其第二大(da)股东。

来源：东鹏饮料

东鹏饮料介(jie)紹(shao)，二股东此次减持原(yuan)因(yin)是自(zi)身(shen)资金(jin)需(xu)求(qiu)，后續(xu)计划通(tong)过集中競(jing)价和(he)大宗(zong)交(jiao)易(yi)兩(liang)種(zhong)方(fang)式(shi)完(wan)成，預(yu)计减持時(shi)間(jian)在2023年2月17日至(zhi)2023年8月16日。此次计划實(shi)施(shi)並(bing)不會(hui)導(dao)致(zhi)上(shang)市(shi)公司出现控(kong)制(zhi)權(quan)變(bian)更(geng)的風(feng)險(xian)。

但二級(ji)市場(chang)对二股东的减持行为却并不看(kan)好(hao)，公告發(fa)布(bu)次日，上市公司股价小(xiao)幅(fu)下降(jiang)，截(jie)至1月20日收(shou)盤(pan)，东鹏饮料股价为179.78元/股，跌(die)幅1.8%，總(zong)市值(zhi)719.14亿元。

事实上，有(you)著(zhe)“功能饮料第一股”光(guang)環(huan)的东鹏饮料，一度(du)是资本市场的香(xiang)餑(bo)饽，上市不到2個(ge)月股价漲(zhang)至发行价6倍(bei)，老板(ban)林(lin)木(mu)勤(qin)家族(zu)同(tong)年也成功躋(ji)身廣(guang)东汕尾首富。但“黑(hei)马”不能总沈(chen)浸(jin)于舊(jiu)时的光环，當(dang)外部(bu)资本选择撤退，林木勤家族的资本市场新(xin)故(gu)事又(you)該(gai)如(ru)何续寫(xie)？

君正投资赚錢(qian)了嗎(ma)？

时间回(hui)到2012年，当时宋向前和林木勤還(hai)是初(chu)相(xiang)識(shi)，彼(bi)时的宋向前很(hen)看好东鹏饮料这家企业，但因林木勤并不需要(yao)融(rong)资，因此宋向前的投资计划暫(zan)时擱(ge)置(zhi)。

此后的五(wu)年时间，宋向前曾多(duo)次拜(bai)訪(fang)林木勤，盡(jin)管其他(ta)合伙人認(ren)为“老宋妳(ni)不要再(zai)去(qu)了，沒(mei)戲(xi)。”但宋向前依然堅(jian)持不懈(xie)。

最(zui)終(zhong)宋向前的毅(yi)力(li)打(da)動(dong)了林木勤。2017年4月，雙(shuang)方正式開(kai)展(zhan)合作，先(xian)是君正投资以2.975亿元取(qu)得东鹏有限(xian)（“东鹏饮料”前身）8.5%股权，與(yu)此同时，君正投资还出资0.525亿元受(shou)讓(rang)林木勤持有的1.5%股份。股权轉(zhuan)让完成后，君正投资以10%的持股比一躍(yue)成为东鹏饮料第二大股东，两次合计成本为3.5亿元。

2019年7月，君正投资又以571.43万元新增(zeng)认購(gou)100万股，使(shi)得在上市公司的持股数量(liang)涨至3600万股。

来源：东鹏饮料招(zhao)股書(shu)

在东鹏饮料上市之前，君正投资合计在上市公司持有10%股份，而在2021年5月上市之后，君正投资持有股份被稀(xi)釋(shi)到9%。

而上市后的东鹏饮料，也并未(wei)辜(gu)負(fu)林木勤、宋向前等人的期(qi)望(wang)，其在开盘首日就(jiu)以44%的涨幅和66.63元/股的价格(ge)報(bao)收，并在此后一路(lu)增长，同年7月達(da)到股价峰(feng)值280.43元/股，涨幅高达320.88%。

雖(sui)然隨(sui)后的一段(duan)时间，东鹏饮料的股价有所下跌，但整(zheng)體(ti)仍(reng)在110元/股以上的位(wei)置，較(jiao)46.27元/股的发行价依然涨幅不小。

来源：罐(guan)頭(tou)圖(tu)庫(ku)

于是，东鹏饮料上市一年后，君正投资在所持股份迎(ying)来解(jie)禁(jin)的同期官(guan)宣(xuan)了减持计划。

2022年5月26日，君正投资对外公告称，準(zhun)備(bei)将其持有的不超过1200.03万股股份賣(mai)出，约占(zhan)其总持股的三分(fen)之一，但该减持计划最终并未实施。

4个月后，9月20日，君正投资再次抛出减持计划，并通过集中竞价交易的方式减持了141.14万股股份，减持金額(e)2.5亿元。

而此次官宣的撤退计划，已经是君正投资的第三輪(lun)减持，减持規(gui)模(mo)为此前的两倍，为不超过2400.06万股。如后续减持順(shun)利，君正投资或(huo)将套现超40亿元，这较其约3.56亿元的投入相比已经收獲(huo)了近12倍的回报。

