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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>市(shi)值(zhi)蒸(zheng)發(fa)近(jin)三(san)成(cheng)、半(ban)年(nian)虧(kui)14億(yi)，“女(nv)首(shou)富(fu)”張(zhang)茵(yin)能(neng)否(fou)力(li)挽(wan)狂(kuang)瀾(lan)？

穩(wen)得(de)住(zhu)銷(xiao)量(liang)，難(nan)稳住業(ye)績(ji)？

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“改(gai)變(bian)才(cai)是(shi)活(huo)路(lu)。“2022年9月(yue)，“中(zhong)國(guo)首位(wei)女首富”、紙(zhi)业龍(long)頭(tou)玖(jiu)龙纸业（港(gang)股(gu)2689.HK、美(mei)股NDGPY）董(dong)事(shi)長(chang)张茵說(shuo)道(dao)。

彼(bi)時(shi)，其(qi)所(suo)執(zhi)掌(zhang)的(de)玖龙纸业剛(gang)经歷(li)了(le)壹(yi)個(ge)不(bu)算(suan)樂(le)觀(guan)的2022财年（2021年7月-2022年6月），年內(nei)盈(ying)利(li)約(yue)33.11亿元(yuan)，同(tong)比(bi)降(jiang)幅(fu)53.82%，創(chuang)下(xia)近6年新(xin)低(di)。

但(dan)玖龙纸业的困(kun)难並(bing)未(wei)到(dao)此(ci)結(jie)束(shu)。6个月後(hou)，隨(sui)著(zhe)2023年中期(qi)報(bao)告(gao)的出(chu)爐(lu)，2022年7月-2022年12月，玖龙纸业半年亏損(sun)13.99亿元，這(zhe)是其登(deng)陸(lu)資(zi)本(ben)市場(chang)17年以(yi)来首亏。

接(jie)下来，“造(zao)纸女王(wang)”還(hai)能撐(cheng)起(qi)百(bai)亿生(sheng)意(yi)嗎(ma)？

稳得住销量，难稳住业绩？

玖龙纸业成立(li)於(yu)1995年，如(ru)今(jin)已(yi)成為(wei)造纸业的龙头企(qi)业，漿(jiang)纸總(zong)設(she)計(ji)年產(chan)能超(chao)過(guo)1800萬(wan)噸(dun)，在(zai)全(quan)球(qiu)产能排(pai)名(ming)第(di)一。

但身(shen)为龙头企业，光(guang)環(huan)與(yu)風(feng)險(xian)总是如影随形(xing)。

2022年7月-2022年12月，受(shou)国内疫(yi)情(qing)多(duo)點(dian)散(san)发、消(xiao)費(fei)持(chi)續(xu)疲(pi)弱(ruo)，疊(die)加(jia)地(di)緣(yuan)戰(zhan)爭(zheng)令(ling)燃(ran)料(liao)成本居(ju)高(gao)不下等(deng)影響(xiang)，董事长张茵表(biao)示(shi)公(gong)司(si)遇(yu)到了历年来最(zui)嚴(yan)酷(ku)的營(ying)商(shang)环境(jing)。

报告期内，玖龙纸业實(shi)現(xian)营收(shou)311.98亿元，同比下降9.5%；凈(jing)利潤(run)-13.99亿元，去(qu)年同期为盈利27.95亿元。

来源：玖龙纸业半年报

從(cong)销量来看(kan)，玖龙纸业尚(shang)取(qu)得不錯(cuo)的成绩，半年賣(mai)出各(ge)類(lei)纸品(pin)860万吨，同比增(zeng)长2.4%。其中，雖(sui)然(ran)卡(ka)纸和(he)塗(tu)布(bu)灰(hui)底(di)白(bai)板(ban)纸销量下滑(hua)，但受益(yi)于漲(zhang)幅16.4%的高強(qiang)瓦(wa)楞(leng)芯(xin)纸，玖龙纸业保(bao)住了增长趨(qu)勢(shi)。

能在逆(ni)境之(zhi)中稳住销量实屬(shu)不易(yi)，但降價(jia)促(cu)销也(ye)是一把(ba)雙(shuang)刃(ren)劍(jian)，不僅(jin)使(shi)得收入(ru)下滑，公司盈利能力也因(yin)降价而(er)走(zou)低。

