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zhichifasongtupian，changanyidongshunxu；rangmeiweiyonghudoukeyisuishiqutiyangengduolequ，liaotianhudongdoukeyisuishijinxing。rushiruhuademeilishijiegezhongbutongleixingdewenxuezhuzuoquanbudounengzaizhelizhaodao，suoyinenggeidajiatigonghenduobucuodexinziyuan;nikeyizaiguangboneibuduandebobao，zhaojiyixiexiaohuobanyiqibaohuzhezuochengshi。周(zhou)末(mo)重(zhong)點(dian)速(su)遞(di)：“五(wu)窮(qiong)六(liu)絕(jue)七(qi)翻(fan)身(shen)”，如(ru)何(he)籌(chou)謀(mou)下(xia)半(ban)年(nian)翻身行(xing)情(qing)？券(quan)商(shang)稱(cheng)7月(yue)或(huo)有(you)較(jiao)好(hao)賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)

每(mei)經(jing)記(ji)者(zhe)：楊(yang)建(jian) 每经編(bian)輯(ji)：肖(xiao)芮(rui)冬(dong)

2023上(shang)半年行情收(shou)官(guan)，滬(hu)指(zhi)站(zhan)上3200点上方(fang)。所(suo)謂(wei)“五穷六绝七翻身”，如何筹谋下半年翻身行情呢(ne)？

當(dang)前(qian)，整(zheng)體(ti)市(shi)場(chang)估(gu)值(zhi)已(yi)降(jiang)至(zhi)较低(di)位(wei)，下半年外(wai)部(bu)流(liu)動(dong)性(xing)及(ji)國(guo)內(nei)復(fu)蘇(su)節(jie)奏(zou)有望(wang)改(gai)善(shan)，存(cun)量(liang)博(bo)弈(yi)僵(jiang)局(ju)或將(jiang)被(bei)打(da)破(po)，A股(gu)有望開(kai)啟(qi)上行周期(qi)。

從(cong)券商觀(guan)点來(lai)看(kan)，人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)高(gao)位拐(guai)点臨(lin)近(jin)，7月或有较好赚钱效应。从熱(re)点来看，人工(gong)智(zhi)能(neng)板(ban)塊(kuai)、機(ji)器(qi)人板块成(cheng)為(wei)市场持(chi)續(xu)關(guan)註(zhu)的(de)焦(jiao)点。

（壹(yi)）重磅(bang)消(xiao)息(xi)

NO.1據(ju)中(zhong)国人民銀(yin)行官微(wei)消息，7月1日(ri)下午(wu)，中国人民银行召(zhao)开領(ling)導(dao)幹(gan)部會(hui)議(yi)。中央(yang)組(zu)織(zhi)部有关負(fu)責(ze)同(tong)誌(zhi)宣(xuan)布(bu)了(le)中央決(jue)定(ding)：潘(pan)功(gong)勝(sheng)任(ren)中国人民银行黨(dang)委(wei)書(shu)记，免(mian)去(qu)郭(guo)樹(shu)清(qing)的中国人民银行党委书记職(zhi)務(wu)、易(yi)綱(gang)的中国人民银行党委副(fu)书记职务。7月1日下午，中央组织部有关负责同志出(chu)席(xi)全(quan)国社(she)会保(bao)障(zhang)基(ji)金(jin)理(li)事(shi)会干部会议，宣布最(zui)新(xin)人事任命(ming)，丁(ding)學(xue)東(dong)任全国社保基金理事会党组书记。

NO.2据国家(jia)統(tong)計(ji)局數(shu)据，6月份(fen)，制(zhi)造(zao)業(ye)采(cai)購(gou)经理指数(PMI)为49.0%，比(bi)5月上升(sheng)0.2個(ge)百(bai)分(fen)点，制造业景(jing)氣(qi)水(shui)平(ping)有所改善。6月份，綜(zong)合(he)PMI產(chan)出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点，繼(ji)续位於(yu)擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)，表(biao)明(ming)我(wo)国企(qi)业生(sheng)产经營(ying)總(zong)体延(yan)续扩张態(tai)勢(shi)。

NO.3 据《金融(rong)時(shi)報(bao)》，业内專(zhuan)家認(ren)为，中美(mei)貨(huo)币政(zheng)策(ce)分化(hua)帶(dai)来的利(li)差(cha)變(bian)化、美元(yuan)汇率階(jie)段(duan)性走(zou)強(qiang)等(deng)因(yin)素(su)給(gei)人民币汇率带来了短(duan)期的、阶段性的壓(ya)力(li)。不(bu)過(guo)，隨(sui)著(zhe)国内经濟(ji)穩(wen)步(bu)复苏，加(jia)之(zhi)外貿(mao)保持韌(ren)性，人民币資(zi)产具(ju)備(bei)長(chang)期吸(xi)引(yin)力，人民币汇率稳定有堅(jian)實(shi)的基本(ben)面(mian)支(zhi)撐(cheng)，下半年人民币汇率有望继续在(zai)合理均(jun)衡(heng)水平上保持基本稳定。