君正投资和东鹏饮料的故事也正如宋向前此前像(xiang)科(ke)技(ji)媒(mei)体“36氪(ke)”所講(jiang)述(shu)的那(na)樣(yang)，“时间是企业价值的称重(zhong)器(qi)，钱是做(zuo)对事情(qing)的副(fu)產(chan)品。”加华從(cong)未在任(ren)何一个項(xiang)目(mu)上虧(kui)过一分钱，反(fan)而被投企业都(dou)会給(gei)予(yu)超乎(hu)预期的驚(jing)喜(xi)回报。

“功能饮料第一股”的隱(yin)憂(you)

不过，在二股东多次减持套现的背(bei)景(jing)下，东鹏饮料也有着自己(ji)的隐忧，业績(ji)增速(su)下滑(hua)就是最直(zhi)觀(guan)的表现。

在此前2019年-2021年，东鹏饮料的业绩表现一度十分亮(liang)眼(yan)，三年分別(bie)实现營(ying)收42.09亿元、49.59亿元和69.78亿元，同比上涨38.56%、17.81%和40.72%；凈(jing)利潤(run)则分别为5.71亿元、8.12亿元和11.93亿元，增速则分别为164.36%、42.32%和46.90%。

但进入2022年，东鹏饮料的业绩增速却明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)。上半(ban)年实现营收42.91亿元，同比增长16.54%；净利润为7.55亿元，同比增长11.66%。截至2022年9月底，东鹏饮料的营收和净利润分别为66.44亿元和11.6亿元，分别同比上涨19.5%和17.01%，较此前增长幅度有着明显差(cha)距(ju)。

来源：Wind数據(ju)

对此，东鹏饮料表示(shi)，业绩变化(hua)的主(zhu)要原因是本期公司銷(xiao)售(shou)量保(bao)持穩(wen)定(ding)增长，导致营业成本较去年同期有较大幅度的增长，其中大宗原材(cai)料聚(ju)酯(zhi)切(qie)片(pian)采(cai)购均(jun)价同比上涨38.97%，白(bai)砂(sha)糖(tang)均价同比上涨7.00%。

而在原材料价格波(bo)动的同期，过度依賴(lai)單(dan)一产品则是东鹏饮料不容(rong)忽(hu)視(shi)的另(ling)一风险。

年报显示，2018年-2021年，功能饮料分别为公司貢(gong)獻(xian)了28.85亿元、40.03亿元、46.55亿元和65.92亿元的收入，分别占公司总收入的94.99%、95.11%、93.88%和94.66%。

截至2022年中期，东鹏特(te)饮实现收入41.18亿元，占总收入的95.97%，营收占比仍在上升(sheng)。

对此，IPG中國(guo)區(qu)首席(xi)经濟(ji)學(xue)家柏(bai)文(wen)喜表示，东鹏饮料虽然成于东鹏特饮，东鹏特饮贡献超90%的营收，但产品結(jie)构相对单一也是其不可(ke)忽视的风险。在饮料这样一个本就竞争激(ji)烈(lie)、内卷(juan)嚴(yan)重的賽(sai)道(dao)裏(li)，东鹏饮料在不斷(duan)鞏(gong)固(gu)自身现有的单品優(you)勢(shi)、依靠(kao)款(kuan)式更新延(yan)长其生(sheng)命(ming)周(zhou)期以維(wei)持业绩的同时，需要尽快(kuai)拓(tuo)寬(kuan)其产品線(xian)以及(ji)擴(kuo)大品類(lei)範(fan)圍(wei)，尽快形(xing)成新的接(jie)替(ti)型(xing)产品和支(zhi)持可持续增长的品类，才(cai)能稳固自身优势并提(ti)升行业竞争力。

除(chu)了东鹏特饮，“汕尾首富”还能喝(he)什(shen)麽(me)？

东鹏饮料的实控人林木勤出生于1964年，20歲(sui)时被分配(pei)到深(shen)圳(zhen)市建(jian)材工(gong)业集团擔(dan)任技術(shu)員(yuan)。4年后，不願(yuan)一輩(bei)子(zi)做工廠(chang)技术员的林木勤选择辭(ci)職(zhi)，进入深圳奧(ao)林天然饮料公司担任部門(men)经理，在此后的9年时间，林木勤熟(shu)悉(xi)了饮料的生产环节全(quan)过程(cheng)，并一度做到华彬(bin)红牛代工厂厂长职位，而也正是这段工作经歷(li)为他后来的创业之路埋(mai)下了伏(fu)筆(bi)。

1997年，林木勤加入了东鹏饮料的前身东鹏实业，后在公司瀕(bin)臨(lin)倒(dao)閉(bi)的關(guan)鍵(jian)时刻(ke)，林木勤等20名(ming)员工抓(zhua)住(zhu)了国企改(gai)制的机会，出资253.66万元受让100%产权，林木勤也以58.04%的持股比成为公司董事长。