2023财年上(shang)半年，玖龙纸业实现毛(mao)利润6.86亿元，同比下降85.3%；毛利率(lv)2.2%，去年同期則(ze)为13.6%。

事实上，在市场需(xu)求(qiu)疲弱的时期，玖龙纸业曾(zeng)一度(du)選(xuan)擇(ze)停(ting)機(ji)以緩(huan)解(jie)壓(ya)力。

早(zao)在2022年7月，玖龙纸业就(jiu)曾連(lian)续发布35臺(tai)纸机的停机消息(xi)，覆(fu)蓋(gai)旗(qi)下東(dong)莞(guan)、太(tai)倉(cang)、重(zhong)慶(qing)、天(tian)津(jin)、河(he)北(bei)等7个基(ji)地。此后半年内，玖龙纸业多次(ci)更(geng)新停机计劃(hua)，延(yan)长部(bu)分(fen)设備(bei)停机时間(jian)，并將(jiang)新的纸机也納(na)入輪(lun)休(xiu)保養(yang)计划。

圖(tu)片(pian)来源：中纸網(wang)

進(jin)入2023年，玖龙纸业这股停机潮(chao)仍(reng)未散去。據(ju)不完(wan)全統(tong)计，截(jie)至(zhi)3月19日(ri)，包(bao)括(kuo)春(chun)節(jie)停机檢(jian)修(xiu)计划在内，玖龙纸业共(gong)发布了10篇(pian)停机公函(han)，覆盖国内7大(da)基地约40台纸机，預(yu)计減(jian)产约73.31万吨。

张茵曾提(ti)到，停机去庫(ku)存(cun)、减价促销，是公司在應(ying)對(dui)成本高企、市场需求極(ji)其疲弱而必(bi)須(xu)采(cai)取的策(ce)略(lve)。

而在整(zheng)个造纸行(xing)业中，玖龙纸业并非(fei)个例(li)，同为行业龙头企业的山(shan)鷹(ying)国際(ji)（600567.SH）、东莞头部造纸公司金(jin)洲(zhou)纸业和金田(tian)纸业等，在此前(qian)也紛(fen)纷发布了停机安(an)排。

有(you)业内人(ren)士(shi)表示，在上遊(you)纸浆原(yuan)料价格(ge)上涨，现有库存去化(hua)不達(da)预期时，訂(ding)單(dan)减速(su)、基地停产，是纸企在应对行业下行的無(wu)奈(nai)之舉(ju)。但此轮洗(xi)牌(pai)終(zhong)将过去，随着疫情结束，市场需求回(hui)暖(nuan)，當(dang)前部分纸企也開(kai)始(shi)选择以提价应对周(zhou)期。

中信(xin)建(jian)投(tou)證(zheng)券(quan)輕(qing)工(gong)紡(fang)服(fu)及(ji)教(jiao)育(yu)首席(xi)分析(xi)師(shi)葉(ye)乐分析，2023年2月，产品涨价+成本改善(shan)邏(luo)辑开始兌(dui)现，造纸板塊(kuai)盈利开始改善，预计浆价下行将在23年上半年持续催(cui)化，23Q2造纸板块将出现明(ming)顯(xian)盈利回暖。而纸包裝(zhuang)板块，目(mu)前仍處(chu)于盈利磨(mo)底階(jie)段(duan)，短(duan)期需求相(xiang)对偏(pian)弱，纸品成本部分涨价擠(ji)压利润，但终端(duan)需求回暖率先(xian)傳(chuan)導(dao)至包装板块，对于公司价格产生支(zhi)撑，同时后续浆价下行将帶(dai)来原材(cai)料包装纸調(tiao)价，公司盈利将迎(ying)来明显的改善。

股价坐(zuo)上过山車(che)：三个月跌(die)幅28.57%

在陷(xian)入业绩困局(ju)的同时，玖龙纸业股价也在坐上过山车，波(bo)動(dong)不斷(duan)。

2022年初(chu)，玖龙纸业股价约在8港元/股左(zuo)右(you)，后受全球疫情影响和国际局势变化，玖龙纸业的股价开始下滑，并在10个月后降至區(qu)间最低点4.52港元/股，跌幅达40%。