（二(er)）頂(ding)級(ji)券商最新研(yan)判(pan)

中航(hang)證(zheng)券：安(an)之若(ruo)素，否(fou)極(ji)泰(tai)来

当前市场整体估值偏(pian)低，行业估值呈(cheng)分化态势，人工智能鏈(lian)與(yu)汽(qi)車(che)链估值较高，大(da)金融、周期板块估值较低。当前主(zhu)題(ti)投(tou)资仍(reng)處(chu)于较热狀(zhuang)态，TMT、“中特(te)估”的交(jiao)易擁(yong)擠(ji)度(du)较高。

当前整体市场估值已降至较低位，安全邊(bian)際(ji)较高，下半年外部流动性及国内复苏节奏有望改善，存量博弈僵局或将被打破，2023下半年A股有望开启上行周期。随国内稳增(zeng)长政策進(jin)一步加碼(ma)，投资者對(dui)经济加速复苏的信(xin)心(xin)有望走强，市场風(feng)格(ge)或将更(geng)加均衡。

板块方面，TMT板块在产业浪(lang)潮(chao)的带动下景气度长期無(wu)憂(you)，下半年市场关注焦点或向(xiang)有望逆(ni)境(jing)反(fan)轉(zhuan)且(qie)拥挤度较低的大安全主線(xian)扩散(san)，其(qi)中重点看好数据安全和(he)国防(fang)軍(jun)工。“中特估”概(gai)念(nian)股在经歷(li)前期回(hui)調(tiao)後(hou)，由(you)于其具有稳定分紅(hong)的優(you)势，有望继续受(shou)避(bi)險(xian)资金青(qing)睞(lai)，未(wei)来反彈(dan)空(kong)间仍较大。

国盛(sheng)证券：人民币汇率高位拐点临近，7月或有较好赚钱效应

央行公(gong)告(gao)称，为維(wei)護(hu)半年末流动性平稳，6月29日以(yi)利率招(zhao)標(biao)方式(shi)开展(zhan)了1930億(yi)元7天(tian)期逆回购操(cao)作(zuo)，中标利率1.9%。Wind数据顯(xian)示(shi)，当日无逆回购到(dao)期，因此(ci)單(dan)日凈(jing)投放(fang)1930亿元。

雖(sui)然(ran)自(zi)本輪(lun)加息周期以来，美聯(lian)儲(chu)在6月的加息会议上首(shou)次(ci)暫(zan)停(ting)加息，但(dan)美联储表示預(yu)计货币政策将在未来进一步收緊(jin)。另(ling)一方面，離(li)岸(an)人民币汇率维持高位震(zhen)蕩(dang)，将对大盤(pan)藍(lan)筹等權(quan)重股有所制約(yue)，這(zhe)也(ye)是(shi)近期指数表現(xian)欠(qian)佳(jia)的原(yuan)因之一。在资金存量博弈下，权重与题材(cai)股往(wang)往呈蹺(qiao)跷板效应，在权重表现低迷(mi)下，资金或进一步抱(bao)團(tuan)中小(xiao)盘个股。虽然人民币汇率走势压制北(bei)向资金流入(ru)，但汇率靠(kao)近前期高点，拐点预计也将临近。大盘築(zhu)底(di)期间，保持不追(zhui)漲(zhang)、耐(nai)心等待(dai)热門(men)方向调整及板块轮动机会或是较好選(xuan)擇(ze)。

操作上，继续重点关注AI主线，方向上更看好AI应用(yong)端(duan)、遊(you)戲(xi)及存储芯(xin)片(pian)的細(xi)分机会；关注船(chuan)舶(bo)周期“量價(jia)齊(qi)升”的中字(zi)頭(tou)投资机会；另外，在矽(gui)料(liao)价格觸(chu)底、厄(e)爾(er)尼(ni)諾(nuo)现象(xiang)等背(bei)景下或催(cui)生光(guang)伏(fu)板块的投资机会。

（三(san)）券商行业掘(jue)金

国金证券：人工智能加速落(luo)地(di)，光芯片与光模(mo)块开启高景气周期

数据量的指数级增长使(shi)得(de)光通(tong)信技(ji)術(shu)逐(zhu)漸(jian)崛(jue)起(qi)，光芯片成为现代(dai)光通信的核(he)心元件(jian)，能夠(gou)实现光信號(hao)与電(dian)信号之间的转換(huan)，並(bing)与其他(ta)电子(zi)元器件以及光器件共(gong)同组成光模块，最終(zhong)应用于电信市场、数据中心等领域(yu)。光芯片包(bao)括(kuo)激(ji)光器芯片与探(tan)測(ce)器芯片，激光器芯片技术壁(bi)壘(lei)较高。全球(qiu)範(fan)圍(wei)内光芯片廠(chang)商多(duo)采用IDM模式。