林木勤掌(zhang)权后的东鹏饮料，此前效(xiao)仿(fang)红牛推(tui)出的东鹏特饮尚(shang)未有起(qi)色(se)，公司业绩難(nan)題(ti)仍然未解，只(zhi)能靠卖一元一盒(he)的菊(ju)花(hua)茶(cha)活(huo)着。但林木勤最终还是挺(ting)了过来，并于2009年推出了改良(liang)PET塑(su)料瓶(ping)包裝(zhuang)的东鹏特饮，零(ling)售价3.5元/瓶，开啟(qi)了在功能饮料江(jiang)湖(hu)的新征(zheng)戰(zhan)之路。

来源：罐头图库

彼时的功能饮料市场，红牛是当之無(wu)愧(kui)的王(wang)者，憑(ping)借(jie)6元/罐的拳(quan)头大单品，在2009年就突(tu)破(po)了40亿元的销售额，在行业呈(cheng)壟(long)断之势。

在此背景下，林木勤主打便(bian)攜(xie)性(xing)包装和性价比的差異(yi)化定位奏(zou)效了，东鹏特饮在广州(zhou)深圳、东莞(guan)等大本营迅(xun)速搶(qiang)占市场，并在2013年开启了全国化扩張(zhang)之路，东鹏特饮逐(zhu)步(bu)成长为行业龍(long)头之一。

2016年后，随着行业老大红牛卷入中泰(tai)“商(shang)標(biao)权争奪(duo)“的拉(la)鋸(ju)战，其市场占有率(lv)也受此影響(xiang)出现下滑，其他功能饮料品牌则抓住机会紛(fen)纷崛(jue)起。

国金證(zheng)券(quan)数据显示，2020年，东鹏特饮的市场份额已经由(you)2015年的5%左(zuo)右(you)增至15.4%，位列(lie)行业第二，而红牛的市场份额则由75%以上縮(suo)减到52.1%，缩水(shui)明显。与此同时，功能饮料后来者体質(zhi)能量和樂(le)虎(hu)也分别以9.2%和6%的市场占比拿(na)下第三、四(si)名，行业竞争愈(yu)加白熱(re)化。

2021年，林木勤还将东鹏饮料送(song)上了资本市场，一跃成为A股“功能饮料第一股”。

在东鹏饮料成为行业黑马的同期，实控人家族也收获了可观的财富值。同在2021年，林木勤家族以454亿元的财富跻身2021年福(fu)布斯(si)内地(di)富豪(hao)榜(bang)，并因此成为广东汕尾首富。

而在此期间，林木勤也意(yi)识到了过度依赖单一产品帶(dai)来的风险，并在最近幾(ji)年逐步扩张产品线。于是2017年-2022年期间，东鹏天然水、由柑(gan)檸(ning)檬(meng)茶、东鹏加気(気)、东鹏0糖特饮、东鹏大咖(ka)、东鹏氣(qi)泡(pao)特饮等一系(xi)列新品接連(lian)被推出。

来源：小红书

东鹏饮料表示，近年来公司不断进行新产品的研(yan)发及推广，是为了培(pei)育(yu)新的盈(ying)利增长點(dian)，进一步拓宽消费群(qun)体，豐(feng)富公司现有的产品线。

但东鹏饮料也強(qiang)調(tiao)，尽管公司每(mei)次正式推出新产品前，均经过全面(mian)的市场研究(jiu)、内部分析(xi)及区域(yu)实驗(yan)，但无法(fa)保证即(ji)将推出的新产品能获市场和消费者充(chong)分认可。此外，新产品线的开发及培育需要投入大量研发费用(yong)、时间投入以及营销推广开支，公司推出的新产品收益(yi)也存(cun)在一定的不確(que)定性。

在此問(wen)题上，有业内人士(shi)表示，同样出身于饮料赛道的農(nong)夫(fu)山(shan)泉(quan)或許(xu)能给些(xie)借鑒(jian)。

中国消费品营销專(zhuan)家肖(xiao)竹(zhu)青(qing)认为，饮料行业需要持续的创新能力，比如說(shuo)农夫山泉从做天然水到茶饮料，2022年东方樹(shu)葉(ye)的业绩增长超过十倍，这与其執(zhi)行因地制宜(yi)的市场推广方案和用心(xin)研究产品创新、消费者需求和渠(qu)道个性化訴(su)求等均密(mi)不可分。

“农夫山泉有超过300人的市场市场督(du)查(zha)隊(dui)伍(wu)，在全国有超过60万臺(tai)冰(bing)櫃(gui)，所以此类企业的成功是可以让东鹏饮料找(zhao)到一个參(can)照(zhao)物(wu)，企业要想(xiang)做大做强，需要引(yin)进优秀(xiu)人才、提高市场反應(ying)效率，更要用心的打造(zao)产品。”肖竹青補(bu)充，东鹏饮料可以借鉴其因地制宜、因人制宜和因时制宜的企业管理策(ce)略(lve)，并逐步成长为中国饮料行业稳健(jian)增长的榜样企业。

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