当时，玖龙纸业的走势曾在股吧(ba)中引(yin)起一陣(zhen)討(tao)論(lun)，有投资者想(xiang)知(zhi)道“这是不是黎(li)明前的黑(hei)暗(an)？”也股民(min)認(ren)为“跌破(po)4（港）元，估(gu)值还是高了，合(he)理(li)估值3.7（港）元左右。”

不过，此后一段时间，玖龙纸业的股价卻(que)迎来一波反(fan)彈(dan)，兩(liang)个月涨幅81.19%，一度将股价拉(la)回至2022年12月14日的8.19港元/股。但緊(jin)接着，其整體(ti)走向(xiang)又(you)回到下跌趋势，截至3月17日收盤(pan)，玖龙纸业股价为5.85港元/股，較(jiao)12月14日收盘价跌幅28.57%，总市值蒸发约109.79亿港元（约96.32亿元）。

来源：騰(teng)訊(xun)公共图库

在上市公司股价在高峰(feng)与低谷(gu)中反復(fu)橫(heng)跳(tiao)期间，一些(xie)机構(gou)也开始将减持动作提上日程(cheng)。

早在2022年3月22日，玖龙纸业就曾遭(zao)摩(mo)根(gen)大通(tong)减持289.77万股，若(ruo)以当日7.24港元/股的收盘价计算，該(gai)部分股權(quan)涉(she)资约1.2亿港元。仅一天之后，玖龙纸业另(ling)一家(jia)机构股东匯(hui)豐(feng)銀(yin)行也减持了103.71万股，收回资金约750.83亿港元（以7.24港元/股收盘价为參(can)考(kao)）。

此后一年时间内，玖龙纸业连续遭摩根大通、汇丰银行多次减持、增持再(zai)减持，但整体来看，仍是卖出股份(fen)數(shu)量更多。Wind数据显示，截至2023年3月17日，摩根大通持股比由(you)去年同期的3.23%降至1.72%，汇丰银行的持股比则由去年同期的12.49%降至10.56%。

而摩根大通和汇丰银行的行为并不算个例，截至2023年3月19日，在玖龙纸业241家机构股东中，有60家机构减持数量大于買(mai)进数量，包括上海(hai)商业银行、中信证券、盈透(tou)证券、摩根士丹(dan)利等一眾(zhong)国内外(wai)知名银行、券商机构等均(jun)位列(lie)其中。与此同期，玖龙纸业还有87家选择增持的机构股东，典(dian)型(xing)代(dai)表如中银国际、花(hua)旗银行和富途(tu)证券。

来源：Wind数据

IPG中国区首席经濟(ji)學(xue)家柏(bai)文(wen)喜(xi)分析，上述(shu)机构的减持行为，是出于自(zi)身投资判(pan)断，旨(zhi)在实现盈利最大化与規(gui)避(bi)风险的行为。因此其减持既(ji)有达到股价预期目標(biao)的而落(luo)袋(dai)为安的正(zheng)常(chang)减持属性(xing)，也有规避行业风险的止(zhi)损考慮(lv)。

“造纸行业虽然有一定(ding)的周期性，但有着堅(jian)实的市场需求基礎(chu)，这也是目前仍有241家机构坚持和对于造纸行业还是比较认可(ke)的原因。疫情结束之后，此前成本高企和产品售(shou)价低迷(mi)的情況(kuang)也有所缓解，而经济運(yun)行的复苏自然也會(hui)带动对造纸业的需求，造纸行业有望(wang)在2023年擺(bai)脫(tuo)頹(tui)势，迎来春天。”柏文喜補(bu)充(chong)。

“造纸女王”如何(he)撑起百亿生意？

上世(shi)紀(ji)50年代，玖龙纸业创始人张茵出生在廣(guang)东省(sheng)一个軍(jun)人家庭(ting)。1985年，一次到香(xiang)港收購(gou)廢(fei)纸的经历使她(ta)看到了新商机，于是她毅(yi)然放(fang)棄(qi)深(shen)圳(zhen)安稳的工作和生活，揣(chuai)着3万元只(zhi)身去到香港开啟(qi)创业之旅(lv)。