光芯片下游市场主要(yao)包括数通市场、光纖(xian)接(jie)入市场和移(yi)动通信市场。

数通市场：人工智能加速算(suan)力需(xu)求(qiu)爆(bao)發(fa)，带动光模块向高速率和新技术趨(qu)势演(yan)进。

光纤接入：“寬(kuan)带中国”推(tui)动光纤網(wang)絡(luo)建設(she)，高速宽带开启10GPON升级拉(la)动光芯片需求。FTTx光纤接入是全球光模块用量最多的场景之一，而(er)我国是FTTx市场的主要推动者。海(hai)外光纤建设仍有较大潛(qian)力，截(jie)至22年9月，歐(ou)洲(zhou)僅(jin)有8个国家的FTTH/B的滲(shen)透(tou)率超(chao)过了50%。

移动通訊(xun)：国内5G建设继续稳步推进，2023年新建5G基站60萬(wan)个。海外5G建设持续加速，北美地区已进入第(di)二波(bo)扩建潮，东南(nan)亞(ya)和大洋(yang)洲的5G建设也正(zheng)在快(kuai)速增长。按(an)应用场景可(ke)分为前傳(chuan)、中回传光模块，前传光模块速率需達(da)到25G，中回传光模块速率則(ze)需达到50G/100G/200G/400G，带动25G甚(shen)至更高速率光芯片的市场需求。投资建议与估值，重点推薦(jian)：中际旭(xu)創(chuang)、源(yuan)傑(jie)科(ke)技、新易盛、天孚(fu)通信、光庫(ku)科技

国金证券：机器人0-1在即(ji)，精(jing)密(mi)齒(chi)轮有望迎(ying)来雙(shuang)擊(ji)

新能源渗透率提(ti)升导致(zhi)齿轮市场萎(wei)縮(suo)，人形(xing)机器人带来龐(pang)大市场增量。人形机器人齿轮VS汽车齿轮：齿轮性能和工藝(yi)有別(bie)，设备价格与壁垒双高。齿轮传动被廣(guang)泛(fan)应用于汽车与机器人的动力模块中，主要为汽车实现变速与变距(ju)效果(guo)，为机器人关节提高靈(ling)活(huo)度。

将兩(liang)種(zhong)应用场景中的齿轮进行对比：性能方面，车端齿轮的扭(niu)矩(ju)和转速更高，机器人端要求更小体積(ji)和更高精度。工艺角(jiao)度，车端与机器人端齿轮的前段加工工序(xu)相(xiang)似(si)，机器人用齿轮后段難(nan)度提升，需要使用硬(ying)滾(gun)齿切(qie)割(ge)，对工件的公差要求为汽车齿轮的1/10；设备对比，机器人用高精度齿轮为重资产行业，设备资金壁垒较高，机器人用減(jian)速器需求提升，标準(zhun)化齿轮量产由齿轮公司(si)接力。

从经济性和輕(qing)资产角度出发，人形机器人量产后减速器公司也将复刻(ke)主机厂的做(zuo)法(fa)，经檢(jian)驗(yan)后，将标准化齿轮的批(pi)量生产交给专业的齿轮公司。目(mu)前行星(xing)减速器的結(jie)構(gou)件外购已成行业慣(guan)例(li)，凸(tu)显标准化齿轮外购趋势。

车用齿轮市场逐渐萎缩，机器人带领行业步入蓝海。经测算，当每万人保有的人形机器人达到45臺(tai)时，全球机器人用諧(xie)波/行星减速器市场空间分别为4495亿元/719亿元，相较万人保有量0.07台（对应总量6万台）时，分别增长540倍(bei)/552倍。对于齿轮企业而言(yan)，随着人形机器人快速起量，齿轮部件将逐步标准化，大量减速器供(gong)应商将开始(shi)外采齿轮，利好齿轮行业。预计万人保有量达45台时，人形机器人齿轮市场空间将达到近3800亿元，相当于2022年车用市场空间4倍左(zuo)右(you)。

投资建议方面，汽车领域的齿轮賽(sai)道(dao)估值偏低，人形机器人给予(yu)新增空间。人形机器人的大規(gui)模量产将为精密齿轮市场打开全新空间。车用齿轮公司有望切换产能至人形机器人齿轮。车用齿轮仅需更改后道的磨(mo)齿与表面处理工艺并替(ti)换部分设备，即可制造机器人齿轮，相关公司转型(xing)具备较大可能性。预计齿轮企业的发展未来有两个分支：其一为齿轮厂商进阶为减速器总成厂商，其二进阶为机器人齿轮的第三方供应商。建议关注投资机会可能被重塑(su)的传动齿轮赛道公司，如双環(huan)传动、中馬(ma)科技、蓝黛(dai)科技等。

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