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6月(yue)9日(ri)，為(wei)规范银行间债券市场估值业务，加(jia)強(qiang)债券市场建(jian)設(she)，人(ren)民(min)银行官(guan)網(wang)發(fa)布(bu)《银行间债券市场债券估值业务管理办法（征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿(gao)）》（下(xia)稱(cheng)《办法》）並(bing)公(gong)開(kai)征求意见。

《办法》共(gong)十(shi)九(jiu)條(tiao)，主(zhu)要(yao)參(can)考(kao)成(cheng)熟(shu)市场經(jing)驗(yan)和(he)結(jie)合(he)我(wo)國(guo)债券市场實(shi)踐(jian)，圍(wei)繞(rao)估值业务中(zhong)立(li)性、公允(yun)性、專(zhuan)业性、透(tou)明(ming)性，重(zhong)點(dian)明確(que)估值機(ji)構(gou)內(nei)部(bu)治(zhi)理、估值基(ji)本(ben)原(yuan)則(ze)、估值方(fang)法、信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)、利(li)益(yi)沖(chong)突(tu)等(deng)要求。

促(cu)進(jin)估值更(geng)客(ke)觀(guan)、更精(jing)準(zhun)反(fan)映(ying)市场真(zhen)实价格(ge)

债券收(shou)益率(lv)曲(qu)線(xian)等估值作(zuo)为市场整(zheng)體(ti)收益率水(shui)平(ping)的(de)参考，對(dui)市场定价和发展(zhan)的影(ying)響(xiang)較(jiao)大(da)。

央行指(zhi)出，央行结合估值业务存(cun)在(zai)的問(wen)題(ti)和市场机构的意见，起(qi)草(cao)《办法》，明确估值业务的基本要求，以(yi)提高(gao)债券估值业务的中立性、公允性、专业性、透明性，提升债券市场定价的有效性。

央行在《办法》起草說(shuo)明中进壹(yi)步(bu)指出，我国债券估值產(chan)品(pin)体系(xi)目(mu)前(qian)初(chu)步建立，对促进市场合理定价发揮(hui)了(le)積(ji)極(ji)作用(yong)，但(dan)與(yu)成熟市场相(xiang)比(bi)，還(hai)存在估值方法透明度(du)不(bu)夠(gou)、特(te)定時(shi)期(qi)估值公允性不够、对單(dan)一估值依(yi)賴(lai)度较高等问题，不利於(yu)市场对债券真实价值的判(pan)斷(duan)和形(xing)成，在市场波(bo)動(dong)时表(biao)現(xian)较为明顯(xian)。

央行指出，當(dang)前，我国债券定价机制(zhi)正(zheng)在不断完(wan)善(shan)過(guo)程(cheng)中，提高债券估值产品及(ji)估值机构的规范性和专业性，促进估值更客观、更精准地(di)反映市场真实价格，推(tui)动估值行业適(shi)当競(jing)爭(zheng)和多(duo)元(yuan)化(hua)，有利于提升债券市场定价的有效性和市场功(gong)能(neng)，防(fang)范市场風(feng)險(xian)。

《办法》共十九条，主要参考成熟市场经验和结合我国债券市场实践，重点明确估值机构内部治理、估值基本原则、估值方法、信息披露、利益冲突等要求。

一是(shi)明确《办法》的管理范疇(chou)。主要包(bao)括(kuo)第(di)三(san)方估值机构在银行间债券市场对外(wai)发布的、对市场定价有重要影响且(qie)使(shi)用廣(guang)泛(fan)的债券估值和债券收益率曲线。

二(er)是明确估值机构應(ying)当具(ju)備(bei)的基本条件(jian)。包括具有長(chang)期穩(wen)定運(yun)營(ying)的能力(li)，有清(qing)晰(xi)的組(zu)織(zhi)框(kuang)架(jia)和完善、有效的内部管理制度，具有可(ke)靠(kao)的數(shu)據(ju)來(lai)源(yuan)、科(ke)學(xue)的估值技(ji)術(shu)和方法、完善的質(zhi)量(liang)控(kong)制流(liu)程、配(pei)备经验豐(feng)富(fu)的专业人員(yuan)、务实高效完备的技术支(zhi)持(chi)，建立有效的利益冲突避(bi)免(mian)机制等。

三是明确估值产品数据源和使用原则。包括对成交(jiao)活(huo)躍(yue)债券的数据源選(xuan)取(qu)和使用、对成交不活跃或(huo)因(yin)市场環(huan)境(jing)发生(sheng)重大變(bian)化时数据源选取和使用，强調(tiao)市场存在劇(ju)烈(lie)波动的情(qing)況(kuang)下应謹(jin)慎(shen)使用数据源并關(guan)註(zhu)价格的可靠性。

四(si)是明确估值机构的信息披露、内控管理、利益冲突、咨(zi)詢(xun)与投(tou)訴(su)等要求。明确估值产品信息披露的原则和披露的内容(rong)，要求估值机构建立估值产品质量監(jian)測(ce)机制和内部評(ping)審(shen)机制、利益冲突避免机制、用戶(hu)对估值产品的反饋(kui)机制等。

五(wu)是完善对估值机构的监督(du)管理体系。加强对估值产品的审計(ji)、估值机构的行政(zheng)监督和自(zi)律(lv)管理。

债券收益率曲线应充(chong)分(fen)反映真实收益率水平

在估值机构选用数据方面(mian)，《办法》拟规定，估值机构应当建立清晰、规范、透明的数据使用標(biao)准和層(ceng)級(ji)，所(suo)选用的数据能真实反映市场情况。具体来说：

对于市场成交活跃的债券，应当優(you)先(xian)选取债券发行、交易(yi)或可交易報(bao)价数据等市场数据；

对于成交不活跃或因市场环境发生重大变化，市场价格发生剧烈变动的债券，应当充分考慮(lv)交易规模(mo)、交易目的等多種(zhong)因素(su)，审慎评估成交和报价价格的合理性和适用性，优先采(cai)用市场参与者(zhe)認(ren)同(tong)度高、可靠性高的市场数据；

市场数据确实無(wu)法使用的，可通(tong)过模型(xing)或组织专家(jia)判断、报价團(tuan)报价等綜(zong)合确定适用市场情况的合理数据。相关判断及报价应保(bao)證(zheng)其(qi)客观性和可成交性。

《办法》拟规定，债券估值产品的編(bian)制方法应当具有科学性、可比性、可校(xiao)验性和可回(hui)溯(su)性，能够广泛适用于各(ge)類(lei)场景(jing)。债券收益率曲线的编制应当选取科学可靠的曲线构造(zao)模型，能够充分反映所衡(heng)量对象(xiang)的真实收益率水平。

此(ci)外，《办法》还鼓(gu)勵(li)估值产品用户选擇(ze)多家估值机构的产品，发挥不同模式(shi)估值的交叉(cha)验证作用，防范单一估值产品錯(cuo)漏(lou)或終(zhong)止(zhi)的风险。

責(ze)编：葉(ye)舒(shu)筠(jun)

校对：蘇(su)煥(huan)文(wen)

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