当时，虽然外鄉(xiang)人在港从事废纸回收貿(mao)易有着諸(zhu)多困难，但憑(ping)借(jie)着誠(cheng)信和吃(chi)苦(ku)耐(nai)勞(lao)精(jing)神(shen)，张茵在短短6年时间内就積(ji)累(lei)了第一筆(bi)财富。

1990年，张茵将步(bu)伐(fa)由香港跨(kua)到了美国，和丈(zhang)夫(fu)劉(liu)名中一起遠(yuan)赴(fu)重洋(yang)尋(xun)找(zhao)更大的机会。

“成为美国的造纸原料大王”，是张茵在赴美之初就为自己(ji)定下的目标。

有了香港创业的根基，张茵的在美事业开展(zhan)順(shun)利，其创辦(ban)的中南(nan)控(kong)股公司很(hen)快(kuai)成为美国最大的造纸再生原料出口(kou)商，并将业務(wu)觸(chu)角(jiao)伸(shen)向歐(ou)美、亞(ya)洲等多个地区，张茵的目标实现了。

在此期间，她回到国内创建玖龙纸业，完成由生产生活用(yong)纸向生产高檔(dang)包装牛(niu)卡纸的大步跨越(yue)。2006年，玖龙纸业登陆资本市场，张茵则凭借270亿元的财富值，問(wen)鼎(ding)《胡(hu)润百富榜(bang)》首富之位，而她也因此成了中国第一位女首富。直(zhi)到2022年，张茵家族(zu)仍以365亿元的身家稳坐富豪(hao)榜单。

来源：胡润百富榜

但资本如棋(qi)，一剎(sha)那(na)间，棋局生变，而決(jue)定輸(shu)贏(ying)的關(guan)鍵(jian)往(wang)往只在一子(zi)之间。

2021年，随着我(wo)国全面(mian)实施(shi)“禁(jin)废令”，禁止外国废料入境，玖龙纸业的主(zhu)要(yao)原材料进口废纸被(bei)禁止进口，其造纸业务面臨(lin)原材料短缺(que)风险。

从具(ju)体产品来看，截至2021年年底，玖龙纸业的優(you)势項(xiang)目主要集(ji)中在箱(xiang)板纸和瓦楞纸等領(ling)域(yu)，在白卡纸、銅(tong)版(ban)纸和双膠(jiao)纸方(fang)面，与同属于造纸头部企业的金光APP、晨(chen)鳴(ming)纸业等尚有距(ju)離(li)。

招(zhao)商银行研(yan)究(jiu)院(yuan)表示，“禁废令”将重塑(su)国内废纸回收产业鏈(lian)，未来幾(ji)年纸企海外纸浆布局有望左右行业競(jing)争格局。

来源：腾讯公共图库

在此背(bei)景(jing)下，玖龙纸业表示，除(chu)利用更多国废造纸外，也同步加强建造自用木(mu)浆和再生浆产能以补充高質(zhi)原料儲(chu)备。马来西(xi)亚浆纸廠(chang)、玖龙纸业（湖(hu)北）浆纸基地则分別(bie)是在此背景下收购、建立的。其中马来西亚浆纸厂将为其提供(gong)48万吨再生浆产能，（湖北）浆纸基地也将在未来实现新增60万吨木浆年产能。

正如张茵本人此前曾表述的那樣(yang)，改变才是活路。作为龙头企业，我們(men)在艱(jian)难时间不会固(gu)步自封(feng)，定必全盘考虑，掌握(wo)主动权，迎难而上。

此前，在接受胡润采訪(fang)时，张茵曾介(jie)紹(shao)，有一个寬(kuan)广的心(xin)胸(xiong)，a big heart，要能沖(chong)破压力，是她能夠(gou)成功(gong)的原因之一。

如今，面对一个新的行业竞争格局，一个首次亏损的玖龙纸业，您(nin)覺(jiao)得“纸业女王”张茵还能够寫(xie)出新的传奇(qi)吗？歡(huan)迎評(ping)论区聊(liao)一聊。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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